比音勒芬(002832)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-22 比音勒芬：高端时尚运动领军，多品牌国际化布局 (银河证券 郝帅)

●在消费需求弱复苏的背景下，我们预计公司主品牌维持稳健增长，国际品牌落地开店，短期利润率承压，但中长期公司在中高端男装行业中的竞争壁垒将会继续得到夯实。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为7.03/7.99/9.01亿元，分别同比增长-10.00%/13.56%/12.89%。当前市值对应2025/2026/2027年估值13.38/11.78/10.44倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-05-16 比音勒芬：年报点评：收入保持相对韧性，加大投入着眼未来 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.33、1.51和1.72元(原25-26年为1.86和2.15元)，参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价22.61元，维持“买入”评级。

●2025-05-13 比音勒芬：加速年轻化策略，期待多品牌优势释放 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●公司继续巩固主品牌的品牌价值，通过联名产品出圈、签约年轻代言人等方式，积极培育和激发年轻消费群体的兴趣与购买欲望；同时积极培育K&C等新品牌打造第二成长曲线。基于公司2024年和2025Q1的表现，我们调整公司2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别8.06/8.92/10.17亿元，YOY+3.2%/+10.8%/+13.9%，对应EPS分别为1.41/1.56/1.78元/股，对应5月12日收盘价的PE分别11.8/10.7/9.4X，维持“增持”评级。

●2025-05-05 比音勒芬：年报点评报告：践行年轻化战略，重塑品牌形象 (天风证券 孙海洋)

●基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为42、44、48亿元(25-26年前值45、53亿元)；归母净利润为8.2、8.8、9.6亿元(25-26年前值为11、13亿元)；EPS为1.4、1.5、1.7元(25-26年前值为1.9、2.3元)；PE为12x、11x以及10x。

●2025-05-02 比音勒芬：营收稳健增长，利润短期承压，期待多品牌成长 (招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司定位高端商务及休闲时尚，渠道数量拓展&结构优化，新品牌培育持续推进，多品牌矩阵逐渐完善。考虑到终端零售环境压力，我们调整盈利预测。预计2025-2027年收入规模为42.94亿元、47.19亿元、51.69亿元，同比增速为7%、10%、10%。归母净利润规模为7.98亿元、8.96亿元、10.11亿元，同比增速为2%、12%、13%。当前市值对应25PE12X，26PE11X，维持强烈推荐评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-06-12 华利集团：运动鞋制造龙头，壁垒深厚，增长可期 (万联证券 陈雯,李滢)

●公司是全球领先的运动鞋制造企业，与下游多个知名运动品牌保持紧密合作，客户资源优质且稳定，高转换成本铸造护城河。随着新客户拓展+新工厂投产，产销有望保持快速增长。我们预计，公司2025-2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应2025年6月10日收盘价的PE分别为15/13/11倍，按分红比例70%来计算，2025年对应的股息率为4.83%。虽然目前美国对各国加征的关税仍在谈判阶段，但公司当前股价已反映了前期加征关税的悲观预期，若后续美国对越南的关税政策有所缓和，则股价有望迎来修复。同时，考虑到华利集团在全球运动鞋制造行业里的龙头地位，且在客户资源、产能、人力成本、生产效率、管理效率等方面具有多重优势，加之现金流充沛、现金分红比例高等因素，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-07 海澜之家：折扣零售兴起，新业态孕育而生 (银河证券 郝帅)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为222.53/241.03/260.86亿元，同比增长+6.19%/+8.32%/+8.23%，EPS分别为0.51/0.55/0.62元。当前股价对应PE估值分别为14.75/13.48/11.97倍，考虑到公司主品牌海澜之家稳健发展，京东奥莱新业态业务打开业绩增长空间，高分红属性持续回报股东，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-06-05 兴业科技：乘借新能源汽车行业东风，宏兴汽车内饰皮革持续发力 (长城证券 刘鹏,黄淑妍)

●公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇，随着国产新势力品牌崛起，宏兴有望乘借行业东风实现快速发展，成为公司第二增长曲线。公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极，预测公司2025-2027年EPS分别为0.50元、0.62元、0.79元，对应PE分别为19.2X、15.5X、12.3X，维持“买入”的投资评级。

●2025-06-02 华利集团：围绕大客户配置全球新建产能持续落地，新客户订单增长显著 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,陈芳园)

●管理层表示，2024年华利集团工厂数量由2023年的16座增至20座，总员工人数达到17万人，全年出货量达2.23亿双，同比增长逾17%；营收和净利润分别达到240亿元与38亿元，延续稳健增长趋势。公司持续进行产能升级并加大自动化投入，通过资源整合、严控成本和新厂投产提升整体运营效率。

●2025-05-21 森马服饰：童装筑牢基本盘，渠道焕新助力新发展 (银河证券 郝帅)

●公司作为成人休闲和童装业务的领先企业，品牌知名度高，渠道布局广泛，未来将继续深耕童装领域，线下渠道逐步扩展，电商渠道加速全域流量建设，提升集适全面性。预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润分别为10.97/11.76/12.64亿元，对应PE分别为14.29/13.34/12.40借。首次器盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-05-20 朗姿股份：营收承压，盈利改善 (国联民生证券 邓文慧,郑薇,李英)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为62.48/67.92/73.04亿元，对应增速分别为9.8%/8.7%/7.5%；归母净利润分别为2.77/3.03/3.40亿元，对应增速分别为7.6%/9.5%/12.1%；EPS分别为0.63/0.69/0.77元/股。考虑到公司作为区域型医美连锁机构龙头，内生外延稳步扩张，维持“增持”评级。

●2025-05-20 九牧王：聚焦主品牌核心产品与渠道，投资亏损大幅收窄 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●公司持续深化“男裤专家”战略变革，渠道质量与品牌势能持续提升，我们预计25年随着销售费用控制及投资亏损进一步收窄，利润弹性将显著大于收入端。我们预计25-27年公司实现收入33.2/35.2/37.2亿元，同比增长4%/6%/6%；实现归母净利润2.7/3.1/3.3亿元，同比增长55%/12%/8%，对应PE19/17/16倍，维持“买入”评级。

●2025-05-19 华利集团：On业绩超预期，华利客户卡位优势显现 (天风证券 孙海洋)

●一季度表现超预期，品牌在所有渠道、地区和产品类别中彰显强劲势头。得益于积极推动多渠道策略，成功推出Cloudsurfer2和Cloud6；服装产品强劲吸引力和以明星Zendaya为主角的品牌宣传。维持盈利预测，维持“买入”评级.我们维持盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为3.4/4.0/4.7元，对应PE分别为20/17/14x。

●2025-05-19 森马服饰：2025Q1营销投入加大，门店焕新助力品牌价值提升 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司是大众服饰与童装行业龙头，品牌渠道持续优化，具有较高分红比率。短期加大营销投入致使利润率承压，期待零售环境好转公司业绩弹性释放。预计2025-2027年EPS分别为0.45/0.49/0.56元，对应5月16日收盘价市盈率分别为13.4/12.2/10.7倍，对应2024年分红率5.8%，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-16 华利集团：华利集团：新厂爬坡短暂拖累盈利，新客户订单显著增长 (天风国际)

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