联发股份(002394)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-30 联发股份：2023年三季报点评：非经因素增厚业绩，欧洲市场增速较好、客户结构持续调整 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色织布龙头，主导产品面料服装以出口为主，22年受到国内疫情、外需下半年走弱、新疆棉事件导致订单转移等多重因素影响，主业承压严重，但22Q4基金产品公允价值变动收益对利润起到较大支撑作用。23年以来虽面料仍承压、但国内棉纱棉花贸易销售较好、欧洲客户拓展顺利，公司收入逐季改善，净利端受益去年底低价库存棉储备以及基金产品公允价值变动等非经常损益影响、同比实现大幅增长。新疆棉事件导致订单转移趋势下，公司积极拓展欧洲小型客户，随下游品牌去库接近尾声、欧洲客户逐渐拓展，主业有望逐步好转。产能方面，截至23H1公司面料总产能1.8亿米，其中印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目已进入试生产阶段、目前产能利用率接近50%。我们将23-24年公司归母净利从0.68/0.98上调至1.6/1.8亿元、增加25年预测值2.1亿元，对应PE为17/15/13。考虑主业仍承压，且账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-10-26 联发股份：2022年三季报点评：外需疲软叠加疫情扰动，Q3业绩承压 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色纺纱龙头，2022H1外需较好促收入实现小幅增长，Q3受到欧美消费景气度下行以及国内疫情反复的影响、收入增长出现下滑。22年前三季度毛利率有所提升，但非经常性损益导致净利压力较大。公司印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目尚处于建设过程中，预计23年底投产、24年放量，随着公司国内业务逐渐拓展、海外产能布局推进，有望逐步恢复较好增长。考虑到外需疲软压力及国内疫情扰动，我们将2022-24年归母净利从2.44/2.76/3.05亿元分别下调至0.54/0.68/0.98亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.30元/股，对应PE为42/33/23X，公司账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-04-23 联发股份：2021年业绩承压，2022年有望改善 (东吴证券 李婕)

●公司从色纺纱龙头逐步延伸至全产业链布局，近年需求较为疲软，主要受到行业消费趋势向休闲转移以及新疆棉事件影响。2021年毛利率下滑及非经常性损益导致业绩承压，22Q1收入实现较好增长、毛利率亦有所提升，22年业绩有望在低基数基础上实现较快增长。预计2022-24年归母净利分别同比增长34%/13%/11%，EPS分别为0.74/0.84/0.93元/股，对应PE11/10/9X，考虑到公司账上交易性金融资产数额较大，可能造成业绩端波动，首次覆盖给予“中性”评级。

●2019-10-24 联发股份：2019年三季报点评：需求仍较疲弱、收入呈现下滑，利润端波动较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●考虑到国内外需求未见好转，我们略下调19-21年EPS为1.18、1.23、1.34元，对应19年PE8倍，公司16-18年股息率为6.33%、7.38%、5.80%提供稳健回报，维持“增持”评级。

●2019-04-23 联发股份：2018年年报及2019年一季报点评：汇率贬值提振业绩，股权激励绑定高管促长期稳健增长 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司行业地位突出，实施股权激励绑定管理层、并彰显长期稳健增长的发展思路。考虑到19年一季度公允价值变动损益超预期，我们略上调19年、维持20年、新增21年盈利预测，按最新股本调整EPS为1.19、1.23、1.34元，对应19年PE10倍，16-18年股息率为5.19%、6.06%、4.76%提供稳健回报，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2025-05-16 稳健医疗：年报点评：消费品业务引领增长，25Q1实现开门红 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报，我们调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25-27年EPS为1.75、2.11和2.45元(原25-26年为1.69和1.99元)，参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元，维持“增持”评级。

●2025-05-15 百隆东方：2025Q1盈利能力延续提升，备货增加彰显信心 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司深耕色纺纱领域，2024年底越南工厂产能约占集团总产能的77%，与大客户深度绑定。棉价平稳情况下，盈利趋于稳健，具有较高分红比率，预计2025-2027年EPS分别为0.34/0.42/0.47元，对应5月14日收盘价市盈率分别为14.9/12.3/10.9倍，对应2024年分红率5.1%，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-13 稳健医疗：消费与医疗并驾齐驱，回归常态化向上之路 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计稳健医疗2025-2027年实现营收112.05、130.24、149.57亿元，同增24.8%、16.2%、14。8%；归母净利润分别为10.46、12.42、14.55亿元，同增50.4%、18.7%、17.2%；对应PE分别为28.6x、24.1x、20。6x，上调至“买入”评级。

●2025-05-13 水星家纺：年报点评：Q4业绩明显改善，维持高分红率 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报，我们调整盈利预测并引入2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年每股收益分别为1.47、1.57和1.68元(原25-26年为1.34和1.52元)，参考可比公司，给予2025年14倍PE估值，对应目标价20.58元，维持“增持”评级

●2025-05-12 水星家纺：2024与25Q1业绩整体平稳，经营管理韧劲凸显 (长城证券 黄淑妍)

●公司聚焦家纺主业，是中国现代家纺业的重要奠基者，品牌知名度高，具有广泛的市场认可度，长期保持着行业头部品牌的市场地位。公司始终专注于家纺产品的研发、设计、生产与销售，以“好被芯选水星”为品牌战略，强化被芯核心品类优势，形成了较为完善的产业链布局。预测公司2025-2027年EPS分别为1.48元、1.56元、1.65元，对应PE分别为11.1X、10.6X、10.0X，维持“增持”的投资评级。

●2025-05-12 罗莱生活：2025Q1盈利改善预示库存调整结束，高分红延续 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司目前家纺业务处于低库存阶段，美国家具业务有望改善，结合2025Q1经营好转，预计2025-2027年EPS分别为0.64/0.71/0.79元，对应5月9日收盘价市盈率分别为14.4/12.9/11.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-11 台华新材：季报点评：受益户外及锦纶需求景气 (天风证券 孙海洋)

●考虑到产能投产，我们上调盈利预测，预计归母净利润为8.6亿、11.0亿以及13.7亿(前值为8.2、10.2、12.7亿)；EPS分别为0.97、1.24、1.54元；PE分别为10x、8x、6x。

●2025-05-11 浙江自然：年报点评：业绩超预期，海外产能逐步放量 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报，我们上调盈利预测(上调了收入、毛利率和管理费用率)，预计公司2025-2027年每股收益分别为1.98、2.68和3.47元(原25-26年为1.39和1.61元)，参考可比公司，给予2025年16倍PE估值，对应目标价31.68元，维持公司“增持”评级。

●2025-05-11 台华新材：2024年报&2025Q1季报点评：锦纶销量高增，拟布局海外产能 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●我们判断差异化产品的壁垒及附加值相对较高，利润贡献较强，且公司产能相对充裕，后续差异化产品占比提升有望帮助公司提升整体盈利水平，公司具备中长期成长空间。参考公司2024年及2025Q1业绩，并考虑贸易摩擦对于终端需求的潜在影响，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测分别至8.94/10.46亿元，YOY+23.22%/+16.95%，同时新增2027年归母净利润预测12.08亿元，YOY+15.51%。2025-2027年对应EPS预测分别为1.00/1.17/1.36元/股，对应2025年5月9日收盘价的PE分别为9.9/8.4/7.3X，维持“增持”评级。

●2025-05-11 台华新材：产能扩张对冲价格下行，期待化学法再生项目放量 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●看好户外景气度延续，可再生项目有望在2025年放量，考虑外部需求不确定性，小幅下调盈利预测。预计2025-2027年EPS分别为0.93/1.09/1.30元，对应5月9日收盘价市盈率分别为10.6/9.1/7.6倍，维持“买入”评级。