桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-16 桂冠电力：季报点评：来水持续偏枯影响三季度收入，看好来水改善重振业绩 (中原证券 陈拓)

●鉴于2023年三季度公司水电站所在流域来水低于预期，我们相应下调公司2023年归母净利润预测为15.09亿元，维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为29.47亿元、32.83亿元，对应2023-2025年每股收益分别为0.19元、0.37元、0.42元，按照11月15日5.60元/股收盘价计算，对应PE分别为29.24X、14.98X、13.44X，维持公司“买入”投资评级。

●2023-11-05 桂冠电力：来水情况持续偏枯，营收利润同比下降 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●预计2023-2025年归母净利润分别为14.64亿元、29.92亿元、34.93亿元，对应EPS为0.19、0.38和0.44元/股，维持“买入”评级。

●2023-09-28 桂冠电力：2023年中期分红，彰显长期投资价值 (中原证券 陈拓)

●预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为24.70亿元、29.47亿元和32.83亿元，对应每股收益为0.31、0.37和0.42元/股，按照9月27日5.57元/股收盘价计算，对应PE分别为17.77、14.90和13.37倍。考虑到公司自身盈利能力、估值水平及水电行业景气度，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

●2022-10-12 桂冠电力：水电量价齐增助业绩高成长，四季度有望稳中向好 (中信建投 高兴)

●截止2022年9月30日，龙滩水库水位为364.3米，较去年同期上升6.2米，公司水电站蓄水情况相对较好，为四季度增长奠定了良好的基础。我们认为公司水电资产优质，风、光发电有望稳步发展，预计2022-2024年归母净利润分别为36.21亿元、31.97亿元、33.74亿元，对应EPS分别为0.46、0.41、0.43，维持“买入”评级。

●2022-08-28 桂冠电力：水电业绩高速增长，新能源强化战略布局 (中信建投 高兴)

●受益于Q2蓄水充足及来水较好，截至8月24日，龙滩电站8月平均出库流量为602立方米/秒，同比增加25%；三季度平均出库流量为866立方米/秒，同比增加68%，Q3公司水电电量有望维持增长态势。公司坚持推进高质量发展战略，打造核心竞争力，清洁能源优势凸显，电源结构日趋合理。公司整体平均水电电价较低，在电力市场竞争中有较强的竞价优势，同时积极参与售电侧改革，为公司延伸产业链、培育新的效益增长点搭建平台。我们认为公司水电资产优质，风、光发电有望稳步发展，预计2022-2024年归母净利润分别为31.82亿元、30.13亿元、31.9亿元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-01-21 三峡能源：新增装机破13.5GW，2024风光无限 (德邦证券 郭雪)

●我们预计公司2023-2025年营业收入分别为264.5亿元、319.0亿元、375.1亿元，增速分别为11.1%、20.6%、17.6%，归母净利润分别为73.5亿元、101.1亿元、111.6亿元，增速分别为2.7%、37.6%、10.4%，维持“增持”评级。

●2024-01-21 长江电力：2023年业绩预告点评：来水偏枯，期待来水改善、蓄水、六库联调之下发电量释放 (东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉)

●2023年公司归母净利润273.89亿元；来水修复、蓄水、六库联调之下发电量释放，我们维持对公司2024-2025年归母净利润的预测343.50/361.35亿元，同比增长25.4%/5.2%；2023-2025年EPS1.12/1.40/1.48元，对应当前PE21.0/16.7/15.9倍(估值日2024/1/19)，维持“买入”评级。

●2024-01-21 长江电力：Q4业绩同比高增，乌白增发效益有望体现 (德邦证券 郭雪)

●我们预计2024年来水如期修复，同时叠加六库联调，看好公司24年业绩高增。预计公司2023-2025年营业收入分别为780.6亿元、878.8亿元、895.6亿元，增速分别为49.9%(调整前)、12.5%、1.9%，归母净利润分别为273.9亿元、345.5亿元、364.5亿元，增速分别为28.5%(调整前)、26.2%、5.5%，维持“增持”评级。

●2024-01-20 三峡能源：2023年业绩快报点评：业绩符合预期，静待24年重回成长快车道 (民生证券 严家源)

●公司大基地项目陆续投产，23年新增装机有望超预期，并将在24年释放增速。根据装机、电量调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.26/0.32/0.37元(前值0.25/0.32/0.37元)，对应1月19日收盘价PE分别为16.6/13.5/11.5倍。考虑行业可比公司估值与公司的动态估值水平及业绩成长潜力，给予公司24年20.0倍PE估值，维持“推荐”评级。

●2024-01-20 浙能电力：2023年业绩预告点评：业绩符合预期，弹性充分释放 (民生证券 严家源)

●4Q23公司电量高增，同时受益燃料成本改善，业绩高弹性充分显现。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.49/0.53/0.56元，对应1月19日收盘价PE分别为10.3/9.4/8.9倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价6.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-01-20 长江电力：全年电量小幅提升，乌白增发效应有望进一步体现 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●公司24年蓄水情况较好，乌白联合调度增发效益有望进一步体现。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为780.62亿元、870.67亿元、897.64亿元，对应归母净利润分别为273.9亿元、343.19亿元、369.06亿元，对应EPS分别为1.12元/股、1.4元/股、1.51元/股，维持“买入”评级。

●2024-01-20 长江电力：2023年业绩快报点评：4Q23业绩高增，抽蓄转型再进一步 (民生证券 严家源)

●三峡来水如期修复，今春有望延续上年修复力度，展望1Q24业绩有望高增。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.12/1.44/1.46元(前值1.21/1.45/1.46元)，对应1月19日收盘价PE分别为21.0/16.3/16.1倍。参考公司历史估值，给予公司24年20.0倍PE估值，目标价28.80元/股，维持“推荐”评级。

●2024-01-18 中绿电：翻篇启新，如日之升 (民生证券 严家源)

●预计公司23/24/25年EPS分别为0.49/0.79/1.21元，对应2024年1月17日收盘价PE分别19.8/12.3/8.0倍。考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间支撑当前估值，给予公司2024年15.0倍PE，目标价11.85元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2024-01-16 申能股份：2023年业绩预告点评：燃煤成本边际下行，23年业绩超预期 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●公司长协履约率不断提升，火电盈利能力边际提升。我们上调公司2023E-2025E归母净利润为34.86/37.26/38.77亿元(前值为27.62/33.05/34.39亿元，分别上调26.2%/12.7%/12.7%)；对应23-25年EPS分别为0.71/0.76/0.79元，对应PE为10/9/9倍。基于：1)煤价成本不断下行，2)公司23年归母净利润中枢为34.0亿，参考历史10年股利支付率中位数水平48.56%；当下市值(2024年1月15日市值340亿)对应2023年股息率为4.85%。公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。

●2024-01-15 申能股份：盈利能力大幅提升，持续扩大新能源装机规模 (东北证券 廖浩祥)

●首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现营业收入296.63/303.81/311.60亿元，实现归母净利润33.50/37.32/42.68亿元，对应PE分别为10.15x/9.11x/7.97x。