桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-01 桂冠电力：年报点评：来水偏丰助力公司利润新高 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●由于公司2025年水电发电量超预期，我们上调公司2026-27年公司水电发电量各10.76%，从而上调公司2026-27年归母净利润10.04%/8.53%至33.55/34.19亿元，引入2028年归母净利润预测35.04亿元，对应EPS为0.43/0.43/0.44元。参考可比公司2026E PE的Wind一致预期为16.9x，持续看好公司现金流价值，考虑公司ROE和分红比例高于大多数可比公司，且集团西藏资产注入有望打开公司成长空间，给予公司26.5x2026E PE，目标价11.28元(前值9.09元，基于2026E PE23.5x)，维持“买入”评级。

●2026-01-14 桂冠电力：承接大唐在藏类水资产从广西走向世界开启成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●根据华源证券研究所预测，公司2025-2027年归母净利润分别为33亿、38亿和40亿元，对应PE分别为19倍、17倍和16倍。2026年股息率预计为4.24%，分红比例维持在70%左右。对比长江电力、华能水电等可比公司，桂冠电力估值合理且成长性较高，维持“买入”评级。

●2025-12-30 桂冠电力：拟收购集团西藏公司“十五五”开启成长模式 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年的归母净利润为28、30、32亿元(暂不考虑收购资产)，当前股价对应的PE分别为20、19、18倍，假设2025年分红70%，对应股息率为3.5%，我们认为水电板块具备长期投资价值，同时公司承接集团在藏电力能源项目，“十五五”开启成长模式，维持“买入”评级。

●2025-12-29 桂冠电力：大唐集团旗下水电平台，业绩弹性与分红提升可期 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计25-27年公司分别实现归母净利润29.3、31.0、33.7亿元，yoy+28.5%、+5.7%、+8.5%。可比公司2026年wind一致预期PE、PB分别为16.09x、1.87x，低于公司的18.19x和2.73x，但考虑到公司盈利能力与分红比例均较为突出，估值或仍有提升空间。绝对估值法下，我们预计公司合理每股价值区间为7.45-10.76元，中枢值8.87元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-28 桂冠电力：龙滩通航建设启动，经营层面影响预计较小 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●预计公司2025-2027年的归母净利润为28、30、32亿元，当前股价对应的PE分别为21、19、18倍，假设2025年分红70%，对应股息率为3.4%，我们认为水电板块具备长期投资价值，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-02 龙源电力：年报点评：关注现金流改善与环境价值提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们将公司26-27年归母净利下调35%/35%至43.81/50.43亿元、预计28年60.40亿元(三年复合增速为10%)，对应EPS为0.52/0.60/0.72元。参考25年风况与弃电率，下调风电利用小时数预测；基于风电增值税返还取消政策，下调其他收益预测。给予公司A股目标价人民币17.68元(前值19.44元)，基于2026年34xPE，低于可比均值35xPE，考虑到26-27年归母净利CAGR(5.6%)低于可比均值(24%)；给予公司H股目标价港币7.68元(前值7.99元)，基于2026年13xPE，高于可比均值10xPE，考虑到26-28年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(-0.2%)。

●2026-04-01 中国广核：2025年报点评：电量稳增电价承压，机制电价出台彰显核电基荷价值 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●考虑市场化电价影响与项目投产节奏，我们上调2026年归母净利润预测从100亿元至103亿元，维持2027年归母净利润预测115亿元，预计2028年归母净利润125亿元，对应PE为22.5/20.2/18.5倍(2026/3/30)，维持“买入”评级。

●2026-04-01 南网储能：2025年年报点评：调峰水电高增，抽水蓄能&新型储能协同发展稳健 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●考虑项目投产节奏与调峰水电来水情况，我们上调26-27年归母净利润从13.9/15.2亿元至17.4/18.1亿元，预计28年归母净利润19.4亿元，对应PE为26/25/23倍(2026/3/31)，稀缺电网侧储能平台，抽水蓄能与新型储能协同发展，维持“买入”评级。

●2026-04-01 长江电力：水电资源禀赋优异，红利价值凸显 (首创证券 邹序元)

●预计2025-2027年营收分别为859/860/880亿元，同比增速为1.6%/0.1%/2.3%；归母净利润分别为342/346/359亿元，同比增速为5.1%/1.4%/3.6%，对应EPS为1.40/1.42/1.47元，当前股价PE为19.52/19.25/18.57倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-01 南网储能：抽蓄投产+水电偏丰共振，全年净利增近五成 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司是南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，具备优质抽水蓄能项目资源及开发优势，我们预计公司2026-2028年实现营业收入85.7、99.92、108.26亿元；实现归母净利润17.91、20.41、21.60亿元，同比增长6.1%、13.9%、5.8%；对应EPS为0.56、0.64、0.68元；对应PE为24.9X、21.9X、20.7X，维持“增持”评级。

●2026-04-01 华能国际：2025年年报点评：火电盈利持续提升，重视高股息配置价值 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●预计公司26-28年归母净利润分别为142.8亿元/147.2亿元/152.6亿元，对应EPS分别为0.91/0.94/0.97元，维持“买入”评级。公司发布2025年年报，全年实现营收2292.9亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润144.1亿元，同比增长42.2%；实现扣非归母净利润134.8亿元，同比增长28.1%；根据公告，公司计划每股派发现金红利0.4元人民币(含税)，对应3/24日收盘价公司动态股息率达5.3%。

●2026-03-31 华能国际：年报点评报告：煤价下行带动利润高增42%，高股息凸显长期价值 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，预计公司2026-2028年归母净利分别为130.98/145.23/154.14亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.83/0.93/0.98元/股，对应2026-2028年PE分别为8.6/7.7/7.3倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 南网储能：年报点评：三大主营业务营收同比齐增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测18.71/20.06亿元(前值18.21/19.69亿元)，引入2028年归母净利润预测值20.57亿元，对应公司EPS为0.59/0.63/0.64元，根据可比公司2026年Wind一致预期PE29x，考虑公司抽蓄及电网侧独立储能业务具有较大成长性给予公司估值溢价，由于可比公司中南网能源因绿电直连概念估值快速增长而下调估值溢价率，目标估值为31x2026E PE，对应目标价18.17元(前值：15.81元基于31x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2026-03-29 涪陵电力：国网综能核心平台，“源网荷储”释放增长新动能 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2、6.1、6.9亿元，同比增速分别为0.17%、18.54%、13.13%，当前股价对应的PE分别为37、31、28倍。我们选取南网能源、三峡水利、南网储能作为可比公司，2026年可比公司最新平均PE为36倍。考虑到涪陵电力未来成长性较高，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-29 甘肃能源：年报点评：水电、火电板块盈利能力持续提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●维持对甘肃能源的“买入”评级，基于2026E PE为16.0x，目标价上调至11.21元。分析师预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.72亿元、23.13亿元和23.93亿元，EPS分别为0.70元、0.71元和0.74元。风险因素包括来水不及预期、电价波动、特高压建设进度以及煤价超预期上涨等。