洋河股份(002304)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-10 洋河股份：深度调整决心坚定，全方位改革优化 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●根据公司前三季度经营业绩，结合行业弱恢复现状，我们下调公司盈利预测，25-27年营业收入由199.75/199.76/201.76亿元下调至190.48/187.43/188.70亿元，25-27年归母净利润由44.27/54.18/56.92亿元下调至35.56/36.79/38.70亿元，EPS由2.94/3.60/3.78元下调至2.36/2.44/2.57元，2025年11月7日收盘价69.46元，对应25-27年PE分别为29/28/27倍，维持“增持”评级。

●2025-11-05 洋河股份：2025Q3转亏，经营延续深度调整 (国信证券 张向伟,张未艾)

●公司调整时点早于行业，我们预计春节在大众需求支撑下表观同比降幅有望逐步收窄。略微下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年营业总收入195.6/200.1/211.5亿元，同比-32.3%/+2.3%/+5.7%(前值同比-29.6%/+4.8%/+5.5%)；预计归母净利润39.8/40.5/43.9亿元，同比-40.3%/+1.6%/+8.5%(前值同比-31.8%/+5.8%/+8.2%)。当前股价对应25/26年26.8/26.4xP/E；根据70亿元现金分红指引计算今年分红率172%，对应6.6%股息率安全边际，截至9/30货币资金154亿元、预计能兑现分红规划，维持“中性”评级。

●2025-11-04 洋河股份：2025年三季报点评：继续出清，重塑动能 (国海证券 刘洁铭)

●国海证券研究所认为，洋河股份的品牌和渠道已基本实现全国化，核心竞争力未变，优质基酒产能和老酒储能仍具备支撑高端及次高端布局的能力。考虑到宏观需求压力，分析师下调了公司的盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为187.02亿元、195.25亿元和208.72亿元，归母净利润分别为31.07亿元、34.77亿元和40.86亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-04 洋河股份：25Q3业绩点评：持续出清，静待改善 (浙商证券 张家祯,满静雅)

●考虑到当前核心产品销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动销，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入增速分别为-30.54%/3.19%/6.97%；归母净利润增速为-40.31%/2.48%/11.09%；EPS为2.64/2.71/3.01元/股；PE为26.69/26.04/23.44倍。考虑到政策催化下，白酒需求有望恢复，叠加公司治理或有望改善，公司具备高弹性，且公司股息率较高，维持买入评级。

●2025-11-04 洋河股份：主动去库调整，报表大幅出清 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为208.31/215.49/225.12亿元，同比-27.9%/+3.4%/+4.5%，归母净利润分别为37.81/40.74/45.23亿元，同比-43.3%/+7.8%/+11.0%，对应2025年11月4日收盘价，PE为28.1/26.1/23.5倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-01-05 贵州茅台：全面推进市场化转型，解决供需适配问题 (国信证券 张向伟,张未艾)

●考虑到公司产品、渠道等更加匹配市场供需，我们略下调2026年收入及利润预测，2025-2027年公司营业总收入1833.0/1842.9/1861.4亿元，同比+5.3%/+0.5%/+1.0%(前值同比+5.4%/+4.7%/+5.2%)；预计归母净利润904.5/905.0/917.9亿元，同比+4.9%/0.0%/+1.4%(前值同比+5.1%/+5.1%/+5.6%)，当前股价对应19.1/19.1倍25/26年PE，75%分红率对应26年4%股息率，维持“优于大市”评级。

●2026-01-05 今世缘：【华创食饮】今世缘：大众价位发力，夯实百亿根基 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

●公司年内主动调节报表释放节奏，以缓解渠道库存与价盘压力，省内动销和份额仍优于竞品。发展大会上公司目标稳中求进、布局保持积极，努力维持“十五五”期间省内优势。结合公司运营情况，我们维持25-27年EPS预测值为**/**/**元。考虑外部需求压力持续较大，给予26年20x-25xPE，调整目标价至45元-56元，维持“强推”评级。

●2026-01-04 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：以市场化全面破局 (华创证券 欧阳予,田晨曦,刘旭德,范子盼,严文炀,董广阳)

●公司主动以市场化全面破局，在报表合理降速的前提下，通过普茅随行就市回归消费属性，牢牢占据第一品牌地位并扩大消费群体。渠道市场化、投放市场化体系举措为主动适应时代变化提供了保障。华创证券维持对公司的“强推”评级，认为其在行业深度调整中具备较强竞争力，但需警惕需求疲软及量价失衡的风险。

●2026-01-04 贵州茅台：普飞上架i茅台，市场化转型稳步推进 (财通证券 吴文德,张立,任金星)

●我们预计2025-2027年营收1795/1891/2019亿元，同比增长5%/5.4%/6.7%，归母净利润907/956/1021亿元，同比增长5.2%/5.4%/6.8%，对应PE为19/18/17倍。以75%分红率测算股息率约3.9%。维持“买入”评级。

●2025-12-31 贵州茅台：2026加速营销转型，多元渠道构建更进一步 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●我们认为，公司2026年调整方向务实、思路清晰，多元、扁平的“森林式”渠道生态有助于更好挖掘大众需求，价格体系随行就市、防止炒作也有利于动销尽早筑底企稳。我们维持2025-2027年归母净利预测为902、910、929亿元，同比+4.5%、+1.0%、+2.0%，当前市值对应PE为19、19、19x，维持“买入”评级。

●2025-12-31 东鹏饮料：新品新产能双管齐下，看好平台化成长能力 (财通证券 吴文德)

●2026年公司“1+6多品类战略”定位清晰，同时随着终端网点数量拓展、单点卖力提升(强化冰柜投入)，公司强渠道推力及数字化优势将进一步凸显。同时我们看好公司明年成本红利释放，规模效应显著，费用端保持平稳，预计2025-2027年公司将实现收入211/265/320亿元(同比+33%/+26%/+21%)，实现归母净利润46/58/71亿元(同比+38%/+28%/+22%)，对应PE分别为31X/24X/20X，维持“买入”评级。

●2025-12-29 会稽山：鉴水酿新，稽山领航 (国盛证券 李梓语,黄越)

●虽整体黄酒行业面临一定挑战，但头部企业可在行业集中化进程中优化产品结构，借低度消费与政策支持突破地域限制，推动行业价值回归。公司作为黄酒行业新晋营收龙头，2025年前三季度营收超越古越龙山，登顶行业第一，同时2023年营收市占率为16.51%，稳居高位，江浙沪区域根基扎实，叠加全国化布局持续推进，非核心区域收入增加，进一步筑牢市占率稳固优势。我们预期公司2025-2027年归母净利润为2.14/2.35/2.60亿元，同比+9.14%/+9.99%/+10.54%，考虑公司行业地位稳固，业绩增长较为稳健，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-27 五粮液：维护渠道利益，强化营销变革 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期公司经营务实，切实维护经销商利益，春节动销预计实现份额提升；中长期公司千元价位品牌、产品优势突出，消费者基本盘扎实，培育超高端具备空间。考虑到短期行业需求仍有压力，略下调此前收入及盈利预测，预计2025-2027年公司收入758.2/735.8/772.9亿元，同比-15.0%/-3.0%/+5.1%(前值同比-15.0%/-0.1%/+5.0%)；预计归母净利润256.7/243.5/262.8亿元，同比-19.4%/-5.1%/+8.0%(前值同比-19.4%/+0.8%/+7.7%)；当前股价对应25/26年16.7/17.6xPE，200亿元现金分红对应26年4.7%股息率，红利资产属性突出，支撑估值，强调“优于大市”评级。

●2025-12-27 金徽酒：陇上名酒，深耕西北 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●根据光大证券研究所预测，2025-2027年金徽酒营收将分别达到29.58亿元、31.48亿元和33.47亿元，归母净利润分别为3.76亿元、4.09亿元和4.43亿元。当前股价对应的P/E分别为28倍、25倍和23倍。尽管估值水平在板块内偏高，但公司在经济低基数下展现出较强的业绩确定性和成长性，因此被给予“增持”评级。

●2025-12-26 东鹏饮料：能量饮料龙头迈向综合平台型公司 (爱建证券 范林泉)

●公司作为中国能量饮料龙头，凭借强大的品牌心智占领、深度且广度兼具的渠道网络、高效的供应链，正从能量饮料龙头迈向综合平台型公司，未来增长可期。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为210.2/260.8/314.8亿元，同比增长32.7%/24.1%/20.7%，归母净利润分别为45.2/58.1/70.9亿元，同比增长35.8%/28.5%/22.0%，对应PE分别为31.3X/24.4X/20.0X。首次覆盖，给予"买入"评级。