桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-31 桂冠电力：季报点评：业绩符合预期，看好公司现金流价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑9月以来来水同比增速大幅减弱，我们下调公司水电发电量预期，下调2024-2026年公司归母净利润预测至24.65/26.30/28.21亿元(前值：29.18/30.79/32.87亿元)，对应EPS为0.31/0.33/0.36元，参考可比公司2025E PE的Wind一致预期为16.5x，持续看好公司现金流价值，考虑公司ROE和分红比例高于大多数可比公司，给予公司23x2025E PE，对应目标价7.67元(前值：9.62元)，维持“买入”评级。

●2024-08-27 桂冠电力：来水改善提升业绩，继续实行年中分红 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩,邓思平)

●结合公司2024年中报数据，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为28.07、29.74、31.02亿元，当前股价对应PE分别为19、18、17倍，我们认为水电板块具备长期配置价值，维持“买入”评级。

●2024-08-27 桂冠电力：水电增发提升营业收入，火电减少压降营业成本 (中信建投 高兴)

●整体来看，我们认为公司水电资产优质，风、光发电装机规模有望持续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为27.6、29.14和31.26亿元，维持“买入”评级。

●2024-07-31 桂冠电力：广西水电龙头，业绩全面修复 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司24-26年0.39/0.43/0.45元。可比公司24年平均PE20倍，公司公告24年分红比例不低于70%，现金流稳定性与分红比例向大水电靠拢，可以给予估值溢价，给予公司24年20-22倍PE，对应合理价值区间7.8-8.58元，首次覆盖给予优于大市评级。

●2024-06-08 桂冠电力：积极分红策略的水电标的，看好业绩中枢上台阶 (兴业证券 蔡屹,王禹萱)

●结合公司来水情况、火电成本端改善以及新能源业务开拓等因素，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为31.98、34.93、37.70亿元，分别同比+160.9%、+9.2%、+7.9%；分别对应2024年6月7日收盘价的PE估值为17.9x、16.4x、15.2x。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-01-15 华能国际：24年上网电量小增1%，新能源新增并网9.4GW (华福证券 严家源)

●考虑到25年江苏、广东等地年度长协电价同比有所下降，结合24年的电量、煤价。我们下调原有假设，预计24-26年归母净利润分别为99.99、100.51、104.00亿元(原104.38、123.12和130.77亿元)，对应PE分别为10.1/10.1/9.7倍。维持“买入”评级。

●2025-01-14 华能水电：蓄势中的澜沧江水电龙头 (浙商证券 汪磊)

●预测2024-2026年公司营业收入分别为252.31/279.70/302.40亿元，归母净利润分别为82.25/94.30/103.18亿元，对应EPS为0.46/0.52/0.57元，对应PE为19.76/17.24/15.75。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-01-13 中国广核：收购台山第二核电储备项目扩张，2024年上网电量同比+6.1% (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持2024-2026年公司归母净利润118/123/133亿元，2024-2026年PE分别15.3/14.7/13.6倍(2025/01/13)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：Q4来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收益率下行，红利标杆空间打开 (东吴证券 袁理,任逸轩,唐亚辉,谷玥)

●四季度来水不及预期，我们下调对公司发电量的预期，下调公司2024-2026年归母净利润预测至328.58/341.82/354.25(原值343.50/361.35/376.56)亿元；同比增长20.6%/4.0%/3.6%；对应当前PE21/21/20倍(估值日2025/1/9)，维持“买入”评级。

●2025-01-10 长江电力：全年发电量同比+7.11%，重视大水电配置价值 (财通证券 张一弛)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入839.63/876.33/908.10亿元，归母净利润331.84/348.82/372.64亿元。对应PE分别为21.38/20.34/19.04倍，维持“增持”评级。

●2025-01-09 长江电力：全年来水偏丰，新能源蓄势待发 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，在不考虑新能源项目并网情况下，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元（前值851.06/864/885.59亿元），归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元（前值330.35/350.98/378.10亿元），EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股，对应PE分别为22.5、20.2、18.8倍，维持公司“买入”评级。

●2025-01-08 中国核电：25年计划全年发电量增长9.55%，新能源有望超预期兑现装机规划目标 (华福证券 严家源)

●考虑公司24年全年核电发电量同比下降1.8%以及25年江苏年度长协电价下降等，我们下调原有预测，预计24-26年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元(原24-26年为107.16、119.21和128.87亿元)，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍。维持“持有”评级。

●2025-01-07 华能水电：澜沧江来水偏丰，新能源持续拓宽 (华福证券 严家源)

●根据公司24年发电量数据，我们调整24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为247.14/271.69/284.70亿元(前值245.50/272.03/285.08亿元)，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元(前值86.96/96.86/101.39亿元)，EPS分别为0.45、0.50、0.52元/股，对应PE分别为20.3、18.6、17.9倍，维持公司“持有”评级。

●2025-01-07 中国广核：全年管理发电同比增长6.08%，单Q4增长9.4% (华福证券 严家源)

●考虑到25年广东年度长协电价下降以及结合2024年公司电量等情况，我们下调原有预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为108.02、110.52和112.23亿元(原121.50、123.98和131.89亿元)，对应PE分别为17.6/17.2/16.9倍。维持“持有”评级。

●2025-01-02 中国核电：核电领军企业，“核”力全开业绩可期 (国元证券 马捷,许元琨,冯健然)

●核电对实现双碳目标和清洁能源转型发挥不可或缺的作用，我国已连续三年核准超两位数的核电机组，核电复苏趋势强劲，公司未来几年将迎来机组投运高峰期。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为109.94、118.69和130.73亿元，当前股价对应PE分别为17.91、16.59和15.07倍，给予“增持”评级。