华凯易佰(300592)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-25 华凯易佰：各业务稳健增长，差异化赋能优势助产品矩阵及产业链能力持续优化 (中信建投 刘乐文,崔世峰,陈如练)

●预计2024-2026年公司实现归母净利润4.42亿元、5.42亿元、6.07亿元，当前股价对应PE分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。

●2024-04-24 华凯易佰：Q1收入稳健增长，数字化赋能提质增效 (华西证券 许光辉,徐晴)

●展望未来，海外性价比消费趋势依然延续，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有望继续实现降本增效，公司于2023年发布股权激励计划提振市场对公司经营的信心。我们调整24-25年的盈利预测，新增2026年的盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入84.9/101.5/111.9亿元，(24-25原预测为85.0、102.0亿元)，同比增加30%、20%、10%，实现归母净利润4.4/5.3/5.9亿元(24-25年原预测为5.4、6.1亿元)，同比增加31%、21%、12%，EPS分别为1.51、1.82、2.05元(24-25年原预测为1.88、2.11元)，按照2024年4月24日收盘价18.49元计算，对应的PE分别为12/10/9倍，维持“增持”评级。

●2024-04-24 华凯易佰：拓品类驱动营收增长，智能化提升运营效率 (财通证券 于健)

●公司持续加大智能化投入，降低全链条的运营成本，打造产品的高性价比，欧美地区SKU拓展空间大，拉美等新兴市场有望快速上量。我们预计公司2024-2026年实现收入84.46/102.18/114.41亿元，归母净利润4.55/5.85/6.95亿元，对应PE11/9/7倍，维持“增持”评级。

●2024-04-22 华凯易佰：2023年财报点评：业绩稳健增长，持续提升股东回报 (国海证券 陈梦竹,张娟娟)

●基于审慎性原则，暂不考虑拟收购通拓科技事项影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为86/106/123亿元，对应同比增速为31%/24%/16%；归母净利润分别为4.5/5.5/6.7亿元，对应同比增速为36%/22%/21%；对应摊薄EPS为1.57/1.91/2.31元，对应P/E11/9/8X。看好长期公司在泛品业务的增长高确定性以及新业务(精品和亿迈生态平台)的快速拓展，维持“买入”评级。

●2024-04-21 华凯易佰：2023年年报点评：依托自主开发数据系统，跨境电商毛利率与周转效率显著提升 (民生证券 刘文正)

●“精品+亿迈”三大业务驱动模式，在汇率向好和国际运费下降等成本端因素持续优化的背景下，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，经营业绩持续向好。我们预计24-26年公司实现归母净利润4.50/5.60/6.74亿元，分别同比+35.3%/+24.7%/+20.2%，对应PE为11/9/7X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2024-04-25 王府井：奥莱业务持续领跑，分红回购彰显信心 (中银证券 李小民)

●公司的有税业态整体呈现恢复态势，奥莱/购物中心展现出较强韧性，有望维持稳健增长；离岛免税持续放量，后续市内免税店落地有望拓宽想象空间。鉴于新项目爬坡期拖累业绩表现，我们预计公司24-26年EPS为0.81/1.04/1.21元，对应市盈率为16.2/12.6/10.8倍，并维持增持评级。

●2024-04-25 致欧科技：2024年一季报点评：收入+45%表现亮眼，汇兑影响短期利润 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●考虑到汇兑损益短期影响，我们将公司2024-26年归母净利润预测从5.2/6.2/7.3亿元，微调至5.0/6.2/7.3亿元，同比+20%/+25%/+18%，对应4月25日收盘价为21/17/14X。考虑公司近期经营景气度较高，收入维持高增，未来通过品牌归一化有望提升长期价值，维持“买入”评级。

●2024-04-24 合肥百货：2023年报点评：零售&农批稳健增长，盈利显著改善 (信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤)

●盈利能力方面，2023年销售毛利率27.68%，同比-1.65PCT；销售/管理/财务费用率分别为6.71%/15.51%/0.71%，同比-0.61/-1.11/-0.04PCT；销售净利率5.03%，同比+1.41PCT。

●2024-04-24 家家悦：超市同店增速表现较好，新业态逐步扩张 (财通证券 于健)

●公司是区域规模经济佼佼者，在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒。短期看好CPI温和回升对于超市同店的提振，中长期来看，山东省内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间，省外门店亏损情况得到大幅改善，异地扩张能力逐步凸显，中长期成长路径清晰。公司切入量贩零食、折扣店高景气赛道，有望打开进一步增长空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.15/3.78/4.23亿元，对应PE21.0/17.6/15.7X，维持“增持”评级。

●2024-04-24 家家悦：年报点评报告：24Q1实现归母净利1.47亿同增7%，看好公司新业态发展 (天风证券 何富丽)

●考虑到当前消费环境，我们调整24/25/26年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元(24/25年前值为3.5/4.1亿)，对应27/19/14xPE，维持“增持”评级。

●2024-04-24 致欧科技：Q1营收高增，深耕微笑曲线两端持续发力 (华西证券 徐林锋,宋姝旺)

●致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业，产品远销欧美且获当地消费者青睐，通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节，同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同，我们维持此前盈利预测，公司24-26年营收分别为76.0/92.4/112.5亿元，24-26年EPS分别为1.26/1.52元/1.85元，参照2024年4月24日收盘价25.99元/股，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持买入评级。

●2024-04-23 王府井：年报点评：经营业绩稳步恢复，拟回购股份彰显信心 (国联证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费力仍在复苏中，我们预计公司2024-26年营收分别为134.4/145.7/153.7亿元，同比增速分别为9.9%/8.4%/5.5%，归母净利润分别为8.6/10.9/12.8亿元，同比增速分别为20.5%/27.2%/17.2%，EPS分别为0.8/1.0/1.1元/股，3年CAGR为21.6%。鉴于公司坚定推进多业态发展和传统业态转型变革，免税业务持续发展，我们看好公司持续成长，按照分部估值法，给予公司24年25倍PE，目标价18.8元，维持“增持”评级。

●2024-04-23 家家悦：盈利能力逐步改善，新业态布局顺利 (东北证券 李森蔓)

●公司传统业态市场渗透率稳步增长，叠加高效运转的物流配送及供应链体系，运营效率明显提升，折扣等新业态布局顺利，有望带来新的增长曲线。考虑到公司新业态仍处布局阶段，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别为189.61亿/198.23亿/205.94亿，归母净利润分别为2.38亿/2.62亿/3.16亿，对应PE分别为28倍/25倍/21倍。维持“增持”评级。

●2024-04-23 重庆百货：年报点评报告：23年实现归母净利13.15亿同增49%符合预期，规模优势明显，分红率近50% (天风证券 何富丽)

●重百持续优化内部治理结构，看好公司主业稳健增长，持股的马上消费有望凭借不断创新、服务提升高速成长，持续增厚公司利润。我们预计公司24/25/26年归母净利分别为14.4/16.0/17.7亿元，分别对应8/7/7xPE，维持“买入”评级。

●2024-04-23 家家悦：24Q1稳健增长，预计新业态加速扩张 (招商证券 丁浙川)

●公司作为区域龙头，在核心地区已建立较强的供应链壁垒和品牌心智，打造了区域密集及多业态协同的核心优势。此外积极布局零食店及折扣店新业态，探索新增长曲线。预计公司2024E/25E/26E归母净利分别为3.15/3.56/4.09亿，维持“增持”评级。