黔源电力(002039)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-11-01 黔源电力：来水偏枯业绩承压，华电集团贵州区域电力平 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●结合公司前三季度经营情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.05/5.07/5.38亿元，同比增速分别为15%/67%/6%，当前股价对应的PE分别为22/13/12倍。公司今年首次中期分红，分红比例32%(归母净利润口径)。我们持续看好公司现金流价值，维持“买入”评级。

●2024-10-27 黔源电力：2024年三季报点评：水电发电量下滑，业绩有所波动 (民生证券 邓永康)

●公司Q3水电发电量波动较大，但10月降水预期转好，叠加新能源项目投运，我们预计24/25/26年归母净利润为3.04/4.43/5.39亿元，24/25/26年EPS分别为0.71/1.04/1.26元，对应10月25日收盘价PE分别为22/15/13倍，给予“谨慎推荐”评级。

●2024-08-28 黔源电力：2024年半年报点评：水电继续修复，单季度业绩同比高增 (民生证券 邓永康)

●公司水电发电量不断修复，叠加新能源项目投运，我们预计24/25/26年归母净利润为5.02/5.90/6.51亿元，24/25/26年EPS分别为1.17/1.38/1.52元，对应8月27日收盘价PE分别为15/12/11倍，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 黔源电力：2024年一季报点评：趋势重于短期业绩，全年经营目标彰显弹性 (民生证券 严家源)

●考虑到公司旗下电站均为径流式电站，受降水影响强，近期南方强降雨水天气已经反映“厄尔尼诺”次年降水强极端性，基于此我们预判公司2024年度利润总额有望高出公司经营目标，维持对公司的盈利预测，预计24/25/26年EPS分别为1.37/1.57元/1.72元，对应4月25日收盘价PE分别为12.4/10.8/9.8倍，参考可比公司估值，给予公司24年14.0倍PE，目标价19.18元/股，维持“推荐”评级。

●2024-04-24 黔源电力：水电运营模式稳定，降杠杆成效已现 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司2024-26年实现归母净利4.9、5.3、5.9亿元，对应EPS为1.15、1.25、1.38元。参考可比公司2024年17倍PE估值，给予公司2024年17-19倍PE，对应合理价值区间19.55-21.85元，首次覆盖给予优于大市评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-11-03 龙源电力：24Q3风电电量改善，投资收益增长显著使得归母净利润增幅较大 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为67.4/75.6/83.9亿元，同比增长7.9%/12.1%/11.0%；EPS分别为0.81/0.90/1.00元，当前股价对应PE为22.9/20.4/18.4X。维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 华能国际：24Q3营收稳健，资产减值影响利润表现 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.6/120.3/128.5亿元，EPS为0.74/0.77/0.82元，对应PE分别为11.2/10.7/10.0倍。预计2024年新能源贡献75.2亿元，火电及其他贡献业绩为40.4亿元。给予新能源11-12倍PE估值，火电及其他10-11倍PE估值，公司合理市值为1231-1347亿元，对应每股合理价值为7.84-8.58元，较目前股价有8%-18%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 华电国际：24Q3业绩表现稳健，资产注入增厚上市公司每股收益 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为60.7/67.5/74.2亿元，分别同比增长34.3%/11.2%/9.9%；EPS分别为0.59、0.66、0.73元，当前股价对应PE为9.2/8.3/7.5X。给予公司2024年10-11xPE，公司合理市值为607-668亿元，对应5.94-6.53元/股合理价值，较目前股价有9%-19%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 三峡能源：电量增长使得营收提升，电价下降影响利润 (国信证券 黄秀杰,郑汉林)

●由于电价下降影响，下调公司盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为70/80/89亿元(原预测值为81/92/100亿元)，同比变化分别为-2.0%/13.4%/11.8%；EPS分别为0.25/0.28/0.31元，当前股价对应PE为19.3/17.0/15.2X。维持“优于大市”评级。

●2024-11-03 长江电力：Q1-3利润同比+30%，水电龙头业绩再创新高 (财通证券 张一弛)

●四季度来水偏枯降低发电量预期，我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入870.97/877.33/911.10亿元，实现归母净利332.79/346.39/373.13亿元，以2024年11月1日收盘价为基准，对应PE分别为20.57/19.76/18.35倍，维持“增持”评级。

●2024-11-03 华电国际：经营业绩稳健增长，优质火电资产注入进行中 (中信建投 高兴)

●截至2023年末，中国华电集团在运资产仍有6366.54万千瓦未注入上市公司，剔除本次交易标的后仍有4769.26万千瓦常规能源资产。公司作为华电集团的常规能源上市平台，后续集团优质资产有望持续注入上市公司。不考虑重组交易的情况下，我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为54.62亿元、71.51亿元、73.67亿元，对应EPS分别为0.44元/股、0.60元/股、0.62元/股(扣除永续债利息后)。

●2024-11-02 申能股份：业绩超预期，上海优质电企启动成长 (华源证券 查浩,刘晓宁,邓思平)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为40/42/47亿元，同比增速分别为16%/5%/12%，当前股价对应的PE分别为10/10/9倍，结合公司历史分红情况，按照55%分红率计算，公司2024年业绩对应股息率为5.2%，具备较强配置价值，维持“买入”评级。

●2024-11-02 华能国际：减值等拖累表观业绩，资产负债表持续修复 (华源证券)

●结合公司经营情况，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为110/126/137亿元，同比增速分别为30%/15%/8%，当前股价对应的PE分别为14/11/10倍(扣除永续债利息约27亿)。按照2024年归母净利润(扣除永续债利息)50%分红考虑，对应股息率3.7%；对应华能国际电力股份(0902。HK)股息率7.0%(人民币兑港元汇率取1.1)，建议关注0902。HK，维持华能国际“增持”评级。

●2024-11-01 长江电力：季报点评：电量增长带动收入提升，成本管控和财务费用压降带动业绩高增 (天风证券 郭丽丽,赵阳)

●公司在前三季度展现了出色的成本费用管控能力，调整盈利预期，预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元（前值334.1/357.2/371.2亿元），对应PE分别为19.8/18.8/18.1x，维持“买入”评级。

●2024-11-01 三峡能源：2024年三季报点评：Q3发电量高增，拟建12.5GW新疆大基地项目 (民生证券 邓永康)

●公司23年新增装机正逐步兑现业绩，发电量明显提高，但电价有下行压力，业绩有所承压，我们预计24/25/26年归母净利润分别为69.90/74.96/79.58亿元，24/25/26年EPS分别为0.24/0.26/0.28元，对应10月31日收盘价PE分别为19/18/17倍，维持“推荐”评级。