华能水电(600025)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-06 华能水电：年报点评报告：机组投产与发电量增长带动利润稳健提升 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于电价波动存在不确定性，调整盈利预期，预计2026-2028年公司可实现归母净利润89.3/93.7/97.2(26-27年前值为93.6/99.4)亿元，对应PE19.9/18.9/18.2x，维持“买入”评级。

●2026-04-30 华能水电：2025年年报&2026年一季报点评：新机组投产叠加来水偏丰驱动业绩稳健增长 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●我们预计公司26-28年分别实现归母净利润86.26、87.68、89.76亿元，对应PE分别为20.74x、20.40x、19.93x。维持“推荐”评级。公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年实现营收265.95亿元，同比+6.89%；实现归母净利润85.04亿元(扣非85.24亿元)，同比+2.50%(扣非同比+2.65%)。25Q4实现营收59.55亿元，同比+8.98%；实现归母净利润9.65亿元(扣非9.70亿元)，同比-9.95%(扣非同比-10.47%)。26Q1实现营收57.63亿元，同比+7.02%；实现归母净利润15.43亿元(扣非15.41亿元)，同比+2.32%(扣非同比+1.33%)。公司2025年年度拟派发现金红利0.205元/股，2026年4月29日收盘价对应股息率2.14%；2025年度现金分红总额为38.19亿元，占25年归母净利润的比例为44.91%，较2024年的43.39%有所提升。

●2026-04-29 华能水电：业绩稳健增长，蓄能释放带动26Q1电量提升 (兴业证券 蔡屹,史一粟,朱理显)

●维持“买入”评级。预测公司2026-2028年分别实现归母净利润为93.97亿元、97.79亿元、104.17亿元，分别同比+10.5%、+4.1%、+6.5%，分别对应2026年4月28日收盘价的PE估值为19.2x、18.4x、17.3x。

●2026-04-29 华能水电：年报点评：发电量同比增长带动业绩提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●考虑市场化电价同比下行趋势，我们下调公司2026-27年综合上网电价4.5%/4.1%，从而下调公司2026-27年归母净利润6.8%/6.1%至88.11/92.43亿元，预计2028年归母净利润为96.36亿元，对应EPS为0.47/0.50/0.52元，参考可比公司Wind一致预期2026年平均PE17.6x，看好公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司26年24.0x目标PE，对应目标价11.35元(前值：11.67元基于26年23.0x目标PE)，维持“买入”评级。

●2025-11-05 华能水电：季报点评：发电量增长带动前三季度业绩稳健提升 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●由于三季度电价略承压，调整盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润86.1/93.6/99.4亿元(前值：88.1/92/96.7亿元)，对应PE21.3/19.6/18.5x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2026-05-05 江苏国信：机组投产释放利润增长空间，静待江苏电价企稳 (兴业证券 蔡屹,朱理显)

●维持“增持”评级。公司机组有序投产，我们预测公司2026-2028年归母净利润至27.36、29.44、32.27亿元，分别同比-21.1%、+7.6%、+9.6%，对应4月30日收盘价PE估值分别为10.5x、9.8x、8.9x。

●2026-05-05 珠海港：港航与新能源双主业+多元投资，看好成长空间 (国海证券 匡培钦,黄安)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入41.87、43.13、44.66亿元，同比增速分别为-5%、3%、4%，实现归母净利润2.54、2.67、2.76亿元，同比增速分别为5%、5%、3%，2026年4月30日收盘价对应PE为19、18、17倍，我们认为公司具备持续增长的潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-05-05 龙源电力：上网电价下降致使业绩承压，经营活动现金流改善明显 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚)

●随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，我们下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润48.85/55.30/58.93亿元(2026-2027年原值为70.91/74.53亿元)，同比增速7.9%/13.2%/6.6%，当前股价对应PE=26/23/21x，维持“优于大市”评级。

●2026-05-02 大唐发电：季报点评：1Q26归母净利同比+29% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测值74/78亿元(前值73/77亿元)，预计2028年归母净利润为83亿元，对应EPS为0.40/0.42/0.45元。因公司1)火电机组主要布局于北方地区，电价具备韧性，2)水核风光多元发展，未来在建项目投产稳定贡献业绩增量的同时将有效提升公司盈利稳定性，A股参考可比公司Wind一致预期2026E PE均值10.7x(前值9.6x)，我们给予公司2026E14.4x PE，对应目标价5.76元(前值5.06元，基于13.0x2026E PE)；参考近3个月A/H溢价率(79%)给予H股目标价3.68港元(前值3.25港元，基于A/H股溢价率76%)，A/H股均维持“买入”评级。

●2026-05-01 申能股份：2025年报&2026一季报点评：业绩稳健增长，高分红红利价值彰显 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●考虑2026年整体电价承压，我们下调2026-2027年公司归母净利润从41.4/43.0亿元至36.8/37.9亿元，2028年归母净利润38.6亿元，2026-2028年PE为12.1/11.7/11.5倍(2026/4/30)，火电红利标杆，现金流价值彰显，维持“买入”评级。

●2026-05-01 中国核电：年报点评：机制电价有望重塑中长期盈利稳定性 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司26-28年归母净利润为80.52/91.34/110.42亿元(较前值分别调整-20%/-22%/-，三年复合增速为6%)，对应EPS为0.39/0.44/0.54元。下调主要是考虑到26年市场化电价下行及新能源权益稀释。Wind一致预期下可比公司26年PE均值约20x，考虑到核电机制电价政策有望全面落地、新机组投产逐步提速，公司中长期盈利稳定性将迎来重估，给予公司2026年26xPE，目标价10.14元(前值10.78元，对应26年22xPE)。

●2026-05-01 国投电力：年报点评：火电板块高利润弹性助力归母利增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●虽然2025年公司盈利超我们预期，但考虑2026年雅砻江发电量可能有一定压力，我们暂维持对公司2026-27年归母净利润预期值75/78亿元，预计2028年归母净利润为81亿元。基于26E火电归母净资产/清洁能源归母净利83.05/64.88亿元，参考火电/清洁能源可比公司26E PB/PE Wind一致预期1.1/17.7x，考虑公司沿海火电在煤价下行周期燃料成本控制能力更强，来水波动属于天然因素，仍看好两河口多年调节水库为下游带来增发效益，给予公司火电/清洁能源1.4/20.0x26E PB/PE，目标市值1414亿元，目标价17.66元(前值17.35元基于火电/清洁能源1.3/19.0x26E PB/PE)。

●2026-05-01 湖北能源：年报点评：分红比例显著增长的湖北综合能源体 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●虽然2025年公司火电利用小时数和电价低于预期，但由于水电为公司核心利润来源，且来水同比增加导致的发电量增长，从而带来的水电收入增厚几乎无边际成本，扣税后约等于净利润增厚，考虑公司1Q26公司水电发电量超预期，我们暂上调2026-27年水电利用小时数27.7%/26.5%，从而上调公司2026-27年归母净利润5.2%/2.7%至19.46/19.90亿元，预计2028年公司归母净利润为20.65亿元。我们预计公司2026年新能源归母净利润2.33亿元，水电/火电归母净资产144.26/66.18亿元，参考可比公司Wind一致预期26E PE/PB/PB均值20.4/2.2/0.81x，考虑：1)公司未来新增新能源装机规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司26E PE/PB/PB18/2.1/0.75x，目标市值394.51亿元，目标价5.57元(前值：5.88元，基于26E新能源PE/水电PB/火电PB15.5/2.1/0.75x)。

●2026-04-30 皖能电力：季报点评：盈利稳健，参控股资产打开成长空间 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●预计公司2026–2028年归母净利润分别为18.15亿元、21.76亿元和25.09亿元，EPS分别为0.80元、0.96元和1.11元，当前PE分别为10.1倍、8.4倍和7.3倍。基于新能源机组投产带动盈利规模扩大及高股息吸引力，维持“买入”评级。

●2026-04-30 粤电力A：季报点评：Q1电量高增亏损收窄，电价有望触底现拐点 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰,张卓然,鲁昊)

●公司作为全国电力龙头优势突出，新能源转型成长空间广阔，新增机组带动电量提升，电价有望触底反弹，预计公司2026-2028年归母净利分别为3.68/7.44/10.89亿元，对应2026-2028年EPS分别为0.07/0.14/0.21元/股，对应2026-2028年PE分别为99.8/49.4/33.8倍，维持“买入”评级。