山西证券(002500)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-29 山西证券：2024年年报点评：多项业务存在亮点，经营业绩保持稳定 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务持续提升服务能力，服务生态日趋完善，机构客户规模保持快速增长；债权融资业务规模再创历史新高，山西省内具备明显的品牌优势；资管业务提升“固收+”战略定位，加快多资产、多策略、多工具布局，连续第四年实现收入增长；FICC业务投资收益率保持较高水平，固收自营成为公司利润重要增长极。公司近年来在经纪、投行、资管、自营等主要业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.21元、0.22元，BVPS分别为5.08元、5.15元，按4月28日收盘价5.67元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-10-15 山西证券：2024年中报点评：经纪业务逆市增长，资管业务快速发展 (中原证券 张洋)

●预计公司2024、2025年EPS分别为0.16元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按10月14日收盘价6.12元计算，对应P/B分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-05-03 山西证券：2023年年报及2024年一季报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展 (中原证券 张洋)

●2023年公司发力机构经纪，经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业；债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑；资管公募规模高速扩容，资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响，公司经营业绩出现波动，但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西，区域投行优势地位明显，FICC业务已具备一定行业影响力，资管业务快速发展，已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.15元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按4月30日收盘价5.25元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.01倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

●2019-08-21 山西证券：2019年上半年业绩点评：自营业务拉动业绩大幅增长 (东莞证券 李隆海)

●截止2019年8月20日，公司PB为1.81倍，处于近5年历史低位。预期公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.33元，对应2019年8月20日收盘价，2019、2020年PE分别为28.36倍、24.06倍，给予公司谨慎推荐评级。

●2018-08-08 山西证券：期货子公司拉动营收，成本端改善空间大 (东北证券 戴绍文)

●预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.19亿元，8.24亿元和9.76亿元，对应EPS为0.25元、0.29元和0.35元，给予“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-04-29 招商证券：2025年一季报点评：费类业务驱动业绩增长，自营投资收益有所回落 (东吴证券 孙婷)

●基于公司2025年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，分别同比+18%/7%/7%，对应2025-2027年PB为1.27x/1.16x/1.07x。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中金公司：季报点评：投资贡献增长，资配结构稳健 (华泰证券 沈娟,汪煜)

●考虑到4月以来权益市场有所调整，我们适当下调投资类收入等假设，预计公司2025-2027年EPS分别为1.39、1.55、1.70元(前值分别为1.40、1.62、1.79元，下调1%、4%、5%)，2025-2027年BPS为25.05、26.34、27.75元。A/H可比公司2025年Wind一致预期PB均值为1.15/0.69倍，考虑公司高端财富管理领跑、国际业务优势显著，给予A/H股2025年PB估值溢价分别至1.70/0.70倍，对应目标价42.59元/18.88港币(前值47.60元/24.43港币，对应2025年PB1.9/0.9倍)，均维持买入评级。

●2025-04-29 兴业证券：2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性 (开源证券 高超,卢崑)

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●2025-04-29 中金公司：2025年一季报点评：一季度业绩表现亮眼，自营投资同比修复 (西部证券 孙寅,陈静)

●公司机构及跨境业务优势显著，经纪业务竞争力持续提升，看好市场回暖下盈利能力的改善。我们预计2025-2027年归母净利润为70.09、73.21、82.44亿元，同比分别+23.1%、+4.4%、+12.6%，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中金公司：业绩显著回暖，投行竞争力稳健 (国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为215/223/239亿，分别同比+0.6%/+3.9%/+7.0%；归母净利润分别为59/63/71亿，分别同比+3.4%/+6.9%/+12.3%；EPS分别为1.22/1.30/1.46元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中信证券：2025年一季报点评：各项业务稳定增长，投资净收益亮眼 (东吴证券 孙婷,何婷)

●我们小幅调整对公司的盈利预测，2025-2027年的归母净利润为257/260/292亿元(前值为256/261/290亿元)，同比分别18%/1.4%/+12%，对应2025-27年PB为1.20/1.14/1.08倍。考虑到资本市场改革持续优化，头部券商能更大程度的享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强，维持“买入”评级。

●2025-04-29 东方证券：2025年一季报点评：净利润增速超60%，自营业务弹性释放 (东吴证券 孙婷)

●结合公司2025年一季度经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.93/39.83/43.00亿元，对应增速分别为10.22%/7.87%/7.95%，当前市值对应2025-2027年PB估值分别为0.90x/0.87x/0.84x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中国银河：2025年一季报点评：低基数下，投资净收益翻番，带动净利润增速超80% (东吴证券 孙婷,何婷)

●我们预计公司2025-2027年的归母净利润为126/135/142亿元，分别同比+26%/+7%/+5%，对应2025-2027年PB为1.14/1.08/1.04倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 东方财富：2024年年报和2025年一季报点评：2025Q1经纪/两融业务表现亮眼，AI+金融布局加速 (国海证券 刘熹,董栋梁)

●受益股基交易量逐步提升，公司经济/两融业务稳步增长；同时大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，预计将实现业绩的持续增长；预计2025-2027年，公司实现营收129.29/145.44/164.04亿元，归母净利润分别为105.47/117.61/130.07亿元，EPS分别为0.67/0.75/0.82元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为31/28/25X，维持“买入”评级。

●2025-04-29 招商证券：业绩稳步回暖 (国信证券 孔祥,林珊珊)

●我们对公司的盈利预测维持不变，预测2025年-2027年公司归母净利润分别为108.14亿元、116.38亿元、120.34亿元，同比增长4.1%/7.6%/3.4%，当前股价对应的PE为15.4/14.3/13.8x，PB为1.4/1.3/1.2x。在市场活跃度提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，维持“优于大市”评级。