达仁堂(600329)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-25 达仁堂：Q3盈利高质量增长，渠道改革与高分红共塑价值 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2025-2027年实现营收48.9/53.9/58.63亿元，分别同比增长-33%/10%/9%；实现归母净利润23.16/10.72/11.96亿元，分别同比增长4%/-54%/12%；对应PE估值分别为15.2/32.9/29.5X，维持“买入”评级。

●2025-11-05 达仁堂：2025年前三季度主业增长稳健，高分红重视股东回报 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,董晓洁)

●我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.25亿元、11.24亿元、12.39亿元，同比变动4.3%、-51.7%、10.2%，对应2025年11月4日收盘价，PE为15.0、31.0、28.1倍，维持“增持”评级。

●2025-09-05 达仁堂：聚焦品牌引领及营销创新，工业主业经营趋势稳健 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●公司拥有深厚的品牌积淀和丰富的品种资源储备，随着公司业务结构持续优化，聚焦工业主业及大品种，我们看好品牌引领及营销创新转型推动公司品牌力不断提升、赋能终端销售上量。我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为48.29亿元、52.39亿元和56.97亿元，归母净利润分别为22.18亿元、9.95亿元和10.80亿元，折合EPS(摊薄)分别为2.88元/股、1.29元/股和1.40元/股，对应PE分别为15.5x、34.6x及31.9x，维持“买入”评级。

●2025-08-20 达仁堂：2025年半年报点评：商业板块剥离聚焦主业，B2C+O2O双轮驱动拓展海外零售网络 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●公司发布2025年半年报，上半年实现营收26.5亿元，同比-33.2%，营收下滑主要是因为医药商业板块已从公司层面剥离；实现归母净利润19.3亿元，同比+193.1%，主要是由于转让天津史克12%的股权实现税后净收益13.08亿元；扣非后净利润6.0亿元，同比下降5.9%，主要是之前天津史克联营收益影响，扣除该投资收益后，扣非后归母净利润同比+12.9%。预计2025-2027年EPS分别为EPS分别为3.07元、1.59元、1.70元，对应动态PE分别为16倍、30倍、28倍。看好公司核心大单品业绩持续放量，及海外市场成功开拓。

●2025-08-18 达仁堂：2025年中报点评：核心产品收入增长稳健，看好公司长期成长性 (国海证券 赵宁宁)

●由于公司商业业务2024年剥离合并报表及考虑今年上半年联营公司股权转让，我们预计2025-2027年营收为49.66/57.76/67.70亿元，归母净利润为21.69/10.12/12.71亿元，对应当前股价PE为16/34/27倍，同时考虑速效救心丸在心脑血管领域渗透率提升空间较大，二线梯队产品具有独家医保优势中长期增长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-11-26 康泰生物：海外销售增长显著，创新管线及对外合作值得期待 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为28.04亿元、31.64亿元和34.78亿元，分别同比增长5.7%、12.9%和9.9%；归母净利润分别为0.94亿元、3.07亿元和4.55亿元，2025年预计同比下降53.2%，2026-2027年预计分别同比增长225.6%和48.1%，折合EPS分别为0.08元/股、0.28元/股和0.41元/股，对应PE分别为196.9X、60.5X和40.8X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-11-26 欧林生物：25Q3业绩保持快速增长，金葡菌疫苗临床持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为7.33亿元、8.42亿元和9.25亿元，归母净利润分别为0.70亿元、0.83亿元和0.93亿元，分别同比增长238.1%、18.1%和12.0%，EPS分别为0.17元、0.20元和0.23元/股，对应PE分别为134.5X、113.9X和101.7X，PS分别为12.9X、11.2X和10.2X。综合考虑公司研发管线进展及其商业化价值，维持买入评级。

●2025-11-25 成大生物：股东协同，创新延伸 (浙商证券 郭双喜,王班)

●我们预计2025-2027年公司营业收入有望达到13.48、14.18、15.30亿元，归母净利润2.00、2.23、2.54亿元，EPS分别为0.48、0.53和0.61元，2025年11月25日股价对应2025年55倍PE。我们看好粤民投入股辽宁成大后对成大生物发展协同和助力，看好公司创新边界持续延伸和突破下投资机会，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-25 博腾股份：盈利能力快速提升，小分子业务稳健增长 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●博腾股份作为领先的医药定制研发生产企业，提供不同类型药物从早期开发至商业化上市后全生命周期CDMO服务。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为35.24亿元、40.87亿元、47.05亿元，归母净利润分别为1.22亿元、2.74亿元、4.79亿元，对应EPS分别为0.22元、0.50元、0.88元，对应2025年11月25日收盘价，PE为104.0倍、46.3倍、26.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-24 新里程：三季度业绩承压，后续有望企稳回升 (中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为33.39、36.84和40.54亿元，分别同比变动-12.12%、+10.34%和+10.06%；归母净利润分别为0.81、1.26和1.56亿元，分别同比变动-29.84%、+55.90%和+24.23%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年P S分别为2.26、2.05和1.86倍，首次覆盖给出“增持”评级。

●2025-11-24 华厦眼科：学术为基，连锁扩张稳中求进 (平安证券 王钰畅,倪亦道,叶寅)

●公司作为国内优质民营眼科医疗企业，学术实力雄厚，扩张模式清晰，随着未来消费医疗有望回暖、屈光术式持续升级、老龄化趋势加剧医疗服务需求提升等，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2025/2026/2027年预计分别实现归母净利润4.82、5.52、6.29亿元。首次覆盖，给予"推荐"评级。

●2025-11-24 百济神州：三季报点评：泽布替尼持续高增长，全年收入指引上调 (甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约372.2/454.1/534.7亿元，同比增长36.8%/22.0%/17.7%；归母净利润分别约19.0/41.5/71.3亿元，26-27年分别同比增长119.0%/71.5%，2025/11/20对应PE估值分别为215/98/57倍。公司泽布替尼处于快速增长趋势中，盈利能力快速改善，在研管线丰富，实体瘤领域有望实现突破；首次覆盖，我们给予“买入”评级。

●2025-11-24 荣昌生物：三季报点评：收入快速增长，在研产品临床突破 (甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约23.2/34.7/39.1亿元，同比增长35.3%/49.6%/12.6%；归母净利润分别约-6.5/-0.02/1.3亿元，预计2027年实现盈利，2025/11/21对应PS估值分别为20/13/12X，估值水平逐年回落。公司创新药高速增长，维迪西妥有优秀的数据公布，泰它西普授权出海，首次覆盖，我们给予“买入”评级。

●2025-11-23 百济神州：25Q3利润端持续超预期，持续实现季度GAAP盈利 (天风证券 杨松,曹文清)

●公司发布2025年第三季度主要财务数据，2025Q1-Q3总收入38.45亿美元，同比增长43%；GAAP净利润和经调整后净利润分别为2.2亿美元和6.93亿美元，均同比扭亏。2025Q3总收入14.12亿美元，同比增长41%；GAAP净利润为1.25亿美元，同比大幅扭亏；经调整GAAP净利润为3.04亿美元，同比增长489%。我们预计2025-2027年的营业收入为380.00、459.10亿元和540.41亿元；预计2025-2027年的归母净利润为17.93、43.13和67.90亿元。维持“买入”评级。

●2025-11-23 国际医学：Q3收入利润均承压，医保政策动态调整影响短期业绩 (中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司旗下两家医院门急诊服务量预计稳健增长，在病种结构优化等各项提质增效措施推动下，净利润降幅有望企稳。中长期来看，公司积极布局康复、医美、口腔等特色专科和非医保业务，以应对医保控费政策的影响；同时拓展康养、质子中心、数据资产等新业务领域，满足人民群众日益增长的多样化需求，有利于打开未来成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为40.45、42.47和45.45亿元，分别同比变动-16%、+5%和+7%；归母净利润分别为-3.53、-1.07和0.001亿元，分别同比变动-39.08%、+69.65%、+100。73%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为2.55、2.43和2.27倍，维持“增持”评级。