桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-31 桂冠电力：季报点评：业绩符合预期，看好公司现金流价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑9月以来来水同比增速大幅减弱，我们下调公司水电发电量预期，下调2024-2026年公司归母净利润预测至24.65/26.30/28.21亿元(前值：29.18/30.79/32.87亿元)，对应EPS为0.31/0.33/0.36元，参考可比公司2025E PE的Wind一致预期为16.5x，持续看好公司现金流价值，考虑公司ROE和分红比例高于大多数可比公司，给予公司23x2025E PE，对应目标价7.67元(前值：9.62元)，维持“买入”评级。

●2024-08-27 桂冠电力：来水改善提升业绩，继续实行年中分红 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●结合公司2024年中报数据，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为28.07、29.74、31.02亿元，当前股价对应PE分别为19、18、17倍，我们认为水电板块具备长期配置价值，维持“买入”评级。

●2024-08-27 桂冠电力：水电增发提升营业收入，火电减少压降营业成本 (中信建投 高兴)

●整体来看，我们认为公司水电资产优质，风、光发电装机规模有望持续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为27.6、29.14和31.26亿元，维持“买入”评级。

●2024-07-31 桂冠电力：广西水电龙头，业绩全面修复 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司24-26年0.39/0.43/0.45元。可比公司24年平均PE20倍，公司公告24年分红比例不低于70%，现金流稳定性与分红比例向大水电靠拢，可以给予估值溢价，给予公司24年20-22倍PE，对应合理价值区间7.8-8.58元，首次覆盖给予优于大市评级。

●2024-06-08 桂冠电力：积极分红策略的水电标的，看好业绩中枢上台阶 (兴业证券 蔡屹,王禹萱)

●结合公司来水情况、火电成本端改善以及新能源业务开拓等因素，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为31.98、34.93、37.70亿元，分别同比+160.9%、+9.2%、+7.9%；分别对应2024年6月7日收盘价的PE估值为17.9x、16.4x、15.2x。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-11-03 龙源电力：24Q3风电电量改善，投资收益增长显著使得归母净利润增幅较大 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为67.4/75.6/83.9亿元，同比增长7.9%/12.1%/11.0%；EPS分别为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE为22.9/20.4/18.4X。维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 华能国际：24Q3营收稳健，资产减值影响利润表现 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.6/120.3/128.5亿元，EPS为0.74/0.77/0.82元，对应PE分别为11.2/10.7/10.0倍。预计2024年新能源贡献75.2亿元，火电及其他贡献业绩为40.4亿元。给予新能源11-12倍PE估值，火电及其他10-11倍PE估值，公司合理市值为1231-1347亿元，对应每股合理价值为7.84-8.58元，较目前股价有8%-18%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 华电国际：24Q3业绩表现稳健，资产注入增厚上市公司每股收益 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为60.7/67.5/74.2亿元，分别同比增长34.3%/11.2%/9.9%；EPS分别为0.59、0.66、0.73元，当前股价对应PE为9.2/8.3/7.5X。给予公司2024年10-11xPE，公司合理市值为607-668亿元，对应5.94-6.53元/股合理价值，较目前股价有9%-19%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 三峡能源：电量增长使得营收提升，电价下降影响利润 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●由于电价下降影响，下调公司盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为70/80/89亿元(原预测值为81/92/100亿元)，同比变化分别为-2.0%/13.4%/11.8%；EPS分别为0.25/0.28/0.31元，当前股价对应PE为19.3/17.0/15.2X。维持“优于大市”评级。

●2024-11-02 申能股份：业绩超预期，上海优质电企启动成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为40/42/47亿元，同比增速分别为16%/5%/12%，当前股价对应的PE分别为10/10/9倍，结合公司历史分红情况，按照55%分红率计算，公司2024年业绩对应股息率为5.2%，具备较强配置价值，维持“买入”评级。

●2024-11-01 长江电力：季报点评：电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元（前值334.1/357.2/371.2亿元），对应PE分别为19.8/18.8/18.1x，维持“买入”评级。

●2024-11-01 三峡能源：2024年三季报点评：Q3发电量高增，拟建12.5GW新疆大基地项目 (民生证券 邓永康)

●公司23年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，业绩有所承压，我们预计24/25/26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元，24/25/26年EPS分别为0.24/0.26/0.28元，对应10月31日收盘价PE分别为19/18/17倍，维持“推荐”评级。

●2024-11-01 龙源电力：2024年三季报点评：Q3业绩高增长，优质资产注入贡献增量 (民生证券 邓永康)

●公司新投产装机规模持续扩大，叠加集团优质资产注入，在绿电市场化交易电价下行压力较大的背景下，我们预计24/25/26年归母净利润为63.91/69.35/77.81亿元，EPS分别为0.76/0.83/0.93元，对应10月31日收盘价PE分别为24/22/20倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-11-01 华能国际：季报点评：经营向好，提前减值影响业绩释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●预计公司25年新能源归母净利89.02亿元和火电归母权益600亿元，分别给予25E PE18x和PB1x(可比公司Wind一致预期25E PE/PB16x/0.9x，公司溢价考虑新能源盈利能力更强及火电辅助服务收益表现突出)，扣除永续债后目标市值1406亿元，对应股价8.96元(前值：10.53元)，买入。

●2024-11-01 长江电力：水力丰盈，业绩稳健 (华福证券 严家源)

●24-26年营收和归母净利润预测前值分别为875.81/880.59/885.59亿元和350.12/364.53/378.41亿元，根据公司24年第三季度报告财务数据，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为851.06/864/885.59亿元，归母净利润分别为330.35/350.98/378.10亿元，EPS分别为1.35、1.43、1.55元/股，对应PE分别为20.4、19.2、17.8倍，维持公司“买入”评级。