天茂集团(000627)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-10-31 天茂集团：保费保持高增长，定增获批释放活力 (太平洋证券 魏涛,孙立金)

●公司发布2017年三季报，累计实现营业收入465.89亿元，同比增431.87%，归母净利润8.39亿元，同比下降0.47%，每股收益0.20元，同比下降-6.54%。公司转型升级效果明显，业务端结构持续优化，规模逐步发力，投资端非标配置能力出色，维持“买入”。

●2017-10-31 天茂集团：业务结构调整持续，定增提升资金实力 (安信证券 赵湘怀,贺明之)

●根据三季报，天茂集团前三季度实现归母净利润8亿元，同比减少0.5%，买入-A投资评级，6个月目标价11元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.41元、0.47元、0.55元。

●2017-07-20 天茂集团：审时度势，上半年业绩变现亮眼 (太平洋证券 魏涛,孙立金)

●2017年7月19日，天茂集团公布2017年半年报。2017年上半年，天茂集团总资产1299.1亿，同比增长10.2%，营业收入382.2亿，同比增长559.6%，扣非归母净利润6.24亿，同比增长80.5%。天茂集团目前为市值最小的寿险标的，看好公司行业性机遇和转型发展，维持“买入”。

●2016-08-30 天茂集团：成功转型保险，业绩表现亮眼 (太平洋证券 张学)

●天茂集团华丽转型保险企业，成为市值最小的寿险标的，看好公司行业性机遇和转型发展，维持“买入”。预计2016年EPS为0.4元，对应22倍PE。

●2016-08-05 天茂集团：从医药到保险，从保险到金控 (太平洋证券 张学)

●预计公司未来三年的EPS分别为：0.40、0.55、0.65元/股。基于公司行业性机遇以及自身经营特点，我们看好公司未来发展前景，给予“买入”评级，目标价：10.24元/股，对应PE分别为：22倍、16倍、14倍。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2025-03-25 中国平安：NBV稳健增长，分红稳中有升 (招商证券 郑积沙,张晓彤)

●维持“强烈推荐”评级。公司负债端延续稳健表现，资产端OCI股票占比较高，不仅能够提供持续分红现金流，而且抵御市场波动能力较强。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1423/1570/1786亿，对应增速+12%/+10%/+14%，预计股价后续上行空间较大。

●2025-03-23 中国平安：负债端表现符合预期，投资推动净利润高增 (国投证券 张经纬)

●公司披露2024年年报，全年实现归母净利润1266亿元（YoY+48%），归母营运利润1219亿元（YoY+9%），其中，寿险、财险、银行、资管分别贡献归母营运利润为970亿元、150亿元、258亿元、-119亿元；基于2023年末假设和模型计算，基于2023年末假设和模型计算，公司2024年实现新业务价值为400亿元（YoY+28.8%），寿险内含价值达9606亿元（YoY+15.6%）。公司拟派发年末股票分红为每股1.62元，全年股息为每股2.55元（YoY+5%），现金分红连续13年保持上涨。维持买入-A投资评级。我们预计中国平安2025-2027年EPS分别为7.81元、9.02元、10.37元，给予0.7x2025年P/EV，对应6个月目标价为58.51元。

●2025-03-20 中国平安：2024年报点评：分红持续增长，精算假设调整影响NBV及EV增速 (国联民生证券 刘雨辰,朱丽芳)

●我们预计公司2025-2027年保险业务收入分别为5757/6005/6283亿，对应增速分别为4.4%/4.3%/4.6%；归母净利润分别为1414/1642/1937亿，对应增速分别为11.7/16.1%/17.9%。随着外部市场环境改善、内部资产质量不断夯实，公司投资收益和净利润有望迎来改善。鉴于公司稳健的分红水平和综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：业务经营稳健，分红持续增长 (华西证券 罗惠洲)

●公司资产及负债端均表现稳健，我们维持此前2025-2026年营业收入预测10,359/10,936亿元，新增2027年营业收入预测11,515亿元；维持此前2025-2026年归母净利润预测1,508/1,700亿元，新增2027年归母净利润预测1,871亿元；维持此前2025-2026年EPS预测8.28/9.34元，新增2027年EPS预测为10.27元。对应2025年3月19日收盘价54.07元的PB分别为1.0/0.9/0.8，维持“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：2024年年报点评：盈利增幅走阔，分红持续提升 (光大证券 王一峰,黄怡婷)

●平安寿险持续深化“4渠道+3产品”战略，全面加强渠道建设，推动代理人渠道高质量发展，与5大国有行深化合作，全面拓展5家全国性股份行合作，并挖掘N家潜力城商行寻求增量；同时依托集团医疗健康生态圈，布局“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老”，通过“保险+服务”提升差异化竞争优势，2024年享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献的NBV占比约70%，未来随着多样化产品陆续推出及服务加持效果持续释放，NBV有望维持向好态势，推动估值进一步上修。结合24年业绩表现，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测分别至1550/1721亿元(前值为1647/1741亿元)，新增2027年预测1992亿元。目前A/H股价对应公司25年PEV为0.68/0.61，维持A/H股“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：深化战略布局，利润同比大幅提升 (国信证券 孔祥)

●公司践行“综合金融+医疗养老”战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒。我们上调2025年及2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025至2027年公司EPS为7.72/8.57/9.26元/股(2025及2026年原为6.55/7.54元/股)，当前股价对应P/EV为0.64/0.58/0.54x，维持“优于大市”评级。

●2025-03-20 中国平安：2024年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●结合公司2024年经营情况，我们小幅下调盈利预测，2025-2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元(前值为1541/1622/-亿元)。当前市值对应2025E EPV0.65x，仍处低位。我们看好公司改革成果逐步释放，以及稳定分红回报价值，维持“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：2024年报点评：下调EV假设提高可信度，资负两端表现符合预期 (开源证券 高超)

●我们预测2025-2026年NBV同比增速分别为+5.0%/+8.6%，新增2027年NBV同比为+10.2%，对应集团EV同比+8.1%/+4.8%/+8.3%；考虑投资端受股市影响波动较大，我们下调集团2025-2026年归母净利润预测至1354/1485亿元(调整前为1515/1643亿元)，新增2027年归母净利润为1721亿元，分别同比+7.0%/+9.6%/+15.9%，对应EPS分别为7.4/8.2/9.5元。全年DPS2.55元，同比+5%，分红率(营运利润)为37.9%，对应股息率为4.7%，当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.6/0.6/0.5倍，公司负债端表现稳健，综合金融战略持续显效，维持“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：营运利润与分红稳中有进，看好资负共振改善驱动估值修复 (中信建投 赵然,沃昕宇)

●资负两端稳中有进，当前估值处于低位，看好公司长期投资价值负债端来看，寿险及健康险业务价值率显著优化驱动价值增长，其中代理人队伍产能延续高增，队伍规模连续三个季度企稳回升，银保渠道积极拓展外部合作，价值贡献进一步提升，看好代理人队伍产能的优化与银保合作网络的拓展带动公司新单保费和新业务价值进一步增长。长期来看，公司综合金融模式持续深化，医疗养老战略持续落地，差异化竞争壁垒深厚，而且公司着力提升分红险销售占比、打造更加均衡的产品结构，有望进一步夯实公司在低利率环境下的长期稳健经营能力，进而为公司长期估值中枢提升打开空间。资产端来看，公司加大价值型和科技成长型的配置，股票配置比例同比+1.4pct至7.6%，其中TPL股票和OCI股票比例分别+0.5pct、+0.9pct至3.0%、4.6%，看好权益市场回暖为公司业绩贡献弹性。估值方面，截至3月19日收盘，公司2025年PEV为0.65倍，股息率达5%，安全边际充足，建议关注资负两端共振改善带来的估值修复投资机会。我们预计公司2025/2026/2027年的NBV增速分别为16.3%/15.4%/15.1%，给予公司未来12个月目标价71.1元，对应2025年PEV为0.85倍，维持“买入”评级。

●2025-03-20 中国平安：年报点评：2024增长有韧性，减值需关注 (华泰证券 李健)

●寿险新业务价值(NBV)可比口径同比29%，前三季度同比34%，第四季度持平，具备韧性。财产险综合成本率(COR)为98.3%，较上年改善2.4pcts。DPS同比增长5%，维持增长的历史态势。公司NBV有望保持增长，维持“买入”。