果麦文化(301052)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-10 果麦文化：中报点评报告：“出版+互联网”持续发力，《三国的星空》蓄势待发 (浙商证券 冯翠婷)

●《三国的星空》上映前，我们暂维持原盈利预测不变(即5亿电影票房假设)，核心假设为25年、27年有《三国的星空》系列电影上映，26年有一年空档，我们预计公司归母净利分别为1.38亿元、1.36亿元、2.01亿元，对应P/E分别为46/46/31倍，维持“买入”评级。考虑到25年动画电影票房整体走高(《哪吒2》《罗小黑战记2》《浪浪山小妖怪》等)，我们提供最新的《三国的星空》第一部票房敏感性分析，即5亿票房贡献0.4亿元增量利润(目前盈利预测采用版本)，10亿票房对应1.2亿元增量利润(对应25年净利预测超2.2亿元，对应估值28.6x)，20亿票房对应2.8亿元增量利润(对应25年净利预测超3.8亿元，对应估值16.5x)。

●2025-05-11 果麦文化：24年报及25Q1季报点评：图书出版主业高增，《三国的星空》年内可期 (浙商证券 冯翠婷)

●根据公司年报及一季报，我们认为公司主业有稳健的业绩支撑，通过明星版权书等优质书籍的出版及发行，以及借助强互联网运营进行图书销售，24年图书策划及发行业务稳健增长17.71%，图书代理发行业务更呈现566.52%增长，加上《三国的星空第一部》25年业绩表现可期。我们预计25-27年公司营收分别为8.06亿元、9.75亿元、12.49亿元，同比增长38.48%、20.94%、28.06%(核心假设为25年、27年有《三国的星空》系列电影上映，26年有一年空档)，公司归母净利润分别为1.38亿元、1.36亿元、2.01亿元，对应估值分别为25x/26x/17x。考虑到《三国的星空》动画电影年内定档催化、AI校对王等AI应用进度可期，维持“买入”评级。

●2025-02-12 果麦文化：浙商重点推荐||果麦文化·冯翠婷 (浙商证券 冯翠婷)

●预计公司2024-2026年营业收入分别为5.74亿元、8亿元、8.88亿元，同比增速20%、40%、11%；公司归母净利润2024-2026年0.43亿元、1.38亿元、2.10亿元，分别对应估值71x、22x、14x。

●2025-02-11 果麦文化：25年两大催化：AI校对王和《三国的星空》 (浙商证券 冯翠婷)

●根据相对估值法，可比公司动画电影对标光线传媒PE30倍、AI应用相关公司中文在线、奥飞娱乐估值超80倍，公司当前股价处于估值修复中期，尚未充分反映AI与影视弹性，我们给予公司25年对应目标PE35倍，目标价49元/股。

●2023-11-28 果麦文化：“出版+互联网”模式跑通，AI校对有望打开多领域成长空间 (信达证券 冯翠婷,凤超,刘旺,李依韩,白云汉)

●我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为56,953/69,050/83,197万元，同比增速分别为23.3%/21.2%/20.5%。公司2023-2025年归母净利润分别为9,347/11,191/13,231万元，同比增速分别为129.1%/19.7%/18.2%，截至2023年11月28日，对应PE分别为42.97/35.89/30.36x。若2024年及后续公司AI校对业务进展顺利、拿到相关AI校对业务订单，且由于公司AI校对产品在行业中竞争对手较少、产品具备较强的竞争力，我们预计公司为出版行业客户提供的AI校对产品服务有望给果麦打开新的增长曲线和营收利润贡献，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2025-11-25 晨光股份：传统业务降幅收窄，九木稳步扩张 (华兴证券 姜雪烽)

●我们预计晨光2025-27年营收分别同比增长4.8%/9.5%/8.5%至253.9/278.0/301.7亿元；预计2025年归母净利润同比持平于14.0亿元、2026/27年归母净利润分别同比增长11.5%/10.5%至15.6/17.2亿元。我们给予晨光20倍2026年P/E，对应新目标价为33.80元，较旧目标价下调40%，较目前股价仍有21%的上升空间。

●2025-11-13 晨光股份：2025Q3经营持续改善，科力普营收双位数增长 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司聚焦产品力提升与全渠道布局，传统业务保持稳健，晨光科技增速可观，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，积极推进IP战略布局。我们预计2025-2027年营业收入为255.19/281.20/310.32亿元，归母净利润为14.02/15.52/17.60亿元，对应PE估值为19/17/15x，维持“买入”评级。

●2025-11-12 晨光股份：季报点评：科力普带动营收改善 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持“买入”评级。根据25年前三季度业绩情况，考虑当前消费及经营环境，我们预计25-27年归母净利润分别为13.8/15.5/17.4亿元(前值分别为14.2/15.6/17.5亿元)，对应PE为19X/17X/15X。

●2025-11-11 上海电影：《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来营收与净利润双增，积极推进“AI+IP”战略 (招商证券 顾佳,谢笑妍,刘玉洁)

●公司作为院线龙头充分受益于电影大盘回暖，同时积极开发IP价值，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.90/2.01/2.13亿元，对应PE分别为71.0/67.3/63.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-11-11 中南传媒：业务结构调整业绩韧性凸显，分红稳健彰显股东回报 (招商证券 顾佳,谢笑妍,刘玉洁)

●公司出版发行主业保持行业领先，积极进行业务结构调整，我们小幅下调盈利预测，预估2025-2027年实现归母净利润14.75/14.94/15.05亿元，对应14.8/14.6/14.5倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-11-10 凯文教育：2025Q3点评：教育服务稳步增长，布局AI+教育赛道 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年凯文教育将实现归母净利润1506万元、4208万元和7463万元，同比增速140.74%、179.4%和77.37%。预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股、0.7元/股和0.12元/股，2025-2027年PE分别为239X、84X和47X。看好公司在校生人数持续增长及AI业务布局带来的规模效应，给予“增持”评级。

●2025-11-10 视觉中国：投资硬件芯片、生成式AI工具及全球化融资，加速AI战略转型 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●视觉中国2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入6.10亿元(同比+0.30%)，归母净利润7,431万元(同比-9.03%)，利润端短期承压主要受广告行业周期性调整影响，但AI驱动的创意定制业务收入已成为新的核心收入和利润增长点。我们预计公司2025-2027年营收分别为8.4/9.5/10.3元，归母净利润分别为1.21/1.47/1.68亿元，对应P/E分别为129/105/93倍，维持“买入”评级。

●2025-11-09 中原传媒：利润表现亮眼，教育新业态全面拓展 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●考虑到公司经营稳健且业绩符合预期，我们维持此前对公司的业绩预期，预计中原传媒2025-2027年营业收入分别为103.46/107.52/111.60亿元，分别同比增长4.96%、3.92%、3.80%；归母净利润分别为13.66/14.44/15.16亿元，分别同比增长32.68%、5.65%、5.04%。当前市值对应公司的PE估值分别为9.3x、8.8x、8.3x，考虑到河南省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展教育服务生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。

●2025-11-07 共创草坪：降本增效显成效，业绩提速释放 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●我们预计公司25-27年实现收入34.4/39.8/45.6亿元，分别同比+17%/16%/15%，实现归母净利润6.8/8.0/9.2亿元，分别同比+32%/18%/16%，对应PE21/18/15X，维持买入评级。

●2025-11-06 晨光股份：25Q3营收回暖，科力普增长提速 (国投证券 刘夏凡)

●公司作为国内外文具集大成者，传统业务发展稳中向好，晨光科力普、零售大店等新业务持续深化发展，一体两翼高质量推进。我们预计晨光股份2025-2027年营业收入为255.87、284.08、316.31亿元，同比增长5.61%、11.02%、11.35%；归母净利润为13.82、15.82、18.23亿元，同比增长-0.98%、14.44%、15.23%，对应PE为18.8X、16.5X、14.3X，给予25年26.53xPE，对应目标价39.80元，维持买入-A的投资评级。