酒鬼酒(000799)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-12-24 酒鬼酒：原副总经理回归，有望助力公司走出调整 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。我们维持盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元，对应PE为106X/90X/79X，维持“增持”评级。

●2024-11-29 酒鬼酒：营销转型持续推进，期待后续改革成效 (首创证券 赵瑞)

●根据2024年前三季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为0.8亿元、1.2亿元、1.7亿元，同比分别-85%、47%、37%，当前股价对应PE分别为225、153、112倍。维持增持评级。

●2024-11-12 酒鬼酒：季报点评：Q3需求承压业绩低于预期，静待营销转型发力 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●24年公司仍处于改革深化阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，考虑公司24Q3业绩下降幅度相对较大，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元(前值为24.3/27.1/29.9亿元)，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元(前值为3.9/4.7/5.5亿元)，对应PE为118.6X/100.9X/87.7X，调整为“增持”评级。

●2024-11-04 酒鬼酒：24Q3业绩点评：逆境承压，摩砺以须 (东吴证券 孙瑜)

●当前环境下，公司持续坚定推进营销模式转型，重点做深省内市场、打造样板市场，下一阶段还将聚焦突破、深度挖潜，对重点市场、重点客户进行精准化服务。伴随终端建设及BC联动成果逐步显现，期待公司收入规模止跌企稳。考虑渠道回款意愿进一步走弱，我们调整2024-2026年归母净利润至0.6、0.7、1.3亿元(前值为3.1、3.5、4.3亿元)，同比-89%、+16%、+87%，当前市值对应PE为271、234、125倍，维持“增持”评级。

●2024-11-03 酒鬼酒：2024年三季报点评：渠道深度变革，静待改革成效 (西南证券 朱会振,杜雨聪,王书龙)

●预计2024-2026年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元，对应PE分别为176倍、134倍、108倍。目前终端需求较弱，公司仍处于营销模式转型阶段，需要时间消化库存，期待后续兑现业绩弹性。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-01-17 金种子酒：费投加大致利润承压，关注后续改革效果 (华鑫证券)

●华润入驻后对管理、渠道和产品等体系对公司进行积极的变革调整，短期看在经营层面产生一定的摩擦，且品牌培育仍需时间积淀；长远看华润的市场化考核机制完善及管理团队的学习、纠偏能力强，整体发展方向向好。基于当前终端需求疲弱，以及公司剥离药业销售业务，我们调整公司2024-2026年EPS分别为-0.04/0.03/0.14(前值为0.08/0.29/0.42)元，当前股价对应2025-2026年PE为373/84倍，维持“买入”投资评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：U8延续高增，扣非利润亮眼 (海通证券 颜慧菁)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.37、0.50、0.61元/股。参考可比公司估值，给予公司2024年12-15倍EV/EBITDA，对应合理价值区间为11.00-13.00元（对应PE倍数为29.4-34.8），维持“优于大市”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：【华创食饮】燕京啤酒：Q4大幅减亏，改革动能充足 (华创证券 欧阳予,彭俊霖)

●24年外部需求疲软的背景下，公司专注推进大单品全国化与内部提效，业绩表现明显跑赢行业。公司改革后发优势明显，盈利提升潜力仍足，当下U8产品势能仍强，公司内部士气充足，将迎十四五收官之年，预计业绩高增有望延续。我们上调24-26年盈利预测至10.6/13.7/16.8亿元(原预测为10.0/13.4/16.5亿元)，对应24-26E P/E分别30/23/19倍，维持目标价14元，重申“强推”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：2024年度业绩预告点评：24年利润超预期，销量逆势增长 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●考虑到公司改革效果和进展超预期，我们上调公司2024年归母净利润预测至10.41亿元(上调6%)，维持2025-2026年归母净利润预测分别为12.74/15.51亿元，折合2024-2026年EPS分别为0.37/0.45/0.55元，对应PE分别为30x/25x/20x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。我们维持“增持”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：利润表现超预期，改革势能充足 (中信建投 安雅泽)

●预计2024-2026年收入分别为147.41、154.30、160.82亿元，同比增长3.71%、4.68%、4.22%，预计归母净利润10.61、13.83、16.66亿元，同比增长64.51%、30.37%、20.48%，对应PE估值29.8、22.8、18.9倍，维持“买入”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：2024年业绩预告点评：利润超预期，改革持续兑现 (国联证券 邓周贵,徐锡联,刘景瑜,吴雪枫)

●考虑到公司2024年改革兑现超预期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别151.01/159.41/167.40亿元，分别同比增长6.25%/5.56%/5.01%，归母净利润分别为10.78/13.43/16.01亿元，分别同比增长67.26%/24.58%/19.20%，对应三年CAGR为35.43%，对应2024-2026年PE估值分别为29/24/20X。考虑公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持“买入”评级。

●2025-01-16 燕京啤酒：U8突破，内部提效，Q4显著减亏 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●考虑公司升级、降本进度较快，下调24-26年费用率、上调盈利预测，预计24-26年EPS0.37/0.50/0.63元(较前次+3.7%/+4.9%/+3.0%)，参考可比25年均PE19x(Wind一致预期)，24-26年净利CAGR(40%)高于可比均值(10%)，给予25年28x PE，目标价14.00元(前次按照25年28x PE给予目标价13.44元)，维持“买入”。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，改革强兑现 (国盛证券 李梓语)

●公司持续推进九大变革，数字化赋能、全渠道销售，管理体系优化，运营效率进一步提升。我们认为随着消费市场环境预期的改善，餐饮渠道的提振，高端化趋势下，利润弹性有望得到进一步释放。基于此，我们预计2024-2026年归母净利润分别同比+65.7%/+31.4%/+24.1%至10.7/14.0/17.4亿元，维持买入”评级。

●2025-01-15 燕京啤酒：业绩超预期，U8销量快速增长 (中泰证券 熊欣慰,范劲松,晏诗雨)

●根据公司业绩预告，考虑到降本增效成果体现，带来毛利率上升和期间费用率下降，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为148.54、157.16、162.88亿元，归母净利润分别为10.52、13.15、15.16亿元(前值为9.67、12.09、13.92亿元)，EPS分别为0.37、0.47、0.54元，对应PE为30.0倍、24.0倍、20.8倍，维持“买入”评级。

●2025-01-15 贵州茅台：茅台集团高质增长，目标稳中有进 (华鑫证券 孙山山)

●我们预计公司2024-2026年EPS分别为68.23/73.33/79.65元，当前股价对应PE分别为22/20/19倍，维持“买入”投资评级。