比音勒芬(002832)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-01-12 比音勒芬：主品牌订货会推进顺利，新品牌坚持孵化推广 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。们判预计2024-2026年归母净利润为9.2/10.6/12.1亿元，对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。

●2024-11-27 比音勒芬：核心客群忠诚度高，新品牌成长可期 (国联证券 高旭和,华思怡)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.2/42.0/46.6亿元，同比分别+7.9%/+9.9%/+11.1%，3年CAGR为9.6%；归母净利润分别为9.1/10.4/12.0亿元，同比分别+0.3%/+13.6%/+15.4%，3年CAGR为9.6%。公司多年深耕中高端品牌培育赛道，业绩表现引领行业，精准卡位体现消费洞察。我们看好中期维度公司成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-11-05 比音勒芬：第三季度收入下滑4%，持续表现好于行业 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●短期业绩保持行业领先增速，中长期卡位景气赛道成长可期。第三季度行业环境进一步变差、公司收入降幅仍好于行业，保持优于同行的表现。由于2024年宏观消费疲软且目前仍未出现明显的改善趋势，同时公司三季度管理费用增幅较大、影响盈利水平，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.2/10.3/11.2亿元(前值为10.0/11.7/13.6亿元)，同比+1.3%/11.1%/8.9%，由于盈利预测下调，下调目标价至22.6-24.2元(前值为24.6-26.4元)，对应2024年14-15xPE，维持“优于大市”评级。

●2024-11-04 比音勒芬：季报点评：行业压力下保持增长韧性，新品牌培育持续推进 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据三季报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为1.62、1.86和2.15元(原1.93、2.28和2.63元)，参考可比公司，给予2024年15倍PE估值，对应目标价24.3元，维持“买入”评级。

●2024-11-03 比音勒芬：24Q3表现优于行业，期待新品牌发展 (招商证券 刘丽,唐圣炀)

●考虑到终端零售环境压力，我们调整盈利预测。预计2024-2026年收入规模为37.67亿元、41.49亿元、45.73亿元，同比增速为7%、10%、10%。归母净利润规模为9.19亿元、10.60亿元、12.06亿元，同比增速为1%、15%、14%。当前市值对应24PE12X，25PE10X，维持强烈推荐评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-01-09 海澜之家：海瀾之家(600398 CH): 關注京東奧萊新業務成長 (天风国际 孙海洋)

●我们预计公司24-26年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x，维持盈利预测，维持“买入”评级。

●2025-01-05 海澜之家：关注京东奥莱新业务成长 (天风证券 孙海洋)

●京东集团与海澜集团达成战略合作，携手开展奥莱业务运营，在海澜飞马水城开设全国首家京东奥莱线下店，并在京东上线“京东奥莱官方旗舰店”为消费者提供优质便捷的服饰、轻奢、运动、鞋靴等大牌。我们预计公司24-26年EPS分别为0.46/0.55/0.62元/股，对应PE为16/13/12x，维持盈利预测，维持“买入”评级。

●2025-01-01 海澜之家：主业表现平稳，京东奥莱打开想象空间 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司主品牌是大众男装龙头，近年拓展品牌管理业务、打开成长空间，同时高分红具备吸引力(2021-2023年股利支付率均达85%+)。我们略调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为22.1/27.0/29.8亿元，对应2025PE为13倍，考虑当前公司新业务变化，有望打开中长期成长空间，将评级调整至买入”评级。

●2024-12-31 海澜之家：拐点将至，京东奥莱成长可期 (华泰证券 樊俊豪,曾令仪)

●参考可比公司wind25E一致预期16.2x PE(男装可比公司中国利郎、雅戈尔、九牧王，斯搏兹可比公司TJX)，考虑到斯搏兹进入快速发展期，且增长潜力大，我们给予公司25年17.5x PE，对应目标价为10.15元，维持“买入”评级。

●2024-12-31 海澜之家：质价比男装龙头，发力新渠道新市场 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们预计公司2024-2026年营收分别212.1/233.0/256.0亿元，YOY-1.5%/+9.8%/+9.9%；归母净利分别为24.3/27.5/30.4亿元，同比-17.7%/+13.1%/+10.8%；对应EPS分别为0.51/0.57/0.63元/股。2024-2026年对应2024年12月30日股价的PE分别为14.2/12.5/11.3X，维持“增持”评级。

●2024-12-31 哈森股份：拟再筹划重大资产重组，布局光学+精密加工行业 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●考虑2024年前三季度业绩低于我们此前预期，考虑11月底公司已完成对江苏郎克斯55%股权收购，暂不考虑12月收购计划对报表的影响，我们将2024/2025年归母净利润预测值从0.10/0.17亿元调整为-0.25/0.33亿元，增加26年预测值0.54亿元，对应25/26年PE分别为132/80X，维持“中性”评级。

●2024-12-30 锦泓集团：渠道结构持续优化，IP授权加速变现 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们预计2024-2026年公司营收分别44.4/49.6/54.9亿元，同比-2.3%/+11.6%/+10.9%；2024-2026年公司归母净利分别2.9/3.5/4.1亿元，同比-3.8%/+22.1%/+17.3%，对应12/27日股价的PE分别为12.1/9.9/8.4X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-12-30 华利集团：同业月度营收延续可观增长，华利具备拿单优势 (天风证券 孙海洋)

●公司会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。我们预计公司24-26年EPS分别为3.33/3.80/4.24元/股，PE分别为23/20/18x，维持“买入”评级。

●2024-12-29 锦泓集团：渠道提效持续推进，IP授权贡献新增长点 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●公司当前市值35亿，对应PE12.3/10.7/9.5X，考虑Q4以来消费促进政策下线下客流改善以及公司多管齐下的线下提效举措，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云先业务的快速成长，并考虑公司历史估值及其他休闲装龙头估值，给予25年14X目标PE，对应市值45亿，对应当前市值上行空间30%，维持“买入”评级。

●2024-12-23 锦泓集团：Teenie Weenie品牌IP资产丰富 (天风证券 孙海洋)

●我们预计公司24-26年营业收入分别为47亿、52亿、59亿元，归母净利润为2.9亿、3.4亿、4.0亿，对应EPS分别为0.83元/股，0.97元/股，1.15元/股，PE分别为11/10/8x，维持“增持”评级。