武汉天源(301127)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-07-03 武汉天源：环保为源，能源、数字、装备打造新成长 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们预计公司2025至2027年归母净利润为5.0/6.1/7.5亿元，同比变动+50%/+22%/+23%，对应当前PE23/19/15倍(估值日期：2025/7/2)，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-17 武汉天源：在手订单充沛，第二增长曲线景气度高 (国海证券 王宁,张婉姝)

●我们认为，公司在手订单充足，为未来业绩提供保障，同时，第二成长曲线拓展逐步落地，持续挖掘新业务增长极；预计公司2024-2026年营业收入分别为27.26/39.90/50.98亿元，归母净利润分别为4.04/6.42/8.33亿元，对应PE分别为14/9/7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-01-13 武汉天源：打造三位一体业务体系，推进水务固废全产业链一体化 (中信建投 高兴)

●我们预测公司2022-2024年分别实现营业收入10.9亿元、13.88亿元、16.77亿元，实现归母净利润2.16亿元、2.64亿元、2.97亿元，对应EPS分别为0.52元/股、0.63元/股、0.71元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2026-04-03 军信股份：年报点评：仁和环境并表助力归母净利同比高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们微调公司2026-28年归母净利润至8.4/8.9/9.6亿元(较前值+0.1/+1.6/-%)，对应2026年EPS为1.06元，调整主因2025年建设期服务收入低于预期，下调预测；吨垃圾上网电量与少数股东损益比例超预期，上调预测。可比公司2026年预期PE均值为13.2倍，考虑公司资产优质，吨上网电量行业领先，2022-2025年分红比例均高于70%，通过并购整合、出海扩张打开成长空间，维持溢价率不变，给予公司2026年17.2倍PE，目标价18.21元(前值19.21元，基于2025年19.4倍PE)。

●2026-04-02 三峰环境：2025年报点评：业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量项目运营稳健增长，期待海外订单加速，自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。考虑海外增量订单落地进度，我们将2026-2027年归母净利润预测从13.50/14.23亿元下调至13.04/13.73亿元，预计2028年归母净利润为14.39亿元，对应10/10/9倍PE，维持“买入”评级。

●2026-04-01 永兴股份：2025年报点评：产能利用率提升7pct至87%，积极拓展掺烧&供热，高分红66% (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极推进掺烧+供热业务，产能利用率持续提升支撑业绩增长，具备长期分红能力。考虑洁晋公司并表后运营不及预期，我们下调2026-2027年归母净利润从10.17/10.87亿元至9.60/10.55亿元，预计2028年归母净利润11.54亿元，对应PE15/14/13倍。维持“买入”评级。(估值日期：2026/3/31)

●2026-04-01 军信股份：2025年报点评：仁和环境全年并表驱动业绩大增34%，比什凯克一期投运开启海外征程 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●受益于湖南长沙区位优势和优质固废资产，仁和环境全年并表驱动业绩高增，经营现金流大幅扩张支撑高分红。考虑比什凯克项目正式投运开启增量空间以及未来海外项目逐步落地，我们维持2026-2027年公司归母净利润8.26/8.71亿元，预计2028年9.20亿元，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。(估值日期：2026/4/1)

●2026-03-30 永兴股份：年报点评：延续高分红承诺彰显发展信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-28年归母净利润9.7/11.0/12.1亿元(较前值-6/-5/-%)，对应2026年EPS为1.08元，调整主因2025年垃圾焚烧发电项目吨发电量低于预期，下调吨发电量预测。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为12.3倍，考虑公司单体项目规模较大盈利能力较强，承诺2026-28年分红比例不低于60%，给予公司2026年18.5倍PE，目标价19.98元(前值18.67元，对应2025年18.3倍PE)，维持“买入”评级。

●2026-03-30 绿色动力：2025年报点评：固废增收降本成效显著，回款改善分红持续提升 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废板块提分红+提ROE典范！随着国补加速&资本开支下降，自由现金流增厚，分红仍有提升潜力。公司积极拓展供热&降本控费，业绩&ROE双升。考虑后续危废减值风险收窄，我们将2026-2027年归母净利润预测从7.18/7.60亿元上调至7.62/8.05亿元，预计2028年归母净利润为8.54亿元，对应港股9/8/8倍PE，对应A股18/17/16倍PE，维持“买入”评级。(估值日期：2026/3/27)

●2026-03-29 绿色动力：年报点评：资产减值致业绩略低于预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2026-28年归母净利润8.0/8.5/8.9亿元(较前值+9/+10/-%)，对应2026年EPS/BPS为0.56/6.01元，调整主因新密公司已于2026年2月完成工商变更登记，正式成为公司控股子公司，上调垃圾处理产能预测。A股可比公司2026年预期PE均值14.9倍，考虑公司自由现金流高增，新收购的新密项目有望贡献利润增量，2026-28年业绩考核目标持续增长，给予绿色动力A股20.8倍2026年预测PE，对应目标价为人民币11.66元(前值人民币8.18元，对应2025E PE16.7x)。H股可比公司2026年预期PE均值11.6倍，给予绿色动力H股11.6倍2026年预测PE，对应目标价为7.33港元(前值6.25港元，对应2025E PE11.6x)。A/H股均维持“买入”评级。

●2026-03-27 节能国祯：年报点评：回购增持公告彰显发展信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●预计节能国祯2026-2028年的归母净利润分别为3.64亿元、3.86亿元和4.13亿元，基于2025年实际业绩对盈利预测进行了微调。目标价从10.02元下调至9.67元，对应2026年17.7倍PE，维持“增持”评级。分析师认为，公司市场拓展成效逐步显现，长期投资价值值得关注。

●2026-03-20 艾可蓝：船舶业务快速扩大，携手艾昆纬布局AI医疗 (爱建证券 朱攀,吴迪)

●我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.89/1.68/2.82亿元，对应PE为61/33/20倍。考虑公司主营尾气后处理产品，在轻型柴油机后处理领域市占率较高，逐步开拓汽油机尾气后处理市场，船舶板块业务增长明显，携手艾昆纬布局AI医疗业务。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

●2026-03-16 高能环境：2025年报点评：资源化驱动业绩大增74%，进军矿业&全面出海 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●资源化爬坡技改顺利释放盈利，我们上调26-27年归母净利润预测从9.1/10.5至13.6/15.3亿元，预计27年归母净利润17.0亿元，26-28年PE18/16/14倍(2026/3/16)，维持“买入”评级。