粤高速Ａ(000429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-14 粤高速A：主业保持稳健，广佛坏账冲回增厚业绩 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到广佛高速前期坏账准备冲回，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-15 粤高速A：广佛代垫支出妥善解决，拟冲回坏账 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑广佛公司拟冲回坏账准备以及后续无需再提相关减值，我们上调2025-2027年归母净利预测21.8/6.4/6.3%至18.79亿/16.50亿/15.02亿元，分别同比变化+20%、-12%、-9%；26年盈利下滑，主因25年冲回坏账准备导致业绩高基数；27年盈利下滑，主要考虑广珠东改扩建后折旧增加与惠肇高速分流影响。我们的目标价15.59元(前值15.41元)是取DCF和PE测算的均值。DCF基于WACC4.2%、股权IRR6.2%(WACC前值4.1%、股权IRR前值6.0%)。PE基于2025扣非EPS0.78元与17.4x PE(在Wind一致预期中枢13.9x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值18x)。

●2025-03-15 粤高速A：2024年报点评，业绩承压，迎来管养费政策曙光 (太平洋证券 程志峰)

●近期公司收到政府文件，明确广佛公司代垫的运营管养费，经审计后，由相关单位支付给公司。依年报披露，广佛公司代为支付的管养费累计金额3.4亿。我们认为，此举表明后续管养收费政策有望落地，继续推荐，给予“增持”评级。

●2025-03-05 粤高速A：业绩符合预期，广惠高速改扩建在即 (国联民生证券 李蔚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.67/45.51/46.12亿元，同比增速分别为-2.25%/1.87%/1.33%；归母净利润分别为15.46/15.68/15.92亿元，同比增速分别为-1.01%/1.37%/1.53%；3年CAGR为0.62%，EPS分别为0.74/0.75/0.76元，对应PE分别为20/19/19倍。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-04 粤高速A：24年报业绩符合预期，广惠改扩建工作即将启动 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●公司持续受益于区域经济增长及核心路产改扩建带来远期车流量及通行收入增长，当前参控股路产中，京珠高速广珠段正处于改扩建中，广惠高速改扩建项目即将启动，后续改扩建完工后有望带来增量。考虑到路产分流影响仍存及广惠改扩建项目即将启动，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.3/15.8/16.6亿元，对应25年PE为19.9x，PB为2.8x，基于审慎考虑，下调至“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-05-12 山东高速：业绩保持稳健增长，在建工程稳步推进 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到济菏高速于2024年底恢复通车，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为278.32/281.75/286.16亿元，同比增速分别为-2.32%/1.23%/1.57%；归母净利润分别为34.67/36.73/37.91亿元，同比增速分别为8.47%/5.94%/3.22%；EPS分别为0.71/0.76/0.78元。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线，路网完善，维持“买入”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：跨线车持续助力增长，2024年业绩稳定上行 (中邮证券 曾凡喆)

●我们认为未来因私出行有望持续保持稳定增长，拉动公司路网服务业务表现，同时因公出行亦有望逐步恢复，改善京沪本线车运营状况。预计2025-2027年公司营业收入分别为439.2亿元、458.6亿元、479.0亿元，归母净利润分别为136.5亿元、146.7亿元、159.0亿元，同比分别增长6.9%、7.5%、8.4%，维持“增持”评级。

●2025-05-12 上海机场：国际客流保持增长，业绩继续恢复 (中邮证券 曾凡喆)

●民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.4亿元、29.4亿元、33.6亿元，维持“增持”评级。

●2025-05-12 深高速：公路业务稳健经营，定增落地助力外环项目 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到深中通道开通有望持续引流，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为96.10/100.65/104.89亿元，同比增速分别为3.94%/4.74%/4.22%；归母净利润分别为14.53/16.26/17.43亿元，同比增速分别为26.86%/11.91%/7.21%；EPS分别为0.57/0.64/0.69元。鉴于公司路产主要位于粤港澳大湾区，区位优势显著，维持“增持”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：业绩略低于预期，客运需求稍弱 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到Q1业绩有所承压，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为437.01/461.38/484.45亿元，同比增速分别为3.66%/5.58%/5.00%；归母净利润分别为132.33/140.57/150.19亿元，同比增速分别为3.64%/6.23%/6.84%；EPS分别为0.27/0.29/0.31元。鉴于公司路线资产具备显著区位优势，客流基础良好，维持“买入”评级。

●2025-05-12 大秦铁路：业绩略低于预期，货运运量下滑 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到煤炭需求相对较弱，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为764.95/784.04/806.59亿元，同比增速分别为2.50%/2.49%/2.88%；归母净利润分别为96.12/98.59/100.88亿元，同比增速分别为6.33%/2.57%/2.32%；EPS分别为0.48/0.49/0.50元。鉴于公司管辖煤炭运输核心铁路线路，同时维持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-05-12 京沪高铁：本线客流增长承压，京福安徽一季度扭亏为盈 (国信证券 罗丹,高晟)

●小幅调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为133.7亿、140.8亿、147.8亿(25-26年调整幅度分别为-10.3%/-14.6%)，分别同比+4.7%、+5.3%、+5.0%，维持“优于大市”评级。

●2025-05-12 春秋航空：票价仍具韧性，税前利润同比表现稳健 (国信证券 罗丹,高晟)

●考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为25.8亿、31.4亿、37.6亿(25-26年调整幅度分别为-30.8%/-28.3%)，由于春秋航空经营韧性强且长期具有成长空间，维持“优于大市”评级。

●2025-05-12 青岛港：集装箱吞吐量超预期，业绩稳健增长显韧性 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为55.1亿元、57.5亿元、59.8亿元，对应25年PE为10.6x，PB为1.3x，按照分红率40%，对应最新收盘价，25年A股股息率为3.8%、H股股息率为6.1%。

●2025-05-09 京沪高铁：跨线实现高增长，京福全年有望扭亏为盈 (兴业证券 陈尔冬,王凯,张晓云)

●2024年京沪跨线列车运行里程完成10250.7万列公里，同比增长11.4%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3763万列公里，同比增长5.7%。跨线路网服务板块实现营业收入259.55亿元(含京福安徽)，占总营收的61.57%，同比增长7.15%。跨线每列公里收入为185.21元(含京福安徽)，同比下降2.41%。京福安徽公司实现净利润-2.77亿元，亏幅同比收窄71.36%、同比减亏6.91亿元；2025年第一季度，京福安徽净利润约4080万元，同比增长8704万元，25Q1对归母净利润影响为2655万元。