粤高速Ａ(000429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-15 粤高速A：广佛代垫支出妥善解决，拟冲回坏账 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑广佛公司拟冲回坏账准备以及后续无需再提相关减值，我们上调2025-2027年归母净利预测21.8/6.4/6.3%至18.79亿/16.50亿/15.02亿元，分别同比变化+20%、-12%、-9%；26年盈利下滑，主因25年冲回坏账准备导致业绩高基数；27年盈利下滑，主要考虑广珠东改扩建后折旧增加与惠肇高速分流影响。我们的目标价15.59元(前值15.41元)是取DCF和PE测算的均值。DCF基于WACC4.2%、股权IRR6.2%(WACC前值4.1%、股权IRR前值6.0%)。PE基于2025扣非EPS0.78元与17.4x PE(在Wind一致预期中枢13.9x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值18x)。

●2025-03-15 粤高速A：2024年报点评，业绩承压，迎来管养费政策曙光 (太平洋证券 程志峰)

●近期公司收到政府文件，明确广佛公司代垫的运营管养费，经审计后，由相关单位支付给公司。依年报披露，广佛公司代为支付的管养费累计金额3.4亿。我们认为，此举表明后续管养收费政策有望落地，继续推荐，给予“增持”评级。

●2025-03-05 粤高速A：业绩符合预期，广惠高速改扩建在即 (国联民生证券 李蔚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.67/45.51/46.12亿元，同比增速分别为-2.25%/1.87%/1.33%；归母净利润分别为15.46/15.68/15.92亿元，同比增速分别为-1.01%/1.37%/1.53%；3年CAGR为0.62%，EPS分别为0.74/0.75/0.76元，对应PE分别为20/19/19倍。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-04 粤高速A：24年报业绩符合预期，广惠改扩建工作即将启动 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●公司持续受益于区域经济增长及核心路产改扩建带来远期车流量及通行收入增长，当前参控股路产中，京珠高速广珠段正处于改扩建中，广惠高速改扩建项目即将启动，后续改扩建完工后有望带来增量。考虑到路产分流影响仍存及广惠改扩建项目即将启动，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.3/15.8/16.6亿元，对应25年PE为19.9x，PB为2.8x，基于审慎考虑，下调至“增持”评级。

●2025-03-04 粤高速A：年报点评：业绩符合预告，拟启动广惠改扩建 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑广佛高速继续代垫管养费用，我们将2025/2026年归母净利预测下调4.1/7.3%至15.4/15.5亿元(前值16.1/16.7亿元)；首次引入2027年预测14.1亿元，同比下滑8.9%，主要考虑广珠东改扩建后折旧增加与惠肇高速分流影响。我们的目标价15.41元(前值12.54元)是取DCF和PE测算的均值。DCF基于WACC4.1%、股权IRR6.0%(WACC前值5.51%、股权IRR前值7.65%)。PE基于18x2025E PE(在Wind一致预期中枢14.4x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值16.5x2024E PE)。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-03-18 中信海直：【华创交运*业绩点评】中信海直：24年归母净利同比增长27%，业绩超预期，持续看好低空经济运营层核心企业三重受益逻辑 (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●基于2024年业绩超出此前预期，我们小幅调整25-26年盈利预测至3.5、3.9亿(原预测为3.1、3.6亿)，引入2027年4.4亿的预测，对应EPS分别为0.45、0.50、0.56元，对应PE分别为57、51、45倍。我们持续看好2025年低空经济步入落地年，作为华创交运低空三剑客之一的中信海直，三重逻辑持续推进，强调“推荐”评级。

●2025-03-13 招商公路：公路运营板块龙头，布局全国公路网络 (华源证券 孙延,王惠武,曾智星)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5795/5665/5878百万元，同比增速分别为-14.36%/-2.25%/3.77%，当前股价对应的PE分别为15.1x/15.5x/14.9x倍。我们选取宁沪高速、深高速、皖通高速为可比公司，招商公路作为国内公路运营板块龙头，持续强化路产规模，业绩增长稳健，首次覆盖给予12.84“买入”评级。

●2025-03-13 深高速：华南公路元老，深耕公路主业，大环保业务有望步入收获期 (西部证券 凌军)

●我们认为公司作为华南地区公路元老，公路主业的收益质量较高，有望实现稳健增长。大环保业务前景向好，清洁能源发电、固废资源化处理业务未来盈利可期。绝对估值法(DDM估值)下计算的目标价为12.55元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-03-04 中谷物流：行业低谷彰显盈利韧性，高分红具备较强吸引力 (东兴证券 曹奕丰)

●公司23-25年股东回报计划承诺3年累计分配利润不低于累计可分配利润的60%，且公司在22-23年公司分红比例都超过了70%，体现出公司很强的分红意愿。保守假设下，后续分红比例取最低的60%，则24-26年公司股息率达到5.2%、5.7%和6.6%，在目前环境下有较强吸引力。综合以上分析，我们首次覆盖公司，给予“推荐”评级。

●2025-02-25 春秋航空：时刻与航网优化，票价上涨超预期 (中泰证券 杜冲,李鼎莹)

●预计公司2024-2026年归母净利润为25.11/30.78/39.25亿元，同比增速分别为11%、23%、28%，维持“买入”评级。

●2025-02-24 连云港：连云港，展望2025年，抓住机遇期，打造“四轮”驱动战略 (太平洋证券 程志峰)

●公司正利用资本手段，牢固把握双循环、一带一路、长三角一体化等重大战略机遇。力争打造以码头装卸、资本运营、金融服务、自贸航运等“四轮”驱动战略。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-02-24 宁沪高速：穿越周期的公路龙头，估值回归理性 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●我们预测公司2024/2025/2026年归母净利为45.8亿/47.1亿/46.9亿元，分别同比变化+3.7/+2.9/-0.5%。我们基于DCF估值法，A/H股WACC采用4.6%/6.6%(其中股权IRR采用6.6%/10.2%；债权IRR采用3%/3%)，给予A/H股目标价14.5元/11.0港元。

●2025-02-23 青岛港：拟调整原重组方案，调整后不涉及发行股份或配套募集 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●暂不考虑本次重组影响，我们预计公司24-26年归母净利润分别为51.2亿元、53.4亿元、55.4亿元，对应PE分别为11x、10.5x、10.1x，假设维持分红率40%，较最新收盘价，25年A股股息率为3.8%、H股股息率为6%。

●2025-02-22 青岛港：方案调整业绩增厚提升，增发取消摊薄风险不再 (中泰证券 杜冲)

●暂不考虑公司拟进行的资产收购的影响，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为51.85、55.27、59.04亿元，每股收益分别为0.80、0.85、0.91元，当前股价8.64元，对应PE分别为10.8X/10.1X/9.5X，维持“买入”评级。

●2025-02-22 青岛港：事件点评：重组改为现金收购，EPS增幅或优于原方案 (信达证券 匡培钦,黄安)

●暂不考虑本次重组影响，我们预计公司2024-2026年实现营业收入182.18、186.95、191.64亿元，同比增长0.25%、2.62%、2.51%，实现归母净利润50.98、54.75、58.00亿元，同比增长3.54%、7.40%、5.93%，对应EPS为0.79、0.84、0.89元，2025年2月21日收盘价对应PE为11.00、10.24、9.67倍，维持“买入”评级。