大北农(002385)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-01-31 大北农：饲料及种业表现亮眼，减值计提拖累业绩 (招商证券 朱卫华,李秋燕)

●饲料板块稳中向好，公司积极推进业务模式转型，2025年目标实现1000万吨销量；养猪业务以降本为核心，养殖水平不断提升；种业战略排序居前，内生+外延双轮驱动，产品及技术储备丰富，生物育种时代有望打开新的成长空间。结合近期猪价表现及公司业绩预告情况，下调公司2023-2025年盈利预期，预计2023-2025年公司EPS分别为-0.48/0.10/0.28元，维持“强烈推荐”投资评级。

●2023-11-17 大北农：创新为基石拓展产业链，生物育种厚积薄发 (财通证券 余剑秋)

●预计公司2023-2025年实现营业收入339.9/376.5/416.5亿元，归母净利润-3.8/7.1/10.4亿元，11月16日收盘价对应2024-2025年PE分别为40.77/27.91倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-11-06 大北农：养殖低迷拖累业绩，转基因蓄势待发 (东兴证券 程诗月)

●我们看好公司饲料养殖基础主业稳步发展，业绩有望随后市养殖行情逐步改善。转基因业务作为公司持续布局多年的战略性板块即将进入实质性落地阶段，有望打开公司长期增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-3.64、5.34、12.92亿元，EPS为-0.09、0.12、0.28元，PE值为-78、58、24倍。维持“强烈推荐”评级。

●2023-10-30 大北农：养殖行情低迷致业绩承压，转基因育种优势逐渐凸显 (中信建投 王明琦)

●考虑Q4为种业销售旺季以及猪肉消费旺季，有望推动公司业绩亏损收窄，但由于全年公司养殖业务亏损较大，我们下调公司营收及业绩预测，预计公司2023-2025年实现营业收入373.58/434.76/496.13亿元(前值402.08/470.40/543.13亿元)，归母净利润-7.54/4.18/8.68亿元(前值-1.22/9.79/14.91亿元)，EPS分别为-0.18/0.10/0.21元，公司在转基因育种方面具有明显的技术和资源优势，同时公司积极延伸产业链布局，随着转基因商业化进程加快以及未来猪价回暖预期，公司业绩恢复增长可期，因此，维持“买入”评级。

●2023-10-25 大北农：饲料养殖稳中向好，生物育种蓄力待发 (招商证券 朱卫华,李秋燕)

●预计23Q4猪价季节性回暖或有望带动养殖业务盈利改善并支撑饲料业务景气；公司种业战略排序居前，内生+外延双轮驱动，产品及技术储备丰富，生物育种时代有望打开新的成长空间。结合公司前期经营情况及近期猪价走势，下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为-0.05/0.17/0.29元，维持“强烈推荐”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-03-01 佩蒂股份：海外市场持续修复，主粮业务逐步开拓 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,李嘉祺)

●考虑到固定资产处置损失对短期利润的压制，我们根据业绩预告下调2023年归母净利润至-0.06亿元，基本维持2024-2025年归母净利润不变，对应2024-2025年EPS分别为0.49/0.67元，当前股价对应P/E分别为22/16倍。公司海外出口业务边际已有所改善，主粮布局助力公司长期发展，维持“增持”评级。

●2024-02-29 洽洽食品：单四季度利润率压力趋缓，期待24年营收/利润双复苏 (海通证券(香港) 颜慧菁,Yuxuan Zhang,Jasmine Wu)

●参照公司业绩快报，我们更新盈利预测，并预计2023-2025年公司营业收入分别为68.10/75.12/82.22亿元，归母净利润分别为8.02/10.36/12.04亿元，对应EPS分别1.58/2.04/2.38元/股(原为1.59/2.09/2.59)。结合A股可比公司估值，给予公司2024年25倍PE估值(原为2023年32x)，对应目标价51.00元，维持“优于大市”评级。

●2024-02-29 劲仔食品：产品增长势能不减，渠道拓展空间广阔 (光大证券 叶倩瑜,陈彦彤,杨哲,李嘉祺)

●维持2023-2025年EPS分别为0.46/0.58/0.73元，当前股价对应PE分别为30X/24X/19X，公司渠道拓展顺利，单品表现良好，维持“买入”评级。

●2024-02-29 立高食品：饼店渠道持续修复，看好利润弹性释放 (光大证券 叶倩瑜,杨哲,李嘉祺)

●收入端，饼店渠道消费复苏持续改善，餐饮渠道收入增长动能仍旧强劲；利润端，公司持续推进降本增效，利润率或将重回正轨，我们维持2023-25年归母净利润预测为1.04/2.88/4.09亿元，当前股价对应PE为57/21/15倍，维持“买入”评级。

●2024-02-29 安井食品：消费环境有所复苏，多品类维持增长动能 (光大证券 叶倩瑜,杨哲,李嘉祺)

●消费持续修复，公司多产品矩阵逐步丰富，全年业绩有望稳健增长，我们维持公司2023-25年归母净利润预测为16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值16/13/11倍，维持“买入”评级。

●2024-02-29 洽洽食品：2023年收入增长承压，盈利能力受损 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们认为公司经营策略稳健，作为零食行业龙头对于渠道和产业链具有较强的把控能力，伴随2024年消费环境复苏，收入增速有望恢复，利润率在成本下行趋势下也有望修复，维持“买入”评级。

●2024-02-29 盐津铺子：2023年收入增长42.2%，盈利能力强化 (国信证券 张向伟,杨苑)

●当前股价对应PE分别为26.8/20.4/15.3倍。我们认为公司供应链转型升级效果显著，收入、利润有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。

●2024-02-28 洽洽食品：业绩符合预期，渠道精耕持续推进 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改善。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为1.59/1.95/2.37元(前值分别为1.65/2.35/2.68元)，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

●2024-02-28 盐津铺子：业绩高质量增长，内生势能持续释放 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司强大供应链下持续提升产品力，打造渠道为王、产品领先、体系护航的新战略主轴。根据业绩快报，我们调整2023-2025年EPS为2.58/3.48/4.57元(前值分别为2.58/3.48/4.52元)，当前股价对应PE分别为27/20/15倍，维持“买入”投资评级。

●2024-02-28 盐津铺子：产品推新加快，“性价比”顺应趋势 (信达证券 马铮)

●长期来看，公司内部激励到位，近年推新速度显著提升，供应链效率持续提升，产品性价比顺应消费趋势，有望在此轮零售变革中持续受益。我们预计23-25年EPS分别为2.58、3.33、4.09元，维持对公司的“买入”评级。