中顺洁柔(002511)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-17 中顺洁柔：短期主动休整调整策略，产品矩阵布局完善积蓄力量 (海通证券 郭庆龙,吕科佳)

●我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.71、2.98、3.45亿元，同比-78.6%、+318.6%、+15.9%，当前收盘价对应2025-2026年PE为29、25倍，公司作为护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2025年30-31倍PE估值，对应合理价值区间6.91-7.14元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2024-10-30 中顺洁柔：24Q3业绩承压，积极推行多元化战略 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。我们预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元，分别同比-9.3%/+12.9%/+10.9%；归母净利润分别为2.03/3.21/3.94亿元(前值为3.46/3.96/4.51亿元)，分别同比-38.9%/+57.7%/+22.8%。截至2024年10月29日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.16/0.25/0.30元，对应PE分别为46.03/29.18/23.75倍。维持“买入”评级。

●2024-09-05 中顺洁柔：行业竞争加剧业绩承压，产品结构持续升级 (中泰证券 张潇,郭美鑫,邹文婕,吴思涵)

●公司持续深化产品结构升级战略，短期受行业竞争及消费偏弱影响承压较为明显，根据中报业绩下调盈利预测，我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.5、4.3亿元(前值为5.5、6.2、6.9亿元)，对应PE29、23、19X。考虑行业竞争加剧业绩承压下调评级至“增持”。

●2024-09-01 中顺洁柔：中报点评：24H1经营有所承压，期待后续改善 (华泰证券 樊俊豪,刘思奇)

●公司24H1实现营收40.2亿元(yoy-14.2%)，归母净利0.88亿元(yoy+3.7%)；其中Q2实现营收21.8亿元(yoy-17.1%)，归母净利-0.08亿元(yoy-59.1%)，公司营收有所下行，我们判断主要系终端消费有待复苏及行业竞争激烈所致；利润同比承压主要系费用率提升较多所致。考虑到行业竞争有所加剧，我们下调收入预测，预计24-26年归母净利分别为3.34/3.94/4.61亿元(前值4.61/5.57/6.57亿元)，对应EPS分别为0.26/0.30/0.35元。公司自2010年上市以来PE(TTM)估值中枢为42.33倍，考虑到消费需求有待进一步复苏、行业竞争加剧，给予公司24年33倍PE，目标价为8.58元(前值11.90元)，维持“增持”评级。

●2024-08-29 中顺洁柔：24H1业绩承压，盈利能力同比提升 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队。基于中报低于预期，我们预计公司2024-2026年营收分别为88.85/100.31/111.22亿元(前值为108.51/119.63/131.89亿元)，分别同比-9.3%/+12.9%/+10.9%；归母净利润分别为3.46/3.96/4.51亿元(前值为4.26/4.98/5.87亿元)，分别同比增长3.9%/14.6%/13.9%。截至2024年8月28日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.27/0.30/0.35，对应PE分别为23.56/20.57/18.06倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-03-09 豪悦护理：收购资产扩张产能，促生育政策有望利好需求释放 (天风证券 孙海洋)

●公司积极收购资产扩张产能，夯实婴儿纸尿裤代工龙头地位，25年有望享受促生育政策红利。我们预计24-26年公司归母净利分别为4.4/5.2/6.1亿元，对应PE为14/12/10X。

●2025-03-07 裕同科技：国补活动叠加AI趋势，ICT包装业务有望受益 (华安证券 徐偲,余倩莹)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为171.97/191.16/209.98亿元，分别同比增长13.0%/11.2%/9.8%；归母净利润分别为16.29/18.24/20.36亿元，分别同比增长13.3%/12.0%/11.7%。截至2025年3月7日，对应EPS分别为1.75/1.96/2.19元，对应PE分别为14.79/13.21/11.83倍。维持“买入”评级。

●2025-03-06 太阳纸业：24Q4营收稳增，25Q1盈利有望环比改善 (国投证券 罗乾生)

●太阳纸业为造纸行业优质白马龙头，公司林浆纸产能稳步扩张，中长期持续成长可期。我们预计太阳纸业2024-2026年营业收入为407.65、440.79、474.52亿元，同比增长3.09%、8.13%、7.65%；归母净利润为31.40、37.47、40.98亿元，同比增长1.77%、19.31%、9.38%，对应PE为12.6x、10.5x、9.6x，给予2025年15.32xPE，目标价20.54元，维持买入-A的投资评级。

●2025-03-03 依依股份：拟柬埔寨投资建厂积极全球化 (天风证券 孙海洋)

●公司核心竞争优势主要体现在稳定客户资源、规模化的生产能力、快速响应的供货能力、高品质的产品保障、优秀的产品研发设计能力、精细化管理等方面。我们预计24-26年公司EPS为1.2/1.5/1.8元/股，对应PE分别为18x、15x以及12x，维持“买入”评级。

●2025-03-02 太阳纸业：2024年业绩快报点评：Q4利润短期承压，龙头盈利改善可期 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,童苇航)

●短期看，文化纸提价落地驱动盈利修复，2024Q4或为业绩低点；中长期看，公司林浆纸一体化优势稳固，产能释放与产品结构升级支撑成长韧性。参考公司2024年业绩快报，我们预计公司2024-2026年营收分别为407.39/441.64/469.46亿元，同比+3.02%/+8.41%/+6.30%，归母净利润分别为31.26/36.22/41.83亿元，同比+1.29%/+15.87%/+15.48%，EPS为1.12/1.30/1.50元/股，维持“买入”评级。

●2025-03-02 太阳纸业：盈利或持续向上 (天风证券 孙海洋)

●根据公司业绩快报，考虑当前经营环境仍然低迷，我们调整盈利预测，预计24-26年公司归母净利分别为31.3/34.6/38.5亿元(前值分别为32.4/37.1/42.2亿元)，对应PE13X/11X/10X。

●2025-02-28 太阳纸业：业绩符合预期，浆纸同涨、盈利逐季改善 (信达证券 姜文镪)

●公司发布2024年业绩快报。全年公司实现收入407.39亿元(同比+3.0%)，归母净利润31.26亿元(同比+1.3%)，扣非归母净利润32.63亿元(同比+7.8%)；我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.3、36.1、41.6亿元，对应PE为12.5X、10.9X、9.4X。

●2025-02-27 太阳纸业：Q4业绩底部确立，25年趋势向上 (华福证券 李宏鹏,汪浚哲)

●我们预计公司2024-2026年收入增速分别为3.0%、6.6%、6.2%(前值2.8%、6.6%、6.2%)，归母净利润增速分别为1.3%、8.4%、16.8%(前值-0.5%、6.8%、17.4%)，对应EPS分别为1.21元、1.42元。当前市值对应25年估值约11X，安全边际凸显。我们认为短期浆纸联动可期、公司盈利有望向上，中长期一体化龙头成本优势显著，维持“买入”评级。

●2025-02-27 百亚股份：全渠道捷报频传，期待38表现 (天风证券 孙海洋)

●公司持续加大品牌宣传力度、扩大品牌影响力；全渠道捷报频传为38节营销战役打好基础，我们预计24-26年归母净利润2.9/3.7/4.8亿，PE分别为35/27/21X。

●2025-02-27 太阳纸业：Q4纸价仍有拖累，关注需求修复进展 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求仍存不确定性，价格尚在持续修复中，行业供需平衡仍需要一定时间，我们下调公司2024-2026年归母净利润预期至31.3/37.2/41.0亿元(前值33.1/42.5/45.3亿元)。我们选取四家纸业可比公司，25年PE均值为11.8x。我们给予公司25年11.8xPE，维持目标价15.7元。