盛达资源(000603)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-02-23 盛达资源：首次覆盖：优质白银资源奠定增长潜能，拓展布局黄金赛道 (华西证券 晏溶,陈宇文)

●我们预测公司2025-2027年营业收入为27.9亿元、45.2亿元、56.2亿元，同比分别增长38.8%、61.7%、24.4%；归母净利润分别为5.8亿元、13.4亿元、17.4亿元，同比分别增长48%、131.5%、30.5%；对应EPS分别为0.84元/1.94元/2.53元对应2026年2月13日收盘价45.2元，PE分别为54.03/23.34/17.89倍公司为A股白银核心标的，高自给率、高毛利充分受益于白银供需紧平衡与价格上行周期。菜园子铜金矿等项目投产，叠加资源并购，推动从单一白银向“金银双轮”升级，降低单一品种依赖并贡献新增量，支撑业绩持续释放。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-25 盛达资源：银与铜交辉，攻与守兼备 (浙商证券 沈皓俊,沈家悦)

●公司是白银行业龙头，切入黄金/铜矿赛道。因目前金/银价均出现大幅上行，公司相关产品有望受益，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、14.71亿元、17.87亿元，分别同比+46.17%、+158.06%、+21.46%。EPS分别为0.83/2.13/2.59元，对应的PE分别为37.48/14.52/11.96倍，考虑到目前白银价格持续上行，公司明年金矿贡献增量，黄金优质资产有望使公司估值提升，维持公司买入评级。

●2025-10-31 盛达资源：三季度归母净利润同增116%，四川金矿开始试产 (国信证券 刘孟峦,马可远)

●随着公司各项产能逐步投产，业绩有望得到释放。预计公司2025-2027年营收为27.85/34.06/39.55亿元，同比增速38.4%/22.3%/16.1%；归母净利润为5.84/8.57/10.91亿元，同比增速49.7%/46.8%/27.3%；EPS为0.85/1.24/1.58；当前股价对应PE分别为27.6/18.8/14.8x，维持“优于大市”评级。

●2025-10-28 盛达资源：2025年三季报点评：Q3业绩超预期，金矿正式投产 (民生证券 邱祖学)

●公司经历2025年上半年非经常性因素影响后盈利能力大幅改善，考虑当前贵金属价格持续上行，叠加金矿已进入试生产阶段，我们预计2025-2027年公司归母净利润为5.19、7.35、9.95亿元，对应10月28日收盘价PE分别为30/21/16X，维持“推荐”评级。

●2025-10-28 盛达资源：Q3归母净利同增116%，金银价值持续提升 (华安证券 许勇其,黄玺)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.93/8.75/10.87亿元(前值为5.97/8.21/9.86亿元)，对应PE分别为26.61/18.04/14.53倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-04-14 神火股份：年报点评报告：25年煤矿减值拖累业绩，26Q1单季度业绩同环比大增 (天风证券 刘奕町)

●电解铝价格高位震荡，叠加氧化铝跌价，利润有望两头走阔。我们调整煤炭与氧化铝价格假设，预计26-28年公司归母净利润分别85/90/95亿元(26/27年前值为57/64亿元)，对应PE8.8/8.3/7.9X，维持“买入”评级。

●2026-04-14 天山铝业：年报点评报告：25年业绩高度兑现，26Q1创单季度盈利新高 (天风证券 刘奕町)

●我们调整铝价假设，预计26-28年公司归母净利润分别为91/103/109亿元(26/27年前值为60/71亿元)，对应PE9.1/8.1/7.7X，维持“买入”评级。25年公司实现营收295.02亿元，同比+5%；归母净利润48.18亿元，同比+8.1%；扣非净利润46.6亿元，同比+8.1%。其中，Q4实现营收71.81亿元，同比-1.5%，环比+2.7%；归母净利润14.78亿元，同比+7.7%，环比+17.6%；扣非归母净利润14.6亿元，同比+8.3%，环比+17.8%。公司业绩预增公告显示，26Q1预计实现归母净利润22亿元，同比+107.9%，环比+60.4%；扣非归母净利润21.9亿元，同比+110.5%，环比+62.1%。

●2026-04-13 山东黄金：海外项目顺利放量，资源接续能力较强 (兴业证券 李怡然,陈权,温佳贝)

●2026年美元信用持续弱化，流动性重新释放，金价中枢有望不断抬升，公司重点项目建设进展顺利，未来增量可期。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为105.09、111.03、128.75亿元，EPS分别为2.28、2.41、2.79元，2026年4月10日收盘价对应PE分别为17.6、16.7、14.4倍，维持“买入”评级。

●2026-04-12 西部矿业：资产100%位于国内，成长性较好 (华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜扰动事件频发、需求好于我们先前的预期，我们上调26-27年铜价、金价假设，测算公司26-28年归母净利分别为58/61/67亿元(变动幅度13%/8%/-)。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为12.5X，给予公司2026年12.5XPE，对应目标价30.62元(前值34.82元，基于2026年PE16.1X)，目标价下调主因可比公司估值下调。维持“增持”评级。

●2026-04-12 华峰铝业：25年销量营收共振提升，静待重庆基地贡献成长动力 (华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.3/16.8/20.2亿元，同比增速分别为19.3%/17.3%/19.9%，当前股价对应的PE分别为14/12/10倍。作为国内铝热传输材料龙头，公司有望受益新能源汽车铝热材料用量增长和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间。维持“买入”评级。

●2026-04-12 华友钴业：2025年报点评：业绩符合预期，镍、钴、锂产品毛利合计占比超过70% (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●综合来看，华友钴业在镍、钴、锂等关键业务领域的表现亮眼，一体化布局优势明显，具备较强的成长性和盈利能力。尽管存在一定的外部风险，但其核心竞争力和市场地位使其具备长期投资价值，适合看好新能源材料行业的投资者重点关注。

●2026-04-11 云南铜业：优质资产并表，将受益于铜价上涨 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2026-2028年铜现货含税价均为95000元/吨，铜精矿TC均为-30美元/吨，硫酸价格为800元/吨，黄金价格1100元/克，白银价格20000元/千克，预计2026-2028年归母净利润33.84/39.98/39.98亿元，同比增速160.0/18.1/0.0%；摊薄EPS分别为1.40/1.65/1.65元，当前股价对应PE分别为13.4/11.3/11.3x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，报告期内实现凉山矿业这一优质资产并表，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东其他优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

●2026-04-11 西部黄金：2025年年报点评：利润如期释放，业绩加速期来临 (国联民生证券 邱祖学)

●考虑当前贵金属价格回升，公司未来矿产金增速可观，我们预计2026-2028年公司归母净利润为19.67/31.32/38.51亿元，对应4月10日收盘价PE分别为16/10/8X，维持“推荐”评级。

●2026-04-10 洛阳钼业：铜产品量价齐增，正式布局黄金业务 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，随着KFM二期及TFM三期在2027年后陆续投产，2028年后公司铜产量有望达到100万吨，并伴随黄金业务快速放量。假设2026-2028年铜现货结算价均为95000元/吨，钴金属价格维持43万元/吨，氢氧化钴折价系数100%，金价5000美元/盎司。预计2026-2028年归母净利润341.9/368.7/423.2亿元，同比增速68.1/7.9/14.8%；摊薄EPS分别为1.6/1.7/2.0，当前股价对应PE分别为12.0/11.1/9.7X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目扩产将使公司铜产量迈向百万吨，黄金业务即将放量，维持“优于大市”评级。

●2026-04-10 华友钴业：2025年年报点评：主要产品产量增长，一体化布局助力发展 (渤海证券 张珂)

●公司以镍钴锂资源保障为支撑，向锂电材料等下游环节拓展，业务形成一体化优势。在中性情景下，考虑到产品价格走势，我们上调公司2026/2027年归母净利预测分别至95.57/113.39亿元，新增2028年归母净利预测为132.76亿元，对应EPS分别为5.04/5.98/7.00元/股；对应2026年PE为11.81X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。