中国广核(003816)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-25 中国广核：业绩低于预期，关注辅助服务费用下降和新机组投产 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.2/113/120亿元，当前股价对应的PE分别为16、16、15倍，2024年公司股利支付率44.36%(现金分红总额/归母净利润)，按照这一比例进行计算，当前股价对应的公司2025-2027年股息率分别为2.7%、2.8%、3.0%，继续维持“买入”评级。据此计算，中广核电力2025-2027年股息率4.2%、4.4%、4.6%，建议关注中广核电力。

●2025-04-24 中国广核：控股上网电量高增14%，收入同比稳增4.4% (华福证券 严家源)

●我们维持原有假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为109.61、116.26和118.25亿元，对应PE分别为16.5/15.6/15.3倍。维持“持有”评级。

●2025-04-24 中国广核：2025年一季报点评：短期波动不改长期成长确定性 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●公司发布2025年一季报，25Q1实现营收200.28亿元，同比+4.41%，实现归母净利30.26亿元(扣非29.28亿元)，同比-16.07%(扣非同比-15.94%)。预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润104.40、110.88、122.21亿元，对应PE17.32x、16.30x、14.79x，维持推荐评级。

●2025-04-23 中国广核：25年一季报点评：电价下行利润短期承压，机组陆续投产保障长期成长 (招商证券 宋盈盈)

●公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且随着华龙一号批量化建设，成本还有下行空间；母公司资产注入预期强烈，短期内业绩或因电价下行承压，中长期内业绩增长确定性高。考虑到25年电价整体下行，预计公司2025-2027年归母净利润分别为100.42、106.58、119.18亿元，分别同比增长-7%、6%、12%；当前股价对应PE分别为18.0x、17.0x、15.2x，维持“增持”评级。

●2025-04-02 中国广核：电价下行和成本提高拖累业绩增长，机组开发有序进行 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●考虑到电价下行，毛利率下降，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为104.7/112.3/120.4亿元(原为123.1/133.1亿元，新增2027年预测结果)，同比增速-3%/7%/7%；每股收益0.21/0.22/0.24元，当前股价对应2025-2027年PE分别为17.9/16.7/15.6x，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-04-27 华能水电：2024年年报及2025年一季报点评：新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期 (民生证券 邓永康,黎静)

●公司新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期。预计25/26/27年归母净利润为89.29/99.89/103.42亿元，24/25/26年EPS分别为0.50/0.55/0.57元，对应4月25日收盘价PE分别为19/17/16倍。考虑公司装机成长性充足，长期价值凸显，上调评级至“推荐”评级。

●2025-04-27 福能股份：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，优质资产助力业绩增长 (民生证券 邓永康,黎静)

●海风与热电联产等优质资产投产助力公司业绩稳健增长，我们预计25/26/27年归母净利润29.16/33.72/37.25元，EPS分别为1.05/1.21/1.34元，对应4月25日收盘价PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-26 江苏国信：24年能源和金融齐增，归母净利润高增73% (华福证券 严家源)

●我们调整煤价、利用小时、电价等假设，预计25-27年归母净利润分别为33.26、33.94和33.98亿元(25-26年原值为31.48和33.26亿元)，对应PE分别为8.8/8.7/8.7倍。维持“买入”评级。

●2025-04-26 福能股份：来风改善拉动业绩增长，煤价下行助力利润提升 (中信建投 高兴)

●2024年，公司实现投资收益12.14亿元，较去年同期下降2.10%。近期，公司宣布投资建设泉惠热电联产二期项目(2×65万千瓦)和长乐外海J区海上风电场项目(65.6万千瓦)，目前公司多个控参股机组核准或在建，已获核准热电联产、抽水蓄能、海上风电合计727.6万千瓦项目。伴随公司控参股机组建设进程的推进，公司经营业绩有望进一步增厚。我们预测公司2025年至2027年归母净利润分别为29.88亿元、33.11亿元、37.69亿元，对应摊薄EPS为1.07元/股、1.19元/股、1.36元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-26 华能水电：24年澜沧江来水偏丰&新能源装机提升，1Q25增长态势延续 (华福证券 严家源)

●我们调整新增装机量等假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为93.04、94.27和97.20亿元(原25-26年为89.36和92.84亿元)，对应PE分别为18.2/18.0/17.5倍。维持“持有”评级。

●2025-04-26 桂冠电力：年报点评：来水持续修复，分红比例高达71% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑广西火电交易电价压力暂较大，可能影响公司火电利用小时数，我们下调2025-26年公司火电利用小时数50%/51%，从而下调公司2025-26年归母净利润预测3%/3%至25.59/27.44亿元，预计2027年公司归母净利润28.63亿元，对应EPS为0.32/0.35/0.36元，参考可比公司2025E PE的Wind一致预期为17.2x，持续看好公司现金流价值，考虑公司ROE和分红比例高于大多数可比公司，给予公司24x2025E PE，对应目标价7.79元(前值：7.67元基于23x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2025-04-26 皖能电力：装机规模快速成长，电力销售保持高景气度 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●至2024年底，公司在新疆区域66万千瓦级火电机组增至四台，通过跨区电力调配，充分发挥区域低成本煤电资源优势，显著提升创效水平。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为25.25亿元、26.61亿元、27.95亿元，对应EPS分别为1.11元/股、1.17元/股、1.23元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-25 福能股份：年报点评：双轮驱动业绩增长，2025年盈利可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●福能股份发布年报，2024年实现营收145.63亿元(yoy-0.9%)，归母净利27.93亿元(yoy+6.5%)，扣非净利27.58亿元(yoy+6.8%)，归母净利和业绩快报一致。其中Q4实现营收40.78亿元(yoy-6%)，归母净利10.20亿元(yoy+3.3%)。新能源盈利保持高水平，煤价下行有望抬升2025年火电盈利。公司2024年拟派息0.31元/股，派息率31%；公司计划于2025年首次实施中期派息，派息率不低于10%。维持“买入”评级。

●2025-04-25 华能水电：机组投产推动营收增长，利息压降增厚公司利润 (中信建投 高兴)

●公司全速推进澜沧江风光水储一体化开发一条发展线，坚持水电与新能源发展两个并重点。目前，公司水电建设持续推进，所属流域水电装机仍有增长空间。公司依托澜沧江流域发展可再生能源，未来装机规模有望持续提升，经营业绩有望稳健增长。我们预计公司2025年-2027年归母净利润分别为89.79亿元、98.25亿元、99.88亿元，对应EPS分别为0.47元/股、0.52元/股、0.53元/股。

●2025-04-25 皖能电力：年报点评报告：新机投产增量增利，成本下行业绩高增 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰)

●公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行使得盈利能力不断提升。预计公司2025-2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，同比增长-3.4%/1.9%/-0.2%；归母净利分别为21.20/23.46/24.09亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.94/1.03/1.06元/股，PE分别为8.3/7.5/7.3倍，维持“买入”评级。