联发股份(002394)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-30 联发股份：2023年三季报点评：非经因素增厚业绩，欧洲市场增速较好、客户结构持续调整 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色织布龙头，主导产品面料服装以出口为主，22年受到国内疫情、外需下半年走弱、新疆棉事件导致订单转移等多重因素影响，主业承压严重，但22Q4基金产品公允价值变动收益对利润起到较大支撑作用。23年以来虽面料仍承压、但国内棉纱棉花贸易销售较好、欧洲客户拓展顺利，公司收入逐季改善，净利端受益去年底低价库存棉储备以及基金产品公允价值变动等非经常损益影响、同比实现大幅增长。新疆棉事件导致订单转移趋势下，公司积极拓展欧洲小型客户，随下游品牌去库接近尾声、欧洲客户逐渐拓展，主业有望逐步好转。产能方面，截至23H1公司面料总产能1.8亿米，其中印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目已进入试生产阶段、目前产能利用率接近50%。我们将23-24年公司归母净利从0.68/0.98上调至1.6/1.8亿元、增加25年预测值2.1亿元，对应PE为17/15/13。考虑主业仍承压，且账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-10-26 联发股份：2022年三季报点评：外需疲软叠加疫情扰动，Q3业绩承压 (东吴证券 李婕,赵艺原)

●公司为全产业链布局色纺纱龙头，2022H1外需较好促收入实现小幅增长，Q3受到欧美消费景气度下行以及国内疫情反复的影响、收入增长出现下滑。22年前三季度毛利率有所提升，但非经常性损益导致净利压力较大。公司印尼年产6600万米高档梭织服装面料项目尚处于建设过程中，预计23年底投产、24年放量，随着公司国内业务逐渐拓展、海外产能布局推进，有望逐步恢复较好增长。考虑到外需疲软压力及国内疫情扰动，我们将2022-24年归母净利从2.44/2.76/3.05亿元分别下调至0.54/0.68/0.98亿元，EPS分别为0.17/0.21/0.30元/股，对应PE为42/33/23X，公司账上交易性金融资产数额较大、对业绩影响较大，维持“中性”评级。

●2022-04-23 联发股份：2021年业绩承压，2022年有望改善 (东吴证券 李婕)

●公司从色纺纱龙头逐步延伸至全产业链布局，近年需求较为疲软，主要受到行业消费趋势向休闲转移以及新疆棉事件影响。2021年毛利率下滑及非经常性损益导致业绩承压，22Q1收入实现较好增长、毛利率亦有所提升，22年业绩有望在低基数基础上实现较快增长。预计2022-24年归母净利分别同比增长34%/13%/11%，EPS分别为0.74/0.84/0.93元/股，对应PE11/10/9X，考虑到公司账上交易性金融资产数额较大，可能造成业绩端波动，首次覆盖给予“中性”评级。

●2019-10-24 联发股份：2019年三季报点评：需求仍较疲弱、收入呈现下滑，利润端波动较大 (光大证券 李婕,孙未未)

●考虑到国内外需求未见好转，我们略下调19-21年EPS为1.18、1.23、1.34元，对应19年PE8倍，公司16-18年股息率为6.33%、7.38%、5.80%提供稳健回报，维持“增持”评级。

●2019-04-23 联发股份：2018年年报及2019年一季报点评：汇率贬值提振业绩，股权激励绑定高管促长期稳健增长 (光大证券 李婕,孙未未)

●公司行业地位突出，实施股权激励绑定管理层、并彰显长期稳健增长的发展思路。考虑到19年一季度公允价值变动损益超预期，我们略上调19年、维持20年、新增21年盈利预测，按最新股本调整EPS为1.19、1.23、1.34元，对应19年PE10倍，16-18年股息率为5.19%、6.06%、4.76%提供稳健回报，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:纺织业

●2025-05-06 富安娜：年报点评：延续高分红，期待公司经营拐点 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年EPS为0.64、0.69和0.76元(原25-26年为0.66和0.71元)，DCF目标估值11.48元，维持“买入”评级。

●2025-05-06 稳健医疗：消费品业务加速成长，线上新渠道表现强劲 (华西证券 徐林锋,唐爽爽)

●稳健医疗以“棉”为核心，通过医疗背书+高品质产品+线上线下渠道发力，构建强大护城河。公司将继续推进“产品领先、卓越运营”的核心战略，聚焦主业，坚持医疗与消费并驾齐驱，内生与外延协同发展。考虑到公司占比较高的感染防护产品疫后市场需求和价格大幅下降，我们调整此前盈利预测，公司2025-2027年营业收入分别为112.50/129.65/149.97(前值124.44/-/-)亿元，2025-2027年EPS分别为1.72/2.09/2.53(前值3.37/-/-)元，对应2025年5月6日50.87元/股收盘价，PE分别为30/24/20倍，维持公司“买入”评级。

●2025-05-05 稳健医疗：2025Q1净利润高增，消费品业务延续强劲品牌势能 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●考虑到公司医用耗材业务扩充海外产能与渠道，内生外延驱动发展，消费品业务全棉时代品牌势能持续释放，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.7/12.2/14.1亿元(前值为10.6/12.1亿元)，当前股价对应PE为28.5/24.8/21.6倍，维持“买入”评级。

●2025-05-05 浙江自然：产品结构多元，海外基地步入战略收获期 (信达证券 姜文镪)

●公司发布2024年报&2025一季报。2024年公司实现收入10.02亿元(同比+21.8%)，归母净利润1.85亿元(同比+41.7%)，扣非归母净利润1.71亿元(同比+25.0%)；单Q4收入2.12亿元(同比+39.4%)，归母净利润0.22亿元(同比+849.6%)，扣非归母净利润0.21亿元(同比+420.0%)。25Q1公司实现收入3.57亿元(同比+30.4%)，归母净利润0.96亿元(同比+148.3%)，扣非归母净利润0.86亿元(同比+53.8%)。我们预计公司积极优化产品结构、提升市场份额，收入稳健增长；海外基地加速爬坡，同时内部管理优化、提质增效，盈利表现靓丽。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9、3.8、4.9亿元，对应PE估值分别为12.8X、9.6X、7.5X。

●2025-05-05 水星家纺：Q4业绩迎来拐点，25Q1高基数上表现平稳 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计公司25-27年实现收入44.2/46.6/49.0亿元，同比增长5.3%/5.5%/5.1%；实现归母净利润3.8/4.0/4.2亿元，同比增长3%/6%/5%，对应PE11/11/10倍，公司长期增长稳健、分红率较高，维持“买入”评级。

●2025-05-05 富安娜：24年业绩与分红均稳健，25Q1单季短暂波动 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●公司近年来新开店积极，渠道质量逐渐优化，线上坚持高质量发展，市占率稳定；尽管Q1由于短暂承压波动，但考虑到公司2025春夏订货会订货情况同比基本持平，且Q2、Q3基数下降，业绩有望环比修复，全年有望保持稳健。预计公司25-27年实现收入29.5/31.0/32.5亿元，同比-2.0%/+5.0%/+4.9%，归母净利润5.0/5.4/5.9亿元，同比-7.6%/+8.5%/+8.4%，对应PE13/12/11倍，公司长期发展稳健、高分红属性突出，维持“买入”评级。

●2025-05-05 稳健医疗：Q1开门红，成长逐季提速，品牌势能持续向上 (浙商证券 马莉,詹陆雨)

●预计25/26/27年公司收入同比+27%/+16%/+16%至114/133/153亿元，归母净利同比+50%/+17%/+16%至10.4/12.2/14.1亿元，对应PE29/25/22X，考虑到卫生巾、棉柔巾为代表的拳头产品的发展势头及医疗业务的稳健发展，股权激励目标亦彰显公司中长期发展信心期待，期待后续持续收入成长及利润率提升，给予“买入”评级。

●2025-05-05 开润股份：业绩预期亮丽，服装代工持续放量且效率爬坡 (浙商证券 马莉,詹陆雨,邹国强)

●预计25-27年公司收入53.4/62.2/71.9亿元，同比增长26%/16%/16%，归母净利润3.8/4.8/5.9亿元，同比增长1%/25%/23%，PE12/10/8倍，公司箱包代工壁垒深厚，服装代工形成第二曲线，维持“买入”评级。

●2025-05-04 鲁泰A：季报点评：新材料和海外高档面料26年有望贡献利润 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级我们维持25-27年营收为64、71、78亿元；归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元；EPS为0.56、0.64、0.71元；PE为11x、10x以及9x。

●2025-05-04 玉马科技：前瞻布局海外仓，产能&区域同步扩张，订单稳步扩张 (信达证券 姜文镪)

●2024年实现收入7.69亿元，同比增长16.1%，归母净利润1.86亿元，同比增长12.5%。扣非归母净利润为1.81亿元，同比增长12.9%。单季度来看，Q4收入2.19亿元，同比增长17.8%，归母净利润0.58亿元，同比增长26.8%。然而，2025年一季度收入和利润均出现下滑，收入1.51亿元，同比下降4.9%，归母净利润0.30亿元，同比下降17.6%。分析认为，海外客户提前备货及内销承压是导致一季度收入疲软的主要原因，而新增股份支付费用则对利润形成压力。我们预计2025-2027年公司净利润分别为1.9、2.3、2.7亿元，对应PE估值分别为16.1X、13.4X、11.4X。