星源材质(300568)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-17 星源材质：战略布局固态电解质膜，积极拓展国际化业务 (东莞证券 黄秀瑜)

●公司为全球第二大锂电隔膜供应商，近年因产品价格持续下行业绩承压，目前价格已低位运行，继续下行空间有限。公司产品保持竞争力，全球市占率提升。目前已战略布局固态电池领域，有望加速分享行业发展机遇。预计2024-2025年EPS分别为0.34元、0.42元，对应PE分别为28倍、23倍，给予买入评级。

●2025-01-13 星源材质：与株式会社RS Technologies签订框架协议，隔膜订单持续放量 (光大证券 赵乃迪,胡星月)

●公司锂电隔膜的产能放量顺利。但由于锂离子电池隔膜价格仍然维持低迷的状态，我们下调公司24-26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为4.61(下调15.9%)/5.67(下调13.6%)/6.90(下调12.2%)亿元。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。

●2024-12-08 星源材质：接连收获大客户订单，战略布局固态电解质复合膜 (中泰证券 曾彪,朱柏睿)

●考虑到截止2024年11月干法和湿法隔膜的价格较年初有较大幅度下降，以及公司2024Q1-Q3的毛利率同比降幅较大，我们下调公司盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为4.7、5.8、7.1亿(24-25年前值为12.8、15.1亿)，对应PE估值32、26、21倍。考虑到公司股价已经反应隔膜价格和盈利能力下滑的影响，公司接连获得大客户订单有利于保障出货的快速增长，战略布局固态业务有利于提升长期竞争力，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。

●2024-11-16 星源材质：揽获海外大单，预计累计供货20亿平+ (海通证券 马天一)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为4.01、4.82、6.09亿元，同比-30.5%、+20.2%、+26.4%。公司为全球锂电隔膜龙头，参考可比公司给予公司2024年40-42倍PE估值，对应合理价值区间12.00-12.60元，给予“优于大市”评级。

●2024-11-15 星源材质：单位盈利环比稳定，获得海外客户定点后续可期 (中信建投 许琳)

●公司2024年前三季度实现营业收入26.05亿元，同比+18%，归母净利润3.49亿元，同比-48%，其中2024Q3营业收入9.52亿元，同比+11%，环比+1%，归母净利润1.07亿元，同比-63%，环比-21%。公司与大众的动力电池子公司签订《定点协议》，约定自2025年至2032年期间累计供应20.9亿平方米湿法涂覆隔膜。公司海外客户及产能持续推进，海外产能获取海外订单首单落地，后续可期。预计2024-25年公司归母净利润4.7、5.4亿元，对应PE37、32倍。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2025-03-25 卫星化学：年报点评：轻烃优势助力增长，新项目投产在即 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们预计公司25-27年归母净利为74/86/96亿元(25-26前值62/77亿，上调19%/11%)，对应EPS为2.19/2.56/2.86元。可比公司25年Wind一致预期平均11xPE，给予25年11xPE(前值13xPE)，目标价24.09元(前值24.05元)，维持“增持”评级。

●2025-03-25 福瑞达：2024年业绩点评：化妆品业务稳健增长，瑷尔博士调整升级放量可期 (东吴证券 吴劲草,张家璇,郗越)

●公司聚焦大健康产业，同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效，发展趋势向好。考虑到化妆品品牌仍处于升级调整阶段，短期业绩或承压，我们将公司2025-26年归母净利润预测由3.9/4.8亿元下调至2.8/3.5亿元，新增27年归母净利润预测4.1亿元，对应PE分别为28/22/19X，维持“买入”评级。

●2025-03-25 扬农化工：年报点评：24年盈利承压，葫芦岛项目有序推进 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑到行业竞争仍较激烈叠加需求端仍不足，我们下调25-26年归母净利为13.5/15.5亿元(较前值-15%/-22%)，引入27年17.5亿元的盈利预测，25-27年归母净利同比+13%/+15%/+13%，EPS3.33/3.81/4.31元，结合可比公司25年平均19倍的Wind一致预期PE，考虑到公司部分在投项目仍处于早期阶段，给予公司25年18倍PE估值，给予目标价59.94元(前值为70.20元，对应18倍PE估值)，维持“增持”评级。

●2025-03-25 麦加芯彩：年报点评：集装箱涂料销量高增，新产能逐步放量 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑25年集装箱涂料增速预计有所放缓，我们预计公司25-27年归母净利润为2.61/3.10/3.82亿元(25-26年的前值为2.64/3.11亿元)，对应EPS为2.42/2.87/3.54元，结合可比公司25年Wind一致预期平均28xPE，考虑公司涂料规模较可比公司仍较低，给予公司25年20xPE，目标价48.40元(前值为48.80元，对应25年20xPE)，维持“增持”评级。

●2025-03-25 卫星化学：强成长龙头持续兑现业绩 (国联民生证券 许隽逸,张玮航,陈律楼)

●我们看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产为公司带来的高成长性。我们预计2025-2027年归母净利润分别为71亿元/92亿元/111亿元。对应EPS分别为2.12元/股、2.72元/股、3.30元/股，对应PE分别为10.0X/7.8X/6.4X，给予公司“买入”评级。

●2025-03-25 卫星化学：2024年报点评：轻烃龙头2024业绩亮眼，α-烯烃综合项目助力迈向新高度 (浙商证券 李辉,汤永俊)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为74.95/101.02/125.92亿元，EPS分别为2.22/3.00/3.74元，现价对应PE为9.55/7.09/5.68倍。卫星化学是轻烃一体化龙头公司，成本优势显著，后续新增项目众多，布局高端新材料，续力成长曲线，加速产业链升级。维持“买入”评级。

●2025-03-25 扬农化工：2024年年报点评：农化行业去库渐进尾声，辽宁优创项目稳步推进 (国信证券 杨林)

●考虑近两年国内农药产能快速扩张，多数农药品种产能过剩，行业落后产能出清仍需一定时间。因此，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.55/16.14/17.57亿元(2025/2026年原值为20.09/21.87亿元)，EPS为3.33/3.97/4.32元，对应当前股价PE为16.5/13.8/12.7X，维持“优于大市”评级。

●2025-03-25 麦加芯彩：2024 Q4营收业绩表现亮眼，产能扩建彰显发展信心 (国投证券 董文静)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为18.87亿元、20.91亿元和23.77亿元，分别同比-11.8%、10.8%和13.7%，归母净利润分别为2.63亿元、3.20亿元和3.74亿元，分别同比增长24.8%、21.3%和17.3%，动态PE分别为17.7倍、14.6倍和12.5倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价55.4元，对应2025年PE为23倍。

●2025-03-25 神马股份：2024年年报点评：24年业绩承压下滑，持续完善尼龙产业链布局巩固龙头优势 (光大证券 赵乃迪,蔡嘉豪)

●考虑到尼龙行业景气下行，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.45(下调82%)/0.89(下调77%)/1.32亿元，折合EPS为0.04/0.09/0.13元。公司在建产能稳步推进，成长空间逐步打开，此外公司是尼龙66行业龙头企业，行业景气改善后公司业绩弹性较大，中长期盈利可期，因此维持“增持”评级。

●2025-03-24 安道麦A：市场低迷，业绩短期承压 (东兴证券 刘宇卓)

●公司作为全球非专利农药龙头企业，差异化的产品组合助推业务增长，叠加受益先正达集团内部协同，我们看好公司长期发展前景。基于公司2024年年报，我们相应调整公司2025-2027年盈利预测，即2025-2027年净利润分别为0.79、1.03和1.76亿元，对应EPS分别为0.03、0.04和0.08元，当前股价对应P/E值分别为181、140和81倍。维持“强烈推荐”评级。