三全食品(002216)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 三全食品：2025年三季报点评：收入降幅缩窄，盈利能力改善 (财信证券 胡跃才)

●公司为速冻米面龙头企业，在C端零售市场品牌深入人心，短期内受消费需求不景气影响，收入、利润增长有所承压，但公司积极调整产品、渠道结构以应对需求变化。产品方面，公司定位传统产品凸显性价比、爆款产品丰富差异化矩阵，并全渠道推进产品定制化合作，结合健康、季节、个性、品质等需求对产品进行升级迭代，产品结构得到优化；渠道方面，公司优化经销商体系、推进大客户定制、提升线上运营精准性和效率。我们预计公司收入端有望逐步企稳，利润端则随着结构优化、经营效率提升，有望迎来盈利能力改善。我们预计公司2025-2027年收入分别为65.05、66.50、68.41亿元，同比-1.92%、+2.22%、+2.87%，归母净利润分别为5.39、5.80、6.08亿元，同比-0.57%、+7.60%、+4.81%，当前股价对应的PE为18.6、17.3、16.5倍。首次覆盖，我们给予“买入”评级。

●2025-11-01 三全食品：2025年三季报点评：Q3收入降幅收窄，净利率有所改善 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●考虑B端餐饮市场需求相对平淡、传统米面制品行业竞争较为激烈，我们小幅下调2025-27年营收预测为66.69/69.65/72.76亿元（较前次预测下调2.4%/2.7%/3.0%），但考虑公司电商渠道、直营商超渠道运营效率提升，盈利能力或有所改善，维持2025-27年归母净利润预测5.67/6.05/6.48亿元，折合EPS为0.65/0.69/0.74元，当前股价对应P/E为17/16/15倍，维持“增持”评级。

●2025-10-29 三全食品：2025年三季报点评：Q3收入降幅环比收窄，盈利能力稳步提升 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●前三季度实现营收50亿元，同比-2.4%；实现归母净利润4亿元，同比+0.4%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比-13.2%。其中25Q3实现营收14.3亿元，同比-1.9%；实现归母净利润0.8亿元，同比+34.9%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比+7.3%。预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.66元、0.69元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“持有”评级。

●2025-10-29 三全食品：收入端降幅收窄，主动控费提效 (国信证券 张向伟)

●由于速冻食品渠道表现疲弱，我们下调此前收入预测，但公司投资收益、公允价值变动增益较多，故小幅上调利润预测。2025-2027年公司实现营业总收入65.1/68.8/72.0亿元(前预测值为66.8/70.7/73.9亿元)同比-1.9%/5.7%/4.6%；2025-2027年公司实现归母净利润5.4/5.6/5.5亿元(前预测值为5.3/5.6/5.6亿元)，同比0.4%/2.5%/-1.8%；实现EPS0.62/0.63/0.62元；当前股价对应PE分别为17.7/17.3/17.6倍。维持中性评级。

●2025-10-29 三全食品：2025年三季报点评：收入降幅收窄，期待改革成效 (民生证券 王言海,张玲玉,范锡蒙)

●公司在产品上推陈出新，推出“多多系列”“斤多系列”水饺、“食养汤圆”、“茶趣系列汤圆”等新品；渠道上布局新兴业态，合作商超定制、零食渠道等，后续电商渠道亏损亦有望收窄，此外布局海外探索新增长极。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为66.3/68.3/70.2亿元，同比-0.1%/+3.1%/+2.8%；归母净利润分别为5.5/5.6/5.9亿元，同比+1.0%/+2.1%/+4.8%，当前股价对应当前股价对P/E分别为18/17/16x，维持“推荐“评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-03-23 新乳业：【华创食饮】新乳业：经营逆势提速，交出优质答卷 (华创证券 欧阳予,范子盼)

●华创证券重申对新乳业的“强推”评级，认为公司在产品创新和组织管理方面具备突出能力，在渠道多元化趋势下反应迅速。预计2026年营收有望进一步提速，盈利提升动能充足。基于此，维持目标价不变，并预测2026年第一季度将继续保持高质量增长，可能形成积极催化效应。

●2026-03-23 汤臣倍健：【华创食饮】汤臣倍健：经营边际修复，关注调整进展 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2026-03-22 新乳业：结构驱动内生增长，净利率目标有望超预期达成 (华源证券 张东雪,林若尧)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.54/9.72/10.92亿元，同比增速分别为16.76%/13.91%/12.33%，当前股价对应的PE分别为18.9/16.6/14.7倍。考虑到公司净利率提升路径清晰，且基本面兑现良好，维持“买入”评级。

●2026-03-22 汤臣倍健：年报点评报告：25年整固企稳，26年期待改善 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●考虑到2026年公司多品类、多渠道发力需短期加大费用投入，我们下调2026-2027年并引入2028年盈利预测，预期2026-2028年实现归母净利润6.6/7.2/7.9亿元(前次2026-2027年预测为9.2/10.3亿元)，同比-15.8%/+9.6%/+9.4%，当前股价对应PE为29/27/24x，维持增持”评级。

●2026-03-22 新乳业：年报点评：25Q4收入及利润均表现亮眼 (华泰证券 吕若晨,王可欣)

●公司作为泛全国化布局的低温乳企先行者，在产品创新、渠道拓展、奶源布局、冷链建设、区域品牌力打造等核心领域具有独到优势，我们小幅上调收入预测，预计公司26-27年收入120.6/128.9亿元(较前次+2%/+2%)，综合考虑原奶成本与公司产品结构的影响，我们小幅上调26-27年毛利率预测，最终预计公司26-27年归母净利润9.1/10.5亿元(较前次+8%/+10%)，并引入28年归母净利润为11.6亿元，对应26-28年EPS为1.05/1.21/1.35元。参考可比公司26年PE均值18x(Wind一致预期)，考虑公司产品结构优势明显，产品创新能力处于行业领先水位，25-27年公司净利润CAGR(25%)高于可比公司均值(16%)，给予其26年24xPE，目标价25.25元(前值23.52元，对应26年24xPE)，“买入”。

●2026-03-21 汤臣倍健：年报点评：新品推广带动收入显著修复 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●公司26-28年以收入增长为导向，聚焦跨境/兴趣电商渠道，份额提升、线上渠道扩张或将带来营销费用投放增加，故我们上调26-27年收入增速以及销售费率，下调盈利预测，预计26-27年EPS为0.41/0.45元(较前次下调27%/34%)，引入28年EPS0.49元，参考可比公司26年31x PE，给予公司26年31x目标PE，对应目标价12.71元(前次13.44元，对应25年28x PE)，维持“买入”评级。

●2026-03-19 三元股份：深度改革筑基，26年改革驱动增长 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●截至2025年末，公司液奶在北京市场份额稳居第一；同时，低温鲜奶北京市场占有率超过50%且持续增长，亦在北京市场份额稳居第一。当前，公司正处于改革创新深入阶段，未来希望通过持续深化改革提升经营管理，实现高质量发展。我们预计公司改革效果的逐步落地和兑现将带来规模的稳定和持续的盈利能力的提升，在行业需求触底恢复中具备自身逻辑和亮点。我们预计公司2025-2027年实现营收63.50/67.40/72.40亿元，同比-9.45%/+6.14%/+7.42%；实现归母净利润-2.82/3.21/3.80亿元，同比-613.88%/+213.80%/+18.45%，对应EPS为-0.19/0.21/0.25元，对应当前股价PE为-31/27/23倍，给予“买入”评级。

●2026-03-17 天味食品：重建经营底盘，积极分红回馈股东 (国信证券 张向伟)

●由于公司并购线上渠道投入较多，我们上调此前对于销售费用的预测；公司全渠道布局逐渐完善，小幅上调2027年盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入38.6/42.1亿元(前预测值为38.6/41.6亿元)并引入2028年预测44.5亿元，2026-2028年同比11.8%/9.2%/5.6%；预计2026-2027年公司实现归母净利润6.8/7.7亿元(前预测值为6.9/7.5亿元)并引入2028年预测8.2亿元，2026-2028年同比18.9%/13.7%/6.6%；预计2026-2028年实现EPS0.64/0.72/0.77元；当前股价对应PE分别为19.4/17.1/16.0倍。维持优于大市评级。

●2026-03-17 西麦食品：成本改善释放利润弹性，大健康战略打开成长空间 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。我们预计公司2025-2027年实现营收22.90/27.56/32.44亿元，同比增长20.79%/20.34%/17.69%；实现归母净利润1.78/2.37/3.01亿元，同比增长33.39%/33.62%/26.76%，对应EPS为0.80/1.06/1.35元，对应当前股价PE为33/25/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-17 天味食品：低基数叠加春节备货，2026年有望迎来开门红 (开源证券 张宇光,方一苇)

●我们新增2028年盈利预测，预测2026-2028年公司归母净利润为6.4/7.5/8.7亿元(同比+12.7%/16.3%/16.0%)，2026年原值6.8亿元(考虑2025年略低预期，基数变化小幅下调2026年预测)，当前股价对应PE分别为20.5/17.6/15.2倍，考虑到公司外延并购战略驱动，维持“增持”评级。