中国广核(003816)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-24 中国广核：控股上网电量高增14%，收入同比稳增4.4% (华福证券 严家源)

●我们维持原有假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍。维持“持有”评级。

●2025-04-24 中国广核：2025年一季报点评：短期波动不改长期成长确定性 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年一季报，25Q1实现营收200.28亿元，同比+4.41%，实现归母净利30.26亿元(扣非29.28亿元)，同比-16.07%(扣非同比-15.94%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润104.40、110.88、122.21亿元，对应PE17.32x、16.30x、14.79x，维持推荐评级。

●2025-04-23 中国广核：25年一季报点评：电价下行利润短期承压，机组陆续投产保障长期成长 (招商证券 宋盈盈)

●公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且随着华龙一号批量化建设，成本还有下行空间；母公司资产注入预期强烈，短期内业绩或因电价下行承压，中长期内业绩增长确定性高。考虑到25年电价整体下行，预计公司2025-2027年归母净利润分别为100.42、106.58、119.18亿元，分别同比增长-7%、6%、12%；当前股价对应PE分别为18.0x、17.0x、15.2x，维持“增持”评级。

●2025-04-02 中国广核：电价下行和成本提高拖累业绩增长，机组开发有序进行 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●考虑到电价下行，毛利率下降，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为104.7/112.3/120.4亿元(原为123.1/133.1亿元，新增2027年预测结果)，同比增速-3%/7%/7%；每股收益0.21/0.22/0.24元，当前股价对应2025-2027年PE分别为17.9/16.7/15.6x，维持“优于大市”评级。

●2025-04-02 中国广核：2024年年报点评：成本增加影响盈利能力，在建项目保障长期装机 (浙商证券 汪磊)

●预测公司2025-2027年分别实现归母净利润109.14、116.33、128.17亿元，对应PE分别为17.17、16.11、14.62倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-04-25 福能股份：年报点评：双轮驱动业绩增长，2025年盈利可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●福能股份发布年报，2024年实现营收145.63亿元(yoy-0.9%)，归母净利27.93亿元(yoy+6.5%)，扣非净利27.58亿元(yoy+6.8%)，归母净利和业绩快报一致。其中Q4实现营收40.78亿元(yoy-6%)，归母净利10.20亿元(yoy+3.3%)。新能源盈利保持高水平，煤价下行有望抬升2025年火电盈利。公司2024年拟派息0.31元/股，派息率31%；公司计划于2025年首次实施中期派息，派息率不低于10%。维持“买入”评级。

●2025-04-25 华能水电：机组投产推动营收增长，利息压降增厚公司利润 (中信建投 高兴)

●公司全速推进澜沧江风光水储一体化开发一条发展线，坚持水电与新能源发展两个并重点。目前，公司水电建设持续推进，所属流域水电装机仍有增长空间。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望持续提升，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为89.79亿元、98.25亿元、99.88亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.52元/股、0.53元/股。

●2025-04-24 建投能源：年报点评：煤价利好释放，多能互补驱动高增 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于标煤单价下调的预期，华泰研究上调了建投能源2025-2026年的归母净利润预测至8.64亿元和9.93亿元，分别上调21%和22%。预计2027年归母净利润为10.15亿元。根据2025年1.2倍PB估值，目标价从6.41元上调至7.34元，维持“增持”评级。分析师认为，公司盈利能力修复，未来增长潜力较大。

●2025-04-23 金开新能：2024年年报点评：绿电持续扩容，“绿电+算力”新模式积极拓展 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●基于2025年年度长协电价下降预期，分析师下调了公司2025E-2026E归母净利润预测至9.01亿元和11.08亿元，并新增2027年归母净利润预测为12.29亿元。对应EPS分别为0.45元、0.55元和0.62元，PE为12倍、10倍和9倍。鉴于公司在手项目丰富且业务蓝图持续扩张，维持“买入”评级。

●2025-04-22 黔源电力：来水有望改善释放业绩弹性，大股东增持显信心 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.11、4.55、4.81亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-22 韶能股份：地域性水电公司，卡位“算力之城”迎来新能源成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入47.5、49.2、51.2亿元，同比增长率分别为15.67%、3.65%、3.89%，实现归母净利润分别为1.04、1.39、1.65亿元，2025-2026年归母净利润增长率分别为33.2%、19.35%。当前股价对应的2024-2026年的PE分别为61、46、39倍，我们选取黔源电力、桂冠电力、广西能源、中科环保作为可比公司进行估值，考虑到公司未来盈利持续改善，装机成长性较高，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-04-22 晶科科技：电价下行等因素致业绩承压，期待电价企稳 (华源证券 查浩,刘晓宁)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.87/3.92/4.42亿元，同比+19.31%/+1.35%/+12.77%。当前股价对应PE分别为24/24/21倍。我们认为随着各地政策和电价机制的完善，以及电站装机规模的提升，公司业绩有望恢复稳步增长。维持“增持”评级。

●2025-04-21 陕西能源：电量、煤炭产量及价格下降影响25Q1业绩表现，静待煤电、煤炭项目投产 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●由于电量下降、煤炭价格下降影响，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为29.0/33.3/37.4亿元(2025-2026年原预测值为30.8/34.5亿元)，分别同比增长-3.6%/14.8%/12.1%；EPS分别为0.77/0.89/1.00元，当前股价对应PE为11.8/10.2/9.1X。给予公司2025年12-13xPE，公司合理市值为348-377亿元，对应9.28-10.06元/股合理价值，较目前股价有2%-11%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2025-04-21 国电电力：煤电盈利大幅增长，电源项目建设持续推进 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●由于电价下降影响，下调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为74.97/83.22/90.73亿元(2025-2026年原预测值为93.08/99.76亿元)，分别同比增长-23.7%/11.0%/9.0%；EPS分别为0.42/0.47/0.51元，当前股价对应PE为11.1/10.0/9.1x。维持“优于大市”评级。

●2025-04-21 晶科科技：净利承压谋转型，开发蓄能释放潜力 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●下调并网容量和投资收益，我们将公司2025-26年归母净利下调23%/25%至6.06/7.04亿元，预计2027年8.12亿元，EPS为0.17/0.20/0.23元，预测期CAGR36%。Wind一致预期下可比公司2025年PE均值18x，给予公司2025年18xPE，目标价3.06元(前值3.96元，基于2025年18xPE)。