天齐锂业(002466)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-04 天齐锂业：2024年三季报点评：高价库存逐步消化，锂盐端亏损持续收窄 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●由于24年受高价精矿库存及SQM税务诉讼影响较大，且预期锂价维持底部区间，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润-58.5/15.6/22.7亿元(原预期为0.1/44.7/50.6亿元)，同比-180%/+127%/+45%，对应25-26年37x/25xPE，考虑公司盈利逐季修复，即将扭亏为盈，维持“买入”评级。

●2024-11-01 天齐锂业：2024Q3点评报告：高价库存加速消化，业绩环比改善 (浙商证券 王南清,沈皓俊)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-58.1亿元、18.8亿元、26.0亿元，EPS分别为-3.54/1.14/1.58元/股，维持公司买入评级。

●2024-10-31 天齐锂业：季报点评：锂盐产销实现增长，业绩亏损环比收窄 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●预计公司2024-2026年归母净利润为-60.6、16.2、21.8亿元(原值为-24.2、16.5、22.3亿元，主要是大幅上调了2024年少数股东损益，由于锂精矿和锂化工品销售定价机制存在周期错配，此前公司从控股子公司泰利森购买锂精矿原料采用季度定价(2024年起调整为月度定价)，而锂盐以市价销售，锂价的大幅下跌导致原材料库存价值缩水、锂盐产品出现亏损，而锂矿端利润有较大占比分配给其他股东IGO(持有泰利森25%股权)和ALB(持有泰利森49%股权)，这部分损失体现在少数股东损益远超净利润)，对应2024年10月30日收盘价PE分别为-9.4、35.4、26.2倍，公司资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目规划，未来量增趋势较为明确，叠加锂价已跌至成本线附近，下方空间或相对有限，因此维持“推荐”评级。

●2024-10-31 天齐锂业：季报点评：产销同环比增长，高价库存逐步消化 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们根据锂价表现下调锂价假设，预计24-26年EPS为-2.5/1.5/2.58元(前值-2.13/2.03/3.23元)。可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.33倍，考虑公司产能持续扩张且卡位全球禀赋最优质的锂辉石矿山及盐湖，给予公司25年1.4倍PB，25年BPS28.39元，公司近3个月A/H平均溢价率为43.21%，基于24年10月30日港元兑人民币汇率0.919，对应A/H目标价39.75元/30.20港元(前值34.23元/26.34港元)，均维持增持评级。

●2024-09-01 天齐锂业：半年报点评：二季度亏损幅度收窄，低成本资源优势有望逐步凸显 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价波动较大，我们进一步下修了锂价预期，所以也进一步下修了公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为116.15/123.34/146.83(原预测117.29/137.62/160.82)亿元，同比增速-71.3%/6.2%/19.0%；归母净利润分别为-35.16/35.67/47.14(原预测45.27/53.03/62.08)亿元，同比增速(转亏)/201.5%/32.2%；摊薄EPS分别为-2.14/2.17/2.87元，当前股价对应PE为-12/12/9X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，能有效抵御行业下行风险。资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能的快速扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2024-11-07 洛阳钼业：铜产量持续高增，积极开展勘探开发工作蓄势新一轮增长 (中信建投 王介超,覃静,邵三才)

●预计公司2024年-2026年归母净利分别为119.2亿元、130.3亿元、144.7亿元，对应当前股价的PE分别为14.85、13.59、12.24倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。

●2024-11-07 神火股份：三季度业绩环比改善，吨铝利润后续恢复可期 (中信建投 王介超,覃静,邵三才)

●预计公司2024年-2026年归母净利分别为44.3亿元、56.7亿元和65.8亿元，对应当前股价的PE分别为10.21、7.98和6.88倍，考虑到公司在煤炭及电解铝行业地位及低成本优势，电池铝箔业务的较高成长性，给予公司“买入”评级。

●2024-11-06 电投能源：季报点评：电解铝板块业绩修复，新能源装机规模快速扩张 (天风证券 郭丽丽,张樨樨)

●考虑铝价提高及公司新能源装机规模的快速扩张，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年可实现归母净利润55.78、58.35、64.48亿元（原预测为24-26年50.39、53.46和58.84亿元），同比分别增加22.33%、4.61%和10.51%，对应PE分别为8.70、8.31、7.52倍，维持“买入”评级。

●2024-11-06 西部矿业：季报点评：减值及罚款等一次性因素消除，业绩实现环增 (天风证券 刘奕町,陈凯丽)

●预计24/25/26年公司归母净利润39/43/48亿元，对应PE11/10/9x，公司估值水平较其他铜标的相对较低，且未来仍有玉龙三期扩产带来的量增，维持“买入”评级。

●2024-11-06 斯瑞新材：多领域持续驱动，三季度业绩同比提升 (国海证券 李永磊,董伯骏,陈云)

●预计公司2024-2026年营业收入分别13.49、15.74、19.01亿元，归母净利润分别1.24、1.55、1.99亿元，对应的PE分别为57、46和36倍。考虑到多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。

●2024-11-06 赣锋锂业：Q3业绩超预期，一体化布局持续推进 (华安证券 许勇其,牛义杰)

●公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收139.25亿元，同比-45.78%，实现归母净利-6.40亿元，同比-110.66%，实现扣非净利-3.58亿元，同比-108.22%。分季度来看，公司Q3实现营收43.36亿元，同比-42.46%，环比-4.29%，实现归母净利1.20亿元，同比-24.85%，环比+137.32%。我们预计24-26年公司归母净利润-3.20/2.65/11.12亿元，对应PE分别为-208/259/62倍，维持“买入”评级。

●2024-11-06 腾远钴业：Q3业绩符合预期，一体化布局持续推进 (华安证券 许勇其,牛义杰)

●考虑到公司产能持续扩张，出货量稳步增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.50/10.92/14.27亿元，对应PE18、14、11倍，维持“买入”评级。

●2024-11-05 洛阳钼业：铜钴产销两旺，五年目标之行始于足下 (太平洋证券 刘强,梁必果)

●我们深度分析公司2024年三季报，公司铜、钴产销快速增长，成长确定性强，同时生产成本、费用端控制较好，资产负债率下降同时ROE明显提升，实现高质量成长。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元，维持“买入”评级。

●2024-11-05 云铝股份：电解铝满负荷生产，业绩同比高增 (国投证券 覃晶晶)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为549.65、524.91、542.61亿元，实现净利润48.17、55.41、58.87亿元，对应EPS分别为1.39、1.60、1.70元/股，目前股价对应PE为10.8、9.4、8.8倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价上调至16.7元/股，对应24年PE约12倍。

●2024-11-05 创新新材：盈利能力同比持续改善，打造高端化国际化产业优势 (国投证券 覃晶晶)

●我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为789.01、796.04、808.63亿元，实现净利润11.32、14.89、16.11亿元，对应EPS分别为0.28、0.36、0.39元/股，目前股价对应PE为15.1、11.5、10.6倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价5.94元/股，对应24年PE约21倍。