伟星股份(002003)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-02 伟星股份：2024年报点评：24年业绩如期亮丽，看好长期可持续增长 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●2024年3月越南工厂建成投产，尚处验厂和打样阶段，公司预计2025年起越南工厂有望贡献业绩。考虑到2025年国内市场服装品牌预期审慎，海外市场方面存在中美关税政策的不确定性，公司将2025年收入目标制定为50亿元，净利润目标制定为7.5亿元。我们将25-26年归母净利润预测值从8.03/9.19亿元下调至7.54/8.41亿元，增加27年预测值9.35亿元，对应25-27年PE分别为19/17/15X。长期看，公司的国际化+智能制造战略有望引领公司持续健康增长，维持“买入”评级。

●2025-04-01 伟星股份：2024年收入增长20%，盈利能力持续提升 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。2024年公司展现出领先行业的良好增长势头，2025年公司当前基于国内相对疲弱的消费环境和关税的不确定性，以及2024年高基数基础上指引相对保守，但我们仍然看好公司中长期维持在10%左右的领先于行业的复合增长。基于公司当前对2025年较为保守的指引，我们下调对公司2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为7.5/8.3/9.2亿元(2025-2026年前值为8.0/8.7亿元)，同比+7.5%/10.8%/10.6%；小幅下调目标价至13.5-14.8元(前值为14.5-15.1元)，对应2025年21-23x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-01 伟星股份：2024年业绩表现优异，中长期有望稳健增长 (国联民生证券 高旭和,华思怡)

●公司差异化优势显著，中长期全球化战略可期，但短期可能受下游需求疲软影响，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为52.1、58.5、65.5亿元，同比分别+11.4%、+12.3%、+12.0%，3年CAGR为11.9%；预计归母净利润分别为7.8、8.9、10.0亿元，同比增速分别为11.1%、13.9%、13.2%，3年CAGR为12.7%。EPS分别为0.67、0.76、0.86元。我们维持“买入”评级。

●2025-04-01 伟星股份：年报点评报告：持续深化竞争相对优势 (天风证券 孙海洋)

●基于2024年经营业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年收入分别为53亿、59亿、68亿(25-26年前值为56亿、67亿)，归母净利分别为8亿、9亿、11亿元(25-26年前值为9亿、11亿)，对应EPS为0.68/0.79/0.90元/股。

●2025-04-01 伟星股份：2024年业绩靓丽，看好越南产能爬坡提升国际竞争力 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●短期看，2024年补库高基数及外部环境不确定带来的下游客户订单谨慎背景下，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为7.5/8.7/10.0亿元(此前为8.2/9.4亿元)，公司为国内辅料龙头，年产能钮扣120亿粒、拉链9.10亿米，基于规模、柔性智造及创新优势，持续丰富品类，完善营销和服务体系，持续推进国际化战略以提升全球竞争力，预计2025年越南产能逐步释放，当前股价对应PE为18.6/16.1/14.0倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2025-04-09 朗姿股份：女装与婴童业务承压，医美业务内生与外延并进 (国联民生证券 邓文慧,郑薇,李英)

●基于公司2024年业绩表现，我们预计公司2025-2027年收入分别为62.48/67.92/73.04亿元，对应增速分别为9.8%/8.7%/7.5%；归母净利润分别为2.79/3.11/3.53亿元，对应增速分别为8.7%/11.4%/13.5%；EPS分别为0.63/0.70/0.80元/股。考虑到公司作为区域型医美连锁机构龙头，内生外延稳步扩张，维持“增持”评级。

●2025-04-08 朗姿股份：2024年年报点评：扣非归母净利润稳健增长，外延布局稳步推进 (国元证券 李典)

●从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2025-2027年EPS分别为0.62/0.66/0.69元，PE26/24/23x，维持“增持”评级。

●2025-04-07 朗姿股份：医美业务盈利良性提升，外延模式持续验证 (中信建投 于佳琪,刘乐文)

●我们预计公司25-27年公司实现归母净利润为3.05/3.70/4.48亿元，对应PE为23/19/16倍，医美行业需求在去年低基数下有望恢复，同时公司新/次新机构盈利的逐年改善将带动板块利润提升，衣美部分在巩固核心品牌基础上，积极拓展新渠道以及精细化运营能力，维持增持评级。

●2025-04-03 森马服饰：2024年报点评：推进品牌焕新+恢复开店，提高分红比例 (东吴证券 汤军,赵艺原)

●24年9月发布股权激励公告，24/25/26年扣非归母净利润考核目标分别为门槛值12/15/18亿元、挑战值13/17/22亿元（对应不同行权比例），因经营环境存在挑战24年未达到考核目标，公司提高分红比例作为补偿。我们将25-26年归母净利润预测值从13.4/14.8亿元下调为12.3/13.3亿元，增加27年预测值14.2亿元，对应25-27年PE分别为16/15/14X，维持“买入”评级。

●2025-04-03 森马服饰：2024年报点评：业绩稳健增长，童装表现领跑 (东方财富证券 赵树理,韩欣)

●基于公司2024年业绩表现及经营情况，我们小幅调整公司2025-2026年归母净利润至12.7/13.6亿元，同比+11.5%/+7.2%；同时新增2027年归母净利预测15.0亿元，同比+10.5%。2025-2027年EPS分别预计为0.47/0.50/0.56元/股。对应2025年4/1日收盘价，2025-2027年PE分别为15.4X/14.3X/13.0X，维持对其“增持”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年收入增长7%，各渠道品类全面增长 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好库存健康基础上实现稳健增长。2024年公司拓店积极，收入保持行业领先，尤其巴拉巴拉品牌表现亮眼；四季度收入增长进一步提速，且截至年末库存水平、库存结构处于健康水位。2025年一季度终端零售仍然保持好于行业的增长，2025年开店预计延续2024年趋势。我们预计2025年在库存健康的基础上公司收入和利润端仍有同步稳健增速。基于整体消费趋势疲软，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为12.1/13.0/13.8亿元(2025-2026年前值为12.5/13.9亿元)，同比+6.6%/6.8%/6.9%。受近期消费与生育相关政策利好，带动估值水平上升，我们上调公司合理估值区间至7.2-7.7元(前值为6.5-7.0元)，对应2025年16-17x PE，维持“优于大市”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年分红比例提升，库存结构改善奠定增长基础 (开源证券 吕明,周嘉乐,张霜凝)

●2024年公司实现营收146.26亿元(同比+7.06%，下同)，归母/扣非归母净利润为11.37/10.84亿元，同增1.42%/6.16%，其中2024Q4收入/扣非归母净利润增长10%/42%，全年现金分红比例83%，2023年为72%。公司2024年逆势投流拓店，短期由于线下零售客流持续承压，我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.1/13.0/14.1亿元(此前为13.9/15.3亿元)，当前股价对应PE为16.2/15.0/13.8倍，公司童装服饰受生育政策利好，休闲服饰在品牌、渠道及运营全面焕新的带动下终端零售表现稳健，整体库存结构与存货周转持续优化，看好渠道拓展赋予的业绩弹性，维持“买入”评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年稳健增长，持续拓店提升渠道能力 (招商证券 刘丽,唐圣炀)

●公司持续推动“2+N”多品牌战略、52周MD机制等重点变革，加速渠道拓展，聚焦渠道能力提升。多地鼓励生育政策出台将为公司童装业务带来长期发展动能，巩固行业龙头地位。预计公司2025-2027年收入157.1亿元、168.3亿元、180.2亿元，同比增长7%、7%、7%，归母净利润12.2亿元、13.6亿元、15.0亿元，同比增长7%、11%、11%。当前市值对应25PE16X、26PE14X，维持强烈推荐评级。

●2025-04-02 森马服饰：2024年实现营收增长7%，“2+N”多品牌战略布局渐呈成效 (长城证券 黄淑妍)

●森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位，巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一。随着消费市场的进一步扩大以及资源向优势企业集中，森马品牌和巴拉巴拉品牌在现有竞争优势的基础上，将迎来进一步的发展机遇。预测公司2025-2027年EPS分别为0.48元、0.56元、0.61元，对应PE分别为15.0X、12.9X、11.9X，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-02 森马服饰：年报点评：24年实现净开店，继续高分红回馈股东 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据年报，我们调整盈利预测并引入2027年的盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.46、0.53和0.61元(原25-26年0.56和0.62元)，参考可比公司，给予2025年17倍PE估值，对应目标价7.82元，维持“买入”评级。