华能水电(600025)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-04 华能水电：电量下滑致Q3业绩承压，持续看好风光水储一体化发展 (湘财证券 孙菲)

●考虑到Q3发电量下滑及Q4来水季节性偏枯，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润86.0/94.8/103.4亿元(前值为92.1/99.0/107.8)，同比增速12.5%/10.3%/9.1%(前值为20.6%/7.5%/8.9%)。截止10月31日收盘，公司当前股价对应PE分别为20.37/18.47/16.93倍。从长期来看，我们持续看好公司风光水储一体化发展带来的成长空间。维持公司“增持”评级。

●2024-11-03 华能水电：前三季度利润同比+8%，需求向好支撑电价水平 (财通证券 张一弛)

●托巴水电站全部机组预计年内投产，硬梁包水电站预计2025年全面投产；公司2024年新能源新增装机目标309万千瓦，预计四季度将全力推进项目投产。四季度澜沧江流域预计来水同比偏枯，新机组投产及梯级电站蓄能有望在一定程度上对冲电量下滑。我们预计公司2024/2025/2026年实现营收258.52/280.20/293.16亿元，归母净利81.47/91.08/97.97亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为21.50/19.23/17.88倍，维持“增持”评级。

●2024-11-01 华能水电：水电减发拉低当季业绩，新能源电量持续增长 (中信建投 高兴)

●公司全速推进澜沧江风光水储一体化开发一条发展线，坚持水电与新能源发展两个并重点。2024年公司拟续建、新开工新能源项目共84个，投资金额约139.91亿元，计划投产309万千瓦。同时，公司水电建设持续推进，所属流域水电装机仍有增长空间。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望持续提升，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为85.13亿元、86.79亿元、88.63亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.48元/股、0.49元/股。

●2024-10-31 华能水电：季报点评：Q3发电量同比下滑，但是电价仍表现较强韧性 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●考虑到今年三季度发电量下滑以及未来降雨和电量的不确定性，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润82.4/91.7/97.5亿元(前值86.3/94.7/100.4亿元)，对应PE分别为21.5/19.3/18.2x，维持“买入”评级。

●2024-10-30 华能水电：季报点评：电价同比增长抵消部分电量下滑影响 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑澜沧流域自9月开始来水同比偏枯，我们下调对公司水电发电量预期，从而下调公司2024-2026年归母净利至81.7/88.6/98.4亿元(前值：88.4/95.8/105.6亿元)，对应EPS为0.45/0.49/0.55元。参考可比公司Wind一致预期2025年平均PE16.0x，看好公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司25年24x目标PE，对应目标价11.82元(前值：13.75元)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-11-18 南网储能：来水增加增厚利润，容量电价调整影响消除 (海通证券(香港) Baiqiao Xu,Meihan Yu,Haofei Chen)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为13.12/14.54/17.75亿元，对应EPS分别为0.41/0.45/0.56元。可比公司2024年PE为29倍，我们给予南网储能2024年40倍PE估值，对应目标价16.43元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

●2024-11-18 福能股份：Q3短期因素扰动业绩，储备项目稳健推进 (湘财证券 孙菲)

●考虑到目前电量、煤价趋势，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润28.70/31.00/34.67亿元(前值为30.64/32.86/36.56)，同比增长9.41%/8.00%/11.85%(前值为16.78%/7.25%/11.26%)。截至11月18日收盘，公司当前股价对应PE分别为8.82/8.16/7.30倍。维持公司“增持”评级。

●2024-11-16 京能热力：区域供热领域领先企业，国企改革背景下值得期待 (长城证券 刘鹏,蔡航)

●我国城市集中供热面积稳步增长，未来随着我国城镇化率的提升，城镇供热面积或将有所扩大，公司作为区域供热领域领先企业，背靠京能集团，在新一轮国企深化改革的背景下，公司未来或有望受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.62亿元、0.71亿元、0.77亿元，EPS分别为0.23元、0.27元、0.29元，当前股价对应PE分别为48.7X、42.5X、39.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-16 协鑫能科：2024年三季报点评：光伏储能投运高增推动扣非业绩大幅提升 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●预计公司2024-2026年归母净利分别为9.02亿元、11.07亿元、13.93亿元，对应PE分别为14.56倍、11.87倍、9.43倍。公司以清洁能源为核心，协同发展光储充、虚拟电厂、算力等领域，优势突出，维持“推荐”评级。

●2024-11-15 国投电力：引入社保战略投资，雅砻江建设加速 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●根据公司股东回报规划，2024-26年每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的55%。预计公司24-26年实现归母净利75/85/95亿元，对应EPS为1.00/1.14/1.28元(若考虑社保定增落地，对应EPS为0.93/1.06/1.19元，24年股息率3.2%)。参考可比公司25年18倍PE估值，考虑后续定增摊薄，给予公司25年15-17倍PE，对应合理价值区间17.10-19.38元，首次覆盖给予优于大市评级。

●2024-11-15 南网储能：来水增加增厚利润，容量电价调整影响消除 (海通证券 马天一,徐柏乔,余玫翰)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为13.12/14.54/17.75亿元，对应EPS分别为0.41/0.45/0.56元。可比公司2024年PE为29倍，我们给予南网储能2024年35-40倍PE估值区间，对应合理价值区间为14.37-16.43元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

●2024-11-12 内蒙华电：电力业务有所承压，煤炭业务稳健增长 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●综合考虑公司电力业务量价承压、煤炭平均售价提高和基建投资支出减少等因素的影响，预计2024-2026年公司归母净利润分别为25.2/28.7/31.7亿元(原为25.3/27.3/29.6亿元)，同比增速26%/14%/10%；每股收益0.39/0.44/0.49元，对应当前PE分别为11.6/10.2/9.2x，维持“优于大市”评级。

●2024-11-12 协鑫能科：扣非净利润增幅显著，新能源装机增速加快 (长城证券 于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放)

●公司传统能源业务稳健增长，可再生能源占比快速提升，仍为公司经营收入的主要构成；新业务发展仍处于规模放量前期，基于公司在新业务领域技术积累和大量项目储备，有望在未来几年成为公司发展第二曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为103.72、115.88、129.17亿元，同比增长2.3%、11.7%、11.5%；实现归母净利润分别为10.64、12.77、14.59亿元，同比增长17%、20.1%、14.2%。对应EPS为0.66、0.79、0.9元，PE为12.8、10.7、9.4倍，维持“增持”评级。

●2024-11-11 华能国际：Q3减值压制业绩表现，关注火电修复延续和新能源高增 (湘财证券 孙菲)

●公司为全国电力龙头企业，随着火电盈利能力修复和电改持续深化，公司火电资产价值有望重估；公司新能源业务发展迅速，有望为公司长期业绩增长带来引擎。考虑到下半年以来煤价、电价趋势变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润为114.00/133.02/149.51(前值为127.98/150.15/177.37)亿元，同比增速为34.98%/16.69%/12.39%(前值为51.54%/17.32%/18.13%)。截至11月11日收盘，公司当前股价对应PE分别为10.12/8.67/7.72倍。维持公司“增持”评级。

●2024-11-09 协鑫能科：Q3业绩大幅提升，新能源业务快速推进 (中航证券 邹润芳,闫智,卢正羽)

●预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元，归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元，当前股价对应市盈率为14.0X/11.2X/9.5X，维持“买入”评级。