比音勒芬(002832)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-05 比音勒芬：年报点评报告：践行年轻化战略，重塑品牌形象 (天风证券 孙海洋)

●基于24年和25Q1表现，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为42、44、48亿元(25-26年前值45、53亿元)；归母净利润为8.2、8.8、9.6亿元(25-26年前值为11、13亿元)；EPS为1.4、1.5、1.7元(25-26年前值为1.9、2.3元)；PE为12x、11x以及10x。

●2025-05-02 比音勒芬：营收稳健增长，利润短期承压，期待多品牌成长 (招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司定位高端商务及休闲时尚，渠道数量拓展&结构优化，新品牌培育持续推进，多品牌矩阵逐渐完善。考虑到终端零售环境压力，我们调整盈利预测。预计2025-2027年收入规模为42.94亿元、47.19亿元、51.69亿元，同比增速为7%、10%、10%。归母净利润规模为7.98亿元、8.96亿元、10.11亿元，同比增速为2%、12%、13%。当前市值对应25PE12X，26PE11X，维持强烈推荐评级。

●2025-04-30 比音勒芬：收入稳健增长，利润率短期承压 (国联民生证券 高旭和,华思怡)

●公司收入稳健增长，利润端短期承压，中长期子品牌潜力待释放。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为43.5、48.0、52.9亿元，同比分别+8.7%、+10.3%、+10.1%；预计归母净利润分别为7.5、8.4、9.5亿元，同比分别-3.5%、+11.6%、+13.5%；EPS分别为1.32、1.47、1.67元，维持“买入”评级。

●2025-04-30 比音勒芬：2024年年报及2025年一季报点评：收入保持稳健增长、利润现下滑，期待多品牌继续协同发力 (光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇)

●考虑到终端需求存不确定性，我们下调公司25-26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调26%/28%)，新增27年盈利预测，对应25-27年归母净利润分别为7.89/8.63/9.41亿，EPS分别为1.38/1.51/1.65元，当前股价对应PE分别为12/11/10倍，公司主品牌定位景气度较高的高尔夫运动时尚赛道，旗下多品牌正在积极培育中，维持“买入”评级。

●2025-04-29 比音勒芬：年报点评：营收稳步增长，盈利能力短期承压 (华泰证券 樊俊豪,曾令仪)

●考虑到当前期间费用率维持较高水平，同时线下消费场景延续弱复苏态势，我们调整2025/26年净利润-14%/-11%至9.0/10.7亿元，引入2027年预测值11.6亿元。参考Wind25E PE可比公司一致预期均值14x(前值：10x)，考虑到公司主品牌营收保持优于同业的表现，海外品牌开启第二增长曲线，给予25E15x PE(前值：13.0x)，维持目标价23.92元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-05-07 海澜之家：2025Q1主业稳健，期待京东奥莱、FCC双线发力 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●考虑国内零售环境未恢复，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为24.0/27.2/29.8亿元(原为25/30亿元)，当前股价对应PE为16.1/14.2/13.0倍，主品牌静待零售环境改善，增量业务构建多曲线成长，维持“买入”评级。

●2025-05-07 地素时尚：年报点评报告：优化组织管理，加速资源整合 (天风证券 孙海洋)

●公司零售相对疲软叠加线上线下渠道整合，盈利短暂承压，我们调整25-26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.3、3.5、4.0亿(25-26年原值为4.1、4.6亿)；EPS为0.69、0.74、0.85元(25-26年原值为0.86、0.97元)；PE为17x、16x及14x。

●2025-05-07 牧高笛：年报点评报告：自主品牌冷山基因再升级 (天风证券 孙海洋)

●根据25年一季度业绩表现，我们调整25-26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为0.96/1.15/1.43亿(25-26年原值为1.13/1.34亿)；EPS为1.03/1.23/1.53元，PE为24/20/16x。

●2025-05-07 海澜之家：Q1营收利润双增，京东奥莱成长可期 (中泰证券 张潇,吴思涵)

●展望25年，主品牌Q2-Q4低基数下有望稳健增长；斯搏兹贡献与京东奥莱新业态合作有序推进中，为公司注入新增长动力。考虑到短期零售仍有不确定性以及男装竞争激烈等原因，我们预计2025/26/27年归母净利润分别为24.67/27.70/30.62亿元(前值为28.58/32.75亿元)，同比+14%/+12%/+11%，维持“买入”评级。

●2025-05-07 华利集团：2024年报&2025Q1季报点评：分红率提升至70%，新工厂爬坡短期影响利润表现 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●目前公司没有出现有客户因为关税政策而大幅取消或减少订单的情况，客户的订单节奏与往年相比暂时没有明显变化。公司根据美国对越南、印尼的关税加征假定了不同情况，也拟定了不同的应对方案，并与客户保持密切的沟通，我们预计公司也能够及时跟随客户订单情况调整产能。目前公司订单较饱满，根据公司2024年及2025Q1业绩，我们调整公司2025/2026年归母净利润预测分别至41.0/47.3亿元，YOY+6.8%/+15.3%，新增2027年归母净利润预测55.0亿元，YOY+16.3%。2025-2027年EPS分别3.51/4.05/4.71元/股，对应5月7日收盘价的PE分别为15.1/13.1/11.2X，维持“增持”评级。

●2025-05-06 兴业科技：主业内销需求疲软致业绩承压，期待宏兴及外销发力 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●考虑主业国内需求承压，我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.7/2.1/2.5亿元(原为2.6/3.0亿元)，当前股价对应PE为16.1/13.0/11.1倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，主业外销开拓顺利&汽车内饰新车型及改款支撑收入高速增长，维持“买入”评级。

●2025-05-06 华利集团：25Q1收入稳健增长，产能利用率提升后利润率有望恢复 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为275.0、314.5、357.5亿元，同比增长14.5%、14。4%、13.7%；归母净利润分别为41.1、47.2、53.8亿元，同比增长7.0%、14.8%、14.1%；对应P/E为14.6x、12。7x、11.1x，维持“买入”评级。

●2025-05-06 伟星股份：24年靓丽收官，25年目标稳健增长，长期空间广阔 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为50.1、56.3、62.6亿元，同比增长7.2%、12.3%、11。2%；归母净利润分别为7.53、8.55、9.60亿元，同比增长7.5%、13.6%、12.2%，对应PE为17.2x、15.1x、13。5x，维持“买入”评级。

●2025-05-06 伟星股份：服装辅料头部企业，产能及产品布局夯实公司竞争优势 (华源证券 丁一)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别7.83亿元/8.79亿元/9.67亿元，同比分别增长11.80%/12.33%/9.95%。我们选择与公司同属纺服代工赛道的华利集团及同属纺服细分赛道头部企业公司的安踏体育为可比公司。根据我们的盈利预测，考虑到公司在服饰辅料赛道的头部企业地位、产能的成长性、运营的高效性及产品的研发能力，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-05-06 华利集团：25Q1点评：Q2盈利能力有望逐步改善，新客户进入快速放量期 (中泰证券 张潇,邹文婕)

●华利的价值来自于较强的、超越同行的成长性及盈利能力。公司持续拓展高潜力客户，随着产能持续释放，在客户中份额有望持续提升。考虑新工厂投产对盈利能力的短期影响，小幅下调25年盈利预测，预计25-27年收入同比+16%、+15%、+14%，归母净利润43.4、50.4、56.8亿元(原25年预测值为43.9亿元)，同比+13%、+16%、+13%，对应PE14、12、11X，维持“买入”评级。