赛维时代(301381)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-14 赛维时代：营收继续提速，新品开发推广致使盈利承压 (兴业证券 代凯燕,金秋)

●适当调整2024-2026年公司预测预测归母净利润为3.39/4.43/5.62亿元，2024年11月12日股价对应PE为31.2/23.9/18.8倍，维持“增持”评级。

●2024-11-06 赛维时代：季报点评：3Q24收入增64%，新品开发&推广提升拖累利润 (海通证券 李宏科,汪立亭,王祎婕)

●公司品牌化战略转型卓有成效，柔性供应链助推价值链重构，全链路数字化夯实底层能力：当下多措并举为4Q旺季蓄势，随市占率提升、品牌力强化，具备高盈利释放弹性。我们预计2024-26年收入各99.91亿元、127.49亿元、156.29亿元，同比增长52.2%、27.6%、22.6%，归母净利润各3.42亿元、4.84亿元、6.59亿元，同比增长1.9%、41.6%、36.1%，给予2025年20-24倍PE，对应合理市值区间96.79-116.15亿元，合理价值区间24.19-29.03元。给予“优于大市”评级。

●2024-10-30 赛维时代：2024年三季报点评：销售持续高增，新品开拓影响三季度业绩 (民生证券 刘文正,刘彦菁)

●公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，底层能力在服饰细分品类中高度复用赋能品牌孵化和发展，孵化70余个千万级别的自有品牌。此外，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降本增效，渠道方面，通过Shopify平台在美国搭建了自营独立站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性。我们预计24-26年公司实现归母净利润3.68/4.62/5.87亿元，同比增长9.6%/25.7%/27.0%，对应PE为28/23/18X，维持“推荐”评级。

●2024-08-27 赛维时代：首次覆盖：价值链重构，技术驱动品牌出海 (海通证券(香港) 汪立亭,李宏科,Rebecca Hu)

●我们预计2024-26年收入各89.82亿元、113.23亿元、138.31亿元，同比增36.8%、26.1%、22.2%，归母净利润各4.50亿元、5.82亿元、7.49亿元，同比增长34.1%、29.4%、28.7%，给予2024年28倍PE，对应市值125.99亿元，目标价31.49元。首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2024-08-27 赛维时代：2024年中报点评：规模化赋能持续兑现，关注新兴渠道发力 (东方财富证券 高博文,陈子怡,刘雪莹)

●赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，自有品牌矩阵丰富，全链路数字化能力强劲。随现有服饰配饰品牌溢价能力提升和细分品类品牌延伸孵化，盈利能力有望快速增长。我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为94.0/124.2/151.9亿元，同比增长43%/32%/22%；归母净利润为4.6/6.0/7.6亿元，同比增长36%/33%/27%。EPS分别为1.1/1.5/1.9，对应PE分别为18/14/11，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-01-14 重庆百货：4Q24主业马消双高增，关注调改提效 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计2025-2026年归母净利润各13.75亿元、14.83元，同比增长4.3%、7.9%。我们认为公司持续降本增效，积极探索社区超市新业态，有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。给予公司2025年6.4亿元零售主业利润16-20倍PE，给予马上金融7.3亿元投资收益5倍PE；分部估值给予合理市值区间138亿-164亿元，合理价值区间31.36-37.13元，维持“优于大市”投资评级。

●2025-01-14 重庆百货：2024年业绩快报点评：归母净利润同比+0.5%，国补等催化促进Q4回暖 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司是百货板块中，国企改革成效明显、治理优秀、资产质地较好、低估值高分红的企业。我们根据公司业绩快报上调了预期，将2024-26年归母净利润预测从12.3/13.3/14.4亿元，上调至13.15/13.94/14.63亿元，同比+0.5%(调整后)/+6.1%/+4.9%，对应1月14日收盘价为10/9/9倍P/E，维持“买入”评级。

●2025-01-08 爱婴室：母婴店型优化，万代合作纵深化打开第二增长极 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●当下零售行情下，传统主业对比同业的估值相对可比公司处于较低水平，预计25年传统门店优化效果有望显现，且与万代南梦宫合作的经销模式高达基地门店12月20日落地，紧抓IP消费需求高涨新趋势，有望贡献后续增量空间，给予2025年35倍PE，对应目标价35.15元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-01-06 万辰集团：切入零食量贩赛道，迈向高增长新篇章 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9、4.5、7.9亿元，同比增长333.4%、134.5%、73.6%，当前股价对应PE分别为72.6、31.0、17.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-01-03 永辉超市：穿越零售风暴，打造顾客至上的新体验 (华福证券 赵雅楠,高兴)

●我们预计公司2024-2026年收入为688.87/768.60/837.66亿元，增速分别为-12%、12%、9%，归母净利润为-2.47/3.58/6.87亿元，增速分别为81%、245%、92%，对应EPS分别为-0.03元、0.04元、0.08元。由于家家悦、重庆百货、红旗连锁三家龙头上市公司主营业务均为连锁超市、日用百货等，且三家公司在各地域都是龙头超市企业，与永辉超市在业务上存在很大程度相似性，在行业内具有可比性，选取家家悦、重庆百货、红旗连锁作为可比公司。因永辉超市在积极调改和后续与名创优品的合作上大有可为，采取PS估值法，可比公司24-26年的平均PS为0.68/0.65/0.63，永辉超市24-26年的PS为0.90/0.80/0.74，首次覆盖并给予“买入”评级。

●2025-01-02 上海医药：收购上海和黄药业暨成为实控人，赋能中药业务发展 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2024/2025/2026年归母净利润为50.26/56.70/62.50亿元，同比增长33.4%/12.8%/10.2%。公司医药商业发展稳健，医药工业坚持创新转型，对和黄药业的收购持续夯实公司中药业务，维持“买入”评级。

●2025-01-02 百联股份：上海商业龙头加速转型，潮流业态具有先发优势 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Leina Cao,Rebecca Hu)

●我们预计公司2024-26年收入各为284亿元、285亿元、289亿元(原2024-25预测为350亿元、364亿元)，同比增长-6.8%、0.2%、1.6%，归母净利润各为16.45亿元、4.78亿元、5.60亿元(原2024-25预测为8.17亿元、9.67亿元)，同比增长312.2%、-71.0%、17.2%，给予公司2025年1倍PS(原为2023年1.0x)，对应目标价15.97元(-14%)，维持“优于大市”投资评级。

●2025-01-01 百联股份：上海商业龙头加速转型，潮流业态具有先发优势 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●我们预计公司2024-26年收入各为284亿元、285亿元、289亿元，同比增长-6.8%、0.2%、1.6%，归母净利润各为16.45亿元、4.78亿元、5.60亿元，同比增长312.2%、-71.0%、17.2%，给予公司2025年0.8-1倍PS，对应合理价值区间12.78-15.97元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

●2024-12-30 上海医药：工商一体化龙头，创新业务引领发展 (西部证券 陆伏崴)

●上海医药为全国工商化一体化龙头，医药商业发展稳健，有望受益于流通行业集中度的持续提升，CSO等业务贡献增量，医药工业坚持创新转型，有望迎来收获期，业绩增长确定性较强。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为50.26/56.70/62.50亿元，同比增长33.4%/12.8%/10.2%。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-12-29 家家悦：传统修复，调改加速 (浙商证券 宁浮洁)

●预计2024-2026公司收入182.69/194.83/202.36亿元，同比+2.85%/+6.64%/+3.87%，归母净利润为2.28/2.79/3.35亿元，同比+66.80%/+22.45%/+20.37%，对应2024-2026年PE32X/26X/22X，维持“买入”评级。