登海种业(002041)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-08 登海种业：Q3营收净利同比增长，预收款增速亮眼 (财通证券 余剑秋)

●公司历经50年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关，引领中国杂交玉米的发展方向，未来品种储备将更加完善，同时提前布局生物育种方向，有望优先受益于转基因商业化。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.01亿元、3.60亿元、4.32亿元。EPS分别为0.34元、0.41元、0.49元，最新收盘价对应PE分别为44、37、31倍，维持增持评级。

●2023-11-03 登海种业：三季报点评：新季预售维持强劲，受益转基因商业化 (中泰证券 姚雪梅,王佳博,严瑾)

●结合对玉米价格和过去两年转基因推进节奏判断，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为13.51亿元、15.30亿元、18.06亿元(前次23-24年分别为13.21亿元、15.75亿元)，同比2%、+13%、+18%；归属母公司净利润分别为2.60亿元、3.57亿、4.32亿元(前次23-24年分别为3.41亿元、4.03亿元)，同比增长3%、37%、21%；当前股价对应23-25年PE分别为50.8/37.0/30.6。公司拥有丰富的自交系储备，品种储备丰富，未来具有自主知识产权的新品种审定的数量明显增加。转基因的先发优势将逐步兑现为业绩增长，维持“增持”评级。

●2023-11-03 登海种业：玉米品种优势突出，转基因品种审定落地已占先机 (开源证券 陈雪丽)

●公司发布2023年三季报，前三季度公司实现收入6.54亿元(+16.01%)，归母净利润0.95亿元(-15.10%)，单Q3公司实现收入1.71亿元(+37.73%)，归母净利润0.21(+12291.03%)，前三季度销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+24.24%/+1.97%/+40.89%/-15.32%，研发费用延续高增。鉴于公司玉米种子动销良好，我们维持2023-2025年预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.28/2.95/3.89亿元，EPS分别为0.26/0.34/0.44元，当前股价对应PE分别为57.1/44.1/33.5倍。公司玉米品种优势突出，维持“买入”评级。

●2023-10-31 登海种业：2023年三季报点评：主营业务保持增长，转基因商业化更进一步 (西南证券 徐卿)

●2023年前三季度公司实现营业收入6.54亿元，同比+16.0%，实现归母净利润9536万元，同比-15.1%；其中23Q3实现收入1.71亿元，同比+37.7%，实现归母净利润2079万元，同比+12291%。预计2023-2025年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应动态PE分别为41/31/23倍，维持“持有”评级。

●2023-10-30 登海种业：业绩点评：单季度毛利率上升明显，转基因品种进入首批公示名单 (太平洋证券 程晓东)

●我们看好公司在玉米种质资源和品种等方面所形成的长期竞争优势和长远发展前景，维持“增持”评级。结合3季报业绩情况，维持公司23/24/25年归母净利润至2.38/3.6/4.54亿元。按照24年业绩给予45倍PE，未来6个月目标价18.4元，距离现价有20+%的空间。

◆同行业研报摘要◆行业:农林牧渔

●2024-03-19 民和股份：年报点评：Q4鸡苗价格成本双承压，熟食渐放量 (华泰证券 熊承慧)

●民和股份发布年报，2023年实现营收20.74亿元(yoy+29%)，归母净利-3.86亿元(yoy+15%)；其中Q4实现营收4.42亿元(yoy-16%，qoq-14%)，归母净利-2.68亿元(yoy-123%，qoq-243%)。考虑到2023年祖代产能有所恢复，我们下调2024/25年并新增2026年盈利预测，预计2024/25/26年归母净利为2.07/3.85/1.83亿元，对应EPS为0.59/1.10/0.53元。参考可比公司2024年Wind一致预期PE均值14x，考虑公司新建产能陆续释放，鸡苗销量有望持续增长、调理品业务或逐步放量，叠加2024年白羽肉鸡苗价格周期有望迎来向上反转，有望带动公司盈利能力提升，给予公司2024年21xPE，目标价12.39元，维持“买入”评级。

●2024-03-18 民和股份：白鸡景气度传导中，23年公司收入快增长&业绩减亏 (银河证券 谢芝优)

●公司以父母代种鸡饲养、商品代鸡苗销售为核心，建立了集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物开发利用为一体的循环产业链，并进一步发展熟食深加工业务，补齐产业中下游薄弱环节，便于获得价值链各环节增值的利润。随着白鸡行业景气度提升，公司有望实现扭亏为盈。我们预计2024-2025年EPS分别为0.86元、1.57元，对应PE为12倍、7倍，维持“推荐”评级。

●2024-03-14 神农集团：1-2月出栏放量，成本优势突出 (华泰证券 熊承慧)

●与其他已发布2月出栏数据的猪企类似，春节效应影响下神农集团2月生猪出栏量同环比均下滑。公司扩张信心明确，1-2月出栏量同比增长40%。政策引导+周期规律，我们预计周期拐点或于24Q2显现。我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润分别为-3.57/3.55/16.0亿元，BVPS分别为7.98/8.66/11.45元。我们参考可比公司2024年估值均值3.21xPB，考虑到公司养猪成本管理出色，给予公司2024年4.28xPB，对应目标价37.1元，维持“买入”评级。

●2024-03-13 温氏股份：成本持续拓潜，养猪或环比减亏 (华泰证券 熊承慧)

●预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.75/140.64亿元、对应BVPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.32XPB均值（Wind一致预期），考虑到公司成本持续拓潜、财务稳健，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-60.5/37.75/140.64亿元、对应BVPS为5.06/5.43/7.34元，参考可比公司24年3.32X PB均值(Wind一致预期)，考虑到公司成本持续拓潜、财务稳健，我们给予公司24年4.7倍PB，目标价25.52元，维持“买入”评级。

●2024-03-13 圣农发展：春节影响单月缩量，价格同比下滑 (华泰证券 熊承慧)

●参考可比公司Wind一致预期(肉禽和调理品可比公司PE分别为8x和15x)，考虑到圣农父母代鸡苗推广度逐步提升、调理品业务C端净利率或持续改善，我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予15x PE、调理品业务盈利给予25x PE，对应目标价23.63元，维持“买入”评级。

●2024-03-13 益生股份：归母净利同比增长，静待周期上行 (财通证券 余剑秋)

●公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业，商品代鸡苗的销量也稳居第一。我们预计公司2024-2026年实现营业收入38.14/38.28/38.84亿元，归母净利润9.97/7.73/6.21亿元。对应PE分别为11.7/15/18.7倍，维持“增持”评级。

●2024-03-11 益生股份：商品代鸡苗景气可期，种鸡龙头有望释放业绩弹性 (国投证券 冯永坤)

●预计公司2024-2026年实现营收37.6/34.9/37.3亿元，同比增速16.7%/-7.4%/6.9%，实现净利润10.8/7.2/8.4亿元，同比增速+99.6%/-33.6%/+17.3%，对应EPS分别为0.98/0.65/0.76元。给予公司2024年14倍PE，对应6个月目标价为13.66元，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

●2024-03-11 益生股份：2月鸡苗缩量涨价，商品代供应现收缩 (华泰证券 熊承慧)

●2月，公司鸡苗销量因商品代鸡苗供应收缩而同环比减少，销价受毛鸡养殖户补栏积极性提升、行业供应有所收缩等影响而环比上涨约32%。公司规模稳定扩张，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为12.39/12.71/5.97亿元，对应EPS为1.12/1.15/0.54元。可比公司2024年Wind一致预期PE12倍，考虑到国内优质祖代种鸡产能仍较为紧缺、益生的利丰品种价格有望维持高位，同时商品代鸡苗供给收缩出现或带动价格明显上涨，我们给予益生2024年盈利15倍PE，对应目标价16.8元，维持“买入”评级。

●2024-03-11 益生股份：年报点评报告：主业盈利向好，双轮战略坚定前行 (国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●考虑当前存栏位置，我们预计2024年鸡苗景气度在下半年，从而下调鸡苗价格，同时根据公司预计2024年商品代鸡苗销量下调至6亿只，从而预计2024-2026年实现归母净利润10.55、5.48、6.32亿，同比分别+95.1%、-48.0%、+15.2%，对应2024年10.7xPE，维持“买入”评级。

●2024-03-09 万辰集团：门店开疆拓土，格局有望重塑 (华泰证券 熊承慧)

●我们估算当前量贩零食行业TOP30品牌合计门店数或已超2.6万家，其中龙头品牌很忙一鸣、好想来门店数超7000家、6000家。结合26家门店的调研信息，我们认为规模扩张为量贩零食店当前发展关键；推测2024年会是品牌交叉拓店、行业洗牌的元年，两超格局有望进一步强化。考虑到公司前期拓店成本较高，后期或伴随规模效应盈利逐步释放，我们下调公司23年归母净利润至-8363万元，上调24/25年归母净利润至1.90/3.57亿元。对2024年量贩零食、食用菌业务盈利分别给予35xPE、7.85xPE，合计目标市值57.2亿元，对应目标价36.95元，维持“增持”评级。