黔源电力(002039)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-29 黔源电力：1Q25水电来水强修复，业绩大幅增长 (华福证券 严家源)

●我们维持原有的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍。维持“持有”评级。

●2025-04-22 黔源电力：来水有望改善释放业绩弹性，大股东增持显信心 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.11、4.55、4.81亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持“买入”评级。

●2025-04-18 黔源电力：光伏装机持续扩展&分红稳定，25年积极全面规划 (华福证券 严家源)

●我们调整上网电价等假设，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元(原25-26年为4.82和4.98)，对应PE分别为16.2/15.6/14.8倍。维持“持有”评级。

●2025-04-18 黔源电力：年报点评：Q1利润高增，大股东增持提振信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑2024年公司管理费用超出我们预期6.6%，我们上调公司2025-26年管理费用7.7%/6.3%，从而下调归母净利润5.1%/7.2%至3.41/3.73亿元，2027年归母净利预测为4.52亿元，对应EPS为0.80/0.87/1.06元，2025-26E平均EPS0.83元。参考可比公司2025-26EPE的Wind一致预期均值16.9x，考虑公司分红比例有较大提升潜力、从而现金流价值在估值上的体现有望增强，且市值管理举措有望增强市场对公司信心，给予公司21.5x2025-26E平均PE，对应目标价17.94元(前值16.47元基于18.5x2025-26E平均PE)。

●2025-02-10 黔源电力：水光共绘成长蓝图，增添经营业绩弹性 (华福证券 严家源)

●我们预测24-26年公司营收分别为17.71/25.96/25.96亿元，归母净利润分别为2.52/4.82/4.98亿元，EPS分别为0.59/1.13/1.17元，对应2月7日收盘价PE分别为24.3/12.7/12.3倍。首次覆盖给予“持有”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-04-29 华能国际：季报点评：成本向下支撑煤电量减利增，新能源持续增长 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰)

●公司作为全国电力龙头优势突出，煤电利润持续改善，新能源转型成长空间广阔，考虑到电价风险，我们下调盈利预期，预计公司2025-2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.77/0.78/0.83元/股，对应2025-2027年PE分别为9.4/9.3/8.7倍，维持“买入”评级。

●2025-04-29 中国核电：年报点评：净利或已触底，核电投产有望提速 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于电价下降和少数股东权益上升等因素，华泰研究下调了公司2025-2026年的归母净利润预测，并相应调低目标价至10.12元/股。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，因其核电新机组投产逐步提速，中长期价值有望重估。根据可比公司估值，给予公司2025年22倍PE，目标价较前值有所下调。

●2025-04-29 福能股份：【华创交运|公用点评】福能股份：25Q1归母净利同比增长43%，看好公司远期成长空间 (华创证券 霍鹏浩,李清影)

●结合公司当前运营情况，我们调整2025-2026年盈利预测至30.43、33.70亿(前值31.32、34.37亿元)，新增2027年盈利预测为35.93亿元，对应25-27年EPS分别为1.09、1.21、1.29元，对应PE为9.1、8.2、7.7倍。对公司采用可比公司估值法，可比公司参照内蒙华电和中闽能源，对应25年的PE为12x，给予公司25年12x PE，对应365亿目标市值，对应目标价13.1元，目标价较现价32%空间，维持“强推”评级。

●2025-04-29 浙能电力：年报点评：24年股息率近5%，1Q25盈利暂承压 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑2025年浙江省年度长协电价同比降幅较大，下调公司2025-26年平均上网电价11.0%/11.3%，从而下调公司2025-26年归母净利12.0%/13.3%至71.05/71.99亿元，预计2027年归母净利润为73.73亿元，对应EPS为0.53/0.54/0.55元，参考可比公司Wind一致预期2025E PE均值9x，考虑公司业绩更充分受益于煤价下降且分红比例较多数可比公司更高，给予公司13x2025E PE，目标价6.89元(前值：7.23元基于12x2025E PE)，维持“买入”。

●2025-04-28 皖能电力：2024年年报及2025年一季报点评：装机逐步放量，火电成本下行稳定业绩增长 (民生证券 邓永康,黎静)

●新增机组逐步投运进一步贡献装机增量，叠加煤价位于低位，公司盈利能力持续强劲。我们对公司进行盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为21.61/22.02/23.25亿元，EPS分别为0.95/0.97/1.03元，对应2025年04月28日收盘价PE分别8/8/7倍，维持“谨慎推荐”评级。

●2025-04-28 华能水电：Q1业绩超预期，看好全年量增与电价韧性 (湘财证券 孙菲)

●根据2025Q1公司电量完成情况，我们调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年公司归母净利润92.1/99.3/101.6亿元(前值89.7/97.3/-)，同比增速11.0%/7.9%/2.3%(10.5%/8.5%/-)。截至2025/4/25收盘，公司当前股价对应PE为18.4/17.1/16.7倍。维持公司“增持”评级。

●2025-04-27 华能水电：2024年年报及2025年一季报点评：新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期 (民生证券 邓永康,黎静)

●公司新电站投产贡献发电增量，远期装机成长性可期。预计25/26/27年归母净利润为89.29/99.89/103.42亿元，24/25/26年EPS分别为0.50/0.55/0.57元，对应4月25日收盘价PE分别为19/17/16倍。考虑公司装机成长性充足，长期价值凸显，上调评级至“推荐”评级。

●2025-04-27 福能股份：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，优质资产助力业绩增长 (民生证券 邓永康,黎静)

●海风与热电联产等优质资产投产助力公司业绩稳健增长，我们预计25/26/27年归母净利润29.16/33.72/37.25元，EPS分别为1.05/1.21/1.34元，对应4月25日收盘价PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

●2025-04-27 国电电力：季报点评：成本释压量价风险，看好新增装机投产引领成长 (国盛证券 张津铭,高紫明,刘力钰)

●公司作为全国电力龙头，具备成本优势，火/绿/水业务多点开花，且大渡河2025和2026年有望迎来装机增量投产，增厚水电资产，带动公司成长。预计公司2025-2027年营业收入分别为1839.01亿元、1916.71亿元和1985.93亿元，同比增长2.6%/4.2%/3.6%；归母净利分别为76.51/90.39/95.63亿元，对应2025-2027年EPS分别为0.43/0.51/0.54元/股，PE分别为10.7/9.0/8.5倍。

●2025-04-27 国电电力：25年一季报点评：业绩稳中有增，新能源投产提速 (招商证券 宋盈盈)

●在煤炭供需宽松背景下，煤价下降有望进一步稳定火电盈利预期。同时，川渝特高压投产将缓解水电消纳问题，大渡河在建水电站预计大幅提升水电装机容量。公司计划2025年投产新能源641.59万千瓦、火电764万千瓦和水电136.5万千瓦，预计将推动业绩持续增长。基于此，预计2025-2027年归母净利润分别为68.70亿元、80.38亿元和96.68亿元，对应PE分别为11.9x、10.2x和8.4x，维持“强烈推荐”评级。