华润三九(000999)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-19 华润三九：CHC高基数下保持稳定，处方药实现稳中向好 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全)

●作为自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营的平台，以及管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价；我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为304.29亿元、336.40亿元和373.17亿元，归母净利润分别为38.68亿元、44.41亿元和51.05亿元，折合EPS(摊薄)分别为3.01元/股、3.46元/股和3.97元/股，分别同比增长14.8%、14.8%及15.0%，对应PE分别为13.9x、12.1x及10.5x；维持“买入”评级。

●2025-05-09 华润三九：2025年一季报点评：一季度短期承压，并购整合蓄力高质量发展 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

●2025年一季度公司收入和利润短期承压。维持2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.5/13.3/11.1x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进，叠加昆药、天士力融合带来的优质资源整合，公司业绩有望维持稳健增长。

●2025-05-07 华润三九：2024年年报点评：全年营收、利润双位数增长，战略性并购整合持续推进 (国信证券 彭思宇,陈曦炳)

● 2024年全年公司收入、利润双双实现增长。考虑到院外市场的整体疲软和院内市场的集采限价，下调2025/2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润37.37/40.82/48.56亿元(原2025/2026年39.42/45.67亿元)，同比增速11.0%/9.3%/18.9%，当前股价对应PE=14.1/12.9/10.9x。随着公司“创新+品牌”战略的不断推进，叠加昆药、天士力融合带来的优质资源整合，公司业绩有望维持稳健增长。

●2025-05-06 华润三九：2025Q1业绩略有承压，收购天士力已完成过户 (国联民生证券 郑薇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为306.85/339.74/374.77亿元，同比增速分别为11.11%/10.72%/10.31%；归母净利润分别为37.92/43.14/48.55亿元，同比增速分别为12.59%/13.77%/12.54%，EPS分别为2.95/3.36/3.78元，三年C AGR为12.97%。鉴于公司为自我诊疗中药龙头，维持“买入”评级。

●2025-05-06 华润三九：业绩承压，资源整合优势提升长期竞争力 (万联证券 黄婧婧)

●公司是中药OTC领域龙头企业，在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局，未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展。在不考虑收购天士力影响的情况下，根据公司披露公告，我们调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为39.38/45.06/51.39亿元(调整前为38.17亿元/42.28亿元/-)，对应EPS3.07元/股、3.51元/股、4.00元/股，对应PE为13.41/11.72/10.28(对应2025年4月30日收盘价41.12元)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-06-05 马应龙：业绩稳健增长，大健康业务值得期待 (中银证券 刘恩阳)

●由于公司持续加强销售布局，我们对公司盈利预测略微调整，预计2025-2027年公司归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元(原25-26年归母净利润预测为6.22/7.58亿元)，对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元，截至2025年5月30日收盘价，25-27年公司股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍，公司在肛肠领域深耕多年，品牌优势突出，大健康领域有望为公司带来新的增长点，我们看好公司的长期发展，维持买入评级。

●2025-06-04 我武生物：业绩符合预期，持续丰富产品管线 (中泰证券 祝嘉琦)

●根据2024年年报和2025年一季度报告，我们调整预期，预计2025-2027年营业收入为10.33、11.71、13.54亿元(25-26年调整前为10.75、12.58亿元)，同比增长11.6%、13.3%、15.7%；归母净利润为3.52、3.94、4.50亿元(25-26年调整前为3.77、4.37亿元)，同比增长10.7%、12.0%、14.3%。当前股价对应25-27年PE为31/28/24倍。考虑到国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，黄花蒿粉滴剂持续放量，管线不断拓宽，维持“增持”评级。

●2025-06-01 舒泰神：1002顶线结果积极，波米泰酶αBLA获得受理 (财通证券 张文录,华挺,赵千)

●公司5月28日发布公告披露STSA-1002注射液(急性呼吸窘迫综合征适应症ARDS)Ib/II期临床试验研究的初步结果；5月30日发布公告披露公司《药品生产许可证》变更。预计公司2025-2027年营业收入分别为2.94/4.48/10.96亿元，归母净利润-0.76/-0.56/2.89亿元，2025/2026/2027年PS分别为43.06/28.24/11.55倍，维持“增持”评级。

●2025-05-31 益方生物：24年报&25一季报点评：亏损缩窄，商业化表现值得期待 (东方证券 伍云飞,傅肖依)

●根据公司24年报，我们下调公司25-27年营收及费用预测，预测公司25-27年归母净利润为：-3.46/-3.77/-2.90亿元(原25-26年预测为-2.35/-3.54亿元)，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为163.33亿元，对应目标价为28.24元，维持“买入”评级。

●2025-05-30 舒泰神：FXa波米泰酶α为FIC、1002领先C5a大靶点 (财通证券 张文录,华挺,赵千)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为2.94/4.48/10.96亿元，归母净利润-0.76/-0.56/2.89亿元，2025/2026/2027年PS分别为43.06/28.24/11.55倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-30 羚锐制药：业绩增长稳健，产品线持续丰富 (西部证券 陆伏崴)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.32/10.56亿元，分别同比+15.0%/+12.2%/+13.4%。公司在中药贴膏剂领域品牌优势领先，多款产品市占率稳固，通过研发和收购完善产品矩阵，维持“增持”评级。

●2025-05-29 百济神州：季报点评：2025Q1首次实现季度GAAP净利润转正，泽布替尼放量稳定 (天风证券 杨松,曹文清)

●公司发布2025年第一季度报告，2025年第一季度总收入11.17亿美元，同比增长49%；GAAP经营利润为1110万美元，首次转正；经调整经营利润为1.39亿美元，同比增长195%；GAAP净利润为127万美元，首次转正。我们预计2025-2027年的营业收入为375.17、450.24和540.34亿元；预计2025-2027年的归母净利润7.03、40.10和67.44亿元。维持“买入”评级。

●2025-05-29 亿帆医药：管线价值陆续兑现，公司迈入创新国际化新征程 (国投证券 冯俊曦)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润6.09亿元、7.40亿元、8.88亿元，分别同比增长57.8%、21.6%、19.9%。参考可比公司恒瑞医药、科伦药业、健康元、丽珠集团、信立泰、康弘药业的估值均值，2025年给予亿帆医药当期PE30倍，预计2025年EPS为0.5元/股，对应6个月目标价为15.00元/股，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。

●2025-05-29 长春高新：更新报告：百亿生长激素龙头主业有望企稳，创新转型未来可期 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●考虑目前公司处于创新转型阶段，公司布局平衡短期业绩与长期发展，目前各项费用投放较高，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.59亿元、21.11亿元、24.30亿元，对应增速分别为-20.3%，2.5%，15.1%。对应PE20.8X/20.3X/17.6X。维持“买入”评级。

●2025-05-29 泽璟制药：吉卡昔替尼获批上市，国产首个骨髓纤维化JAK抑制剂 (华安证券 谭国超)

●由于新产品上市，我们略调整销售预测，预计公司2025-2027年收入分别9.0/16.5/24.1亿元，分别同比增长68.7%/83.2%/46.2%，归母净利润分别为0.7/5.3/10.2亿元，分别同比增长152.6%/630.1%/93.1%，对应估值为392X/54X/28X。我们看好公司多抗平台的First in class潜力、泽普凝、吉卡昔替尼商业化前景，公司有望成为下一代综合型创新药企。维持“买入”评级。