华侨城Ａ(000069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-30 华侨城A：年报点评：仍需时间化解库存压力 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，调整25/26年EPS至-0.23/-0.10元(前值0.02/0.03元)，引入27年EPS0.01元，25BPS为6.39元。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、现金流承压，我们认为公司合理25PB为0.35倍，目标价2.24元(前值2.70元，基于0.35倍24PB)。

●2024-11-11 华侨城A：季报点评：主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升 (海通证券 涂力磊,曾佳敏)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00-3.74元。

●2024-04-08 华侨城A：年报点评：计提减值致业绩亏损，深化专业化整合 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2023年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2024年EPS为0.07元，每股净资产为7.77元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.11-3.89元。

●2024-03-30 华侨城A：年报点评：业绩继续承压，流动性管理取得成效 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们综合考虑公司已售待结转资源和房地产市场情况，调低营收、毛利率，调整24-26年EPS至0.01/0.02/0.03元(24/25年前值0.39/0.48元)。由于公司利润释放压力较大，我们认为应该采用PB估值法。可比公司平均PB(LF)为0.53倍，考虑到公司面临业绩压力，我们认为公司合理PB(LF)为0.35倍，目标价2.70元(前值5.27元，基于13.5倍24PE)，下调至“持有”评级。

●2023-09-24 华侨城A：半年报：主营业务出现亏损，资本结构持续优化 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2022年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2023年EPS为0.14元，每股净资产为8.53元，给予PB0.6-0.7倍，对应合理价值区间为每股5.12-5.97元。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-04-28 蓝色光标：AI重构主业已初显，打造科技营销高质量发展新范式 (华鑫证券 朱珠)

●预测公司2025-2027年收入分别为650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为4.59、5.70、7.13亿元，EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为45.6、36.7、29.3倍，公司作为数字营销头部企业，历经PC时代、移动互联网时代、当下处于AI时代新发展中，公司积极拥抱AI，从AI产品打磨、场景应用、AI数据与基建、组织变革等维度进行重构来承接AI时代新要求，致力于成为AI驱动的科技营销公司，基于AI重构公司业务也初见成效，后续AI驱动高质量收入仍可期，从All In AI到AI First，再到AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进AI+xR内容开发与场景运营，进而维持“买入”投资评级。

●2025-04-28 南极电商：2024年年报及2025年一季报点评：品牌升级持续推进，营销开支影响短期利润 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司品牌升级进展顺利，看好公司通过品牌升级实现持续成长。考虑费用投放影响，我们将公司2025-26年的归母净利润预测由3.0/6.0亿元调整至2.5/5.6亿元，预计2027年归母净利润为7.5亿元，2025-27年同比扭亏/+126%/+34%，考虑公司新品牌表现良好、销售费用率或将得到改善，仍维持“买入”评级。

●2025-04-28 科锐国际：2024年经营效能提升显著，2025年开局良好 (国信证券 曾光,张鲁)

●综合考虑灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏以及25Q1经营表现，上调2025-2026年归母净利润至2.8/3.4亿元(调整幅度+3%/+1%)，新增27年预测3.9亿，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为23.6/19.8/17.2x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025年公司有望重回业绩快速增长通道。此外AI赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种(历史动态PE区间为14-51x，高增期享高估值)，维持公司“优于大市”评级。

●2025-04-28 南极电商：业务转型利润承压，业绩拐点有望到来 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于商品销售收入高增但毛利率相对较低，我们上调25-26年的收入预测，略下调25-26年的利润预测，新增2027年的盈利预测。我们预计公司25-27年实现营业收入分别为4038/4825/5768百万元(25-26年原预测为3833/4480百万元)，实现归母净利润303/621/1034百万元(25-26年原预测为310/642百万元)，EPS分别为0.12/0.25/0.42元(25-26年原预测为0.13/0.26元)，对应最新PE分别为37/18/11倍(参照2025年4月25日收盘价4.63元)，维持“增持”评级。

●2025-04-27 三维通信：互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长 (银河证券 赵良毕,洪烨)

●与百度、快手等大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长，我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.54/0.87/1.29亿，EPS为0.07/0.11/0.16元，对应PE105.5x/65.4x/44x，维持“推荐”评级。

●2025-04-27 科锐国际：收入利润稳步增长，持续深化技术赋能 (招商证券 丁浙川,李秀敏,潘威全)

●2025年以来国内招聘市场景气度环比持续改善，公司灵活用工业务延续高增长，展望未来，随着灵活用工渗透率持续提升&公司持续通过技术投入&AI赋能产业生态，考虑到招聘行业较强的顺周期属性以及2024年公司基数较低，看好公司后续业绩提速释放，维持“强烈推荐”评级。

●2025-04-27 北京人力：政府补贴助力利润增长，关注后续政策催化&技术赋能 (招商证券 丁浙川,李秀敏,潘威全)

●2025年以来国内招聘市场需求稳步复苏，北京人力整体经营保持稳健，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升。长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人力资源行业龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，叠加公司持续深化技术赋能，长期有望尽享行业增长红利，维持“强烈推荐”评级。

●2025-04-26 南极电商：2024&25Q1点评：战略转型带动收入增长，利润短期承压 (信达证券 蔡昕妤)

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●2025-04-26 北京人力：24年报及25Q1点评：业绩稳健增长AI赋能提效 (太平洋证券 王湛)

●北京人力通过与科技企业合作，持续推进数字化建设，采用开源与闭源双重技术路径，提升运营效率和服务体验。公司计划高比例分红回报股东，并预计2025-2027年归母净利润分别为10.98亿元、10.1亿元和11.47亿元，对应EPS分别为1.94元/股、1.78元/股和2.03元/股。基于对公司发展的看好，分析师给予“买入”评级。

●2025-04-26 科锐国际：营收利润双增长，技术赋能筑未来 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.71/3.36/3.95亿元，同比增速31.99%/24.03%/17.42%。预计2025-2027年EPS分别为1.38/1.71/2.01元/股，对应2025-2027年PE分别为25X、20X和17X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。