清水源(300437)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-08-27 清水源：中报点评：扩产与工程施工进度不及预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,施静)

●考虑到疫情对水处理产品销售和工程施工的影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元(前值2.2/3.2/4.3亿元)，对应EPS分别为0.56/0.78/1.04元，PE为22/16/12倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为15倍，考虑到公司在水处理剂行业的领先地位以及21-22年归母净利增长预期，我们给予公司21年17x目标PE，每股目标价13.2元(前值11.30-13.35元)。短期业绩承压，下调至“增持”评级。

●2020-04-27 清水源：年报点评：1Q20业绩下滑，产能扩张业绩回稳 (华泰证券 王玮嘉,施静)

●虽2019年公司业绩受一次性因素拖累同比所有下滑，且1Q20工程业务受疫情冲击较大，但公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩回暖。同时全资子公司安得科技及清源水处理消毒剂产品扩张，或能在后疫情时代为公司带来相应业绩增量。我们适当下调2020年盈利预测EPS为1.03元(前值1.21元)，维持21年EPS预测1.46元，引入22年预测1.97元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年P/E11-13x，对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66)，维持“买入”评级。

●2020-03-01 清水源：业绩低于预期，2020经营有望回稳 (华泰证券 王玮嘉)

●虽然2019年公司业绩受同生环境及水处理剂副产品价格同比下跌拖累，同比有所下滑，但全资子公司安得科技及清源水处理疫情期间消毒产品生产销售应能对1Q20业绩产生增量贡献。同时公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩。我们适当下调盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。参考可比公司2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年11-13xP/E，对应目标价13.25-15.66元/股，维持“买入”评级。

●2019-10-15 清水源：业绩低于预期，同生环境影响可控 (华泰证券 王玮嘉)

●公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，2020年上半年开建，计划建设期三年，公司预计2020年应能有一部分投产，提振产量。同时，目前同生环境管理层方面人员调整已经完成，目前由董事长亲自管理该子公司，2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x，给予公司2019年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20元/股，维持“买入”评级。

●2018-10-29 清水源：季报点评：业绩低于预期，回款同比改善 (华泰证券 王玮嘉,张雪蓉)

●公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局，18前三季度业绩持续高增长，全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业，项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润，未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-04-22 珀莱雅：业绩阶段性承压，多品牌与新渠道蓄力复苏 (国信证券 张峻豪,孙乔容若,柳旭)

●公司整体业绩阶段性承压，主要由于主品牌受行业竞争加剧与消费环境变化影响增长放缓，但核心大单品仍保持较强市场竞争力；同时多品牌战略成效持续显现，洗护赛道品牌实现爆发式增长，彩妆品牌维持稳健发展，多款新锐品牌在细分赛道展现出强劲增长潜力。考虑到今年仍处于渠道以及品类系列调整期，我们下调2026-2027年并新增2028年归母净利至16.23/18.02/19.02(2026-2027年原值为17.51/18.35)亿，对应PE为15/13/13x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-22 珀莱雅：2025年及2026一季报点评：多品牌多品类持续发展，推出新一轮员工持股计划 (东吴证券 吴劲草,郗越)

●公司是国内组织灵活、效率领先的化妆品龙头，拟在港交所主板挂牌上市，推进国际化战略及增强境外融资能力，未来国货美妆龙头有望晋升为全球化妆品龙头。考虑到2025年为公司调整期，调整初期费用投放较大，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由17.8/20.3下调至15.8/17.3亿元，新增2028年归母净利预测19.6亿元，分别同比+5%/+10%/+13%，2026-2028年对应最新收盘价PE分别为15/14/12X，主品牌产品更新迭代及多品牌战略放量后空间可期，维持“买入”评级。

●2026-04-22 华峰化学：扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公司业绩增长 (开源证券 金益腾,张晓锋,宋梓荣)

●我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利分别为35.59、45.28、57.57亿元，EPS分别为0.72、0.91、1.16元，当前股价对应PE分别为15.7、12.4、9.7倍，维持“买入”评级。

●2026-04-22 凌玮科技：纳米新材料基本盘稳固，产品结构有望持续升级 (中邮证券 刘海荣,刘隆基)

●2025年公司以现金方式收购江苏辉迈粉体科技有限公司切入高端电子材料领域，江苏辉迈核心产品为纳米球形硅微粉，主要应用于电子电路基板、电子封装、电子胶粘结剂塑料粒子、薄膜纤维、抛光、特种陶瓷和油墨涂料等领域。通过产业整合，公司获取了国内稀缺的化学合成法球形硅微粉产业化能力，从而抢占IC载板、先进封装等前沿市场的制高点。目前江苏辉迈产品球形硅微粉在M9级别覆铜板已经有给下游客户进行小试应用，后续公司的产品结构有望持续升级。

●2026-04-22 恒力石化：2026年一季报点评：炼化龙头盈利水平显著提升，地缘冲突推动行业持续高景气 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们维持盈利预测，2026-2028年公司归母净利润分别为103、120、128亿元。按2026年4月21日收盘价，对应PE分别17.1、14.7、13.75倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。

●2026-04-22 华润材料：瓶片毛利同比修复，新材料销售亮眼 (东海证券 吴骏燕,谢建斌)

●2026年一季度瓶片价格和加工费同比增长明显，原料中枢提升及供应链博弈下，公司2026年业绩有望明显改善，但后续随着地缘局势缓解油价或回落，聚酯产品重回供需逻辑。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96、4.81、4.45亿元(2026年-2027年原预测值为1.16亿元和3.96亿元)，对应EPS分别为0.34、0.33、0.30元(2026年-2027年原预测值为0.08元和0.26元)，对应2026年4月21日收盘价PE为25.52X、26.29X、28.41X。公司背靠大央企华润集团，聚酯瓶片业务基石稳固，新材料业务提速明显，静待行业周期复苏。维持“买入”评级。

●2026-04-22 恒力石化：成本控制水平优异，公司全年业绩可期 (信达证券)

●我们上调公司业绩预期，我们预测公司20262028年归母净利润分别为115.02、136.40和151.89亿元，同比增速分别为62.6%、18.6%、11.4%，EPS(摊薄)分别为1.63、1.94和2.16元/股，按照2026年4月21日收盘价对应的PE分别为15.26、12.87和11.56倍。考虑到公司受益于自身成本管控优势和装置优化，在油价中高位背景下产品价格推升与公司低成本优势有望共振，维持对公司的“买入”评级。

●2026-04-21 万华化学：2025年年报&2026年一季报点评：三大业务稳健发展，看好地缘冲突下聚氨酯主业盈利能力进一步增强 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●地缘因素推动能源及苯胺等原料价格高企，聚氨酯价格及价差走阔，公司作为全球聚氨酯行业龙头，有望受益。我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为170、184亿元（此前预期为161、181亿元），新增2028年归母净利润预测值为211亿元，按2026年4月20日收盘价，对应PE为16、15、13倍。我们看好聚氨酯主业价差增厚，以及石化业务经过2025年的改造升级，有望给公司带来业绩弹性，维持“买入”评级。

●2026-04-21 硅宝科技：公司业绩同比高增，硅碳负极业务快速推进 (国信证券 杨林,董丙旭)

●公司作为行业龙头市占率不断提高，公司建筑胶销量有望保持增长。在电动汽车、锂电池、光伏产品的带动下，公司工业胶产销有望持续高速增长。江苏嘉好的热熔胶业务及硅碳负极业务将打开公司成长空间。我们微调公司2026-2027年归母净利润(前值为3.35/3.97亿元)，并新增2028年盈利预测，分别为3.22/3.49/3.94亿元，EPS分别为0.82/0.89/1.00元(前值为0.85/1.01元)，对应当前股价PE为24.4/22.4/20.0，维持“优于大市”评级。

●2026-04-21 新凤鸣：2025年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公司有望受益 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为20、25亿元(此前预期为17、23亿元)，新增2028年归母净利润预测值为27.5亿元，按2026年4月20日收盘价，对应PE为14、11、10倍。我们看好长丝补库情况下公司的业绩弹性，维持“买入”评级。