兴源环境(300266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-12-29 兴源环境：新希望定增意义深远，股权激励彰显信心 (民生证券 杨任重)

●公司在手PPP项目已基本完成梳理，未来定增事项的落地将为公司融资及业务开展提供进一步支持。我们看好公司“智慧城乡生态环保排头兵”的独特定位以及两支柱、三要素的发展模式，假设定增事项2021年落地，则预计公司2020-2022年EPS分别为0.1、0.13和0.23元/股，对应当前股价PE34、27和15x，略高于生态园林行业21x的2021年平均PE，但后续增长潜力更大，维持“谨慎推荐”评级。

●2020-09-01 兴源环境：战略逐步转型，养殖生态与智慧环境值得期待 (国海证券 赵越)

●公司在PPP项目迅猛发展时期进行大量投入，拖累了公司财务表现。在新希望控股后，公司业务发展战略逐步转向智慧环境治理与养殖生态，战略聚焦清晰，各类项目风险把控力大幅提升。养殖生态业务及环境综合治理订单体量足以支撑公司业绩，现金流较好的施工及EPC项目占比提高，未来战略转变的落地与财务报表改善值得期待。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行公司债券的影响，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.10、0.13和0.23元/股，对应当前股价PE分别为40.00、30.51和16.82倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2019-11-01 兴源环境：新希望入主带来新活力，三季度业绩恢复增长 (民生证券 黄彤)

●我们看好公司完成业务清理整顿后在乡村环保、畜禽粪处理等新业务领域的潜力，预计2019-2021年EPS为0.06/0.08/0.11，对应当前股价PE61/49/34x，公司当前PB仅2.24x，位于上市以来底部区间，同时基本面出现积极变化，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2017-10-30 兴源环境：PPP订单充足，综合环境平台持续推进 (东北证券 刘军)

●预计公司2017-2019年的净利润为5.31亿、7.95亿和10.53亿，EPS为0.52元、0.78元、1.04元，市盈率分别为53倍、35倍、27倍，给予“买入”评级。

●2017-10-27 兴源环境：季报点评：外延内生双轮驱动，利用综合治理优势实现板块协同发展 (新时代证券 邱懿峰)

●我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.67和0.94元。当前股价对应17-19年分别为60.2、41.9和30.1倍。公司业务布局不断扩大，未来成长可期，首次覆盖给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2024-01-04 卓越新能：国内大型生物柴油企业，生物船燃应用前景广阔 (海通证券(香港) 庄怀超)

●公司2023年前三季度营业总收入25.38亿元，同比下降29.99%，归母净利润1.53亿元，同比下降64.42%。公司业绩出现下滑的主要原因是2023年受到经济衰退影响、大宗商品价格尤其是油脂价格下跌和阶段大幅波动影响，生物柴油出口价格相较2022年大幅下降；同时受到欧盟对中国生物柴油出口的溯源调查，造成欧洲买家采购意向下调，公司业务也受到了一定的冲击。

●2023-12-29 中国天楹：重力储能获能源局认可，示范项目并网在即 (华鑫证券 宝幼琛,任春阳)

●我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘，同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。预计公司2023-2025年净利润分别为6.99、11.62、15.14亿元，EPS分别为0.28、0.46、0.60元，当前股价对应PE分别为17.8、10.7、8.2倍，维持公司“买入”评级。

●2023-12-25 碧水源：膜应用领域扩大，海外市场实现突破 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●24年可比PE均值13x(Wind一致预期)，公司当前股价对应24年15xPE。考虑到公司膜技术龙头地位、与中交集团协同效应突出、24-25年归母净利CAGR(24%)高于同行均值(16%)，适当给予估值溢价至24年20x目标PE，调整目标价至6.40元(前值6.48元基于23年24xPE)和买入评级。

●2023-12-24 赛恩斯：23Q4收入预计环比高增 (华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●2023年12月21日公司发布业绩预告，2023年收入预计为7.5-8.5亿元，同比+36.81%至55.06%，归母净利润8000-8600万元，同比+20.80%至29.86%。根据2023年业绩预告，我们略微下调公司2023年利润预测，同时考虑公司与紫金关联交易呈提升趋势，我们上调公司24-25年利润预测。我们预计23-25年归母净利润0.84/1.55/2.12亿元(前值0.99/1.45/1.99亿元)，对应23-25年PE为43/23/17倍。可比公司24年PE均值为25倍。考虑公司作为国内A股首家重金属污染防治上市企业的稀缺性以及有色重金属污染防治的广阔市场，给予公司24年33倍PE，对应目标价53.79元(前值36.75元)，维持“买入”评级。

●2023-12-22 中国天楹：重力储能项目不断落地，公司新增长曲线有望开启 (德邦证券 郭雪)

●公司在“环保+新能源”双引擎发展战略的引领和推动下，经营业绩有望实现稳步增长，我们预计2023年-2025年的营业收入分别为74.61亿元、99.12亿元、126.93亿元，增速分别为11.2%、32.9%、28.1%，归母净利润分别为6.23亿元、8.15亿元、12.42亿元，增速分别为404.3%、30.9%、52.3%，对应PE分别为19X/14X/9X，维持“买入”投资评级。

●2023-12-21 城发环境：经营指标改善，持续推进可转债发行 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●12月20日，城发环境完成可转债申报第二轮问询，根据12月19日公告，可转债募集资金总额由23.0亿元调整为19.6亿元，可转债发行工作持续推进。下调固废处理和方案集成毛利率预测，我们预计公司2023-2025年归母净利分别为11.51、12.69、14.10亿元(前值12.51、13.72、15.15亿元)，2023年固废/高速公路归母净利为5.99、5.52亿元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值9.2x/9.8x，考虑河南省外和海外固废项目拓展存在一定不确定性，给予固废/高速公路2023年PE7.4x/9.8x，对应目标价15.33元(前值16.14元)，对应2023年PE8.6x，维持“买入”评级。

●2023-12-21 伟明环保：设备优势迁移，积极执行订单 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●国家层面推动深化基础设施投融资体制改革，规范政府和社会资本合作机制，提出聚焦使用者付费项目，优先选择民营企业参与。以垃圾发电为代表的固废运营属于有经营性收益的生态保护和环境治理项目，我们认为伟明环保有望受益。公司于11月7日中标昆山再生资源综合利用项目，垃圾焚烧处理能力2250吨/日，垃圾发电业务仍有成长空间。上调设备收入预测，我们预计23-25年归母净利21.50/30.44/34.75亿元(前值20.50/29.79/34.71亿元)。考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予2024年14.3x PE(参考可比公司2024年Wind一致预期PE均值11.9x)，目标价25.60元(前值25.80元)，维持“买入”评级。

●2023-12-19 倍杰特：盐湖基地稳定产出碳酸锂，盐湖提锂业务更进一步 (中信建投 秦基栗)

●公司12月18日发布西藏盐湖综合利用基地项目进展公告，该项目于12月17日完成提锂路线基础建设、设备安装以及全系统流程调试，稳定产出碳酸锂。预计公司2023-2024年归母净利润分别为2.01和2.72亿元，维持“买入”评级。

●2023-12-18 倍杰特：西藏盐湖综合利用研发基地项目稳定产出碳酸锂，盐湖业务稳步发展 (德邦证券 郭雪)

●公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，有望打造第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年实现销售收入为10.35亿元、13.51亿元、15.96亿元，增速分别达到23.3%、30.6%、18.1%，实现归母净利润分别为2.16亿元、2.88亿元、3.57亿元，增速分别达到556.6%、33.1%、24.0%，维持“增持”投资评级。

●2023-12-15 维尔利：深耕垃圾渗滤液处理，优化资产结构 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.07、0.17、0.30元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为26.0倍，考虑公司技术领先、运营能力突出，工程订单获取和执行有望加快，业绩弹性较高，给予公司24年39.0倍PE，目标价6.63元(前值5.10元)，维持“买入”评级。