嘉曼服饰(301276)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-24 嘉曼服饰：暇步士收购完成，期待未来贡献授权费收入 (华西证券 唐爽爽)

●考虑授权费并表今年加大贡献、线上增速有望好于线下，上调24-25年收入预测13.23/15.85亿元至14.74/18.44亿元，新增26年收入预测20.45亿元；下调24-25年归母净利2.61/3.11亿元至2.30/2.87亿元，新增26年净利预测3.30亿元；对应下调24-25年EPS2.41/2.88元至2.13/2.66元，新增26EPS预测3.06元，2024年4月23日收盘价20.16元对应24/25/26年PE为9/8/7倍，维持“买入”评级。

●2024-04-24 嘉曼服饰：整合成人装，深挖暇步士品牌成长潜力 (东海证券 谢建斌)

●公司品牌资产优越，收购后暇步士，品牌支出由过去的“费用化”转为“资本化”、多品类协同，当前成衣自主经营有序推进，暇步士有望被培育成超级品牌。2024和2025年受外延贡献有望释放较大业绩弹性，2026年回归至内生增长。因经营品类变化，我们调整2024/2025/2026年归母净利润分别为2.39/3.40/3.76亿元(2024-2025年原预测值为2.36/2.73亿元)，同比增速为33.08%/41.87%/10.56%，对应EPS为2.22/3.15/3.48元/股，对应P/E为9/6/6倍，维持“买入”评级。

●2023-12-07 嘉曼服饰：收购暇步士中国IP，品牌资本化、全品类蓄力成长 (东海证券 谢建斌)

●公司专注中高端童装，品牌资产优越，差异化布局唯品会线上领跑。暇步士收购后，品牌支出由过去的“费用化”转为“资本化”、多品类协同，有望被培育成超级品牌。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为2.00/2.36亿元，同比增速为20.36%/18.21%，对应EPS为1.85/2.19元/股，对应P/E为14/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-11-12 嘉曼服饰：定位中高端童装，全渠道多品牌布局 (天风证券 孙海洋)

●嘉曼服饰深耕中高端品牌童装，构建金字塔品牌矩阵，暇步士和哈吉斯童装成长性强，电商占比行业领先。我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.24/3.01/3.66亿元，EPS分别为2.08/2.79/3.39元/股，对应PE分别为12/9/8x。参考可比公司PE均值，目标价为36.27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-10-30 嘉曼服饰：Q3扣非净利下滑主要为一次性费用影响 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，(1)Q3主要受一次性费用影响，并不妨碍公司中长期推荐逻辑；(2)短期来看，公司9月收购暇步士，Q4有望带来业绩增厚；(3)公司线下开店仍有空间，我们预计仅以2个授权品牌来看，中高端品牌单品牌开店空间在500-600家，未来公司开店仍有翻倍空间；未来随着单店面积扩大、连带率和复购率提升，店效仍有提升空间；(4)我们预计随着高毛利的授权品牌增速更高、占比进一步提升，公司毛利率和净利率仍有提升空间。下调此前盈利预测，下调23-25年收入预测13.70/16.21/18.59亿元至11.86/13.23/15.85亿元，下调23-25年归母净利2.11/2.84/3.30亿元至2.00/2.61/3.11亿元，对应下调23-25年EPS1.95/2.63/3.06元至1.85/2.41/2.88元，2023年10月30日收盘价26.25元对应23/24/25年PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2024-04-28 锦泓集团：渠道调整持续推进，看好未来稳步发展 (开源证券 吕明,周嘉乐)

●由于年初至今闭店下流水短期承压，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润3.66/4.34/5.02亿元(2024-2025年前值为3.68/4.52亿元)，对应EPS分别为1.05/1.25/1.45元，当前股价对应PE为9.6/8.1/7.0倍，考虑到渠道调整战略稳步推进，看好未来稳发展，维持“买入”评级。

●2024-04-28 比音勒芬：2024Q1业绩持续增长，看好品牌矩阵下国际化扩张 (开源证券)

●2024Q1业绩持续增长，但费用率略有提升，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.42/13.79/16.49亿元(2024-2025年前值为11.73/14.02亿元)，对应EPS为2.0/2.4/2.9元，当前股价对应PE为14.8/12.3/10.3倍，考虑到公司稳步拓店&店效提升，看好品牌矩阵下国际化扩张，维持“买入”评级。

●2024-04-27 报喜鸟：季报点评：2024Q1扣非归母净利润稳健增长，期待渠道持续扩张 (国盛证券 杨莹,侯子夜)

●公司是国内领先的中高端男装集团，归母净利润持续稳健释放。我们预计2024-2026年归母净利润分别8.06/9.21/10.43亿元。当前价对应2024年PE为10倍，维持“买入”评级。

●2024-04-27 报喜鸟：2024Q1毛利率进一步提升，扣非净利率稳健 (开源证券 吕明,周嘉乐)

●2024Q1营收13.5亿元(同比+4.8%，下同)，归母净利润2.5亿元(-2.1%)，扣非归母净利润2.35亿元(+6.9%)，扣非归母净利率17.4%(+0.3pct)，归母与扣非净利润差异主要系政府补助减少2756万元，2024Q1政府补助为1930万元(-59%)，预计2024Q2政府补助补回。考虑消费信心尚未完全恢复，我们略下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.0/9.1/10.2亿元(原为8.1/9.3/10.4亿元)，对应EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PE10.2/8.9/7.9倍，看好主品牌运动西服销售提升及薄弱渠道突破，哈吉斯品牌势能不断提升、品牌多品类多系列发展、下沉渠道经销拓展加速，继续维持“买入”评级。

●2024-04-27 报喜鸟：24Q1收入稳健增长，政府补助下降影响业绩增长 (中邮证券 李媛媛)

●我们调整盈利预测，预计24年-26年公司归母净利润分别为8.0亿元/9.1亿元/10.2亿元，对应PE为10倍/9倍/8倍，维持买入评级。

●2024-04-26 华利集团：2024年一季报点评：新老客户发力+内部强化管理，业绩大超预期 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●公司为全球运动鞋生产龙头，24Q1受益于下游海外客户去库周期结束后恢复订单、以及新客户保持强劲增长势头，收入实现快速恢复，同时在内部管理改善的带动下毛利率大幅提升，带动归母净利润大幅增长、超出预期。考虑到Q1业绩超预期，我们将24-25年归母净利润预测值从38.08/44.71亿元上调至39.2/46.7亿元，增加26年预测值54.6亿元，对应24-26年PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 华利集团：2024年一季报点评：2024Q1业绩亮眼，看好订单持续回暖 (国海证券 杨仁文,马川琪)

●公司加强客户拓展并持续推进产能建设，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入232.8/267.6/302.1亿元人民币，同比+16%/+15%/13%；归母净利润38.4/44.8/51.5亿元人民币，同比+20%/+17%/15%；2024年4月25日收盘价63.39元人民币，对应2024-2026年PE为19/17/14X。长期我们看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局，盈利能力有望持续改善，维持“买入”评级。

●2024-04-26 探路者：2023年年报&2024年一季报点评：Q1业绩高增，户外业务稳增、芯片贡献收入 (渤海证券 袁艺博)

●公司户外用品业务平稳发展，芯片业务已开始贡献收入与利润，且业务布局不断丰富。在中性情景下我们维持公司24年EPS为0.18元的预测，下调25年EPS至0.22元(前值为0.24元)，并预测26年EPS为0.27元，对应24年PE为26倍，维持“增持”评级。

●2024-04-26 华利集团：一季度收入增长30%，毛利率净利率显著提升 (国信证券 丁诗洁,关竣尹,刘佳琪)

●基于公司订单和盈利能力好于预期，我们小幅上调2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年净利润分别为38.4/44.6/50.7亿元(前值为37.6/43.6/49.6亿元)，同比+20.0%/16.1%/13.6%，维持73.1-79.5元的合理估值区间，对应2024年22-24x PE，维持“买入”评级。

●2024-04-26 华利集团：2024年一季报点评：24Q1归母净利同比+64%，看好全年增长韧性 (民生证券 刘文正,郑紫舟)

●公司生产研发能力突出，产能扩张与单价提升提供增量，预计2024-2026年公司实现营收232.67、264.85、296.54亿元，分别同比+15.7%、+13.8%、+12.0%；归母净利润分别为37.44、42.72与47.90亿元，同比+17.0%、+14.1%与+12.1%，对应PE为20/17/16倍，维持“推荐“评级。