山高环能(000803)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-24 山高环能：经营拐点显现，25Q1归母净利同比增长222% (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●考虑到公司25Q1业绩略超预期，我们小幅上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.25/1.45亿元(2025-2026原值为0.83、1.23亿元)，同比增速576.3%/41.3%/16.1%，当前股价对应PE=29/21/18x，维持“优于大市”评级。

●2024-12-12 山高环能：SAF大规模应用渐行渐近，核心原材料供应商率先受益 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林)

●我们预计公司2024-26年归母净利润分别为0.10/0.83/1.23亿元(+11.7%/743.3%/47.2%)，当前股价对应PE分别为274.9/32.6/22.2x。通过多角度估值，预计公司合理估值7.2-7.53元，相对目前股价有24.8%-30.5%溢价，给予“优于大市”评级。

●2024-04-10 山高环能：废弃物能源化加速推进，餐厨垃圾处理龙头一马当先 (天风证券 吴立,戴飞)

●我们看好国内废弃物能源化相关产业政策向好趋势，而由于公司主要产品UCO价格下滑、负债增幅较大，我们下调公司业绩。预计23-25年，公司实现营收21.45/26.75/39.04亿元(23-24年前值：29.22/37.43亿元)，归母净利润0.07/0.41/1.46亿元(23-24年前值：4.41/5.82亿元)，对应PE分别为335/61/17x，调低评级为“持有”。

●2023-04-20 山高环能：年报点评：减碳逻辑主线强化，生物柴油全产业链持续完善 (国联证券 柴沁虎)

●我们预计公司2023-25年收入分别为29/37/49亿元(23-24年原值为24/35亿元)，对应增速分别为62%/28%/32%，归母净利润分别为3.1/5.1/6.7亿元(23-24年原值为4.1/5.8亿元)，对应增速分别为260%/66%/32%，对应EPS为0.87/1.45/1.91元/股。考虑到公司生物柴油原资源端布局持续完善，我们维持公司目标价格为23.2元，维持“买入”评级。

●2023-04-20 山高环能：餐厨垃圾提油能力领先，生物柴油打开长期增长空间 (银河证券 陶贻功,严明)

●公司拟以新城热力为主体发行公募REITs，盘活存量供热项目，加快公司资金周转，加速资源化业务布局。投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.02/2.94/3.87亿元，对应EPS分别为0.58/0.84/1.10元/股，对应PE分别为20x/14x/11x，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-04-26 永兴股份：工业固废、存量垃圾贡献增量，IDC赋能潜力值得关注 (华福证券 严家源,尚硕)

●1Q25公司经营性现金流净额、毛利率受短期扰动；工业固废+存量垃圾处置，公司后续业绩释放值得期待；具备区位资源禀赋优势，有望实现IDC赋能。结合公司整体经营情况，我们维持之前的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.59/10.61/11.15亿元；2025-2027年EPS分别为1.07、1.18、1.24元/股，对应PE分别为14.9、13.4、12.8倍，维持“买入”评级。

●2025-04-25 惠城环保：季报点评：业绩短期承压，废塑料项目值得期待 (国盛证券 杨心成)

●我们预计公司2025-2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为103.4/50.9/36.3x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期，维持“买入”评级。

●2025-04-24 卓越新能：生物柴油产品量价齐升，全球化布局打开成长空间 (山西证券 李旋坤)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/5.6/7.8亿元，对应PE分别为15/9/6倍。生物柴油产品全球需求有望在中长期实现稳定增长，随着公司20万吨生物柴油及5万吨天然脂肪醇项目建成投产，未来业绩增长可期，给予“买入-A”评级。

●2025-04-23 军信股份：年报点评：维持高分红，并购和业务拓展驱动成长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究给予军信股份“买入”评级，目标价上调至24.57元，基于2025年预期PE18.9倍。分析师认为，公司资产优质且吨上网电量行业领先，通过新签项目、并购整合以及布局算力中心打开了成长空间。尽管存在获取新项目和电价补贴下降等风险，但公司长期发展潜力依然被看好。

●2025-04-23 路德环境：底部改善迹象已现，期待销售提速 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为4.41/6.37/7.60亿元，分别同比增长58.69%/44.54%/19.36%；归母净利润分别为-0.22/0.21/0.49亿元，分别同比增长60.41%/195.23%/128.92%；当前股价对应的PE分别为-76/80/35倍，PB分别为2.09/2.04/1.94倍。考虑到公司底部改善迹象已现，期待后续销售提速，维持“增持”评级。

●2025-04-22 路德环境：酒糟饲料销量稳增，短期盈利受扰动，长期产能具备支撑 (长城证券 刘鹏,罗丽文)

●随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有望保持较快增长，同时公司探索战投模式引入国资减轻资金压力；连云港碱渣治理项目若顺利运营，预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计25-27年公司营收分别为3.9、5.3、7.2亿元，EPS分别为0.01、0.27、0.60元，当前股价对应26-27年估值分别为59、26倍，维持“增持”评级。

●2025-04-21 卓越新能：年报点评报告：25Q1业绩继续大幅增长，国内外新需求助力业绩高增长 (天风证券 吴立,郭丽丽,唐婕,戴飞)

●根据24年报&25年一季报，我们根据公司新产能释放节奏更新25-27年盈利预测：2025-2027年，公司实现营收45.82/63.91/78.50亿元，归母净利润3/5.33/7.06亿元(其中2025-26年前值为3.28/6.77亿元)，对应EPS2.5/4.44/5.88元/股，维持“买入”评级。

●2025-04-20 伟明环保：2024年报点评：归母净利润同增32%，设备收入高增&新材料贡献在即 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●固废运营稳健增长，装备订单高增，新材料将逐步贡献盈利增量。考虑新材料投运和爬坡节奏，我们将2025-2026年归母净利润预测从36.12/45.14亿元下调至30.03/35.74亿元，预计2027年归母净利润为40.29亿元，对应11/9/8倍PE，维持“买入”评级。

●2025-04-20 伟明环保：年报点评：业绩稳步增长，新材料项目投入试生产 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据新材料项目建设进度，下调高冰镍收入预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.88、2.19、2.45元(2025-2026年下调8%、15%)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13.7倍，考虑公司产能提升驱动固废收入增长，新能源材料业务成长空间较大，给予公司2025年15.1倍PE，目标价28.39元(前值33.86元，基于2025年16.6倍PE)。

●2025-04-20 路德环境：2024年报&2025一季报点评：生物发酵饲料销量稳步增长，现金流大幅改善 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●考虑下游景气度、客户拓展及产能爬坡等因素，我们将2025-2026年归母净利润从1.37/2.23亿元下调至0.17/0.35亿元，预计2027年归母净利润为0.74亿元。酒糟饲料可部分替代豆粕、玉米，对保障粮食安全具有重要战略意义，公司作为行业龙头，产能逐步扩大，提升远期盈利空间，维持“买入”评级。