上海机场(600009)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-22 上海机场：新免税招标落地，公司免税业务将迎来新局面 (群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润22、30、30亿元，同比分别+14%、+37%、+0.2%，其中2026年增速较快，主因我们预估约4亿元政府补偿款将于2026年上半年到账。EPS分别为0.9、1.2、1.2元，当前A股价对应PE分别为38、28、28倍。我们认为新免税合同将提高机场渠道免税价值，对此给予公司“买进”的建议。

●2025-11-01 上海机场：季报点评：流量增长+经营杠杆推动盈利高增 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑公司国际线流量仍在较快增长，我们小幅上调公司25-27年归母净利润(0.5%/0.4%/0.5%)至22.07/26.97/30.86亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.24元。基于DCF折现法，给予目标价36.60元(WACC为10.5%不变，永续增长率2.0%，目标价前值36.50元)，维持“增持”评级。

●2025-10-31 上海机场：2025年三季报点评：成本管控带动盈利提升，免税合同收入同增18% (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●作为中国最大口岸，上海机场是国际通航复苏核心标的，长期受益于免税行业的繁荣及长三角一体化发展。考虑免税合同补充协议后影响免税租金、免税销售仍在修复中，我们下调2025年、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为21.2/26.3/30.8亿元(25/26年前值为29.4/37.2亿元)，对应PE为37/30/26倍，由于上海机场有望受益于免税政策红利，维持“增持”评级。

●2025-09-04 上海机场：成本管控卓有成效，非航收入表现偏弱 (东兴证券 曹奕丰)

●随着机场产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，预计公司业绩持续回升。我们预计公司2025-2027年净利润分别为21.4、25.9和28.2亿元，对应EPS分别为0.86、1.04和1.14元，维持公司“推荐”评级。

●2025-08-31 上海机场：2025年半年报点评：25H1成本控制良好，中期分红提升股东回报 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●公司是国际航线复苏核心标的，受益于外国人员往来开放扩大，尽管短期免税销售承压，但浦东机场国际客流体量在中长期仍对免税商有着重要渠道价值，同时股权激励业绩考核下，收入端有望受益有税商业优化、成本端关注成本控制。此外公司宣派中期分红含税5.23亿元(对应中期盈利50.1%)，优化股东回报。我们维持2025-2027年公司归母净利润分别为21.5、25.6、29.3亿元，当前股价对应PE分别为37、31、27倍。维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2026-01-16 中国东航：看好票价提升，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(21%/32%/26%)至9.34/78.01/100.96亿元，对应EPS为0.04/0.35/0.46元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设1.4%/2.2%/2.8%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。公司历史10年PB均值A/H股为2.1x/1.2x，由于公司ROE有望取得突破，给予溢价至A/H股3.5x/2.8x2026E PB(前值3.0x/2.0x，考虑盈利能力提升，提高估值倍数)，并预计26年BPS为2.20元，A/H股目标价人民币7.70元/6.85港币(对应26E PE为22x/17x；前值为人民币6.35元/5.10港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 南方航空：盈利周期可期，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(59%/42%/29%)至10.23/85.73/110.35亿元，对应EPS为0.06/0.47/0.61元。上调业绩主因行业供需好转以及反内卷政策有望更加深入，上调单位客公里收益假设0.1%/1.1%/1.6%；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币对美元升值幅度至2.3%/3.1%。我们预计26年BPS为2.45元(前值2.29元)，给予A/H股26E PB4.0x/2.8x(前值为3.8x/2.5x，历史10年均值2.2x/1.3x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予溢价并提高估值)，目标价A股人民币9.80元/H股7.60港币(对应26E PE为21x/15x；前值人民币8.70元/H股6.30港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 中国国航：盈利有望释放，上调盈利和目标价 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们上调公司25-27年归母净利润(73%/38%/30%)至8.47/87.25/113.93亿元，对应EPS为0.05/0.55/0.72元，主因行业供需好转以及反内卷政策，上调26-27年单位客公里收益0.6%/1.6%；客座率表现较好，上调25-27年0.6pct；下调26-27年布伦特油价假设至62/64美元/桶；调高25-26年人民币兑美元升值幅度至2.3%/3.1%。同时我们预计26年BPS为3.45元，给予26E PB A/H股3.3/2.4x(08年金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑盈利能力指标有望取得突破并进一步提高，给予溢价并提高倍数，前值3.2/2.2x)，目标价A股人民币11.40元/H股9.20港币(对应26E PE23x/17x；前值10.45元/7.90港币)，维持“买入”。

●2026-01-16 招商南油：亚太成品油运输龙头，未来有望开启分红 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●预计公司2025/26/27年营收分别为61.3、63.6、68.6亿元，归母净利润分别为12.8、13.9、15.3亿元，EPS分别为0.27、0.30、0.33元，对应PE分别为12、11、10倍。我们选取申万行业中两家代表性企业招商轮船和中远海能作为可比公司，两家公司2026年平均PE为13倍，我们给予公司2026年13倍PE，对应目标价3.90元，给予“买入”评级。

●2026-01-14 山西高速：涨价、并购、分红的潜力 (天风证券 陈金海)

●2025-2027年盈利有望持续增长。我们预测2025-2027年归母净利润分别为4.8、5.1、5.4亿元。根据DDM估值法，给予山西高速的目标价为6.35元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-11 广深铁路：高铁网络扩展，盈利有望上行 (天风证券 陈金海)

●综合考虑到2025年前三季度成本提升、处置京广铁路部分资产带来收益3.72亿元，下调2025-26年归母净利润至14.7、12.8亿元(原预测15.3、16.4亿元)，引入2027年预测归母净利润14.2亿元，维持“持有”评级。

●2026-01-10 招商轮船：【华创交运*业绩预告点评】招商轮船：25年归母净利预告中值63亿，同比+23%，业绩创新高，继续看好油轮上行景气 (华创证券 卢浩敏,吴晨玥)

●基于当前市场需求与运价水平，我们预计25年归母净利预测为63、80、85亿，对应EPS为0.78、1.00、1.06元，对应PE为12、10、9倍。油运维持较高景气度，干散有望逐步迎来复苏，公司多元化业务布局，经营保持稳健的同时具备显著向上弹性，维持“推荐”评级。

●2026-01-09 招商轮船：油运高景气助力业绩释放，非经损益贡献显著 (财通证券 祝玉波)

●考虑非经常性损益贡献，部分2025Q4高位现货运价报表滞后体现，地缘局势变动下合规油运需求增长，以及后续干散货运市场复苏接力业绩增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入271.7/308.2/332.6亿元，归母净利润分别为63.0/76.0/87.9亿元，对应PE分别为12.6/10.4/9.0倍，维持“增持”评级。

●2026-01-08 海峡股份：政策红利释放，运量有望增长 (天风证券 陈金海)

●2025H1，海峡股份整体运输车客量轻微下降，致使营业收入小幅下滑，北海航线运力更新、新增南沙、防城港航线、加大设施设备投入，使得营业成本上升。下调2025-26年归母净利润至2.5、2.4亿元(原预测6.6、7.5亿元)，引入2027年预测归母净利润2.5亿元，调整为“增持”评级。

●2026-01-05 锦江航运：2025Q3点评，周期已来临，利润已增长 (太平洋证券 程志峰)

●公司有序推进运力更新计划，优化运力结构，筑牢航线经营基础。最近披露的造船合同可看作对“提质增效行动方案”的坚定执行。我们看好公司“一主两翼”的发展战略，继续维持“增持”评级。