富森美(002818)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-12 富森美：2025年一季报点评：收入利润承压，经营现金流表现亮眼 (国联民生证券 管泉森,戚志圣,童苇航)

●公司一季度经营性现金流高增，分红能力有望维持稳定。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为14.90/15.94/16.24亿元，同比分别+4.18%/+6.98%/+1.93%；归母净利润分别为7.49/8.04/8.18亿元，同比分别+8.52%/+7.28%/+1.73%。EPS分别为1.00/1.07/1.09元。公司作为成都家居零售龙头，经营稳定持久盈利，高分红价值凸显；长期或受益于成都地区人口流入和政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 富森美：持续高分红回馈股东，期待下游景气回升 (华西证券 徐林锋)

●中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利。家居需求弱于预期，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为14.85/15.70/16.49(前值16.11/17.07/-)亿元，EPS分别为0.96/1.02/1.09(前值1.08/1.16/-)元，对应2025年4月29日13.18元/股收盘价，PE分别为14/13/12倍，维持公司“买入”评级。

●2025-03-02 富森美：2024年年报点评：核心业务稳健，高分红比例持续 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为15.09/16.14/16.45亿元，同比分别+5.56%/+6.92%/+1.93%；归母净利润分别为7.59/8.14/8.28亿元，同比分别+9.95%/+7.20%/+1.73%。EPS分别为1.01/1.09/1.11元。公司作为成都家居零售龙头经营稳定持久盈利，长期或受益于成都人口和政策红利，维持“买入”评级。

●2025-02-09 富森美：核心业务稳健，高分红价值凸显 (国联证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇,童苇航)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.27/15.21/15.65亿元，同比分别-6.40%/+6.61%/+2.87%；归母净利润分别为7.43/8.15/8.45亿元，同比分别-7.84%/+9.69%/+3.62%；EPS分别为0.99/1.09/1.13元/股；公司2023-2026年营收和归母净利润CAGR为0.88%和6.85%。我们选择公司自由现金流FCFF进行绝对估值，测得每股价值16.99元。公司作为成都家居零售龙头，当前估值仍处低位，长期或受益于成都区域的人口流入和政策红利。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-23 富森美：Q3利润端表现较好，期待家居需求回暖 (华西证券 徐林锋)

●中长期来看，受城镇化率、收入提升、存量需求增加等刺激，家居需求将持续释放。公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，渗透率高，自持物业成本优势突出，经营稳定持久盈利，当前拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米，入驻商户超过3500户，交易额和市场占有率有望继续稳居区域前列。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.30/16.11/17.07亿元，EPS分别为1.00/1.08/1.16元，对应2024年10月23日13.13元/股收盘价，PE分别为13/12/11倍，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-01-06 中国中免：获首都机场T3免税店经营权，元旦离岛免税开门红 (群益证券 顾向君)

●考虑离岛免税回暖和出入境修复，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润37.2亿、45.5亿和51.7亿(原预测2026-2027年为38.9亿和42.7亿)，分别同比下降13%、增22.5%和增13.6%，EPS分别为1.80元、2.20元和2.50元，当前股价对应A股PE分别为50倍、41倍和36倍，上调至“买进”。

●2025-12-30 分众传媒：生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线 (中泰证券 康雅雯)

●我们预计分众传媒2025-2027年收入分别为130.8/146.1/164.9亿元，分别同增6.7%/11.6%/12.9%。利润端展望扩内需政策持续加力和居民消费意愿数据的积极修复，我们预计2025-2027年归母净利润分别为55.4/60.8/65.9亿元，分别同增7.4%/9.7%/8.5%，对应PE估值分别为18.7x/17.1x/15.7x。我们选择广告营销行业内同样从事广告发布与营销活动的公司作为可比对象，包括兆讯传媒、三人行。参考同业可比公司，考虑到公司行业龙头地位、中短期内宏观消费趋势以及业务迭代的影响，有望构筑起公司第二增长曲线，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

●2025-12-24 怡亚通：供应链巨头业务结构优化，利润短期波动 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●我们看好消费复苏+供应链政策支持下公司主营业务收入保持稳定，预期产业链业务将为公司带来增厚毛利的机会。预计2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元、1.25亿元、1.44亿元，EPS分别为0.03元、0.05元、0.06元，BPS分别为3.54元、3.59元、3.64元，对应PB为1.3倍、1.3倍、1.3倍，建议投资者持续关注。

●2025-12-19 分众传媒：梯媒广告维持韧性，关注“碰一碰”业务及收购事项进展 (光大证券 付天姿,杨朋沛)

●分众传媒注重股东回报，2025年第三季度拟每10股派发现金0.50元，近12个月股息率约为5.2%。尽管宏观经济复苏仍存在不确定性，但基于梯媒行业的增长前景及公司在媒介资源和客户资源上的壁垒优势，分析师维持对公司的“增持”评级，并预测2025-2027年归母净利润分别为56.2亿元、60.5亿元和64.7亿元。

●2025-12-18 中国中免：上海机场免税店招标落地，关注市内免税店推进 (群益证券 顾向君)

●考虑北京机场招标尚未结束，离岛免税回暖和上海新一轮招标影响较小，暂维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润37.2亿、38.9亿和42.7亿，分别同比下降13%、增4.6%和增9.8%，EPS分别为1.80元、1.88元和2.06元，当前股价对应A股PE分别为43倍、41倍和38倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-12-17 厦门象屿：【华创交运|深度】厦门象屿：六字新模式、迈向新估值——大物流时代系列研究（二十九） (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●考虑公司模式升级，经营向上，我们预计公司25-27年盈利预测为20.6、24.3、27.6亿元，分别为同比增长45.2%、18%、13.4%，对应扣除永续债利息后的EPS为0.56、0.69、0.81元。参考公司2020年转型周期业绩释放带来估值提升，以及日本商社近年估值水平，我们给予公司2026年归母净利13倍PE，对应一年期目标市值316亿元，目标价11.13元，预期较现价约30%空间，强调“强推”评级。

●2025-12-12 中国中免：更新运营标段，发力综合运营能力 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●维持公司2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为40X、32X、26X，维持“增持”评级。上海机场招标公式，中免独立获取浦东T2+S2及虹桥T1标段此次招标合同下，中国中免预计会获取浦东T2+S2及虹桥机场标段，对应5+3年的经营期限。虽然没有获取T1+S1的运营权，但取代日上上海经营后，公司在剩余两个标段的股东权益从51%提升至100%，经营主动权在手。

●2025-12-02 中国中免：中免投资日：催化剂多元化，11月免税数据增速强劲 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,Yali Luo)

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●2025-12-01 中国中免：高端消费复苏，封关在即海南离岛免税长期成长可期 (华西证券 刘文正,许光辉,徐晴)

●鉴于近期海南离岛免税销售亮眼的表现，我们上调之前的盈利预测。我们预期公司25-27年实现营业收入分别为554.68、612.42、707.77亿元(原预测为530.84、583.28和674.18亿元)，同比-1.8%、+10.4%和+15.6%，实现归母净利润分别为41.14、50.91、61.50亿元(原预测为34.13、47.04、60.41亿元)，同比-3.6%、+23.7%和+20.8%，EPS分别为1.99、2.46、2.97元(原预测为1.65、2.27和2.92元)，对应最新PE(按照2025年12月1日收盘价84.46元/股)分别为42、34和28倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 中国中免：免税政策密集利好落地，经营触底反弹信号强化 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司Q3业绩拐点明确，核心海南业务企稳回升，市内免税政策落地为第二成长曲线打开新空间。随着离岛政策优化、口岸渠道复苏及数字化运营深化，公司有望重回业绩增长轨道。预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.30/48.25/59.15亿元，EPS分别为1.95/2.33/2.86元，当前股价对应PE分别为45/38/31倍，维持“买入”评级。