天山铝业(002532)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-25 天山铝业：2025年一季报&2年年报点评：2024年业绩高增，成本上涨影响2025Q1盈利 (国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为286/297/309亿元，归母净利润分别为51.93/58.21/64.91亿元，同比+17%/+12%/+12%；EPS分别为1.12/1.25/1.40元，对应当前股价PE为6.78/6.05/5.43倍。公司产业链一体化经营，受益新疆能源价格低，成本优势明显，未来仍有多个项目投产，成长性可期，维持“买入”评级。

●2025-04-24 天山铝业：季报点评：主营产品价格环比双减影响Q1利润，一体化布局成本优势凸显 (国盛证券 张航)

●公司作为铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势，当前时点下产能兑现及降本增效为竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。受美国对等关税影响，铝价下滑，我们谨慎下调2025-2027年铝价假设为2.0/2.05/2.1万元/吨，对应氧化铝价格为0.32/0.29/0.28万元/吨，我们预计2025-2027年公司实现归母净利48/55/60亿元，对应PE7.3/6.3/5.8倍。

●2025-04-22 天山铝业：年报点评报告：业绩翻倍增长，一体化优势进一步巩固 (天风证券 刘奕町)

●25年随着国内新的增量措施与存量政策发力，叠加供应端约束，预计电解铝供需形势维持相对较好。考虑到25Q1电解铝价格中枢抬升，同时一体化布局下成本端仍有下降空间，我们将公司25/26年归母净利润由44.6/47.1亿元调整，预计25-27年归母净利润为46.86/55.94/60.19亿元，对应PE为7.4/6.2/5.8倍，维持“买入”评级。

●2025-04-22 天山铝业：成长兼具红利，投资价值凸显 (开源证券 温佳贝)

●考虑到2025年铝元素供应增速进入平台期，铝价维持高位，我们新增2027年业绩预测并上调2025-2026年业绩预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为46.85、55.15、61.63亿元(此前预计2025-2026年分别为44.77、49.59亿元)，同比分别变动+5.2%、+17.7%、+11.8%，EPS分别为1.01、1.19、1.32元/股，对应2025年4月21日收盘价PE分别7.3、6.2、5.5倍，公司一体化布局，区位优势突出，维持“买入”评级。

●2025-04-21 天山铝业：2024年年报点评：业绩创新高，一体化优势继续夯实 (民生证券 邱祖学,孙二春)

●电解铝供需格局向好，公司一体化优势明显，业绩将继续释放。我们预计公司2025-2027年归母净利51.3亿元、55.5亿元和60.5亿元，对应现价的PE分别为7、6和6倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-04-30 盛达资源：2024年年报及2025年一季报点评：矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长 (民生证券 邱祖学)

●预计公司2025-2027年归母净利润为5.49/8.01/12.93亿元，根据4月29日股价对应PE18/12/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-30 中钨高新：年报点评报告：矿山资产维稳业绩，钨价上行有望受益量价齐升 (天风证券 刘奕町,朱晔,曾先毅)

●预计2025-2027年公司有望实现营收164/180/193亿元，同比+11.3%/9.6%/7.5%；实现归母净利润9.95/12.27/13.13亿元，同比+5.9%/23.4%/7%；对应当前PE21.88/17.73/16.57X，维持“买入”评级。

●2025-04-30 华友钴业：年报业绩同比高增，一体化优势显现 (中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司年报和一季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至3.04/3.61/4.06元(原2025-2026年预测摊薄每股收益为2.07/2.36元)，对应市盈率11.0/9.3/8.2倍；维持增持评级。

●2025-04-30 锡业股份：原料自给上行，行业持续景气 (德邦证券 翟堃,高嘉麒)

●锡金属景气度预计将长期持续，看好公司发展，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.69、24.06、28.28亿元，维持“买入”评级。

●2025-04-30 赣锋锂业：季报点评：费用环增对公司一季度净利形成拖累 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●鉴于锂产业成本曲线右侧关键矿山成本仍呈现下降趋势，我们下调锂价预期，预测2025-2027年归母净利润为5.14亿元、15.39亿元、33.39亿元，对应EPS分别为0.25/0.76/1.66元(前值0.32/0.90/1.71元，-21.88%/-15.56%/-2.92%)。25-27年预期BPS分别为20.82/21.43/22.94元，25年Wind一致预期PB均值为1.29倍，考虑公司在行业底部上游资源及中游冶炼同步扩张，待行业景气反转有望获得较大业绩弹性，给予公司25年1.65倍PB，公司近3个月A/H平均溢价率为78%，基于25年4月29日港元兑人民币汇率0.94，对应A/H目标价34.35元/20.53港元(前值：37.01元/22.62港元，对应A股估值1.77XPB，港股A/H溢价率78%)，均维持增持评级。

●2025-04-30 博威合金：季报点评：布局美国光伏产能、AI用铜材 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预期，预测2025-2027年EPS分别为1.62、1.98、2.14元。我们预计2025年新材料、新能源业务毛利占比分别为50.5%、49.5%，对应EPS分别为0.82、0.80元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值分别为13.8、11.2X，给予公司2025年13.8、11.2X PE。最终测算目标价20.30元(前值21.14元，基于2025年新材料、新能源估值分别为14.5、11.6X)。

●2025-04-30 洛阳钼业：季报点评：业绩同比大增，铜、钴稳产超产 (天风证券 刘奕町)

●我们预计25-27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元，对应最新收盘价PE10.3/9.6/8.5倍，维持“买入”评级。

●2025-04-29 宝武镁业：镁铝合金有效放量，行业成长共振或增厚利润 (东兴证券 张天丰)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为109.16亿元、143.98亿元、158.64亿元；归母净利润分别为4.52亿元、7.85亿元和9.05亿元；EPS分别为0.46元、0.79元和0.91元，对应PE分别为26.84、15.46和13.41，维持“推荐”评级。

●2025-04-29 赤峰黄金：25年一季报点评：静待瓦萨成本企稳，金价上行公司业绩释放有望加速 (中邮证券 李帅华)

●我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为32.82/38.71/42.58亿元，YOY为86.02%/17.94%/10.01%，对应PE为15.20/12.89/11.71，维持“买入”评级。

●2025-04-29 兴业银锡：主营金属量价齐升，银锡龙头盈利弹性释放 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●鉴于银漫二期扩建项目积极推进、收购宇邦矿业，进一步扩大资源和产能，公司矿产量有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.18/25.83/31.68亿元，分别同比增长38.42%/21.97%/22.65%；EPS分别为1.19/1.45/1.78元/股，当前股价对应P/E为10.4/8.5/7.0倍，维持“买入”评级。