许继电气(000400)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-07-17 许继电气：特高压直流输电设备优势企业，变配电布局完善持续受益行业增长 (诚通证券 王子璕)

●公司是国内特高压直流设备的领军企业，在国内特高压直流设备、柔直换流阀、智能电表等产品份额居于行业领先水平，将持续受益国内特高压工程持续建设及配网投资增长。我们预计公司2025至2027年，公司分别实现营业收入181.9亿、212.1亿、224.6亿，同比增速分别约为6.5%、16.6%、5.9%，分别实现归母净利润14.1亿元、18.2亿元、19.8亿元，同比增速分别约为26.2%、28.9%、8.9%，对应目前市值PE分别为16X、12X、11X，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-05-19 许继电气：年报点评报告：特高压在手订单充足，海外业务持续拓展 (天风证券 孙潇雅)

●公司在手特高压项目丰富，基于公司24年及25Q1经营情况，我们调整公司25-27年营业收入预测至182.9、199.4、219.3亿元(原值为25-26年252.7、290.7亿元)，归母净利润预测至14.3、17.5、19.7亿元(原值为25-26年15.1、17.5亿元)，对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级。

●2025-05-13 许继电气：网内业务稳健增长，柔直带来业绩弹性 (华泰证券 刘俊,戚腾元,苗雨菲,马梦辰)

●我们预计25-27年归母净利润为14.12、18.21、21.22亿元，三年CAGR为23.8%。截至2025年5月12日，可比公司2025年一致性预期平均PE为17.5倍，考虑到公司在柔性直流输电领域具备领先优势，我们给予公司2025年19倍PE，给予目标价26.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-08 许继电气：收入结构优化，受益特高压景气度 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营收分别为189.7/210.8/233.4亿元，归母净利润分别为14.1/16.9/19.6亿元，(2025年4月30日)对应PE分别为15/13/11倍，首次评级，给予“买入”评级。

●2025-04-28 许继电气：2024年报及2025年一季报点评：业务结构优化，将受益于直流项目需求释放 (中信建投 朱玥,郑博元)

●2025Q1业绩相对承压。公司持续优化业务结构，聚焦设备类业务，盈利能力有所提升，2025Q1公司销售毛利率同比提升5.2pct。公司发布2024年度报告及2025年第一季度报告，2024年业绩同比增长11.09%，业绩稳中有增，直流业务交付起量。预计公司2025/2026年归母净利润为14.5/18.2亿元，对应PE15.3/12.2x。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-07-20 特锐德：业绩维持高速增长，电力设备出海顺利推进 (国信证券 王蔚祺,李全)

●维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为20.3/16.1/13.3倍。

●2025-07-19 思源电气：2025H1业绩快报点评：H1业绩超预期，公司强α属性凸显 (中信建投 朱玥,郑博元)

●公司发布2025年半年度业绩快报，2025H1营业总收入84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93亿元，同比增加45.71%，业绩实现较快增长。2025年公司新增合同订单目标为268亿元(不含税)，同比增长25%；2025年营业收入目标为185亿元，同比增长20%，预计公司将稳步兑现年度目标，2025H1已迈出坚实一步。预计2025/2026年公司归母净利润为27.0/34.1亿元，对应PE为22.0/17.4x。

●2025-07-19 海尔智家：北方空调加速普及，海尔智家尤为受益 (光大证券 洪吉然)

●海尔智家定位于全球大家电领军品牌，25年空调经营明显向上，数字化转型提质增效，经营效率不断提高，全球产销研布局继续推进。维持公司2025-2027年归母净利润预测为215/243/273亿元，现价对应PE为11、10、9倍，维持“买入”评级，维持目标价35.54元。

●2025-07-18 捷昌驱动：国产线性驱动领军企业，进军机器人打开成长空间 (山西证券 潘宁河,姚健,林挺)

●预计公司25-27年归母公司净利润分别为4.67/5.60/6.67亿元，同比增长65.5%/20.0%/19.1%。公司25-27年PE估值低于可比公司均值。考虑到公司作为线性驱动行业的领先企业，技术成熟、产品质量领先、全球产能布局减缓关税扰动影响、盈利能力较强，同时积极布局机器人灵巧手和关节执行器，且具备执行器解决方案底层能力，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-07-18 万马股份：销售规模持续增长，前瞻布局机器人线缆 (华鑫证券 张涵)

●预测公司2025-2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍，公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-07-17 热威股份：新能源与智能制造双轮驱动，多领域业务稳步扩张 (华鑫证券 尤少炜)

●预测公司2025-2027年收入分别为21.22、23.40、25.54亿元，EPS分别为0.90、1.04、1.17元，当前股价对应PE分别为23.5、20.2、18.0倍。考虑公司电热元件业务发展前景较好，盈利能力稳步提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-07-17 北鼎股份：国补催化收入持续高增，盈利大幅改善 (兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴)

●公司高端厨小品牌地位稳固，2024下半年起积极拓展新渠道及新品类，同时补充入门级价位段产品，扩大覆盖群体。2025年国补正式纳入电饭煲等厨小电品类，公司品牌定位较高，受益国补更加明显，收入增量空间广阔。公司精准投放，转化效果提升，盈利亦有望持续改善。预计2025-2027年EPS为0.33/0.38/0.44元，7月16日股价对应PE为39.7x/34.0x/29.3x，维持“增持”评级。

●2025-07-17 科沃斯：收入业绩超预期，重回高质量增长 (招商证券 史晋星,牛俣航,闫哲坤)

●公司自2024年下半年以来的经营拐点在2025年Q2得到强力确认，产品结构、成本结构持续优化，公司正重回高质量增长轨道，重视公司渠道结构调整及投入策略带来的持续经营向好。因此，我们预计公司2025/2026年分别实现归母净利润22/26亿元，对应当前股价PE约18.4x及15.6x，上调至“强烈推荐”投资评级。

●2025-07-17 石头科技：内销格局优化，外销增利提效 (招商证券 史晋星,牛俣航,闫哲坤)

●石头24年实现全球量(16%)额(22%)份额双第一；北美市场：22年线上转直营、24年线下加速拓门店(入驻1398家Target和900家BestBuy)，实现线上美亚25M1-M5份额第一(20%)，25H1APP下载量/月活量份额第三(16%/17%)；欧洲市场24年Q3直营化改革后仍占据主导，实现25H1APP下载量第二(26%)/月活跃用户量份额第一(37%)，2025M1-M5线上德亚57%/法亚30%/意亚20%/英亚36%。我们预计公司25-27年归母净利润为21/27/34亿元，分别增长6%/31%/24%，对应PE为21/16/13倍，维持“强烈推荐”投资评级

●2025-07-16 合康新能：美的赋能，聚焦能源，踏浪前行 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计公司2025-2027年的收入分别为65亿元、83.75亿元、97.6亿元，增速为36.09%、28.84%、16.55%；归母净利润为1.46/2.16/3.31亿，增速为1316.6%、48.4%、53%。考虑到公司业务转型后由于光伏EPC业务增长并带动户储、逆变器等设备增长，营收增幅较快，后续预计增速有所回落，给予公司2026年0.18倍PEG，12个月目标价7.6元，首次给予合康新能买入-A的投资评级。