甘肃能源(000791)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-29 甘肃能源：年报点评：常乐盈利能力扩张，风电电价逆势增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑常乐公司并表，公司新增火电板块，我们预计公司火电2025/2026年归母净利润12.81/15.3亿元，因此调整公司2025-2026年归母净利润至18.99/23.94亿元(前值：7.12/7.67亿元)，引入2027年归母净利润25.04亿元，对应EPS为0.59/0.74/0.77，参考可比公司2025E PE的Wind一致预期为14.3x，给予公司14.3x2025E PE，对应目标价8.37元(前值6.85元基于16x2024E PE)，维持“买入”评级。

●2024-08-09 甘肃能源：中报点评：来水修复，但Q2风光利用小时承压 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们暂维持公司2024-2026年归母净利润预测6.9/7.1/7.7亿元，对应EPS为0.43/0.44/0.48，参考可比公司2024EPE的Wind一致预期为14.8x，看好风电上网电价逆势增长能力，给予公司16x2024EPE，对应目标价6.85元(前值6.97元)，维持“买入”评级。

●2024-07-28 甘肃能源：水电好转业绩修复，火电注入开启新章 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●考虑公司调峰火电稳定性的优势，给予12-15xPE估值，常乐公司66%股权对应市值约为139-174亿元，合计市值将达243-278亿元(见表3)。按照交易完成后32.9亿股数摊薄，测算公司重组后合理价格区间为7.4-8.5元，首次覆盖给予优于大市的评级。

●2024-07-23 甘肃能源：“水风光”并济，火电注入迎重估 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.9/7.1/7.7亿元，对应EPS为0.43/0.44/0.48，参考可比公司2024EPE的Wind一致预期为16.3x，给予公司16.3x2024EPE，对应目标价6.97元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-04-08 甘肃能源：年报点评报告：2023年量价齐升，新能源储备项目充足 (华龙证券 杨阳)

●公司新能源储备项目充足，有望持续贡献成长性，火电资产的注入也将丰富电源结构，增强业务竞争力。暂不考虑常乐发电注入，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.09/6.69/7.48亿元，对应2024-2026年PE分别为15.23/13.85/12.38倍。维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2025-03-31 龙源电力：年报点评：风况压制业绩，电价同比上涨 (海通证券 吴杰,傅逸帆)

●我们预计公司25-27年EPS为0.82/0.87/0.94元。可比公司25年平均PE13倍，公司作为绿电龙头，同时存在资产注入预期，可以给予估值溢价，给予公司25年20-22倍PE，对应合理价值区间16.4-18.04元，维持优于大市评级。

●2025-03-31 华电国际：盈利持续改善，项目建设、资产注入有序推进 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●由于电价、电量下降影响，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为63.9/66.1/69.4亿元(2025-2026年原预测值为67.5/74.2亿元)，分别同比增长12.1%/3.5%/4.9%；EPS分别为0.62/0.65/0.68元，当前股价对应PE为8.8/8.5/8.1X。给予公司2025年10-11xPE，公司合理市值为639-703亿元，对应6.25-6.87元/股合理价值，较目前股价有14%-25%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

●2025-03-31 华能国际：年报点评报告：全年煤电盈利显著改善，分红比例升至约59% (天风证券 郭丽丽,王钰舒)

●考虑到公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为124、133、143亿元（2025-2026年前值为135、155亿元），对应PE8.6、8.0、7.5倍，维持“买入”评级。

●2025-03-31 银星能源：以大代小减值，短期业绩承 (华源证券)

●公司发布2024年度报告，全年实现营收12.66亿元，同比减少3.32%；归母净利润0.87亿元，同比减少45.82%；单四季度实现营收3.36亿元，同比增加27.54%，归母净利润-1.04亿元，2023年同期为-0.42亿元；公司业绩下滑主要系以大代小减值影响。我们预计公司2025-2027年的归母净利润为1.53、1.71、1.89亿元，对应PE分别为29、26、24倍，维持“增持”评级。

●2025-03-31 龙源电力：新能源持续发展，分红比例进一步提升 (国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩)

●考虑136号文执行后电价下降，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为71.4/74.7/78.5亿元(2025-2026年原预测值为75.6/83.9亿元)，同比增长12.5%/4.7%/5.1%；EPS分别为0.85/0.89/0.94元，当前股价对应PE为18.4/17.6/16.7X。维持“优于大市”评级。

●2025-03-31 中国广核：2024年年报点评：业绩增长稳健，机组持续扩容 (光大证券 殷中枢,宋黎超)

●2025年年度长协电价“靴子落地”，各地区电价均有不同程度下行；我们下调公司2025E-2026E归母净利润至107.57/117.33亿元(前值为126.88/139.24亿元)，并新增27年归母净利润预测为120.10亿元，折合EPS分别为0.21/0.23/0.24元，对应PE为17/16/15倍。基于：1)核电机组持续扩张；2)公司重视投资者利益，近年股利支付率稳健提升，我们维持公司“买入”评级。

●2025-03-31 中国广核：年报点评：核电装机规模增长，分红比例提升 (中原证券 陈拓)

●预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿元、116.88亿元和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股，按照3月28日3.64元/股收盘价计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“增持”投资评级。

●2025-03-30 节能风电：年报点评：风速拖累盈利，多区域布局对冲风险 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们将公司2025-2026年归母净利下调20%/25%至13.68/13.85亿元，并预计2027年为14.43亿元(预测期三年CAGR3%)，BPS为2.85/2.99/3.13元；下调主要考虑到风电运营装机和利用小时数低于此前预期。可比公司25年Wind一致预期1.2xPB，公司2025-2026年归母利润CAGR(2%)低于行业均值(15%)、但利润率下行的风险相对更低，基于下调的盈利预测，给予公司25年1.2xPB，目标价3.42元(前值3.81元基于25年1.3xPB)。

●2025-03-29 南网储能：年报点评：利润总体符合预期，分红率维持30% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司新型储能业务2025/2026年营收预测68%/73%至7.05/11.33亿元，因此下调公司2025-2026年归母净利6%/16%至14.18/16.04亿元，引入2027年归母净利润预测值17.32亿元，对应公司EPS为0.44/0.50/0.54元，根据可比公司2025年Wind一致预期PE24x，考虑公司抽蓄及电网侧独立储能业务具有较大成长性，给予公司31x2025E PE，目标价13.75元(前值：15.54元基于33x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2025-03-29 龙源电力：2024年年报点评：风电业务盈利向好，25-27年分红规划落地 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●考虑到公司火电资产出表，同时基于新的装机增长指引，我们调整公司25-26年归母净利润预测至64.81、73.80亿元，并引入2027年盈利预测79.54亿元，对应PE20.25x、17.78x、16.50x，维持推荐评级。