黄山旅游(600054)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-04 黄山旅游：收入略降业绩承压，有效购票客流回落 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●综合前三季度表现，我们下调有效购票客流增速及新项目贡献，下调2024-2025收入增速至-1.5%/+5.8%/+7.0%(此前为12.6%/10.0%/8.5%，年初参考目标客流增长9%并假设新项目贡献增量)，归母净利润至3.1/3.5/4.1亿元(此前为4.8/5.3/5.7亿元)，对应PE为26/23/20x。公司背靠黄山景区优质资产，以免票活动应对散客化趋势，明年山上索道、酒店有望陆续投产，而山下项目培育尚需观察，维持中线“优于大市”。

●2024-10-31 黄山旅游：特殊天气影响短期业绩承压，关注高铁开通提振客流 (山西证券 王冯,张晓霖)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.55\0.67\0.75元，对应公司10月30日收盘价11.33元，2024-2026年PE分别为20.8\16.9\15.2倍，给予“增持-A”评级。

●2024-10-30 黄山旅游：2024年三季报点评：有效购票人数减少，业绩持续承压 (西南证券 陈柯伊,周杰)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元。公司坐拥黄山优质旅游资源，有望实现客流持续增长，给予公司2025年26倍PE，对应目标价13.78元，维持“买入”评级。

●2024-08-30 黄山旅游：短期业绩承压，期待中长期扩容贡献增量 (中银证券 李小民,宋环翔)

●中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；鉴于短期内公司业绩承压，我们调整公司24-26年EPS为0.53/0.63/0.67元，对应市盈率分别为19.8/16.7/15.7倍。维持增持评级。

●2024-08-30 黄山旅游：归母净利润下滑主要系所得税同比增加 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年分别实现营业收入20.44/23.19/25.75亿元，实现归母净利润4.20/4.70/5.31亿元，对应PE为18.3/16.4/14.5倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2024-11-19 云南旅游：全资子公司获批文旅部技术创新中心，技术创新优势凸显 (信达证券 宿一赫)

●公司拥有文化旅游科技项目全产业链运营优势，所属子公司文旅科技以技术创新优势为核心竞争力，随着信息化、人工智能等技术逐渐跨步到文旅行业，公司有望在“文化+旅游+科技”的趋势中抢占新机遇。根据iFind一致预期，24-26年公司归母净利润分别1.20/-1.70/-1.57亿，11月18日收盘价对应24年PE为45倍。

●2024-11-04 长白山：Q3业绩受气候拖累，期待冰雪季表现 (中银证券 李小民,宋环翔)

●公司的冰雪第二旺季打造初具成效，有望逐步贡献业绩。由于旺季经营受气候影响，我们调整公司24-26年EPS为0.61/0.77/0.86元，对应市盈率分别为55.1/43.7/39.2倍，中长期看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。维持增持评级。

●2024-11-03 九华旅游：24年三季报点评：客流稳定，24Q3经营稳健 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●7月受到降雨影响、9月客流较弱Q3整体业绩较之前预期略低，略下调公司未来的业绩预期，预计24-26年公司归母净利润1.85/2.12/2.33亿元(此前预测24/25/26年归母净利润为2.03/2.45/2.67亿元)，对应PE20.5/17.9/16.3，维持“增持”评级。

●2024-11-01 天目湖：天气因素扰动Q3业绩，新项目持续储备中 (德邦证券 易丁依)

●主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链，看好其品牌建设和市场营销优势，国资入股后政企合作将进一步增强产业协同效应。我们预计公司2024-26年收入为5.90亿/6.28亿/6.71亿，归母净利润为1.29亿/1.44亿/1.61亿，最新收盘价对应24年23.39倍PE，维持“买入”评级。

●2024-11-01 长白山：天气影响利润承压，迎接新一轮冰雪季 (太平洋证券 王湛)

●看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026年长白山将实现归母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年PE分别为48X、40X和32X，给予“买入”评级。

●2024-11-01 天目湖：季报点评：受天气影响，3Q24收入同比下滑26% (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●预计公司2024-26归母净利润分别为1.15亿元、1.44亿元、1.58亿元，同比变动-22.0%、+25.2%、+10.3%，对应EPS分别为0.42元、0.53元、0.59元。参考可比公司，给予公司2024年30-35倍PE，计算每股合理价值区间12.60-14.70元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-01 侨银股份：季报点评：业绩符合预期，经营现金流同比转正 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计2024-2026年归母净利润为2.94/3.41/3.93亿元(前值：3.46/3.94/4.48亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.7倍，考虑公司ROE高于行业均值，给予公司2025年18.8倍PE，对应目标价15.79元(前值：14.20元)。

●2024-10-31 福龙马：季报点评：Q3利润下滑，化债受益标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据新签订单、市场竞争和应收账款情况，下调环卫服务收入和环卫装备毛利率预测、上调信用减值预测，我们预计24-26年归母净利1.68/2.27/2.80亿元(前值2.28/2.77/3.29亿元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值15.5倍，考虑公司有望受益于化债政策，新能源环卫车渗透率提升，给予公司2025年20.2倍PE，对应目标价11.11元(前值9.74元)。

●2024-10-31 三特索道：各地项目运营稳定，关注千岛湖二期项目推进 (财通证券 刘洋)

●预计公司2024-2026年分别实现营收7.24/8.17/8.87亿元，实现归母净利润1.64/1.92/2.11亿元，对应PE16.6/14.2/12.9倍，维持“增持”评级。

●2024-10-30 三特索道：三季度业绩增长稳健，降本增效逐步验证 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁,杨玉莹)

●公司已逐步迈入经营正轨，地方国资重新入主后发展战略更为明晰，考核强化激发经营动能，目前集中精力挖潜存量优质项目并推进储备项目进展，降本提效成果逐步显现，跟踪原实控人股权问题解决节奏，维持“优于大市”评级。