蜂助手(301382)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 蜂助手：Q3利润同比高增，定增注入成长动力 (太平洋证券 曹佩,王景宜)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11/25.64/31.88亿元，归母净利润分别为2.02/2.74/3.44亿元。维持“买入”评级。蜂助手发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入15.51亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长46.65%：实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长46.60%。

●2025-10-09 蜂助手：定增布局算力、AI端侧及芯片，实控人拟参与认购 (太平洋证券 曹佩,王景宜)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11/25.64/31.88亿元，归母净利润分别为2.02/2.74/3.44亿元。维持“买入”评级。

●2025-09-23 蜂助手：身处智能化蓝海，不断打开成长空间 (太平洋证券 曹佩)

●国内知名的数字虚拟商品运营服务商，拓展物联网+云终端领域。蜂助手成立于2012年，是一家互联网数字化虚拟商品综合服务提供商，主要为移动互联网相关场景客户提供移动互联网数字化虚拟商品综合运营服务。公司以数字虚拟商品业务为基石，拓展物联网应用解决方案和云终端技术及云服务两大业务板块，打造第二成长曲线。2022-2024年，公司营收CAGR为32.32%，归母净利润CAGR为3.13%。根据公司2025年股权激励计划制订的公司层面考核目标，以2024年为基准，2025年营业收入增长率不低于30.30%且研发支出增长率不低于18.00%，显示公司对未来发展的信心以及对研发投入的坚定决心。预计公司2025-2027年营业收入分别为20.11/25.64/31.88亿元，归母净利润分别为2.02/2.74/3.44亿元。维持“买入”评级。

●2025-05-13 蜂助手：从运营商虚拟商品代理，到云终端基座构建者 (民生证券 马天诣,范宇)

●公司从数字商品服务拓展华为云终端平台搭建、物联网流量运营，第二三曲线有望快速发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9/2.8/4.1亿元，当前市值对应的PE倍数为47x/32x/22x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-05-05 蜂助手：收入高速增长，云终端表现亮眼 (太平洋证券 曹佩,王景宜)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年实现营业收15.39亿元，同比增长30.50%；归母净利润为1.34亿元，同比下降5.86%。2024年一季度实现营业收入5.03亿元，同比增长45.46%；归母净利润为3563.87万元，同比增长9.62%。预计公司2025-2027年营业收入分别为18.84/22.88/27.38亿元，归母净利润分别为2.14/2.72/3.18亿元。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-04-27 吉比特：26Q1点评：《杖剑传说》全球流水表现优异，期待欧美地区贡献增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司《杖剑传说》等项目陆续欧美上线，预期老游戏全球总体将维持较为稳定水平，《道友来挖宝》、《九牧之野》在26年贡献增量。我们预计26/27/28年归母净利润分别为21.01/23.27/25.91亿元(26-28年原值为18.82/20.80/22.67亿元，我们根据游戏流水变化调整盈利预测)，维持可比公司2026年P/E调整均值15倍，我们给予公司目标价437.40元，维持“增持”评级。

●2026-04-27 芒果超媒：2025年报点评：打造内容变现闭环，提升国际传播效能 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●我们认为，公司依托优质综艺和剧集内容，内容端供给释放或推动会员业务企稳，广告业务增长有望持续。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.96/19.20/22.72亿元，对应PE为28x/20x/17x，维持“推荐”评级。

●2026-04-27 三七互娱：新游优异表现与成本端持续优化推动一季度利润高增 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们看好公司扎实的研运一体能力，认为公司2026-2027年有望迎来产品大年，预计公司2026-2028年营业收入分别为182/211/238亿元；归母净利润分别为31/36/39亿元，当前时间点对应P/E分别为15/13/12倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 巨人网络：2025年及26Q1业绩高增，《超自然行动组》累计流水超50亿元 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们看好《超自然行动组》作为大DAU产品流水持续增长，预计公司2026-2028年营收分别为96/109/115亿元，归母净利润分别为45.5/52.7/56.8亿元，当前时间点股价对应P/E分别为13.1/11.4/10.5倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 完美世界：新游上线前期业绩承压，《异环》及年内重点电竞赛事值得期待 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们认为公司25Q4和26Q1处于费用高峰期和产品线低估，因此业绩水平有所下滑。我们预计26Q2公司将首先迎来营收端的增长，随着《异环》产品的成熟，26H2销售费用有望下降，从而带来利润端的增量。综上我们预计公司2026-2028年营业收入分别为96/109/116亿元；归母净利润分别为19.4/22.9/24.8亿元，当前时间点对应P/E分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 青木科技：把握营养补充剂赛道红利 (中信建投 刘乐文,石旖瑄)

●考虑到公司一季度继续保持较好增长，各项业务稳步推进，我们更新2026-2028年预测归母净利润1.93亿元、2.62亿元、3.42亿元，当前股价对应PE分别为34X、25X、19X，维持“增持”评级。

●2026-04-27 芒果超媒：年报点评：核心平台基本盘稳健，蓄力长期增长 (华泰证券 夏路路,郑裕佳)

●我们预计公司26-28年归母净利润13.33/15.33/15.76亿元(较前值分别-21%/-16%/-)，下调主要基于26年长视频行业复苏较为缓慢及公司短期投入有所增加。考虑到公司传媒内容平台属性、各业务强协同、整体处于盈利状态，我们从SOTP估值切换为按整体PE估值，并选取以中/长视频内容平台和影视内容制作为主业的公司作为可比公司。可比公司Wind一致预期26年PE均值约为31.18x，考虑到公司内容生态丰富、盈利能力相对稳健、股东回报持续提升，给予公司26年35倍PE，目标价为24.94元，维持“买入”(前值为34.11元，基于25年互联网业务5.1x PS、运营商/媒体内容/媒体零售16.4/28.1/45.6x PE)。

●2026-04-26 昆仑万维：年报点评：关注AI应用及短剧商业化加速 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●公司AI产品矩阵商业化不断加深，短剧业务增长亮眼，我们上调公司2026-2027年公司收入预测至84.8/89.2亿元(前值为73.7/77.7亿元，上调幅度为15.0%/14.9%)，并新增28年营业收入预测为88.6亿元；我们认为公司短剧内容ROI有望逐渐提升，上调归母净利润至4.5/7.2亿元(前值为3.8亿元/6.2亿元，上调幅度为19.2%/17.2%)，并新增28年盈利预测为10.9亿元。我们基于SOTP估值法测算公司目标市值862亿元(基于26年Opera10X PS，短剧业务7.7X PS，大模型业务估值271.5亿元，投资业务105.4亿元)，上调目标价至69.29元(前值56.57元)。

●2026-04-24 吉比特：Q1游戏盈利能力提升，继续看好次新游出海 (开源证券 方光照)

●公司2026Q1实现收入18.47亿元(同比+63%、环比+7%)，归母净利润5.18亿元(同比+83%、环比-11%)，扣非归母净利润5.26亿元(同比+91%、环比+1%)，业绩高于预告中值，主要系《杖剑传说》等产品于2025Q2-4陆续上线贡献增量。或因自研游戏占比提升，2026Q1毛利率同比+2.88pct至93.77%，规模效应释放下管理/研发费率同比-5.07/-4.52pct，净利率同比-0.02pct至33.37%，主要系新游投放推动销售费率同比+3.20pct，及投资/汇率变动致损失同比+0.76亿元。我们看好次新游出海驱动成长，维持2026-2028年归母净利润预测为19.28/21.81/23.56亿元，当前股价对应PE为14.5/12.8/11.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-24 青木科技：深耕电商代运营，品牌孵化开启第二成长曲线 (东北证券 李森蔓)

●公司深耕代运营与品牌孵化，打造一站式品牌电商服务体系，从大服饰领域代运营逐步拓展至潮玩、健康食品和宠物食品，伴随着品牌孵化业务的纵深，有望持续提升人效与转化率，抬升增长上限。我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年营收为15.73亿/21.81亿/28.68亿，归母净利润为1.21亿/2.12亿/3.12亿，对应PE为56倍/32倍/22倍，给予“买入”评级。