华侨城Ａ(000069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-08 华侨城A：年报点评：计提减值致业绩亏损，深化专业化整合 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2023年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2024年EPS为0.07元，每股净资产为7.77元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.11-3.89元。

●2024-03-30 华侨城A：年报点评：业绩继续承压，流动性管理取得成效 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们综合考虑公司已售待结转资源和房地产市场情况，调低营收、毛利率，调整24-26年EPS至0.01/0.02/0.03元(24/25年前值0.39/0.48元)。由于公司利润释放压力较大，我们认为应该采用PB估值法。可比公司平均PB(LF)为0.53倍，考虑到公司面临业绩压力，我们认为公司合理PB(LF)为0.35倍，目标价2.70元(前值5.27元，基于13.5倍24PE)，下调至“持有”评级。

●2023-09-24 华侨城A：半年报：主营业务出现亏损，资本结构持续优化 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2022年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2023年EPS为0.14元，每股净资产为8.53元，给予PB0.6-0.7倍，对应合理价值区间为每股5.12-5.97元。

●2023-08-31 华侨城A：中报点评：减值压力仍存，文旅把握复苏机会 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●公司8月30日发布半年报，23H1实现营收194.4亿元，同比+19%；归母净亏损13.1亿元，去年同期盈利1.1亿元。我们维持23-25年EPS为0.06/0.39/0.48元的盈利预测，但需要指出的是，公司23年仍面临存货减值压力，业绩不确定性有所加大。可比公司平均24PE为11倍，公司虽然拥有文旅地产龙头地位，但业绩仍在消化历史包袱，我们收窄估值溢价，认为公司合理24PE为13.5倍，目标价5.27元(前值5.85元，基于15倍24PE)，维持“增持”评级。

●2023-05-07 华侨城A：2022年报及2023一季报点评：业绩短期承压，整合改革推动高质量发展 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●业绩压力充分释放，央企背景优势下，地产业务受益供给侧改革，文旅业务作为行业领军者，受益复苏趋势。我们预测公司23-24年EPS分别为0.05、0.27元，BPS分别为8.44、8.72元，以2023年5月5日收盘价计算，对应的PB为0.6倍和0.6倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-09 中国中免：一季度利润超预期，线下业务恢复显著 (中信建投 刘乐文,于佳琪,陈如练)

●预计2024-2026年实现归母净利润80.81亿元、92.92亿元、102.65亿元，当前股价对应PE分别为21X、18X、17X，维持“增持”评级。

●2024-04-09 中国中免：毛利率继续改善，机场店复苏在即 (群益证券 顾向君)

●下调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润80.2亿(原预测为86.6亿，下调7.4%)、96.1亿(原预测为108.3亿，下调11.3%)和108.7亿，分别同比增19.4%、19.8%和13.2%，EPS分别为3.88元、4.64元和5.25元，当前股价对应PE分别为21倍、18倍和16倍，维持“买进”。

●2024-04-09 中国中免：24Q1业绩快报点评：收入利润超预期，关注全年口岸免税弹性 (民生证券 刘文正,饶临风)

●我们预计公司24-26年归母净利润分别为78.72、95.40、111.21亿元，对应4月8日收盘价PE分别为22x/18x/15x，维持“推荐”评级。

●2024-04-09 中国中免：24Q1快报点评：压力下营收利润表现优秀，重视口岸及盈利能力改善弹性 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●预计公司24-26归母净利润82.0、93.7、106.4亿元，4月8日收盘价对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。

●2024-04-09 中国中免：2024年一季度业绩快报点评：2024Q1利润微增，口岸业务有望持续复苏 (东莞证券 邓升亮)

●公司是国内免税龙头，长期受益于出境需求释放、市内免税政策出台和海南离岛客流增长，景气度有望持续提升，海南封关具体政策细节有待确定。预计公司2024/2025年的每股收益分别为3.52/4.72元，当前股价对应PE分别为23.32/17.38倍，维持对公司“买入”的评级。

●2024-04-09 中国中免：行业回暖可期，全球旅游零售巨头，经营持续改善 (平安证券 胡琼方)

●基于公司长期以来积累的竞争优势，考虑2023年以来出入境航班及客流的快速稳定回暖，随着人们消费意愿的恢复、社会库存的消化，公司有望迎来销售的逐步回升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.2、90.4、111.6亿元，当前市值(以4月9日收盘价计)对应估值分别约22.9、18.8、15.2倍PE。公司为全球旅游零售龙头，国内同类可比公司较少，目前处在2019年来估值低位，考虑2024年来出入境政策友好、机场国际客流恢复、海南旅游零售改善，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2024-04-09 中国中免：23年年报点评：23年业绩符合预期，需求承压下估值或不低 (中泰证券 张骥)

●由于疫情之后免税消费需求承压，根据23年全年的观察，调整此前预测，预计24/25/26年公司归母净利润分别为73.33/88.22/96.03亿元(此前预测24/25年归母净利润为125.26/143.20亿元)，对应PE23.1/19.2/17.6x，维持“买入”评级。

●2024-04-08 富森美：年报点评：23年净利增3%，持续高分红 (海通证券 李宏科,汪立亭)

●预计2024-2026年归母净利润各8.72亿元、9.22亿元、9.69亿元，同比增长8.1%、5.7%、5.1%；当前市值对应2024-2026年PE各12倍、11倍、10倍。参考可比公司估值，给以2024年14-16倍PE，对应合理市值区间122亿元-140亿元，合理价值区间16.31-18.64元；此区间对应公司2023年PS为7.6-8.7倍，给予“优于大市”的投资评级。

●2024-04-08 中国中免：2024Q1业绩快报点评：业绩符合预期，毛利率继续修复 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。基于最新财务数据调整中国中免盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为82.0/95.6/112.3亿元(前值为82.8/96.7/113.8亿元)，对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评级。

●2024-04-08 中国中免：年报点评：毛利率同比改善明显，盈利能力回升 (华泰证券 梅昕,曾珺)

●24年整体中高端消费温和复苏，离岛免税销售收入受高基数影响同比或有所承压，机场线下渠道经营修复趋势有望持续向上。毛利率有望继续实现结构性优化，公司更加重视成本管理，利润率提升空间或相对积极。我们预计24/25/26E EPS3.75/4.41/5.03元，目标价93.75元(对应25x24PE，参考可比公司Wind一致预期24年PE均值18X，机场租金减免、储备项目开业、市内店政策或催化市场情绪，公司规模/运营/供应链先发优势明显)，维持“买入”。