珠江钢琴(002678)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-04-03 珠江钢琴：2018年度财报业绩点评：钢琴高端化做强主业，延伸教育文化产业布局细分市场 (东兴证券 郑闵钢)

●作为行业龙头，公司在钢琴市场低迷的环境下优化主业结构，推进高端业务以抬升客单价；以品牌优势多元布局教育文化产业，寻求细分市场的增长动力。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为22.11亿元、24.62亿元和27.45亿元；净利润分别为1.97亿元、2.17亿元、2.38亿元；EPS分别为0.15元、0.16元和0.18元，对应当前股价的PE分别为52.31x、47.45x和43.15x。首次覆盖，给与公司“推荐”评级。

●2019-03-30 珠江钢琴：致力推进“乐器+教育+服务”新业态战略布局 (招商证券 濮冬燕,李宏鹏,郑恺)

●公司利用自身品牌及渠道优势，积极响应国家提升素质教育政策，推进“乐器+教育+服务”新业态的战略布局，把握艺术培训这一细分领域消费升级的巨大市场空间，预计公司19年-20年的EPS分别为0.14、0.16元，对应19年PE、PB分别为51、3.3。维持“审慎推荐-A”评级。

●2018-10-24 珠江钢琴：受益产品结构调整，收入增速稳步提升 (招商证券 濮冬燕,李宏鹏,郑恺)

●公司积极调整产品结构战略已逐步产生成果，收入进入加速增长通道；同时公司利用自身品牌、渠道优势、资金实力、上市平台发展音乐艺术培训，积极布局艺术培训这一细分领域消费升级的巨大市场。我们维持“审慎推荐-A”评级。预计公司18年-19年的EPS分别为0.13、0.15元，对应18年PE、PB分别为42、2.3。

●2018-04-23 珠江钢琴：钢琴业务发展平稳，音乐艺术培训仍在孵化中 (招商证券 濮冬燕,李宏鹏,郑恺)

●公司在平稳发展钢琴业务的同时，利用自身品牌、渠道优势、资金实力、上市平台发展音乐艺术培训及钢琴后服务市场，把握艺术培训这一细分领域消费升级的巨大市场空间，但我们预估音乐艺术培训业务仍需一段时间孵化，短期下调至“审慎推荐-A”评级。预计公司18年-19年的EPS分别为0.17、0.18元，对应18年PE、PB分别为58.4、3.2。

●2016-08-10 珠江钢琴：乐器后服务+艺术教育期待未来多点开花 (兴业证券 衣桢永,雒雅梅)

●公司依托国资背景大股东以及公司行业地位，从传统制造企业转型为现代服务企业，积极培育艺术教育以及文化传媒等新兴业务，打造艺术教育全产业链的思路逐渐清晰。预计16-17年eps0.17元、0.20元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2025-01-08 凯文教育：教育布局多元化，股权理顺业绩反转 (太平洋证券 王湛)

●预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元，同比增速-90.87%、-433.26%和136.29%。预计2024-2026年EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股，2024-2026年PE分别为-426X、133X和63X。公司亏损逐渐收窄，盈利拐点将至，看好公司发展，给予“买入”评级。

●2025-01-05 博纳影业：主旋律商业电影标杆，基本面拐点向上 (华泰证券 朱珺,周钊)

●我们预计公司24-26年归母净利润-3.33/4.21/5亿元，可比公司25年平均PE为27X，我们给予公司25年27X估值，对应目标价8.37元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-01-04 学大教育：传统高中教培稳健，职业教育打造第二增长曲线 (东方证券 项雯倩,李雨琪)

●我们预测公司2024-2026年每股收益为1.76/2.25/2.76元。采用可比公司估值法，根据可比公司25年调整后PE为24x，公司25年每股收益为2.25元，对应公司目标价54.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-12-30 源飞宠物：丰富品类，开拓进取 (东莞证券 魏红梅)

●预计公司2024-2025年EPS分别为0.81元和0.96元，对应PE分别为19倍和16倍。我国宠物市场规模有望持续扩容，市场集中度还较低，国产优质企业有望受益。公司不断丰富品类，持续加大力度开拓境内外市场，全球化研、产、销布局，未来发展可期。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

●2024-12-30 博纳影业：立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI赋能 (太平洋证券 郑磊)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为13.48/29.92/32.05亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2024-12-29 山东出版：教材教辅主业稳健，积极探索多元布局 (东方证券 项雯倩,李雨琪)

●公司为山东省出版发行龙头企业，核心业务教材教辅主业保持稳健增长，同时积极探索研学、智慧教育等新业务布局。我们预计24-26年归母净利润分别为19.57/21.77/23.14亿元，对应EPS0.94/1.04/1.11元。根据可比公司2025年P/E调整后均值15倍，对应目标价15.60元，首次给予买入评级。

●2024-12-27 行动教育：管理培训领军者，延续高分红重视股东回报 (西南证券 刘言,苟宇睿)

●预计2024-2026年公司归母净利润为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，未来三年CAGR为17.9%。公司为企业管理培训行业领军者，公司持续维持较高分红比例，双轮驱动经营模式助力多业务协同发展。综上给予公司2025年18倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入”评级。

●2024-12-26 创源股份：基本面扎实，期待股东赋能 (天风证券 孙海洋)

●随着盈利能力逐步恢复、渠道运营成熟，公司业绩有望获得持续提升。我们预计公司24-26年收入分别为18.34/23.95/31.21亿元，归母净利分别为0.95/1.24/1.66亿，EPS分别为0.53/0.69/0.92元人民币/股，PE分别为32/25/19x。参考可比均值，给予公司25年25-30倍PE，对应目标价17.25-20.7元人民币。

●2024-12-18 学大教育：业务规模稳定增长，职教板块快速发展 (华金证券 倪爽)

●公司业务持续扩展，职教快速发展有望拓宽边际。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为2.30/3.23/4.64亿元；EPS为1.86/2.62/3.77元；PE为24.7/17.5/12.2；维持“买入”评级。

●2024-12-13 学大教育：个性化教育积累深厚，职业教育拓展第二增长曲线 (华源证券 朱芸)

●我们选取新东方-S、昂立教育、科德教育作为可比公司，2024-2026年平均PE分别59X、23X、18X，考虑到公司个性化教育培训下游需求旺盛叠加供给减少，业绩高增长确定性较强。公司持续收购托管新学校，职业教育培训有望带来第二增长点，公司PE低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予公司“增持”评级。