思源电气(002028)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-02-11 思源电气：出海龙头标的，迈向全球电网设备巨头 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●由于电网出口的高景气度，我们预计思源电气24年订单有望超过管理层预计的206亿元，超出市场预期。由于其订单转化时间接近一年，因此对应25年营业收入有望超预期，我们预计公司24-26年归母净利润为20.86/27.22/34.41亿元，对应当前股价的PE为28.8/22.1/17.4倍，给予25年28倍PE，目标市值762.06亿元，维持“买入”评级。

●2025-01-21 思源电气：2024年业绩快报点评：稳步兑现年度目标，公司发展行稳致远 (中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2024年业绩快报，2024全年营业总收入达到154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润20.87亿元，同比增长33.82%，全年业绩稳步上行。2024年实现经营活动现金净流量24.52亿元，较去年同期增加1.80亿元，增长7.92%。预计海外市场需求较为旺盛，网内业务较为平稳，需求更加平衡，全年来看符合预期。公司2024年收入增速目标为20%，已稳步兑现年度收入目标。2025年电网投资将超过6500亿元，在海内外电网建设高景气的背景下，国内和海外市场将保持较好需求。公司强α属性将持续显现，发展行稳致远。预计公司2025、2026年归母净利润分别为26.1亿元、32.3亿元，对应PE22.8x、18.5x。

●2025-01-20 思源电气：业绩表现亮眼，网内海外共振 (华泰证券 刘俊,苗雨菲,戚腾元)

●基于24年业绩预告，我们略上调公司2024-2026年归母净利润预测值至20.87/26.60/33.01亿元(前值20.23/25.97/32.01亿元，调整幅度+3.2%/2.4%/3.1%)，同比增速达到33.83%/27.49%/24.07%。可比公司25年Wind一致预期PE均值为18.5倍，考虑到公司为民营主网设备龙头，受益于网内、海外双市场高景气，具备强阿尔法属性，我们给予公司25倍PE，给予目标价85.75元(前值25X，83.75元)，维持“买入”评级。

●2025-01-19 思源电气：2024年业绩快报点评：业绩符合市场预期，盈利能力继续提升 (东吴证券 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧)

●考虑到子公司烯晶碳能有望实现盈利、海外收入占比继续提升，我们上修公司24-26年归母净利润分别为20.7(+0.2)/27.2(+1.3)/35.2(+4.7)亿元，同比+34%/30%/30%，现价对应估值分别为28x、21x、16x，考虑到公司是国内电力设备出海龙头，经营α强，参考当前24年PE，给予公司25年28x PE，对应目标价98.0元/股，维持“买入”评级。

●2025-01-19 思源电气：2024年业绩快报点评：业绩增速亮眼，受益于全球电网建设需求增长 (民生证券 邓永康,李佳)

●我们预计公司24-26年营收分别为154.58、185.69、222.01亿元，对应增速分别为24.1%、20.1%、19.6%；归母净利润分别为20.86、26.02、31.94亿元，对应增速分别为33.8%、24.7%、22.8%，以1月17日收盘价作为基准，对应24-26年PE为28X、22X、18X。维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-02-16 科华数据：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞【勘误版】 (东吴证券)

●考虑1)海外光储市场高景气，公司新能源业务海外布局加速，预计明后年盈利能力随海外市场拓展继续提升；2)人工智能爆发，驱动公司智慧电能和智算中心业务需求提升，我们给予公司2025年30xPE，对应目标价46元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-02-15 科华数据：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞 (东吴证券 曾朵红,郭亚男)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为：5.5/7.1/9.7亿元，同比+8.4%/29.9%/36.1%，对应PE为24x/19x/14x。考虑1)海外光储市场高景气，公司新能源业务海外布局加速，预计明后年盈利能力随海外市场拓展继续提升；2)人工智能爆发，驱动公司智慧电能和智算中心业务需求提升，我们给予公司2025年25xPE，对应目标价39元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-02-13 美的集团：白电龙头系列：详拆C端海内外及B端未来展望 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●公司内外竞争优势领先，海外OBM和2B业务有望为公司增长提供持续的动能。预计公司2024-2026年归母净利润为385.6/424.1/466.4亿元(+14.3%/+10.0%/+10.0%)。通过多角度估值，预计合理估值81.82-93.25元，较目前股价有11%-26%溢价，维持“优于大市”评级。

●2025-02-12 兆威机电：微型传动领域龙头企业，布局灵巧手电机打开成长空间 (东吴证券 周尔双)

●汽车电子与XR下游带动公司主营业务稳中向好，前瞻布局灵巧手微型电机与整机有望在人形机器人产业化进程中充分受益。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.19/2.78/3.51亿元，当前股价对应动态PE分别为130/102/81倍，考虑到公司前瞻布局灵巧手未来有望受益于人形机器人产业化落地，维持公司“增持”评级。

●2025-02-12 麦格米特：多元布局协同发展，AI电源业务乘势而起 (东北证券 李玖,武芃睿)

●考虑麦格米特作为国内第一大电源供应商，深度绑定下游头部客户，有望深度受益AI服务器电源量价齐升，我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.80/8.80/11.58亿人民币，对应PE分别为57/38/29倍，维持“买入”评级。

●2025-02-11 中国西电：一次设备龙头，蓄势待发 (国联民生证券 张磊)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为245.8/301.6/342.2亿元，同比增长17.9%/22.7%/13.5%，归母净利润分别为12.6/17.7/22.8亿元，同比增长42.6%/40.0%/29.0%，EPS分别为0.25/0.34/0.44元/股，3年CAGR为37.10%。绝对估值法测得公司每股价值为8.18元，可比公司2025年平均PE为16倍，鉴于公司是国内一次设备龙头，利润有望稳定增长，综合绝对和相对估值法，我们给予公司“买入”评级。

●2025-02-11 许继电气：二次设备优质企业，特高压柔直贡献新增量 (东北证券 韩金呈)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.33/17.26/20.58亿元，对应的PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。

●2025-02-11 卧龙电驱：业绩预告同比高增，前瞻布局eVTOL+机器人赛道 (东方财富证券 周旭辉,唐硕)

●我们预计2024-2026年公司实现营业收入163.48/178.48/191.47亿元，实现归母净利润分别为8.03/10.67/12.63亿元，EPS分别为0.62/0.82/0.97元/股，对应现价PE分别为43/32/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-02-10 TCL中环：单季度亏损环比减少，25年有望继续逐季改善 (海通证券 徐柏乔)

●我们预计公司24-26年的归母净利润分别为-84.77、21.53、30.41亿元，同比增长-348.1%、125.4%、41.3%，对应PE分别为-4.34、17.09、12.10倍。参考可比公司的估值水平，我们给予公司25年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为9.58-10.65元，给予“优于大市”评级。

●2025-02-10 汇川技术：积极开发人形机器人核心零部件 (东方财富证券 周旭辉,朱晋潇)

●公司作为中国工业自动化行业的领军企业，具备信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层的各类产品技术。公司正在积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关的零部件产品，有望受益于行业快速发展。我们预计2024-26年公司归母净利润分别为49/57/63亿元，EPS分别为1.81/2.12/2.33元/股，对应2025年2月7日PE分别为38/33/30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。