联发股份(002394)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-30 联发股份：2023年三季报点评：非经因素增厚业绩，欧洲市场增速较好、客户结构持续调整 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色织布龙头，主导产品面料服装以出口为主，22年受到国内疫情、外需下半年走弱、新疆棉事件导致订单转移等多重因素影响，主业承压严重，但22Q4基金产品公允价值变动收益对利润起到较大支撑作用。23年以来虽面料仍承压、但国内棉纱棉花贸易销售较好、欧洲客户拓展顺利，公司收入逐季改善，净利端受益去年底低价库存棉储备以及基金产品公允价值变动等非经常损益影响、同比实现大幅增长。新疆棉事件导致订单转移趋势下，公司积极拓展欧洲小型客户，随下游品牌去库接近尾声、欧洲客户逐渐拓展，主业有望逐步好转。产能方面，截至23H1公司面料总产能1.8亿米，其中印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目已进入试生产阶段、目前产能利用率接近50%。我们将23-24年公司归母净利从0.68/0.98上调至1.6/1.8亿元、增加25年预测值2.1亿元，对应PE为17/15/13。考虑主业仍承压，且账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-10-26 联发股份：2022年三季报点评：外需疲软叠加疫情扰动，Q3业绩承压 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色纺纱龙头，2022H1外需较好促收入实现小幅增长，Q3受到欧美消费景气度下行以及国内疫情反复的影响、收入增长出现下滑。22年前三季度毛利率有所提升，但非经常性损益导致净利压力较大。公司印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目尚处于建设过程中，预计23年底投产、24年放量，随着公司国内业务逐渐拓展、海外产能布局推进，有望逐步恢复较好增长。考虑到外需疲软压力及国内疫情扰动，我们将2022-24年归母净利从2.44/2.76/3.05亿元分别下调至0.54/0.68/0.98亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.30元/股，对应PE为42/33/23X，公司账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-04-23 联发股份：2021年业绩承压，2022年有望改善 (东吴证券 李婕)

●公司从色纺纱龙头逐步延伸至全产业链布局，近年需求较为疲软，主要受到行业消费趋势向休闲转移以及新疆棉事件影响。2021年毛利率下滑及非经常性损益导致业绩承压，22Q1收入实现较好增长、毛利率亦有所提升，22年业绩有望在低基数基础上实现较快增长。预计2022-24年归母净利分别同比增长34%/13%/11%，EPS分别为0.74/0.84/0.93元/股，对应PE11/10/9X，考虑到公司账上交易性金融资产数额较大，可能造成业绩端波动，首次覆盖给予“中性”评级。

●2019-10-24 联发股份：2019年三季报点评：需求仍较疲弱、收入呈现下滑，利润端波动较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●考虑到国内外需求未见好转，我们略下调19-21年EPS为1.18、1.23、1.34元，对应19年PE8倍，公司16-18年股息率为6.33%、7.38%、5.80%提供稳健回报，维持“增持”评级。

●2019-04-23 联发股份：2018年年报及2019年一季报点评：汇率贬值提振业绩，股权激励绑定高管促长期稳健增长 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司行业地位突出，实施股权激励绑定管理层、并彰显长期稳健增长的发展思路。考虑到19年一季度公允价值变动损益超预期，我们略上调19年、维持20年、新增21年盈利预测，按最新股本调整EPS为1.19、1.23、1.34元，对应19年PE10倍，16-18年股息率为5.19%、6.06%、4.76%提供稳健回报，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2025-04-25 罗莱生活：年报点评报告：2024/2025Q1公司业绩-24%/+26%，期待公司2025年优异增长表现 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2025-2027年业绩为5.2/5.75/6.22亿元，现价对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。

●2025-04-24 罗莱生活：高分化持续，期待莱克星顿扭亏 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●调整盈利预测，调整25年收入72.52亿元至46.41亿元，新增26/27年收入预测47.69/49.99亿元，调整25年归母净利预测9.55亿元至4.77亿元，新增26/27年归母净利预测5.05/5.33亿元，对应调整EPS预测1.14元至0.57元，新增26/27年EPS预测0.61/0.64元，对应2025年4月24日收盘价8.37元对应25/26/27PE为15/14/13X，维持“买入”评级。

●2025-04-24 恒辉安防：短期受折旧影响，手套及新材料扩产进行时 (华西证券 唐爽爽)

●我们分析，从加税影响来看，公司存在美国收入，而越南基地6月试生产前若加税落地则可能有一定影响。1)公司手套主业加速扩产，24年产业园一期“年产7200万打功能性安全防护手套项目”生产线Q2开始逐步投入运营，公司计划通过3-5年时间进行消化；此外，越南1600万打今年Q2有望投产，但也预计增加折旧；2)超高分子聚乙烯仍以自用为主，考虑折旧影响、对外销量不多，预计全年利润贡献有限；“年产12000吨超高分子量聚乙烯纤维项目”一期4800吨项目预计今年Q4会有产能贡献。3)积极推动年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目建设，长期有望贡献新增长点。考虑产能爬坡，越南投产有折旧影响、可转债利息影响等，维持公司2025-2026年营业收入预测17.37/23.45亿元，新增27年营业收入预测30.85亿元；下调2025-2026年归母净利1.96/2.82亿元至1.39/1.96亿元，新增27年归母净利预测2.66亿元；对应2025-2026EPS下调1.35/1.94元至0.88/1.24元，新增27年EPS1.68元。2025年4月23日收盘价24.09元对应25-27年PE为27/19/14X，维持“买入”评级。

●2025-04-24 罗莱生活：业绩分红双超预期，基本面有望触底反转 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年公司收入48.6/51.4/54.1亿元，同比+6.6%/+5.8%/+5.2%，归母净利润5.2/5.7/6.3亿元，同比+19.7%/+10.2%/+9.6%，对应PE13.5/12.2/11.2倍，公司作为家纺龙头，行业地位稳定、长期增长稳健、高分红属性突出，25年基本面有望触底反转，维持“买入”评级。

●2025-04-24 百隆东方：越南基地盈利改善亮眼，分红率提至95% (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计公司25-27年实现收入81.5/86.6/91.9亿元，同比增长3%/6%/6%；实现归母净利润4.9/5.5/6.1亿元，同比增长18%/13%/12%，对应PE15/13/12倍，考虑到公司中长期市占率提升趋势、利润率修复空间以及高分红率，维持“买入”评级。

●2025-04-22 新澳股份：毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●考虑股权激励费用及汇兑损失，我们略下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.4/4.9/5.5亿元(原为4.8/5.5亿元)，当前股价对应PE为9.5/8.5/7.6倍，公司在宽带战略引领下，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-04-22 新澳股份：销量驱动增长，加快国际化产能布局 (中邮证券 李媛媛)

●短期贸易战对需求有所影响，中长期公司成本管控、设备先进性、产能布局等具备优势。我们调整公司盈利预测，预计25年-27年公司归母净利润分别为4.6亿元/5.1亿元/5.7亿元，对应PE分别为9倍/8倍/7倍，维持“买入”评级。

●2025-04-22 恒辉安防：年报点评报告：双翼驱动优势明确 (天风证券 孙海洋)

●基于2024年表现，我们调整25-26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25-27年归母净利分别为1.56亿、1.99亿以及2.70亿(25-26年前值为1.57亿以及2.11亿)；EPS为0.98元、1.26元以及1.70元；PE为23x、18x以及13x。

●2025-04-22 恒辉安防：营收快速增长，新材料布局稳步推进 (银河证券 陈柏儒,刘立思)

●公司为全球功能性安防手套龙头，新产能落地支撑业务扩张，并布局超高分子量聚乙烯纤维&；可降解橡胶等新材料方向，未来应用突破有望实现快速增长，预计公司2025/26/27年分别实现营收15.49/18.29/21.68亿元分别同比+22%/+18%/+18.5%，归母净利润1.35/1.54/1.78亿元，分别同比+15.5%/+14.2%/+16%，完全摊薄EPS0.85/0.97/1.12元，对应PE为26X/23X/20X，维持“推荐”评级。

●2025-04-22 百隆东方：2024年报点评：越南产能盈利修复，保持较高股息率 (东北证券 刘家薇,苏浩洋)

●考虑到关税仍具有不确定性，短期内客户下单预计较为保守。中长期来看，公司越南产能布局仍具优势，目前棉花价格预计已处于底部位置。我们预计公司2025—2027年实现营业收入同比增长1.5%/6.1%/4.9%至80.6/85.5/89.8亿元；归母净利润同比增长15.9%/25%/7.5%至4.8/5.9/6.4亿元，对应当前股价估值15/12/11倍，维持其“买入”评级。