国信证券(002736)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-20 国信证券：2024年报点评：经纪业务基础稳固，传统+创新业务齐头并进 (兴业证券 徐一洲)

●国信证券以其区位优势及互联网金融策略稳固经纪业务优势，积极开展“跨境理财通”等业务创新开拓业务增长点，期待与万和证券整合后实现资本实力的提升。我们预计公司2025-2026年归母净利润分别为89.63、91.83亿元，同比分别+9.1%、+2.5%，对应4月18日收盘价的PB估值分别为0.99、0.91倍，维持“增持”评级。

●2024-10-30 国信证券：2024年三季报点评：盈利同比有所修复，自营贡献收入支撑 (光大证券 王一峰)

●鉴于当下A股震荡行情，我们预测公司24-26年归母净利润分别为65.18(下调9.8%)/68.14(下调15.8%)/72.06亿元(新增)，EPS分别为0.68/0.71/0.75元，当前股价对应PE估值分别为16.97/16.24/15.35倍，维持“增持”评级。

●2024-04-17 国信证券：2023年报点评：经纪基础稳固，债券投资规模大幅扩张 (兴业证券 徐一洲)

●公司经纪业务基础稳固，资产负债表持续扩张，看好公司在巩固经纪业务基本盘基础上资金类业务收入逐步兑现。我们预计公司2024-2025年归母净利润66.18和73.60亿元，同比+3.0%和+11.2%，2024年4月16日收盘价对应PB分别0.93和0.86倍，维持“增持”评级。

●2023-10-29 国信证券：2023年三季报点评：扩表趋势延续，自营投资贡献业绩增量 (兴业证券 徐一洲)

●公司经纪业务优势稳固，看好公司在巩固经纪业务基本盘基础上重点发力资产负债表业务，实现ROE的提升。我们预计公司2023-2024年归母净利润为68.92和77.21亿元，同比+13.2%和+12.0%，2023年10月27日收盘价对应PB分别1.12和1.02倍，维持“增持”评级。

●2022-10-30 国信证券：2022年三季报点评：资管业务高速增长，依托金融资产扩表 (兴业证券 徐一洲,孙寅)

●我们认为，公司一直以来所具有的业务创新能力和较好的客户基础，有望在公司治理结构变化的推动下更好地兑现为业绩增长，看好公司业务长期成长性。预计公司2022-2023年分别实现归母净利润71.26和86.58亿元，同比分别-29.6%和+21.5%，10月28日收盘价对应PB分别为1.05和0.94倍，维持“审慎增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-04-29 招商证券：2025年一季报点评：费类业务驱动业绩增长，自营投资收益有所回落 (东吴证券 孙婷)

●基于公司2025年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，分别同比+18%/7%/7%，对应2025-2027年PB为1.27x/1.16x/1.07x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中金公司：季报点评：投资贡献增长，资配结构稳健 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到4月以来权益市场有所调整，我们适当下调投资类收入等假设，预计公司2025-2027年EPS分别为1.39、1.55、1.70元(前值分别为1.40、1.62、1.79元，下调1%、4%、5%)，2025-2027年BPS为25.05、26.34、27.75元。A/H可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.15/0.69倍，考虑公司高端财富管理领跑、国际业务优势显著，给予A/H股2025年PB估值溢价分别至1.70/0.70倍，对应目标价42.59元/18.88港币(前值47.60元/24.43港币，对应2025年PB1.9/0.9倍)，均维持买入评级。

●2025-04-29 兴业证券：2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性 (开源证券 高超,卢崑)

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●2025-04-29 中金公司：2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，自营投资同比修复 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司机构及跨境业务优势显著，经纪业务竞争力持续提升，看好市场回暖下盈利能力的改善。我们预计2025-2027年归母净利润为70.09、73.21、82.44亿元，同比分别+23.1%、+4.4%、+12.6%，维持“买入”评级。

●2025-04-28 国金证券：2024年年报点评：财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务客户数保持较快增长，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额、代买净收入均实现明显增长；两融业务保持快速增长，年末两融余额及市场份额均再创历史新高；股权融资业务随市下滑，但债权融资业务市场排名提升，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务保持稳健投资，投资收益(含公允价值变动)高基数下实现稳步增长。预计公司2025年、2025.042026年EPS分别为0.50元、0.52元，BVPS分别为9.56元、9.97元，按4月25日收盘价8.19元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.82倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-28 东吴证券：2024年年报点评：固收自营收益领先市场，经营业绩表现稳中有进 (中原证券 张洋)

●报告期内公司客户总数、资产规模、代理股基交易量及市场份额、代销保有规模等财富管理核心指标实现全面增长；深耕债券市场，跻身债券业务全牌照券商行列；资管业务提质增效，主动管理规模持续增长，公募基金业务快速发展；权益自营以稳健和绝对收益为总基调，固收自营连续多年投资收益率领先市场水平。目前公司综合实力逐步上升至行业前18位，稳居中型券商领先地位。预计公司2025年、2026年EPS分别为2025.040.50元、0.54元，BVPS分别为8.67元、8.95元，按4月25日收盘价7.80元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.87倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-28 中金公司：市场小阳春、业绩开门红 (招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”评级。公司战略布局领先，坚持推进“三化一家”战略，根植中国、融通世界、拥抱未来、深耕区域。在机构业务方面，公司打造全方位综合金融服务能力，从前期的投资到后期的上市、融资，通过深入挖掘不同客群的多元需求，“中金方案”能够提供全生命周期的专业服务。零售业务方面，公司加快数智化转型，拥抱AIGC潮流，提升客户触达力和服务半径。考虑到监管呵护资本市场态度鲜明、市场风偏向好、情绪明显恢复，利好券商多数板块。公司作为头部券商有望优先受益、业绩持续向好。我们预测公司25/26/27年归母净利润至61/67/74亿元，同比+7%/+10%/+10%。

●2025-04-28 国海证券：2024年年报及2025年一季报点评：坚持投研驱动，财管转型提速 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司以投研能力驱动业务发展，投顾业务实现快速增长，资管业务主动管理能力持续提升。预计2025-2027年公司营业收入为48.69、55.53、62.33亿元，归母净利润为5.52、6.82、8.20亿元，EPS为0.09、0.11、0.13元/股，对应4月28日收盘价的PE估值为43.96、35.61、29.58倍。维持“买入”评级。

●2025-04-28 永安期货：经纪市占下滑，境外业务增长 (国信证券 孔祥,王德坤)

●基于公司年报数据，我们将公司经纪业务、风险管理业务增速小幅下调，并基于此将2025-26年归母净利润分别下调14.7%、15.9%，预计2027年归母净利润7.27亿元。考虑到期货行业扩容及公司龙头地位和长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。

●2025-04-28 招商证券：季报点评：投资短期波动，经纪贡献增长 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●债市仍有波动，我们适当下调公司的投资类收入假设，预计2025-2027年EPS分别为1.24/1.37/1.56元(前值分别为1.36/1.51/1.73元，下调8%/9%/10%)，2025年BPS为15.71元。A/H可比公司2025E PB Wind一致预期均值分别为1.28/0.68倍，考虑公司业绩稳健增长、经纪净收入随市提升、资管业务优势稳固，给予2025年目标PB溢价至1.4/0.9倍，目标价人民币21.99元/15.22港币(前值为人民币23.91元/17.27港币，对应2025E PB为1.5/1.0倍)，均维持买入评级。