顺鑫农业(000860)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-29 顺鑫农业：年报点评：盈利承压静待改善 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●公司剥离房产业务后主业更加清晰聚焦，白酒“双轮驱动”战略稳步推进，金标系列定位升级铺货中，期待中高档口粮酒需求回暖；猪肉业务有望随产能调整逐步减亏。考虑到口粮酒需求释放仍需时间，非白酒业务短期仍有扰动，我们下调盈利预测，预计公司26-27年营业收入为63.6/65.6亿元(较前次-19%/-20%)，同比-12.0%/+3.1%；其中毛利率同比分别持平/-0.3pct，产品结构整体保持稳定；期间费用率同比+0.2/+0.1pct，公司保持市场投入；同时由于25年公司计提约4000万资产减值损失，预计26-27年资产减值将大幅收窄；所以预计26-27年利润下滑幅度窄于营收下滑，EPS为0.18/0.24元(较前次-5%/持平)，新引入28年EPS为0.33元。参考可比公司26年平均PE82倍(Wind一致预期)，给予公司26年82xPE，目标价14.76元(前值18.24元，对应26年96xPE，可比公司估值对应26年96xPE)，维持“增持”。

●2026-02-06 顺鑫农业：公司2025年业绩承压，白酒指数近一个月具备超额收益 (西部证券 李华丰)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入72.6/79.6/86.7亿元，同比-20.4%/+9.5%/+8.9%；归母净利润-1.5/0.6/1.7亿元，同比-164.2%/+137.6%/+197.1%，EPS分别为-0.2/0.08/0.22元。公司是光瓶酒龙头企业，给予“增持”评级。

●2025-09-30 顺鑫农业：白酒承压，等待修复 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●25年H1/25Q2公司实现营收45.9亿元(同比-19.2%)/13.3亿元(-18%)；归母净利润1.7亿元(-59.1%)/-1.1亿元。因行业周期调整，下调2025-27年收入增速至-15%/1%/3%(同比，下同)；下调归母净利润至-24%/13%/23%。维持增持评级。

●2025-09-06 顺鑫农业：2025年半年报业绩点评：行业深度调整，公司盈利承压 (西部证券 张弛)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入83.7/89.0/95.3亿元，同比-8.3%/+6.3%/+7.1%；归母净利润2.5/2.7/3.7亿元，同比+7.2%/+10.2%/+33.6%，EPS分别为0.33/0.37/0.49元。公司是光瓶酒龙头企业，正在培育更高价位大单品，给与“增持”评级。

●2025-08-29 顺鑫农业：中报点评：需求平淡，盈利承压 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●尽管当前面临困境，但剥离房产业务后，顺鑫农业的主业更加清晰，未来有望受益于口粮酒景气需求。华泰研究维持对公司“增持”评级，目标价设定为18.24元。然而，行业竞争加剧、消费需求不达预期以及食品安全问题仍是潜在风险。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-04-30 东鹏饮料：2026年一季报点评：业绩符合预期，多品类稳步加力 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。参考26Q1经营节奏，我们维持2026-2028年归母净利润预测为56.11、67.25、79.20亿元，对应当前PE分别为21、18、15X，维持“买入”评级。

●2026-04-30 今世缘：2025年报及2026年一季报点评：稳住百亿规模，份额逆势提升 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●加大关注今世缘逐季恢复节奏，中期省内精耕、省外突破，成长潜力仍足。2025年分红率提升至57%，对应动态股息率4.4%，进一步强化安全边际。参考26Q1经营节奏，我们更新2026-2027年归母净利润预测为26.4、28.3亿元(前值30.8、34.1亿元)，新增2028年归母净利润预测为31.2亿元，对应当前最新PE分别为13、12、11X，维持“买入”评级。

●2026-04-30 今世缘：业绩持续出清，稳字当头优先 (华鑫证券 孙山山)

●2026年是“十五五”开局之年，也是今世缘品牌创牌30周年。公司以“高质发展、稳中求进”为战略总纲，稳固省内市场基本盘，有序推进省外市场及海外市场开拓，逐步提升市场占有率，发展质态优于行业平均；稳定核心大单品策略，提升品牌高度，积极挺进新酒饮赛道并布局新媒体传播矩阵，强化消费者互动，以拥抱消费趋势的多元化。根据2025年报和2026年一季报，我们预计2026-2028年EPS分别为2.10/2.24/2.50元，当前股价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”投资评级。

●2026-04-30 百润股份：年报点评报告：收入增长加速，经营企稳向好 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●考虑到需求偏弱环境下预调酒业务仍在逐步修复中，威士忌业务有待培育，下调并引入2028年盈利预测，预期2026-2028年实现归母净利润7.5/8.6/9.7亿元(前次预测2026-2027年归母净利润为8.8/10.1亿元)，同比+18.0%/14.0%/13.0%，当前股价对应PE为25/22/20x，维持“买入”评级。

●2026-04-30 香飘飘：年报点评：25年渠道库存调整结束后26Q1业绩改善明显 (华泰证券 吕若晨,王可欣)

●鉴于公司收缩兰芳园瓶装产品线及原材料成本压力，华泰证券下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元和3.0亿元，对应EPS为0.49元、0.60元和0.72元。参考可比公司2026年平均28倍PE估值，给予目标价13.72元，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、新品表现不及预期及食品安全风险。

●2026-04-30 重庆啤酒：2026年一季报点评：量价表现平稳，税率提升拖累盈利 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●当前消费β已呈现逐步修复节奏，关注后续重啤自身经营节奏。参考一季度报表节奏，我们维持2026-2028年归母净利润预测为12.95、13.90、14.66亿元，对应当前PE分别为21、20、19X，维持“增持”评级。

●2026-04-30 李子园：业绩承压，渠道改革与新品培育阵痛并行 (开源证券 张宇光,张思敏)

●2025年公司实现收入13.0亿元，同比-8.4%；归母净利润1.96亿元，同比-12.3%。单2025Q4收入3.2亿元，同比-8.2%；归母净利润0.48亿元，同比-27.3%。单2026Q1收入3.0亿元，同比-6.4%；归母净利润0.54亿元，同比-19.1%。业绩承压主因春节假期错位影响以及渠道改革带来的短期阵痛，我们略下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利为2.02、2.17(前值2.30、2.51)、2.36亿元，对应PE为21.0、19.5、17.9倍，未来改革调整成效显现叠加新品放量，公司有望回到增长趋势，维持“增持”评级。

●2026-04-30 今世缘：业绩符合预期，分红及预收亮眼 (中信建投 杨骥,张家祯)

●预计公司2026-2028年实现收入102.22亿元、108.11亿元、113.92亿元，同比+0.41%、+5.76%、+5.37%；实现归母净利润26.18亿元、27.78亿元、29.39亿元，同比+0.57%、+6.09%、+5.80%；对应EPS分别为2.10元、2.23元、2.36元；对应2026-2028年动态PE分别为12.36X、11.65X、11.01X。

●2026-04-29 古井贡酒：2025年报及2026年一季报点评：25年承压前行，26年逐步恢复 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●短期加大关注古井逐季恢复节奏，中期古井省内优势稳固，坚定“全国化、次高端”战略，省外规模化市场有望培育成型和复制。参考26Q1经营节奏，我们更新2026~2027年归母净利润预测为37.4、41.3亿元（前值44.5、50.0亿元），新增2028年归母净利润预测为47.2亿元，对应当前最新PE分别为15、14、12X，维持“买入”评级。

●2026-04-29 古井贡酒：年报点评：2025主动调整释放压力 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●尽管短期业绩承压，公司基地市场韧性较强，区域深化能力突出。华泰研究下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为6.82元、7.61元和8.76元。基于可比公司2026年平均20倍PE估值，给予目标价136.40元，维持“买入”评级。