比音勒芬(002832)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-26 比音勒芬：董事拟增持 (天风证券 孙海洋)

●我们预计25-27年公司营收分别为42/47/52亿，归母净利分别为6.5/7.3/8.3亿，EPS分别为1.1/1.3/1.5元，对应PE分别为15/14/12x。维持盈利预测，维持“买入”评级。

●2026-03-04 比音勒芬：多品牌持续丰富，增持彰显信心 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●公司目前已成为中高端多品牌集团，比音勒芬主品牌持续升级稳健增长，K&C及威尼斯狂欢节等品牌满足多元需求，打造多增长极。董事长家族增持充分彰显对未来的发展信心。预计2025-2027年归母净利润同比-12%/+15.5%/+16.4%至6.9/7.9/9.2亿元，对应目前估值为13/12/10倍，给予其“买入”评级。

●2026-03-03 比音勒芬：控股股东之一致行动人拟增持，开启发展新篇章 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们认为在当前时点的增持，彰显了公司高层对公司未来中长期发展的坚定信心。在品牌矩阵方面，从自主研发到收购，再到引入海外代理，集团各品牌间有望形成优势互补，进一步推进集团整体年轻化、高端化、国际化的布局。根据公司近况，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测分别至6.76/7.79/8.92亿元，分别同比-13.4%/+15.3%/+14.4%，对应3/2日收盘价的PE分别13.9/12.0/10.5X，维持“增持”评级。

●2026-03-02 比音勒芬：控股股东一致行动人拟增持表明信心 (天风证券 孙海洋)

●基于公司25Q1-3业绩，我们调整25-27年盈利预测，考虑公司持续推进高端化带来的渠道调整与费用提升，我们预计公司营收分别为42/47/52亿(前值为44/50/57亿)，归母净利分别为6.5/7.3/8.3亿(前值为7.1/8.2/9.5亿)，对应PE分别为14/12/11x。

●2026-02-28 比音勒芬：董事长家族增持，龙头再起舞 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●我们预计25/26/27年公司实现收入43.9/49.3/54.6亿元，分别同比+9.6%/12.4%/10.7%，归母净利润6.7/7.7/8.8亿元，分别同比-13.9%/+14.7%/+13.5%，对应PE13.2/11.5/10.1X，公司作为中国代表性高端运动时尚集团，主品牌稳健增长，第二曲线投入积极，多品牌矩阵持续丰富，为中期成长积蓄潜力，叠加董事长家族积极增持，更加体现管理团队对中长期发展信心，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-13 华利集团：2025年报点评：新客户如期放量，期待盈利改善 (东吴证券 赵艺原)

●随老工厂产能调配完成以及新工厂产能爬坡逐渐转入盈利期，公司利润率有望逐步改善，建议持续关注后续订单改善节奏，维持2026-2027年归母净利润35.43/40.56亿元的预测值，增加2028年预测值46.44亿元，对应2026-2028年PE分别为14/12/11X，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：2025年盈利水平阶段性承压，NewBalance跻身前五大客户 (山西证券 王冯,孙萌)

●2025年，受益于多元化客户占率推进、新工厂产能释放，公司运动鞋履制造业务量价齐升，营收规模稳健增长。但受到客户订单分化影响，部分老工厂产能利用率下降，且新工厂处于盈利爬坡阶段，公司毛利率有所承压。展望后续，预计新工厂盈利及老工厂订单调配将有所改善。预计公司2026-2028年归母净利润为35.44、39.50、42.31亿元，4月10日收盘价对应2026-2028年PE为14.3/12.8/12.0倍，维持“买入-A”评级。

●2026-04-12 华利集团：业绩承压不改长期成长，多元客户与海外产能构筑双引擎 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●2025年公司实现收入249.8亿元(同比+4.06%)，归母净利润32.07亿元(同比-16.5%)，扣非归母净利润32.57亿元(同比-13.87%)。2025Q4公司实现收入63.01亿元(同比-3%)，归母净利润7.71亿元(同比-22.66%)，扣非归母净利润7.57亿元(同比-22.57%)。短期业绩承压主要由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，整体毛利率同比有所下滑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.60/39.93/45.67亿元，对应PE为14.22X、12.68X、11.09X。

●2026-04-12 华利集团：客户产能双开拓，开启新一轮向上周期 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计2026-2028年公司营收为266.3、294.5、323.6亿元，同比增长6.6%、10.6%、9。9%；归母净利润为35.0、40.7、46.4亿元，同比增长9.1%、16.3%、14.0%，对应PE为14.5x、12.4x、10.9x，维持“买入”评级。

●2026-04-11 华利集团：年报点评报告：深练内功积极开拓客户 (天风证券 孙海洋)

●新工厂产能爬坡拖累短期毛利，中长期有望逐步修复，我们预计公司26-28年收入分别为268亿、290亿、318亿人民币(26-27年前值为269亿、292亿人民币)，归母净利润为33.5亿、37.6亿、42.5亿人民币(26-27年前值为35.7亿、40.6亿人民币)，EPS分别为2.87元、3.22元、3.64元，对应PE为15/13/12x。

●2026-04-11 华利集团：25年公司量价均有微增，静待外部扰动结束后订单回暖 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.1/40.0/45.1亿元，同比分别+9.3%/+14.1%/+12.7%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。

●2026-04-10 华利集团：年报点评报告：2025年新客户放量，期待2026年净利率拐点 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是全球领先的运动鞋制造商，持续拓展优质客户。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.6/41.1/45.8亿元，对应2026年PE为14.5倍，维持“买入”评级。

●2026-04-10 海澜之家：25Q4归母净利润同增21%，新业务26年有望放量 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别23.5亿元/26.0亿元/28.8亿元，同比分别增长8.5%/10.8%/10.8%。我们持续看好公司在男装赛道的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛等特性以及硬折扣渠道的布局，维持“买入”评级。

●2026-04-10 华利集团：2025年报点评：盈利能力仍有承压，分红比例提升 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●我们预计公司2026-2028年实现营业收入同比增长5.9%/9.1%/7.6%至264.5/288.7/310.5亿元，归母净利润同比增长9%/12.5%/+11.4%至34.9。/39.3/43.8亿元，对应PE为14/13/12倍，维持其“买入”评级。

●2026-04-09 华利集团：毛利率Q4进一步承压，NB跻身前五大 (华西证券 唐爽爽)

●考虑到老客户订单承压及产能爬坡，下调26-27年收入预测289.2/324.7亿元至253.1/269.7亿元，新增28年收入预测286.3亿元；下调26-27年归母净利预测42.8/52.0亿元至29.2/35.2亿元，新增28年归母净利预测42.9亿元；对应下调26-27年EPS预测3.67/4.45元至2.50/3.01元，新增28年EPS预测3.68元，2026年4月9日收盘价44.3元对应PE分别为18/15/12X，考虑公司长期仍存在份额提升空间，维持“买入”评级。