嘉曼服饰(301276)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-04 嘉曼服饰：童装主业企稳，成人鞋服放量可期 (中泰证券 张潇,邹文婕)

●预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别-18%、+44%、+19%，对应PE分别为28、19、16X，公司收购暇步士后从童装扩品类至成人装及成人鞋，随着暇步士收回自营，预计2026年起将为公司提供较强增长驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-12 嘉曼服饰：半年报点评：暇步士男女装占比逐步提升 (天风证券 孙海洋)

●基于25H1财务表现，考虑收购暇步士后公司加大店面升级及营销推广力度，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元(前值为1.8/2.0/2.3亿元)，对应PE分别为19/17/15x。

●2025-08-29 嘉曼服饰：投入增加、授权费减少影响利润，期待成人装新品表现 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)成人装是未来最大空间所在，25年有望实现加速开店；(2)主业童装定位中高端，在消费低迷背景下有一定压力，线上打折促销也对公司控折扣的策略有一定影响；但线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间。(3)暇步士授权费有望持续贡献增量。下调盈利预测，下调25-27年收入预测12.82/13.80/15.04亿元至10.84/11.28/11.92亿元；下调25-27年归母净利2.07/2.29/2.56亿元至1.50/1.67/1.88亿元；对应下调25-27年EPS1.92/2.12/2.37元至1.39/1.55/1.74元，2025年8月28日收盘价22.57元对应25/26/27年PE为16/15/13倍，维持“买入”评级。

●2025-05-03 嘉曼服饰：年报点评报告：成人装有望提升整体毛利率 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为12、13、15亿元(25-26年前值12.8、14.6亿元)；归母净利润为1.8、2.0、2.3亿元(25-26年前值为1.8、2.0亿元)；EPS为1.6、1.8、2.1元(25-26年前值为1.7、1.9元)；PE为13x、11x以及10x。

●2025-04-27 嘉曼服饰：下半年暇步士成人装并表，期待童装主业改善 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●我们分析，(1)成人装是未来最大空间所在，24年受新老货品调整、货品入库节奏等有一定影响，25年有望实现加速开店；(2)主业童装定位中高端，在消费低迷背景下有一定压力，线上打折促销也对公司控折扣的策略有一定影响；但线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间；前瞻来看，公司公告25年春夏订货会金额为1.94亿元，同比增长7.45%。(3)暇步士授权费有望持续贡献增量。下调盈利预测，下调25-26年收入预测13.86/15.35亿元至12.82/13.80亿元，新增27年收入预测15.04亿元；下调25-26年归母净利2.25/2.51亿元至2.07/2.29亿元，新增27年归母净利预测2.56亿元；对应下调25-26年EPS2.09/2.33元至1.92/2.12元，新增27年EPS预测2.37元，2025年4月25日收盘价20.32元对应25/26/27年PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-10 华利集团：年报点评报告：2025年新客户放量，期待2026年净利率拐点 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.6/41.1/45.8亿元，对应2026年PE为14.5倍，维持“买入”评级。

●2026-04-10 海澜之家：25Q4归母净利润同增21%，新业务26年有望放量 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别23.5亿元/26.0亿元/28.8亿元，同比分别增长8.5%/10.8%/10.8%。我们持续看好公司在男装赛道的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛等特性以及硬折扣渠道的布局，维持“买入”评级。

●2026-04-09 华利集团：毛利率Q4进一步承压，NB跻身前五大 (华西证券 唐爽爽)

●考虑到老客户订单承压及产能爬坡，下调26-27年收入预测289.2/324.7亿元至253.1/269.7亿元，新增28年收入预测286.3亿元；下调26-27年归母净利预测42.8/52.0亿元至29.2/35.2亿元，新增28年归母净利预测42.9亿元；对应下调26-27年EPS预测3.67/4.45元至2.50/3.01元，新增28年EPS预测3.68元，2026年4月9日收盘价44.3元对应PE分别为18/15/12X，考虑公司长期仍存在份额提升空间，维持“买入”评级。

●2026-04-07 海澜之家：归母净利同比基本持平，维持高分红 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司主品牌加大直营渠道布局，毛利率继续提升；团购业务营收表现亮眼，同时继续积极探索运动新赛道以及京东奥莱新业态，海外市场布局也稳步推进，长期看皆有望为公司的稳健发展助力。此外，公司继续维持高股利支付率及高股息率，也具备一定吸引力。我们调整公司2026-2027年归母净利润预测分别至23.01/24.75亿元，同时新增2028年归母净利润预测26.95亿元，2026-2028年归母净利润预测分别同比+6.25%/+7.56%/+8.86%，对应4/7日收盘价的PE分别为13.5/12.6/11.6X，维持“增持”评级。

●2026-04-07 森马服饰：直营靓丽增长，积极投放蓄力未来 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2026-2028年公司收入分别为159.7/168.6/177.4亿元，对应增速+5.8%/5.5%/5.3%，归母净利润分别为10.2/11.2/12.1亿元，对应增速+13.9%/+10.3%/+8.3%，对应PE为14/13/12X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，维持“买入”评级。

●2026-04-02 海澜之家：年报点评报告：延续高比例分红 (天风证券 孙海洋)

●2026年公司将以创新驱动产品升级、文化赋能品牌建设、全域优化渠道效能，加速布局运动、奥莱新业态，构筑更为广阔的国际市场网络与业务格局，创造可持续的长期价值。考虑短期主营业务承压，以及新业务扩张速度不及预期，我们调整盈利预测，预计公司26-28年收入分别为232亿、256亿、285亿人民币(26-27年前值为237亿、257亿人民币)，归母净利分别为23亿、26亿、29亿人民币(26-27年前值为26亿、28亿人民币)，EPS分别为0.49元、0.54元、0.61元；对应PE为13/12/11x。调整盈利预测，维持“买入”评级。

●2026-04-02 海澜之家：25年主业稳健增长，新业务加速拓展 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为235.4、254.5、274.9亿元，同比+8.9%、+8.1%、+8。0%；归母净利润分别为22.8、25.2、27.7亿元，同比+5.4%、+10.5%、+9.9%；对应P/E为13.7x、12.4x、11.3x，维持“买入”评级。

●2026-04-02 森马服饰：年报点评：多因素下25年业绩承压，26年起有望恢复增长 (东方证券 施红梅)

●新引入28年盈利预测，预计2026-2028年每股收益分别为0.38、0.44和0.50元（原预测26-27年分别为0.44和0.53元），参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价5.70元，维持“买入”评级。

●2026-04-02 森马服饰：2025年收入增长3%，分红率超90% (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好中长期实现稳健增长。下半年公司加大控费力度，净利润降幅有效收窄。中长期看好公司作为大众休闲服饰及儿童服饰龙头，业绩实现稳健增长。基于加盟渠道仍存在压力，我们下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为10.8/11.7/12.7亿元(2026-2027年前值为11.5/13.2亿元)，同比+21.4%/7.6%/9.0%。基于盈利预测下调，下调目标价至5.6-6.0元(前值为6.0-6.4元)，对应2026年14-15x PE，维持“优于大市”评级。

●2026-04-02 森马服饰：年报点评报告：零售稳中有升，坚持高分红 (天风证券 孙海洋)

●2026年公司将继续聚焦服饰主业，通过创造价值与把握趋势实现持续发展。考虑短期门店调整与结构化升级，我们调整26-27年并新增28年盈利预测，预计营收分别为160/172/187亿(26-27年前值为163/173亿)，归母净利分别为10.1/11.1/12.0亿元(26-27年前值为10.9/12.7亿)，对应PE分别为15/13/12x。