三羊马(001317)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-28 三羊马：2025年一季报点评：营收随业务量增长，利润受财务费用影响 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为1305.4、1664.1、1894.4万元。我们认为，汽车行业稳定健康发展将带动汽车物流行业持续稳定向好，三羊马作为汽车物流领域的专业公司有望充分收益，建议关注。

●2024-05-10 三羊马：2024年一季报点评：依托重庆汽车产业，打造公铁联运物流先锋 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2024-2026年归母净利润分别为2579.8、3190、3612.2万元。我们认为，汽车行业稳定健康发展将带动汽车物流行业持续稳定向好，三羊马作为汽车物流领域的专业公司有望充分收益，建议关注。

◆同行业研报摘要◆行业:仓储物流

●2025-04-29 顺丰控股：2025年一季报点评：保持经营韧性，利润稳健增长 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应4月28日市盈率分别18.1倍、15.1倍、12.8倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-04-29 宏川智慧：年报点评：石化仓储需求偏弱，拖累盈利 (华泰证券 林珊,沈晓峰)

●展望25/26年，考虑关税导致全球宏观经济存较大不确定性，石化行业需求或低于我们此前的预期。我们下调码头储罐/化工仓库营收增速假设；下调码头储罐毛利率假设；上调化工仓库毛利率假设。整体，对应下调25/26年归母净利预测47%/38%至1.8亿/2.6亿元；新增27年归母净利预测3.1亿元。我们基于25.4x25E PE(公司历史三年PE均值减2个标准差，估值折价主因石化仓储行业需求偏弱)，下调目标价18%至9.7元(前值目标价11.9元基于20.8x24E PE，估值倍数较前值提高主因考虑公司25-26年盈利同比有望提升)，维持“增持”。

●2025-04-29 圆通速递：年报点评：24年量价均衡，单票毛利承压 (华泰证券 沈晓峰)

●我们下调公司25-26年单票毛利假设，对应下调归母净利润预测(-16%、-16%)至44.2亿元、50.7亿元，新增27年预测值为57.2亿元，对应EPS为1.28元、1.47元、1.66元。下调主因加盟制快递行业竞争持续，龙头渴求份额或加剧价格下行压力。给予公司25年14.0xPE(可比公司Wind一致预期为12.5x，估值溢价主因公司通过精益管理，时效和服务质量持续提升，履约能力和品牌溢价优于行业；前值25年PE为15.5x，下调估值主因行业竞争加剧，整体估值中枢下行，前次与本次溢价率均为12%)，对应目标价17.89元(前值23.70元)，维持“买入”。

●2025-04-29 韵达股份：单量维持高速增长，期待量利再平衡 (中邮证券 曾凡喆)

●2025年一季度公司件量保持高增，但行业竞争仍然导致公司阶段性业绩波动。我们仍看好快递行业单量保持高速增长，看好公司积极拥抱人工智能赋能快递，推动无人化先进生产力下沉带来的服务质量提升及成本管控能力进一步增强，并期待未来量利再平衡，实现业绩长足增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.3亿元、22.8亿元、25.0亿元，维持“买入”评级。

●2025-04-29 圆通速递：点评：25Q1归母净利润8.57亿元，单票核心成本持续下降 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元，同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%，对应市盈率分别11.0倍、9.5倍、8.4倍。我们认为，全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级。

●2025-04-29 韵达股份：件量延续高增，单票核心成本及费用持续优化 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●考虑到件量的相对高增以及公司降本增效的能力，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.17亿元、23.12亿元、26.71亿元，对应市盈率分别为9.9倍、8.6倍、7.5倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，调整为“增持”评级。

●2025-04-29 顺丰控股：【华创交运*点评】顺丰控股：25Q1盈利22.3亿元，同比+17%，归母净利率3.2%，同比+0.3%，净利率持续提升，继续强推 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●我们维持分部估值，根据25年预测给予A股目标市值约2808亿，目标价56.3元，预期较现价30%空间；维持港股估值方式，对应H/A折价90%，港股目标价54.50港元，预期较现价46%空间，维持“强推”评级。

●2025-04-29 韵达股份：【华创交运*点评】韵达股份：2024年盈利19.1亿，同比+18%；Q1盈利3.2亿，同比-22% (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司至少应修复至15倍PE以上。韵达作为持续恢复期的企业，我们给予2025年盈利预测13倍PE，对应目标市值约250亿，目标价8.63元，预期约21%空间，维持“推荐”评级。

●2025-04-29 顺丰控股：季报点评：件量加速增长，一季度盈利超预期 (华泰证券 沈晓峰,林珊)

●我们维持公司25-27年归母净利预测118.0亿/141.8亿/160.3亿元，对应25-27年EBITDA349.0亿/385.3亿/413.1亿元。考虑到公司件量持续加速增长、成本优化成效显著，利润持续释放，作为综合物流龙头，有望优先受益于“以旧换新”等消费提振政策，同时上调A/H股估值，分别给予A股25E8.0x EV/EBITDA(高于A股可比公司平均4.8x，考虑到可比公司均为加盟制快递，25年面临价格战风险；前值7.6x)、给予H股25E7.7x EV/EBITDA(高于H股可比公司平均5.2x，考虑到公司稀缺定位和龙头优势；前值7.4x)，对应A/H目标价分别为51.1元/52.8港币(前值48.7元/51.3港币)。

●2025-04-28 德邦股份：业绩短期承压，经营改善下盈利有望回升 (华源证券 孙延,王惠武,曾智星)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.5/12.3/15.1亿元，当前股价对应的PE分别为14.3/11.1/9.0倍。高端快运格局清晰，公司与京东网络融合持续推进，收入端新业务拓展有望提升货量规模，产能利用率提升下进一步强化精细化管理下成本的节降空间，随着改善持续释放，公司盈利弹性可期，维持“买入”评级。