华凯易佰(300592)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-10-29 华凯易佰：季报点评：3Q并表通拓收入增48%，新兴平台起量 (海通证券 李宏科,汪立亭,王祎婕)

●公司已打造泛品业务增长飞轮，并积极拓展第二增长曲线(精品+亿迈+通拓)，新渠道、新区域和新品类有望驱动成长。我们预计公司2024-26年收入各为90.40亿元、121.49亿元、139.12亿元，同比增长38.7%、34.4%、14.5%，归母净利润各为3.36亿元、4.59亿元、5.81亿元，同比增长1.1%、36.8%、26.4%，给予公司2024年18-22倍PE，对应合理市值区间60.47-73.91亿元，合理价值区间14.94-18.26元。给予“优于大市”评级。

●2024-10-29 华凯易佰：新业务并表增厚收入，盈利能力短期承压 (财通证券 于健)

●公司通拓业务并表提升业绩上限，同时精铺业务及Tik Tok等新兴渠道业务模型持续理顺中，未来有望贡献增量利润。短期内利润端受汇率等外部因素影响，静待公司业绩向上反转。我们预计公司2024-2026年实现营业收入89.3/104.5/116.0亿元，归母净利润2.8/4.0/5.4亿元。对应PE分别为19/13/9倍，维持“增持”评级。

●2024-10-28 华凯易佰：2024年三季报点评：业绩承压，期待通拓并表后盈利能力改善 (民生证券 刘文正,刘彦菁)

●我们预计24-26年公司实现归母净利润2.97/3.74/4.53亿元，分别同比-10.6%/+26.0%/+21.1%，对应PE为18/14/12X，维持“推荐”评级。

●2024-10-28 华凯易佰：季报点评：跨境业务平稳增长，通拓并表实现扭亏 (国盛证券 杜玥莹)

●公司为知名跨境电商卖家，泛品为基，同时积极拓展精品、亿迈等新业务模式，深入研发提升数据化能力，渠道拓展、品类优化，业绩持续高增；2024年公司收购通拓科技并公布新股权激励计划，行业旺季即至，业绩有望拐点向上。参考2024Q3业绩，我们预计公司2024-2026年将实现营业收入90.31/117.44/128.41亿元，归母净利润3.49/4.74/6.20亿元，EPS为0.86/1.17/1.53元/股，对应PE为15.0x/11.1x/8.5x，维持“买入”评级。

●2024-10-27 华凯易佰：Q3收入同比高增，整合通拓+新业务投入致利润承压 (国联证券 邓文慧,郭家玮)

●我们预计公司2024-2026年收入分别为80.78/98.03/114.99亿元，对应增速分别为23.94%/21.35%/17.30%；归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元，对应增速分别为3.09%/28.49%/22.03%；EPS分别为0.85/1.09/1.33元/股，以10月25日收盘价计，对应2024-2026年PE分别为15.3x、11.9x、9.8x。虽然通拓科技并表以及新业务拓展等因素短期影响公司利润率，但是长期来看，随着公司发力Temu、Tik Tok等新平台业务，整合通拓科技，有望保持增长态势，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2024-11-19 永辉超市：“胖改”高歌猛进，线上冲击退坡，有望迎来经营拐点 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●永辉超市作为国内龙头超市，且近期学习胖东来调改已经显现出一定的成效，是未来经营弹性较大的企业。我们预计2024-2026年归母净利润为-5.2/2.7/5.6亿元，同比+61%/+152%/+109%。对应2025/26年P/E为146/70倍。考虑未来调改门店的盈利改善&；复制空间较大，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-11-18 上海医药：工商业一体化龙头，创新改革焕发生机 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.39、1.53和1.72元。根据可比公司估值水平，我们认为公司2024年合理估值水平为20倍市盈率，对应目标价为27.8元，首次给予“买入”评级。

●2024-11-17 三只松鼠：品销大会加码分销，收购强化渠道变革 (国盛证券 王玲瑶)

●零售行业变革之下，公司积极建设上游供应链，参与下游渠道拓展，长期成长势能强劲。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9亿元，归母净利润分别同比+89.3%/+36.6%/+25.4%至4.2/5.7/7.1亿元，给予“买入”评级。

●2024-11-15 王府井：季报点评：免税高增，奥莱、购物中心保持韧性 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计公司2024-2026年收入各111亿元、122亿元、131亿元，同比增速各-9.3%、9.8%、7.6%，归母净利润各5.4亿元、7.1亿元、8.4亿元，同比增速分别为-24.1%、31.8%、18.8%。①PE估值方法：给予2025年25-30倍PE，对应合理价值区间15.63元-18.75元。②PS估值方法：给予2025年1.5-1.7倍PS，对应合理价值区间16.09元-18.23元。综合给予公司每股合理价值区间15.63元-18.75元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-15 王府井：季报点评：免税高增，奥莱、购物中心保持韧性 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计公司2024-2026年收入各111亿元、122亿元、131亿元(原为116亿元、123亿元、132亿元)，同比增速各-9.3%、9.8%、7.6%，归母净利润各5.4亿元、7.1亿元、8.4亿元(原为5.9亿元、7.1亿元、8.4亿元)，同比增速分别为-24.1%、31.8%、18.8%。①PE估值方法：给予2025年30倍PE，对应合理价值18.75元。②PS估值方法：给予2025年1.7倍PS，对应合理价值18.23元。综合给予公司每股目标价18.75元(原为14.57元，2024年28倍PE，+29%)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-15 家家悦：季报点评：同店企稳保障收入，供应链和门店调优持续推进 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计2024-2026年归母净利润各1.82亿元、2.11亿元、2.56亿元(原为2.34亿元、2.74亿元、3.02亿元)，同比增长33.4%、15.9%、21.4%；当前市值对应2024-2026年PE各39倍、33倍、28倍，对应PS各0.39倍、0.37倍、0.35倍。考虑到公司积极创新业态以及省外减亏趋势进一步明晰，给予2025年0.45倍PS，对应合理市值86亿元，目标价13.48元(原为13.05元，2024年0.45倍PS，+3%)，给予“优于大市”的投资评级。

●2024-11-14 红旗连锁：国资入主，强强联合，夯实长期发展 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计公司2024-2026年归母净利润各5.19、5.53、6.01亿元，同比各增-7.6%、6.6%、8.7%；主业净利各3.99、4.39、4.85亿元，同比各增-2.6%、10.0%、10.5%。采取分部估值法，综合给予公司合理市值区间80亿-93亿，对应合理价值区间为5.90-6.87元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 菜百股份：季报点评：产品结构致毛利率降1.8pct，华北外区域收入同比增186% (海通证券 李宏科,汪立亭,张冰清)

●我们预计2024-2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元，给予2024年13-16x PE，对应合理市值区间86-106亿元，合理价值区间11.08-13.64元，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 红旗连锁：国资入主，强强联合，夯实长期发展 (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●预计公司2024-2026年归母净利润各5.19、5.53、6.01亿元(原为5.78、5.45、7.26亿元)，同比各增-7.6%、6.6%、8.7%；主业净利各3.99、4.39、4.85亿元(原为4.27、4.86、5.59亿元)，同比各增-2.6%、10.0%、10.5%。采取分部估值法，综合给予公司合理市值93亿，对应目标价6.87元(原为6.20元，+11%)，维持“优于大市”评级。

●2024-11-14 菜百股份：季报点评：产品结构致毛利率降1.8pct，华北外区域收入同比增186% (海通证券(香港) 李宏科,汪立亭,Rebecca Hu)

●我们预计2024-2026年公司归母净利各6.63/7.25/8.15亿元(7.3/8.3/9.2亿元)，给予2024年16x PE不变，对应合理市值106亿元，目标价13.64元(原为15.04元，-9%)，维持“优于大市”评级。