联美控股(600167)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-07 联美控股：供热主业稳定，氢能布局未来 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为35.73亿元、36.4亿元、37.53亿元(增速：1.8%、1.9%、3.1%)，归母净利润分别为7.2亿元、8.32亿元、9.11亿元(增速：9.2%、15.6%、9.6%)，考虑到公司供热业务具备市占率和技术优势，氢能业务有望迎来发展良机，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格7.35元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2025-11-10 联美控股：受地产周期影响，广告业务业绩承压，看好氢能在“十五五”期间的景气度提升 (中邮证券 杨帅波)

●2025Q1-3，公司营收21.6亿元，同比-6.2%；归母净利润5.4亿元，同比+6.9%；其中2025Q3公司营收2.6亿元，同环比分别-26.0%/+29.0%，归母净利润0.2亿，同环比分别-39.6%/+119.9%，利润下滑主要受地产周期影响，工程及广告收入减少。我们预测公司2025-2027年营收分别为33.7/34.6/35.9亿元，归母净利润分别为6.6/6.9/7.3亿元，对应PE分别为28/26/25倍，维持“增持”评级。

●2025-09-04 联美控股：供暖主业毛利率修复，看好成本改善下的主业弹性与高分红价值 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●我们维持原盈利预测，预计公司2025-2027年的收入分别为36.25亿元、37.52亿元、38.87亿元，增速分别为3.29%、3.52%、3.59%，归母净利润分别为8.02亿元、8.92亿元、9.32亿元，增速分别为21.68%、11.29%、4.44%；对应2025年9月3日收盘价PE分别为18.94、17.01、16.29倍，维持“增持”评级。

●2025-09-01 联美控股：中报点评：受益于煤价下行，H1毛利率同比+4pct (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润8.36/9.30/10.46亿元，对应EPS为0.37/0.41/0.46元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13.7倍(前值12.7x)，考虑公司综合毛利率趋势向好，且未来户外裸眼3D高清大屏媒体业务仍具备增长潜力，给予公司2025年20.7x目标PE，目标价7.66元(前值7.26元，对应19.7x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2025-09-01 联美控股：工程及接网收入减少致公司收入略减，业绩稳步增长 (信达证券 郭雪,吴柏莹)

●信达证券预计，公司2025年至2027年的营业收入分别为35.70亿元、36.89亿元和38.12亿元，增速分别为1.7%、3.3%和3.3%；归母净利润分别为8.43亿元、9.18亿元和9.72亿元，增速分别为27.9%、8.9%和5.9%。然而，报告也指出，公司面临煤炭价格波动、管网设备维护成本增加、气候风险、广告行业景气度下降以及行业竞争加剧等潜在风险，需保持警惕。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：水电收获在即，股息价值凸显 (东方证券 孙辉贤)

●截至2025年末，公司资产负债率为73.4%，净负债率194.3%，偿债压力较大，但现金流充沛，为长期投资价值提供了支撑。根据东方证券预测，公司2026-2028年的EPS分别为0.40元、0.42元和0.43元。结合行业可比公司估值，给予目标价6.40元，并维持“买入”评级。

●2026-04-16 国电电力：年报点评：2025年股息率4.9%的水电成长标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑2026年各省电力年度交易电价普遍承压，我们下调公司2026-2027年火电上网电价3.4%/3.4%，从而下调公司2026-2027年归母净利润27.5%/22.7%至60.30/69.43亿元，引入2028年归母净利润73.76亿元。根据公司2026年新能源归母净利预期18.12亿元，水电/火电归母净资产359/340亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB20.5/2.10/0.79x，考虑火电可比公司估值含新能源，新能源/水电的装机规模/盈利能力较可比公司有一定差距，给予公司26E PE/PB/PB17.0/1.60/0.65x，目标价6.19元(前值：6.87元基于新能源/水电/火电26E PE/PB/PB15.0/1.70/0.70x)。

●2026-04-16 国电电力：2025年年报点评：煤电盈利保持稳定，分红金额承诺超额完成 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司承诺2025-2027年每年现金分红率不低于60%，且每股派发现金红利不低于0.22元人民币(含税)。2025年实际分红率为60.02%，每股现金分红0.241元，对应股息率为5.0%。分析师预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，并维持“推荐”评级，目标PE分别为13.6倍、12.2倍和10.2倍。

●2026-04-15 华电国际：平台赋能，区位加持，价值重估正当时 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放)

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●2026-04-15 国电电力：燃料成本弹性显著对冲电价下行，大规模水电资产潜在注入可期 (信达证券 邢秦浩)

●国电电力发布2025年年报，全年实现营业收入1702.44亿元，同比减少4.99%；归母净利润为71.61亿元，同比下降27.15%。扣非后归母净利润达67.76亿元，同比增长45.23%。单季度来看，Q4营收和归母净利润分别下降0.62%和39.92%，环比降幅较大。维持国电电力“买入”评级，调整2026-2028年归母净利润预测分别为65.81亿元、76.97亿元和88.51亿元，对应PE分别为13.06倍、11.17倍和9.71倍。

●2026-04-15 南网储能：来水丰沛调峰水电弹性充分释放，新型储能长期可期 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为82.49亿元、93.9亿元、105.8亿元，净利润分别为18.1亿元、19.51亿元、21.73亿元，增速分别为7.2%、7.8%、11.4%，给予2026年30倍PE，目标价16.99元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-04-15 广州发展：年报点评：高股息凸显防御配置价值 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们将公司26-27年归母净利下调14%/12%至20.22/20.61亿元、预计28年23.29亿元，对应BPS为7.98/8.22/8.53元。下调主要是考虑到天然气价格上涨、发电小时数下降；市场化交易导致新能源毛利率下降。可比公司26E平均PB为1.1x，给予公司26E1.1xPB，目标价8.78元/股(前值9.06元，对应26E1.1xPB)。公司当前股息率约4.9%，分红政策明确、已连续26年实施现金分红，具备较高的防御配置价值。

●2026-04-13 龙源电力：风电龙头源远流长，集团资产注入可期 (开源证券 王高展)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为317.48/331.02/345.74亿元，归母净利润分别为53.44/55.02/59.18亿元，EPS分别为0.64/0.66/0.71元，对应当前PE分别为23.8/23.2/21.5。我们认为风电行业已迎来“政策底”，并看好公司作为国内风电龙头在风电领域的先发优势。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-10 龙源电力：量增价减利润承压，补贴回款现金流改善，大基地与海风锚定“十五五”成长 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗)

●公司作为新能源运营平台，短期虽受电价下行及消纳压力影响，但经营现金流明显改善，绿电绿证交易持续增长，大基地与海风项目储备充足，科技创新持续赋能。建议积极关注公司“十五五”开年大基地项目落地节奏，及电力市场化交易进展，我们预计公司2026-2028年实现营业收入329.14、346.11、356.04亿元，同比增长8.8%、5.2%、2.9%；实现归母净利润45.92、50.09、53.57亿元，同比增长1.4%、9.1%、6.9%；对应EPS为0.55、0.60、0.64元；对应PE为28.3X、25.9X、24.2X，维持“增持”评级。

●2026-04-09 华能国际：成本修复带动业绩高增，2026年资本开支聚焦风电 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。综合考虑2026年长协电价下行、现货市场套利以及非煤成本潜在压降空间，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为121.90、132.17、139.53亿元，同比-15.4%、+8.4%、+5.6%，对应4月8日A股收盘价PE估值分别为8.8x、8.1x、7.7x，H股收盘价PE估值分别为6.7x、6.2x、5.9x。按照2025年分红比例假设，2026年业绩扣除永续债利息后对应A/H股息率分别为4.9%、6.4%。