民丰特纸(600235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2015-08-11 民丰特纸：TTFP市场空间巨大，国改蓄势待发 (华泰证券 高梁宇,陈羽锋)

●预计公司2014-2016年EPS分别为-0.07、0.08、0.24元。考虑到十分广阔的TTFP应用前景，公司具备非常高的技术优势和行业壁垒，未来的盈利空间充满想象；另外，公司作为嘉兴市国资委旗下唯一的上市公司，有望在国企改革的大潮中受益，目前嘉实集团增持民丰集团股权，我们认为股权国改大幕已经拉开。公司目前市值仅30亿左右，重申“买入”评级。

●2015-04-19 民丰特纸：股权变更第一枪，国改蓄势待发-大股东股权变更点评 (华泰证券 高梁宇,陈羽锋)

●公司二维码项目推进顺利，更重要的是国企改革第一枪可能已经打响，未来主业依靠TTFP，资本运作期待国企改革，两者想象空间都非常巨大，目前市值仅40亿元，维持公司”买入”评级。

●2015-04-16 民丰特纸：2014年报点评：TTFP顺利推进，期待国改 (华泰证券 高梁宇,陈羽锋)

●预计公司2015-2016年的EPS分别为0.09、0.21、0.32元，我们认为作为公司主业未来希望的TTFP项目进展顺利，同时空间巨大，而国企改革预期依然强烈，目前市值仅40亿元，未来公司不管是主业转型成功或国企改革推进，都有望使公司产生脱胎换骨的变化，维持公司“买入”评级。

●2014-11-16 民丰特纸：TTFP项目是希望，国企改革存可能 (华泰证券 高梁宇,陈羽锋)

●预计公司2014-2016年EPS分别为-0.07、0.08、0.24元。考虑到TTFP应用的前景十分广阔，同时公司技术具备非常高的门槛和领先优势，未来的盈利空间可能不仅仅会局限在目前的产能基础上；另外，公司作为嘉兴市国资委旗下唯一的上市公司，有望在国企改革的大潮中受益，我们调高公司评级到“买入”。

●2013-08-20 民丰特纸：半年报点评：销售环境尚未改观，研发技改着眼未来 (天相投顾 王旭)

●预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.06元、0.07元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为120倍、99倍。维持“中性”的投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-10-21 百亚股份：2024Q3业绩点评报告：收入延续强势能，看好Q4旺季费用率回落、盈利改善 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长稳健，非核心省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。我们预计24-26年公司收入32.93/42.02/52.44亿元，同比+53.57%/+27.62%/+24.79%；归母净利润3.23/4.33/5.96亿元，同比+35.76%/+33.92%/+37.59%。当前市值对应PE分别为34X/25X/19X，维持“买入”评级。

●2024-10-21 百亚股份：Q3线上、外围高增，新品益生菌Pro快速放量 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计百亚股份2024-2026年实现营收32.5、40.0、47.2亿元，同增51.5%、23.1%、17.9%；归母净利润分别为3.23、4.01、4.88亿元，同增35.7%、23.9%、21.8%；对应最新股价的PE分别为34.1x、27。5x、22.6x，维持“买入”评级。

●2024-10-21 百亚股份：外围&电商渠道表现靓丽，增长逻辑持续兑现 (兴业证券 林寰宇,侯宜芳)

●综上所述，我们调整对公司的盈利预测，预计2024、2025年公司营收32.69、43.21亿元，同比+52.4%、+32.2%；归母净利润3.3、4.37亿元，同比+38.6%、+32.3%，对应2024年10月18日收盘价PE为33.4、25.3倍，维持“增持”评级。

●2024-10-21 太阳纸业：产能扩张为基，盈利穿越周期-太阳纸业的成长性复盘 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司为长周期成长股，盈利穿越周期，在不同的库存周期阶段，公司的利润率水平都在同行业处于领先地位，即使在行业最悲观的时期，公司依旧能够取得稳定的盈利能力。这也使得公司在行业库存周期的各个阶段大多都能获得明显的超额收益率，且在被动去库存和主动补库存周期阶段超额收益较为明显。

●2024-10-20 百亚股份：2024年三季报点评：电商外围渠道高增，综合毛利率持续提升 (国联证券 管泉森,孙珊,戚志圣)

●益生菌系列带动电商渠道高增，线上赋能线下逐渐突破外围市场，核心五省基本盘稳定增长，百亚股份未来成长性可期。我们上调公司2024-2026年营收分别为32.22/40.85/50.59亿元，同比+50.27%/+26.78%/+23.84%，归母净利润分别为3.16/4.16/5.38亿元，同比+32.42%/+31.97%/+29.20%，EPS为0.73/0.97/1.25元/股，3年CAGR为31.19%。公司电商及外围市场持续放量，维持“买入”评级。

●2024-10-20 百亚股份：三季度营收同比增长51%，产品升级及渠道扩张稳步推进 (国信证券 张峻豪,孙乔容若)

●公司作为细分个护赛道卫生巾行业国货龙头，通过产品升级以及渠道扩张实现业绩持续稳定快速增长。未来一方面随着公司通过新兴电商平台以及线下全国化扩张的持续推进，市场份额有望进一步提升；另一方面依托中高端产品升级，公司品牌势能有望进一步夯实，市场竞争力持续加强，且带动盈利能力继续上行。考虑到公司高费率线上渠道占比不断提升，同时公司不断加大品牌投放以扩大自身市场份额，我们略下调2024-2026年归母净利润至3.21/4.22/5.34(原值为3.35/4.54/5.57)亿，对应当前PE分别为34/26/21x，维持公司“优于大市”评级。

●2024-10-20 百亚股份：季报点评：结构改善明显，24Q4投放效率提升可期 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。公司为高成长性标的，把握卫生巾行业格局重塑机遇，核心市场+电商+外围省份全线发力，成长势能持续加强；根据24年三季度报告，考虑仍处品牌投入阶段，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.2/4.2/5.3亿元(前值为3.4/4.4/5.5亿)，PE分别为34/26/21X。

●2024-10-20 百亚股份：营收维持高增，产品&渠道快速拓展 (银河证券 陈柏儒,刘立思)

●公司为国产卫生巾龙头，产品升级持续迭代优化，线上渠道实现高速扩张，外溢效应助力线下渠道拓展，未来有望持续提升市占率。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.75/0.99/1.25元，对应PE为34X/26X/21X，维持“推荐”评级。

●2024-10-20 百亚股份：2024年三季报点评：电商渠道持续高增，产品升级带动盈利稳步提升 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现持续优化。我们预计2024-2026年公司营业收入31.19/39.08/48.83亿元，归母净利润3.22/4.05/5.05亿元，对应PE估值为34/27/22x。维持“增持”评级。

●2024-10-19 百亚股份：季报点评：成长持续强化，短期费用影响盈利 (国盛证券 姜文镪)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，对应PE分别为34.3X、26.1X、20.1X，维持“买入”评级。