兴源环境(300266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-12-29 兴源环境：新希望定增意义深远，股权激励彰显信心 (民生证券 杨任重)

●公司在手PPP项目已基本完成梳理，未来定增事项的落地将为公司融资及业务开展提供进一步支持。我们看好公司“智慧城乡生态环保排头兵”的独特定位以及两支柱、三要素的发展模式，假设定增事项2021年落地，则预计公司2020-2022年EPS分别为0.1、0.13和0.23元/股，对应当前股价PE34、27和15x，略高于生态园林行业21x的2021年平均PE，但后续增长潜力更大，维持“谨慎推荐”评级。

●2020-09-01 兴源环境：战略逐步转型，养殖生态与智慧环境值得期待 (国海证券 赵越)

●公司在PPP项目迅猛发展时期进行大量投入，拖累了公司财务表现。在新希望控股后，公司业务发展战略逐步转向智慧环境治理与养殖生态，战略聚焦清晰，各类项目风险把控力大幅提升。养殖生态业务及环境综合治理订单体量足以支撑公司业绩，现金流较好的施工及EPC项目占比提高，未来战略转变的落地与财务报表改善值得期待。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行公司债券的影响，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.10、0.13和0.23元/股，对应当前股价PE分别为40.00、30.51和16.82倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2020-06-17 兴源环境：智慧城乡生态环保排头兵，新希望业务协同初步显现 (民生证券 杨侃)

●公司2019年底以来订单情况持续向好，我们看好公司智慧城乡生态环保排头兵的战略定位，认为2020年营收将迎来拐点，后续在手项目梳理完成、乡村振兴相关业务商业模式完善之后业绩弹性较大。预计公司2020-2022年EPS分别为0.11、0.17和0.21，对应当前股价PE29/20/16x，虽然PE水平仍高于行业平均，但2.1x的PB估值已位于上市以来底部，具备关注价值，维持“谨慎推荐”评级。

●2019-11-01 兴源环境：新希望入主带来新活力，三季度业绩恢复增长 (民生证券 黄彤)

●我们看好公司完成业务清理整顿后在乡村环保、畜禽粪处理等新业务领域的潜力，预计2019-2021年EPS为0.06/0.08/0.11，对应当前股价PE61/49/34x，公司当前PB仅2.24x，位于上市以来底部区间，同时基本面出现积极变化，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2017-10-30 兴源环境：PPP订单充足，综合环境平台持续推进 (东北证券 刘军)

●预计公司2017-2019年的净利润为5.31亿、7.95亿和10.53亿，EPS为0.52元、0.78元、1.04元，市盈率分别为53倍、35倍、27倍，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2026-04-12 高能环境：2026年一季报点评：业绩大增168%，资源化板块产能释放&盈利提升 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●资源化爬坡技改顺利释放盈利，获取优质金矿矿权形成从资源开采到循环利用的完整产业链。我们上调26-28年归母净利润预测从13.6/15.3/17.0至17.9/18.5/19.2亿元，26-28年PE14.1/13.6/13.2倍(2026/4/10)，维持“买入”评级。

●2026-04-10 高能环境：季报点评：成长拐点已至，金属资源化开启产业新格局 (国盛证券 杨心成)

●受公司金属资源回收利用板块盈收能力增强影响，我们预计公司2026-2028年实现营收170.9/199.3/250.7亿元，归母净利润19.5/30.0/47.1亿元，对应PE为13.0/8.4/5.4x。公司深耕资源回收技术，固废资源化利用业务未来催化可期，维持“买入”评级。

●2026-04-10 高能环境：2026年一季报点评：金属资源化产能释放，业绩弹性兑现 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●鉴于公司26Q1业绩的强劲表现，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润14.72、16.92、20.01亿元，对应PE17.19x、14.96x、12.64x，维持“推荐”评级。

●2026-04-09 中国天楹：深耕固废主业，“环保+新能源”双引擎驱动新发展 (信达证券 郭雪,吴柏莹)

●公司深耕固废行业，资产质量较好，盈利能力突出。同时，公司垃圾焚烧发电业务拓展至越南等东南亚国家，资产规模有望进一步扩大。此外，随着新能源项目上网电量指标落地，以及重力储能和绿醇、绿氢、绿氨的陆续投产带来的盈利增厚，我们预测公司2025-2027年营业收入分别为58.48/62.25/67.92亿元，归母净利润3.89/4.93/6.57亿元，按4月9日收盘价计算，对应PE为40.96x/32.32x/24.23x。

●2026-04-07 上海环境：年报点评：自由现金流和分红比例齐增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●基本维持2026-2027年归母净利润预测6.33/6.54亿元（前值6.24/6.53亿元），引入2028年归母净利润预测6.77亿元。可比公司2026年预期PE均值为15.9倍，考虑公司为上海固废和污水处理龙头，在手项目优质，给予公司2026年20.0倍PE，目标价9.40元（前值9.57元，对应2026年20.8倍PE），维持“买入”评级。

●2026-04-07 永兴股份：陈腐垃圾掺烧助推产能利用率提升，高分红承诺延续增强信心 (信达证券 郭雪,吴柏莹)

●信达证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.81亿元、10.43亿元和11.42亿元，维持“买入”评级。然而，分析师提醒需关注应收账款回收风险、陈腐垃圾掺烧进度不及预期以及公用事业价格市场化改革进展缓慢等潜在风险因素。

●2026-04-03 军信股份：年报点评：仁和环境并表助力归母净利同比高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们微调公司2026-28年归母净利润至8.4/8.9/9.6亿元(较前值+0.1/+1.6/-%)，对应2026年EPS为1.06元，调整主因2025年建设期服务收入低于预期，下调预测；吨垃圾上网电量与少数股东损益比例超预期，上调预测。可比公司2026年预期PE均值为13.2倍，考虑公司资产优质，吨上网电量行业领先，2022-2025年分红比例均高于70%，通过并购整合、出海扩张打开成长空间，维持溢价率不变，给予公司2026年17.2倍PE，目标价18.21元(前值19.21元，基于2025年19.4倍PE)。

●2026-04-02 三峰环境：2025年报点评：业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量项目运营稳健增长，期待海外订单加速，自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。考虑海外增量订单落地进度，我们将2026-2027年归母净利润预测从13.50/14.23亿元下调至13.04/13.73亿元，预计2028年归母净利润为14.39亿元，对应10/10/9倍PE，维持“买入”评级。

●2026-04-02 军信股份：业绩提升，现金流改善 (财信证券 袁玮志)

●公司陆续获得多个新项目的特许经营权，后续项目将逐步落地和投运，我们预计公司2026-2028年营收31.0/34.5/39.0亿元，归母净利润7.91/8.6/9.91亿元，EPS为1.00/1.09/1.26元，对应PE为15.96/14.67/12.73倍。给予2026年15-20倍，目标价格15.03-20.04元，首次覆盖给予公司“增持”评级。

●2026-04-01 永兴股份：2025年报点评：产能利用率提升7pct至87%，积极拓展掺烧&供热，高分红66% (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司掌握广州优质垃圾焚烧项目，积极推进掺烧+供热业务，产能利用率持续提升支撑业绩增长，具备长期分红能力。考虑洁晋公司并表后运营不及预期，我们下调2026-2027年归母净利润从10.17/10.87亿元至9.60/10.55亿元，预计2028年归母净利润11.54亿元，对应PE15/14/13倍。维持“买入”评级。(估值日期：2026/3/31)