格力地产(600185)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-05-18 格力地产：大湾区之明珠，发力横琴与海南 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●我们预计公司2023-2025年EPS为0.19元、0.26元、0.31元，对应2023年5月17日股价PE分别为41、30、25X。当前公司免税资产注入进程持续推进，公司估值与可比公司平均水平相近，免税业务有望为公司注入成长新动能，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-03-25 格力地产：发布收购珠免草案，免税注入提升盈利能力 (兴业证券 代凯燕)

●深耕免税多年，盈利能力稳健。2020年/2021年/2022M1-11，珠免集团分别实现营收11.55/17.76/15.13亿元，2021年同比+53.69%；归母净利润2.82/5.00/1.70亿元，2021年同比+77.13%；归母净利率分别为24.45%/28.18%/11.25%。此外，珠免承诺2023-2025年归母净利润分别不低于5.02/5.67/6.20亿元，免税业务或将成为公司未来重要的盈利驱动因素。

●2022-12-04 格力地产：拟重启收购珠免集团100%股权，有望注入成长新动能 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●珠海免税作为深耕行业多年、具备优秀运营能力和盈利能力的老牌免税商，有望受益于行业快速发展。公司此次拟注入珠海免税，与公司现有消费板块形成互补，有望为公司未来成长注入新动能。22-23年wind一致预期显示公司归母净利润分别为7.17、7.90亿元，对应12月2日收盘价的PE分别为18、16倍。

●2020-11-04 格力地产：地产逆势丰收，珠免收购草案出炉，强强联合打造免税“新”势力 (东吴证券 汤军)

●通过重组引入珠免，深入挖掘珠海口岸免税业态潜力，展望海南乃至全国布局。消费回流主旋律下，坚定看好免税业务的成长空间和盈利能力。同时重组的协同效应将带动各业务板块高速成长。我们预计20-22年合并营收分别为58.7/82.7/92.6亿元，同比增速40.0%/40.8%/12%，归母净利7.3/14.5/16.9亿元，按重组后总股本49.02亿股，对应EPS0.15/0.30/0.34元/股，现价动态PE68.9/34.6/29.7倍。看好重组下强强联合和免税业态的发展潜力，维持“买入”评级。

●2020-11-02 格力地产：格力地产将收购珠免集团，注入免税业务获成长新活力 (兴业证券 刘嘉仁,代凯燕)

●珠免作为东南地区口岸免税店领先企业，位于粤港澳大湾区重要枢纽城市珠海，地理位置优越。2019年拱北口岸出入境人流量达1.45亿人次，珠海市各口岸庞大的人流量将为珠免的收入增长提供长期支撑。免税业务、商场租赁及管理业务将与格力地产现有消费板块形成互补。将盈利能力较强、资源稀缺、发展前景广阔的免税业务注入格力地产，将成为公司未来重要的盈利驱动因素，有利于增强公司持续经营能力及持续盈利能力。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-10-29 中新集团：园区开发业务收入下降，毛利率改善净利率承压 (开源证券 齐东,胡耀文)

●中新集团发布2024年三季报，受园区开发业务影响，公司营收利润同比下降。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、12.6、14.0亿元，EPS分别为0.78、0.84、0.94元，当前股价对应PE分别为10.1、9.4、8.4倍，公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级。

●2024-10-29 中新集团：季报点评：业绩下行，蛰伏蓄势 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●因土地市场景气度回温尚待时日，我们将公司2024-2026年EPS调整至0.59/0.59/0.64元(前值0.67/0.67/0.72元)。可比公司2025年平均PE(Wind一致预期)为14.6倍，考虑公司在园区开发板块具备运营优势，两翼业务进入发展期，未来可期，予以公司2025年15.9倍PE，目标价9.38元(前值9.05元)，维持“买入”。

●2024-10-28 保利发展：季报点评：销售优于大市，投资积极聚焦 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.12、1.23元、1.35元，当前股价对应PE分别为9.7倍、8.9倍、8.1倍。公司融资优势明显，现金流合理充裕，持续优化土储结构，项目拓展优中选优，有望平稳穿越周期并稳步提升份额，维持“推荐”评级。

●2024-10-28 保利发展：结算毛利率维持平稳，投资力度有所收缩 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元，EPS分别为1.10、1.19、1.27元，当前股价对应PE估值分别为9.7、9.0、8.5倍，维持“买入”评级。

●2024-10-18 招商蛇口：回购股份彰显发展信心，深耕核心城市助力行稳致远 (中信建投 竺劲,李凯)

●维持盈利预测和买入评级不变，上调目标价至15.92元。我们预测公司2024-2026年EPS为0.71/0.84/1.03元。由于公司经营情况好于同业，我们给予其高于可比公司10%的PB估值溢价，对应PB1。41x，上调目标价至15.92元(原目标价为12.47元)。

●2024-10-18 新能泰山：盘活存量土地，业务增长可期助力公司减亏 (源达信息 褚聪聪)

●我们预测新能泰山2024-2025年营业收入分别为11.75/12.91亿元，对应营业收入增长率分别为19.34%/9.87%；归母净利润分别为-0.57/-0.16亿元，逐年减亏，对应归母净利润增长率分别为13.14%/71.72%。展望未来，公司将按照既定的转型发展方向，积极关注能源电力行业转型发展带来的机遇，继续积极推进供应链资产整合有关工作，不断寻求公司新的增长点。

●2024-10-17 招商蛇口：拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心 (开源证券 胡耀文,齐东)

●我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为16.2、14.7、13.9倍，维持“买入”评级。

●2024-10-16 城投控股：大举获取上海核心项目，彰显禀赋优势 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59元、BPS8.38/8.81/9.34元的预测，可比公司2025年PB为0.73倍，予以公司2025年PB0.73倍，目标价6.43元(前值5.36元)。公司核心城市资源不断扩展，投资资产持续改善，维持“买入”评级。

●2024-10-14 万科A：行业排名稳居前三，融资端获支持力度充分 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-60.5、0.75、27.55亿元，EPS分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应PE估值分别为-17.9、1439.3、39.4倍，维持“增持”评级。

●2024-10-14 保利发展：分化已至，强者恒强 (浙商证券 杨凡)

●在房地产发展新模式的推动下，行业或维持极致出清的态势，保利发展扎实的基本面和央企背景，中长期具备“剩”者为王的优势。从估值角度来看，我们认为，公司现行股价还未完全体现公司价值，10月14日PB(LF)估值为0.66倍，仍然显著低于2023年0.8-1倍左右的PB估值。9月中旬以来，行业经过一轮普涨后，后续或将迎来分化行情，考虑到公司基本面扎实+占据龙头地位+估值提升空间仍存，再结合行业政策利好持续落地+市场回暖势头良好，我们认为保利发展仍具二阶段增长潜力。我们预计公司未来三年业绩保持稳步增长的趋势，2024年EPS为每股1.02元，维持“买入”评级。