黄山旅游(600054)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 黄山旅游：主动优化门票政策实现量价稳增，关注核心景区扩容后增量释放 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，我们下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元(此前为3.1/3.5/4.1亿元)，对应PE为29/25/22x。依托黄山优质资源，山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈，公司积极作为有望带来增量发展空间；山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放，维持“优于大市”评级。

●2025-08-29 黄山旅游：资源使用新规致业绩承压，期待项目贡献增量 (中银证券 李小民,宋环翔)

●我们预计公司25-27年EPS为0.47/0.54/0.63元，对应市盈率分别为25.5/22.2/19.1倍。中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；维持增持评级。

●2025-08-29 黄山旅游：上半年客流增长，期待暑期旺季表现 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-08-27 黄山旅游：客流增长，费用增加致利润承压 (财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-07-25 黄山旅游：推动智慧景区升级，强化服务与运营效率 (东方证券 谢宁铃)

●考虑景区票价承压与酒店改造节奏放缓，我们下调公司2025–2026年盈利预测，预计公司2025–2027年EPS分别为0.52/0.56/0.59元(前次预测25/26年EPS为0.72/0.76元)。考虑公司在高端山岳旅游场景中的资源禀赋及数智化运营先发优势，未来业绩增长具备一定确定性。参考可比公司2025年27倍PE估值水平，给予公司2025年目标价14.04元，维持“买入”评级

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2026-01-11 中科环保：中科院旗下固废处理平台，业绩持续稳健增长 (国投证券 王磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为18.63亿元、21.62亿元、23.48亿元(增速：12.01%、16.07%、8.61%)，归母净利润3.94、4.76、5.27亿元(增速：22.8%、20.8%、10.8%)，考虑到公司垃圾焚烧业务具备技术优势，供热业务有望进一步拓展，给予公司2026年20倍PE，对应目标价格6.46元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2026-01-04 桂林旅游：盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●我们预测2025-2027年公司归母净利润为0.3/0.4/0.5亿元，对应PE为104/89/67倍。桂林旅游背靠桂林市国资享受政策红利，保存量&甩包袱优化利润表现，新增项目打开成长空间。考虑到桂林旅游作为广西旅游龙头，提质增效和资源整合预期下公司有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-16 三峡旅游：“长江行揽月号”预售落地，省际游轮业务打开成长新曲线 (国海证券 芦冠宇)

●随着“揽月号”等省际游轮陆续投运叠加“两坝一峡”等存量业务稳健，公司中长期业绩具备持续放量基础。考虑到2025年仍处于新船投放前的磨合期、2026–2027年为新船爬坡与票价结构优化的集中兑现期，我们预计公司2025–2027年营业收入分别为8.92/11.01/14.56亿元，归母净利润分别为1.04/2.58/3.56亿元。结合当前股价，公司未来三年估值有望随盈利兑现逐步修复，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-05 长白山：冰雪胜地，交通扩容，十年之约，再创辉煌 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●我们预测2025-2027年公司归母净利润为1.6/1.9/2.3亿元，对应PE为84/69/59倍。长白山是兼具避暑游和冰雪游稀缺资源的区域旅游龙头，背靠国资享受冰雪政策红利，新项目和交通改善打开接待能力天花板。考虑长白山作为冰雪游核心标的，客流快速增长且天花板广阔，公司有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-03 祥源文旅：收购金秀莲花山100%股权，外延扩张逻辑持续兑现 (东吴证券 吴劲草)

●祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性。基于Q3天气影响部分项目客流表现，下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司存量业务归母净利润为2.3/3.5/4.4亿元(前值为2.3/4.0/4.7亿元)，对应PE为34/22/18倍，维持“增持”评级。

●2025-11-14 劲旅环境：业绩稳健增长，积极布局无人环卫车 (中邮证券 刘卓,陈基赟)

●预计公司2025-2027年营收分别为16.72、18.62、20.46亿元，同比增速分别为8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为1.68、1.90、2.15亿元，同比增速分别为19.49%、13.24%、13.02%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为18.75、16.56、14.65，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-07 祥源文旅：业绩延续高增态势，产品焕新体验升级 (华鑫证券 孙山山)

●公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.22/0.38/0.46元(前值为0.33/0.39/0.46)，当前股价对应PE分别为32/19/16倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-07 丽江股份：25Q3点评：暑期业绩高增长，景区提升持续推进 (太平洋证券 王湛)

●预计，2025-2027年丽江股份归母净利润将分别达到2.24亿元、2.46亿元和2.81亿元，对应EPS分别为0.41元/股、0.45元/股和0.51元/股，PE分别为22X、20X和17X。基于良好的业绩预期及景区发展潜力，给予公司“增持”评级。

●2025-11-07 祥源文旅：季报点评：业绩稳步增长，产品、业态、模式持续创新 (国盛证券 李宏科)

●由于消费环境变化及淡季表现相对较弱，公司全年财务表现或不及年初预期，但产品、业态、模式持续创新，预计资产收购和低空项目仍在稳步推进，长期发展潜力仍较大。当前控股股东完成对海昌海洋公园的正式控股，有望为上市公司景区资产引流并输出IP运营经验。预计公司2025-2027年实现营收12.1/15.8/19.1亿元，归母净利润2.3/4.0/5.0亿元，当前股价对应PE33.1x/19.0x/15.2x。

●2025-11-06 长白山：主业稳健增长，多元业态协同拓展文旅新空间 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●受益于旅游复苏、文旅融合与基础设施升级，公司主业恢复趋势稳健，多元业态协同发展，有望持续增强盈利韧性。我们预计，公司全年业绩将保持温和增长，2026年起新项目投运将带来新增利润空间。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.82/2.21/2.57亿元，EPS分别为0.68/0.83/0.96元，当前股价对应PE分别为70/58/50倍，维持“买入”评级。