ST华通(002602)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-14 世纪华通：X+SLG全球布局，IP+AI+IDC驱动价值回归 (华金证券 倪爽,闫誉怀)

●出海表现强劲，IP+AI+IDC共振驱动估值提升。我们预测公司2025-2027年营收分别为373.08/444.50/478.86亿元；归母净利润分别为59.18/76.03/93.72亿元；对应PE为22.8/17.7/14.4倍；首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-11 世纪华通：文化出海扛旗者，王者归来犹可期 (招商证券 顾佳,谢笑妍,刘玉洁)

●公司预计2025-2027年归母净利润分别为58.43亿元、77.29亿元、112.46亿元，对应当前股价PE为23.3/17.6/12.1x。基于其丰富的产品矩阵、全球化运营能力和盈利能力的持续提升，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。但需注意产业风险、市场竞争、人力资源及商誉减值等潜在风险。

●2025-11-03 世纪华通：双爆款推动单季收入高增破百亿，“摘帽”弹性可期 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●我们认为《Whiteout Survival》和《Kingshot》将持续贡献较高营收和利润增量，其他“SLG+X”新游也持续研发中，《Tasty Travels：Merge Game》有望成为“黑马”。综上我们预计公司2025-2027年营收分别为424/531/592亿元，归母净利润分别为61/102/116亿元，当前时间点股价对应P/E分别为23/14/12倍。

●2024-09-05 世纪华通：半年报点评：24H1营收净利高速增长，海外业务表现优异，关注新游上线进程 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.32、0.38、0.45元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2024年15-17倍动态PE，对应合理价值区间为4.80-5.44元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-05-25 世纪华通：年报点评：24Q1营收、利润增长亮眼，点点互动新品持续发力，新业务成长空间广阔 (海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光,康百川)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.35、0.41、0.49元/股。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2024年15-17倍动态PE，对应合理价值区间为5.25-5.95元/股，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-12-19 联芸科技：联芸芯途，主控领航 (中邮证券 吴文吉)

●2025年前三季度，公司实现营业收入9.21亿元，同比增加11.59%；实现归母净利润0.90亿元，同比增加23.05%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比增加141.76%。Q3单季，公司实现营业收入3.11亿元，同比增加4.36%；实现归母净利润0.34亿元，同比增加5.93%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.27亿元，同比增加234.57%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入14/17/20亿元，归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-19 用友网络：深耕企业软件，业绩修复在即 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现99.05/114.00/130.99亿元，归母净利润分别为-4.78/2.42/6.30亿元，对应PE分别为亏损/177.40/68.28X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-17 中科创达：AI+汽车筑基，端侧智能广泛布局 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2025-2027年收入分别实现70.42/85.37/112.77亿元，归母净利润分别为4.70/5.72/7.61亿元，对应PE分别为61.72/50.64/38.07X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-17 星环科技：算力架构革命，星环GPU-Native数据库先行 (东吴证券 王紫敬,王世杰)

●随着AI推理的爆发，GPU地位需要进一步提升，在硬件架构上直连SSD，快速传输数据，充分发挥GPU的并发性能。软件生态也需要发生重大变化。核心技术软件数据库转而以GPU为中心，针对GPU直连SSD新型架构做重构，满足AI推理旺盛的需求。数据库产业有望迎来新机遇。公司在GPU-Native数据库早有布局，是中国面向生成式AI的数据基础设施领导者，有望充分受益。基于此，我们预计2025-2027年营收分别为4.26/4.88/5.83亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-16 寒武纪：【华创计算机】寒武纪：国产AI芯片领军者，云边端共铸核心壁垒 20251216 (华创证券 吴鸣远,祝小茜)

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●2025-12-16 华大九天：EDA软件龙头，产业持续布局 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计25-27年收入分别实现15.24/19.75/25.4亿元，归母净利润分别为1.88/2.86/4.16亿元，对应PE分别为297.74/195.73/134.87X，看好公司作为EDA软件龙头企业，随着后续集成电路产业链景气度提升，从中持续收益，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-15 合合信息：收入逐季加速，AI加速海外商业化 (中邮证券 陈涵泊,孙业亮,王思)

●我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。我们预计2025-2027年公司分别实现营收18.13、23.73、28.52亿元，同比增加26.08%、30.90%、20.15%；实现归母净利润4.81、5.97、7.46亿元，同比增加20.20%、23.95%、24.96%。

●2025-12-15 概伦电子：深度报告：深化设计与工艺协同，并购完善EDA+IP生态 (国海证券 刘熹)

●公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.81/8.62亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，摊薄每股收益分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为30.61/21.60/17.06X，维持“买入”评级。

●2025-12-15 合合信息：智能文字识别龙头，AI驱动海外业务打开增长空间 (银河证券 吴砚靖,胡天昊)

●我们预计2025-2027年公司实现营收17.92/22.35/27.7亿元，同比增长24.6%/24.7%/23.9%；预计实现归母净利润5/6.26/7.88亿元，同比增长24.7%/25.3%/25.9%；预计每股收益(EPS)3.57/4.47/5.63元，对应PE分别为60/48/38倍。公司是行业内少有在国内、国际市场同时布局且取得规模化用户和收入的AI应用公司，长期专注于人工智能领域研发投入，以用户需求为导向进行研发创新，核心产品用户基数大、粘性高，有望巩固行业领先地位，海外业务打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-13 芯原股份：事件点评：芯来智融收购终止，逐点半导体收购获多家重量级投资方支持 (东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级AI ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿元，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润-0.8/2.6/5.5亿元。维持“买入”评级。