ST西发(000752)盈利预测

◆研报摘要◆

●2016-09-27 ST西发：股东增持，有望受益投行“绿色通道”加速转型 (天风证券 刘鹏)

●走在转型的路上，目标价20元，增持评级。公司属于小市值转型公司，公司目前账上拥有近9.25亿元现金，1.4亿元短期负债，啤酒收入去年3.9亿元，按照惠泉及兰州黄河等小啤酒公司的平均市销率(4.7倍)来看，公司啤酒的重置价值在18.3亿元，因此公司具有一定安全边际。参考同类小市值转型公司，给予公司6.7倍PB，对应目标价20元，还有11%空间。但未来公司若转型成功，股价空间决不仅限于此。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-04-27 五粮液：2024年报及2025年一季报点评：业绩稳健增长，关注改革进展 (国海证券 刘洁铭)

●公司设定2025年营业总收入与宏观经济指标保持一致，整体目标稳健。2024年以来公司营销改革明显提速，市场动销和库存趋于良性。公司品牌力突出，在控量保价策略下品牌价值持续回归，我们继续看好公司的稳健增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为936.34/986.90/1047.10亿元，归母净利润分别为335.11/356.40/381.92亿元，EPS分别为8.63/9.18/9.84元，对应PE分别为15/14/13X，维持“买入”评级。

●2025-04-27 燕京啤酒：Q1利润高增态势延续，燕京U8引领增长 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我们预计公司2025-2027年EPS为0.51/0.62/0.75元，当前股价对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”投资评级。

●2025-04-27 舍得酒业：2025Q1继续释放风险，收入和净利润降幅环比2024H2收窄 (国信证券 张向伟)

●伴随第二季度进入同比低基数期，收入和业绩或将逐步迎来拐点；2024年公司额外增投很多费用帮助经销商去化库存、提振动销，渠道包袱已有减轻，我们预计今年费投精细化下销售费用率、税率有改善空间，利润率视角或可相对乐观。维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司收入50.8/53.8/57.6亿元，同比-5.1%/+5.8%/+7.1%；预计归母净利润4.2/4.5/5.1亿元，同比+21.9%/+7.0%/+12.6%；当前股价对应25/26年45.0/42.1倍PE，维持“中性”评级。

●2025-04-26 承德露露：年报点评报告：收入维稳，杏仁成本下行释放红利 (天风证券 张潇倩,李本媛)

●预计25-27年公司收入增速分别为5%/6%/4%(金额34.5/36.5/37.9亿元)，归母净利润增速分别为7%/8%/6%(金额7.1/7.7/8.2亿元)，对应PE分别为15X/14X/13X。维持“买入”评级。

●2025-04-26 五粮液：营销落地，高质前行 (信达证券 赵丹晨)

●我们认为，越是在行业调整期，五粮液的品牌力优势越是凸显，存量竞争市场将会进一步向头部集中。若公司全年能有效实现八代普五价格的平稳回升，将有助于巩固与经销商的团结，进一步扩大竞争优势。我们预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为8.59元、9.17元、9.87元，维持对公司的“买入”评级。

●2025-04-26 舍得酒业：季报点评：释放压力，坚持长期 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司注重长期主义，激励落地后经营更趋积极，我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS为1.24/1.33/1.51元，参考可比25年均PE57x(Wind一致预期)，给予公司25年57x PE，目标70.68元(前值69.44元，对应25年56x PE)，维持“买入”。

●2025-04-26 老白干酒：年报点评报告：平稳增长，净利率提升 (国盛证券 李梓语,李依琳)

●考虑整体消费渐进复苏但速度偏缓，我们下调2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年摊薄EPS为0.98/1.10/1.24元/股((2025-2026年前值为1.12/1.32元/股)，当前股价对应PE为18/16/14x，维持“买入”评级。

●2025-04-26 五粮液：年报点评：业绩平稳增长，合同负债亮眼 (平安证券 张晋溢,王萌,王星云)

●2024年公司现金分红比例70%，同比+10pct，持续回馈股东。公司2025年目标营业总收入与宏观经济指标保持一致，我们调整公司2025-26年归母净利预测至337/365亿元(原值：348/367亿元)，并预计2027年归母净利395亿元。展望未来，公司增长抓手明确，普五减量后价盘平稳，1618/低度贡献收入增量。依然维持“推荐”评级。

●2025-04-26 五粮液：年报点评：2024高质发展，25Q1开局从容 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●公司规划25年营业总收入目标与宏观经济指标保持一致，我们认为公司品牌力突出，品牌价值有望稳步提升，但综合考虑外部需求恢复节奏，我们下调盈利预测，预计25-26年EPS8.58/9.18元(较前次-8%/-10%)，引入27年EPS为9.85元。参考可比公司25年平均16xPE均值(Wind一致预期)，作为强品牌力龙头，给予公司25年20xPE，目标价171.60元(前值为186.81元，对应25年20xPE)，“买入”。

●2025-04-26 舍得酒业：Q1业绩延续承压，激励加持期待改善 (兴业证券 沈昊,汪润)

●公司战略定力筑基、战术适配破局、组织进化提效之下，期待改善。根据最新公告调整盈利预测，预计2025-2027年公司营收分别为54.29/57.80/62.73亿元，归母净利润分别为4.75/5.45/6.36亿元，EPS分别为1.43/1.64/1.91元，以2025/4/25收盘价计算，PE分别为39.9/34.9/29.8X，维持“增持”评级。