传化智联(002010)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-23 传化智联：业绩同比下滑，24年有望改善 (华泰证券 沈晓峰)

●我们预测公司24/25/26年归母净利分别为6.6亿/7.8亿/9.4亿元，基于20x24E PE(可比交运基础设施公司Wind一致预期11.4x，估值溢价主因公司公路港业务仍处于拓展与优化过程中，盈利能力有望持续增强)，调整目标价至4.7元，维持“增持”。

●2022-04-26 传化智联：2021年年报点评：业绩超预期，持续关注网络货运平台协同发展 (西南证券 陈照林)

●公司未来继续发挥公路港及网络货运平台线上线下联动，持续提升公路港物业坪效，提升整车、零担及云仓业务的服务效率。预计公司2022-2024年营业收入分别为406.8、446.1、472.8亿元，EPS分别为0.74、0.75和0.76元，对应PE为8X，维持“买入”评级。

●2022-04-26 传化智联：年报点评：内生盈利持续提升 (华泰证券 沈晓峰,袁钉)

●公司经营持续修复，但我们下调补贴预期，相应下调22/23/24年净利润预测至22.8/23.1/23.2亿元(前值：23.0/25.3/-亿元)。可比交运基础设施对应22年Wind一致预期PE8.3x，考虑补贴因素给予公司8.1x PE(折价2%)，更新目标价至6.00元(暂未考虑股份回购因素，前值：9.00元)，维持“增持”评级。

●2021-11-30 传化智联：战略聚焦，深耕公路物流 (西南证券 陈照林)

●预计公司2021-2023年营业收入分别为340.3、447.1、487.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率10.5%，EPS分别为0.54、0.60和0.67元，对应PE分别为17、15和14倍，我们认为得益于公路港业务投产放量和租金上升带来的坪效提升，以及公司网络货运平台业务起量的营收和毛利增加，叠加公司供应链业务结构性调优带来的毛利率提升，我们给予公司2022年18倍PE，目标价10.90元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2021-11-16 传化智联：网络货运赛道保持良好成长性，法规修订有望促进市场集中度提升 (银河证券 王靖添)

●截至2021年9月30日，全国共有1755家网络货运企业(含分公司)，整合社会零散运力297万辆，整合驾驶员301万人；第三季度完成运单1657.6万单，环比增长30.0%。预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元，对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-23 蓝色光标：营收端高速增长，利润端受股权激励费用影响略有承压 (招商证券 顾佳,谢笑妍,徐帅)

●我们上调2024-2025年营业收入至634.0/735.8亿元(前值为628.3/708.5亿)，下调归母净利润至2.3/2.5亿元(前值为3.2/3.4亿元)，预计26年营业收入和归母净利分别为825.1/2.8亿元。考虑到海外业务健康快速增长，叠加收入端恢复迅速，经营向好，我们给予“增持”评级。

●2024-04-23 中国中免：2024一季报点评：毛利率继续提升，销售费用率改善 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。维持中国中免盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为82.0/95.6/112.3亿元，对应PE为18/16/13倍，维持“买入”评级。

●2024-04-23 蓝色光标：2023年年报及2024年一季报点评：出海业务增长迅猛，AI战略助力实现业务重塑 (西部证券 高悦欣)

●我们看好公司把握时代趋势，实现经营效率提升和收入规模扩张，预计公司24/25/26年归母净利润3.83/5.39/6.44亿元，YoY+229%/+41%/+20%，维持“买入”评级。

●2024-04-23 中国中免：季报点评：业绩符合快报，关注机场店复苏弹性 (华泰证券 梅昕,曾珺)

●我们预计24/25/26E EPS3.75/4.41/5.03元，目标价93.75元(对应25x24PE，参考可比公司Wind一致预期24年PE均值18X，机场租金减免、储备项目开业、市内店政策或催化市场情绪，公司规模/运营/供应链先发优势明显)，维持“买入”。

●2024-04-23 中国中免：2024一季报点评：盈利能力稳中有升，机场免税渠道恢复可期 (浙商证券 李丹,李逸)

●我们认为利润总额增速与归母净利润增速的差异主要因为有税业务占比下降带来的综合所得税率下降所致，24Q1所得税占利润总额的比例为16.3%(23Q1为21.9%)。我们预计中国中免2024-2026年归母净利润分别为75、85、95亿元，维持“增持”评级。

●2024-04-23 中国中免：Q1收入下滑毛利改善，机场放量减租贡献增长 (招商证券 丁浙川,李秀敏)

●公司Q1盈利改善，主要是机场减租带来费用优化，以及公司通过供应链平衡各子公司成本利润带来的所得税下降，短期公司股价回调还是海南逐步进入淡季，销售环比走弱。展望后续，海南离岛免税基数逐渐走低，叠加五一旺季三亚客流增长，海南免税销售有望逐步改善；机场端随着国际航班的快速增加，机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄，机场降租将大幅增厚利润；此外国际客流恢复到一定程度，市内店政策也有望推出，建议持续关注。预计公司2024/2025年归母净利润78.7/92.1亿元，对应PE估值为19x/16x。

●2024-04-22 蓝色光标：2024年收入有望持续增长，加速迈进AI Native新征程 (华鑫证券 朱珠)

●预测公司2024-2026年营收592、640、692亿元，归母利润分别为4.5、5.5、6.3亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.25元，当前股价对应2024-2026年PE为34、28、24倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务，年度利润扭亏为盈，公司作为数字营销头部企业，主业端，公司营收增长有望持续夯实，同时2024年公司出海业务毛利率有望持续优化，公司也将注重利润及现金流指标，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI到AI First，后续将加速构建AI Native，推动公司高质量增长，进而维持“买入”投资评级。

●2024-04-22 蓝色光标：年报点评：营收高增毛利率承压，AI战略再聚焦 (华泰证券 朱珺,周钊)

●我们预计24-26年净利3.31/5.63/6.73亿元，考虑公司24年业绩受限制性股票成本较大，以25年为估值基础，可比公司Wind一致预期25年PE均值23X，考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位，给予25年PE30X，目标价6.9元，调低评级至“增持”。

●2024-04-22 蓝色光标：2023年报及2024一季报点评：营收高速增长，坚持AI战略 (东吴证券 张良卫,周良玖,张家琦)

●公司2023年营收高速增长，净利润受AI投入、减值损失及激励成本影响，我们将公司2024-2025年归母净利润由5.8/8.5亿元下调至3.9/6.1亿元，预计2026年归母净利润为7.4亿元。我们看好公司业务优势，AI赋能主业，维持“买入”评级。

●2024-04-22 蓝色光标：收入维持高速增长，关注AI Native模式进展 (长城证券 侯宾)

●我们预计2024-2026年公司实现营收598.30/650.59/704.33亿元；归母净利润4.10/4.89/5.52亿元；对应PE分别为37.5/31.4/27.9倍。AINative构建有望推动公司实现高质量增长，维持“买入”评级。