天佑德酒(002646)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-08 天佑德酒：2024年三季报点评：三季报收入利润承压，期待未来出现拐点 (西部证券 张弛)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入12.76/14.81/17.04亿元，同比+5.5%/+16.0%/+15.0%；归母净利润0.68/1.09/1.75亿元，同比-24.1%/+60.5%/+60.7%，ESP分别为0.14/0.23/0.36元。公司在省内仍旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。

●2024-10-30 天佑德酒：2024年三季报点评：营销转型提升势能，期待拐点来临 (西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、1.0、1.4亿元，EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元。公司是青稞酒龙头，具备坚实消费者基础，受益于产品结构升级和省外市场开拓，深度调整成效有望显现。

●2024-10-29 天佑德酒：2024年三季报点评：营销转型，着眼未来 (国元证券 邓晖,朱宇昊,单蕾)

●我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为0.51、0.77、1.00亿元，同比增长-42.71%、+49.55%、+30.27%，对应10月28日PE分别为100、67、51倍(市值51亿元)，维持“增持”评级。

●2024-10-28 天佑德酒：Q3业绩承压，静待需求恢复 (德邦证券 熊鹏,尤诗超)

●结合前三季度经营情况，调整盈利预测，预计24-26年公司营业收入分别为12.1/13.5/15.1亿元，同比增速为-0.3%/12.2%/11.7%。预计归母净利润分别为0.5/0.8/1.2亿元，同比增速为-49.5%/86.4%/43.9%，维持“增持”评级。

●2024-08-23 天佑德酒：2024年中报点评：省外收入高增，营销力度加大 (国元证券 邓晖,朱宇昊)

●我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为1.11、1.55、2.06亿元，同比增长+23.35%、+40.36%、+32.69%，对应8月22日PE分别为38、27、21倍(市值42亿元)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-01-08 贵州茅台：全年顺利收官，彰显经营韧性 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年度公司生产经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为857.4亿元、949.0亿元、1049.0亿元，同比分别增长14.7%、10.7%、10.5%，当前股价对应PE分别为21、19、17倍。维持买入评级。

●2025-01-08 贵州茅台：贵州茅台三季报出炉：营收1207.76亿元，净利润608.28亿元 (智泽华)

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●2025-01-07 贵州茅台：2024年圆满收官，2025年聚力转型发展 (中银证券 邓天娇)

●公司制定“三年分红规划”，2024-2026年度分红比例不低于75%，且年内现金分红分两次实施，2024年中期向全体股东每股派发现金红利23.882元(含税)，合计超300亿元。近日，公司公告回购方案，拟用自有资金不低于30亿元(含)且不超过60亿元回购公司股份，回购用于注销并减少公司注册资本。以上举措增强投资者信心，公司当前估值优势明显。根据公司公告及当前行业环境，我们调整此前盈利预测，预计24-26年公司EPS分别为68.23、74.46、81.19元/股，分别同比+14.7%、+9.1%、+9.0%，对应PE分别为21.1X、19.3X、17.7X，维持买入评级。

●2025-01-06 山西汾酒：行稳致远，开启复兴纲领第二阶段 (天风证券 张潇倩)

●公司践行“抓青花、强腰部、稳玻汾”路线，契合当前市场实际需求的同时锚定长期高端化路线，此外汾享礼遇数字化运营利于价盘稳定，长期保障渠道利润和市场秩序。我们预计24-26年公司收入同比增长16%/13%/13%至371/421/474亿元，归母净利润同比增长18%/15%/14%至123/141/160亿元，对应PE分别为18X/15X/14X，维持“买入”评级。

●2025-01-06 贵州茅台：25年经销商大会召开，预计量增带动增长 (天风证券 张潇倩)

●我们预计，公司24-26年收入同比增长15%/9%/8%至1735/1890/2047亿元，归母净利润同比增长15%/9%/8%至858/935/1013亿元，对应PE分别为21X/19X/18X。

●2025-01-05 百润股份：预调酒龙头稳健增长，威士忌业务未来可期 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为32.04/36.31/40.13亿元，分别同比-1.82%/+13.32%/+10.52%，归母净利润分别为7.37/9.05/10.20亿元，分别同比-8.97%/+22.83%/+12.66%，对应三年CAGR为8.00%，EPS分别为0.70/0.86/0.97元/股。可比公司2025年平均PE为31.68倍，考虑到我国预调酒与烈酒市场空间大，公司是预调酒龙一，且威士忌优势明显，综合相对估值法和绝对估值法，维持“买入”评级。

●2025-01-05 泸州老窖：25年定调“数字化落地年”，六大思维转变锚定终端 (天风证券 张潇倩)

●我们预计，公司24-26年收入同比+6%/+6%/+12%至321/339/379亿元，归母净利润同比+5%/+5%/+12%至139/147/164亿元，对应PE分别为13X/12X/11X，维持“买入”评级。

●2025-01-05 贵州茅台：24年业绩预告点评报告：24年圆满收官，25年主动求变 (浙商证券 杨骥,张家祯,潘俊汝)

●2024年顺利实现15%收入增长目标，我们预计茅台批价仍将维持稳定、25年收入业绩维持稳健增长。预计2024-2026年公司收入增速为15.44%、10.01%、9.02%；归母净利润增速为14.67%、11.08%、10.15%；EPS为68.22、75.78、83.47元；PE为21.62X、19.46X、17.67X。估值具备性价比，维持买入评级。

●2025-01-05 贵州茅台：顺利收官，积极转型-贵州茅台2024年度生产经营情况点评 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●结合24年经营预告，考虑后续需求环境以及市场费用增加，小幅下调2024-26年归母净利润预测为856.7/944.9/1041.2亿元(较前次预测下调0.8%/2.1%/3.1%)，折合EPS为68.2/75.2/82.9元，当前股价对应P/E为22/20/18倍，维持“买入”评级。

●2025-01-04 贵州茅台：2024年收入增长约15%，2025年经营目标理性务实 (国信证券 张向伟)

●预计2025年稳健增长。当前白酒行业仍处于需求磨底阶段，2025年内需预计在政策的保驾护航中逐步回暖；降速成为行业共识，茅台仍有充足的工具箱(茅台酒多渠道精准投放、系列酒快速增长等)保证自身稳健的发展。另一方面，茅台酒和系列酒费用投放指引积极，利润率提升趋势预计略有放缓。下修2025/2026年收入及净利润预测，预计2025/2026年收入1877.50/2017.21亿元，同比+8.0%/+7.4%(前值为+10.2%/+7.9%)，预计归母净利润924.52/1003.37亿元，同比+7.9%/+8.5%(前值为+10.4%/+8.8%)，当前股价对应21.8/20.2倍2024/2025年PE，维持“优于大市”评级。公司重视股东回报、强化市值管理，指引2024-26年分红率不低于75%，中期现金分红300亿元(含税)顺利落地，对应2024年股息率3.44%；此外公司实施注销式股份回购，预计回购30-60亿元，2025年1月2日已回购股份20万股、支付总金额3亿元。