华侨城Ａ(000069)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-03-30 华侨城A：年报点评：仍需时间化解库存压力 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●综合考虑公司待结转资源和房地产市场情况，我们调低营收、毛利率，调整25/26年EPS至-0.23/-0.10元(前值0.02/0.03元)，引入27年EPS0.01元，25BPS为6.39元。可比公司平均25PB为0.5倍，考虑到公司仍需时间消化库存压力、现金流承压，我们认为公司合理25PB为0.35倍，目标价2.24元(前值2.70元，基于0.35倍24PB)。

●2024-11-11 华侨城A：季报点评：主营业务同比减亏，文旅产品力持续提升 (海通证券 涂力磊,曾佳敏)

●维持“优于大市”评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期，造成公司计提减值和短期结算利润率下行较大。我们认为企业当前净利润不能反映后续潜在盈利变化，考虑政策端发力，资产价格在逐步寻底，后续存在资产价格修复空间，采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为-0.12元，每股净资产为7.49元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.00-3.74元。

●2024-04-08 华侨城A：年报点评：计提减值致业绩亏损，深化专业化整合 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2023年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2024年EPS为0.07元，每股净资产为7.77元，给予0.4-0.5倍PB，对应合理价值区间为每股3.11-3.89元。

●2024-03-30 华侨城A：年报点评：业绩继续承压，流动性管理取得成效 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们综合考虑公司已售待结转资源和房地产市场情况，调低营收、毛利率，调整24-26年EPS至0.01/0.02/0.03元(24/25年前值0.39/0.48元)。由于公司利润释放压力较大，我们认为应该采用PB估值法。可比公司平均PB(LF)为0.53倍，考虑到公司面临业绩压力，我们认为公司合理PB(LF)为0.35倍，目标价2.70元(前值5.27元，基于13.5倍24PE)，下调至“持有”评级。

●2023-09-24 华侨城A：半年报：主营业务出现亏损，资本结构持续优化 (海通证券 涂力磊)

●维持“优于大市”评级。考虑到公司2022年业绩压力充分释放，后阶段随着文旅行业逐步复苏，我们预测公司2023年EPS为0.14元，每股净资产为8.53元，给予PB0.6-0.7倍，对应合理价值区间为每股5.12-5.97元。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2025-05-07 零点有数：收购海乂知，强化知识图谱布局 (中信建投 刘乐文)

●2025年行业竞争压力依旧存在，公司在手现金充足且回款能力好于行业平均，收购海乂知后，预计公司数据智能业务将形成特定领域内的独到优势，强化收入增长和毛利率水平。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.07/0.21/0.46亿元，对应2025年P/S为6.6X，维持“增持”评级

●2025-05-03 分众传媒：24年&25Q1业绩点评：业绩稳健高分红，关注并购新潮进展 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●我们预测公司25-27年归母净利润为54.5/57.8/61.6亿元(25-26年前值为56.6/60.4亿元)，对应EPS为0.38/0.40/0.43元。参考公司历史估值band，采用过去3年平均，给予25年22倍PE，目标价8.31元/股，维持“买入”评级。

●2025-05-03 米奥会展：Q1合同负债同比提升，关注新市场拓展效果 (中银证券 李小民,宋环翔)

●鉴于近期国际关系变动频繁，对企业的外贸需求和境外参展需求会产生较大影响，公司的业绩存在一定的不确定性，我们预计公司25-27年EPS为0.81/1.05/1.28元，对应市盈率为24.4/18.7/15.4倍，但公司仍积极拓展新市场，并推进展会的数字化、专业化提升效率，维持增持评级。

●2025-05-01 中国中免：存款周转加快，期待业绩企稳上行 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为606.4/667.1/734.6亿元，同比增速分别为7.4%/10.0%/10.1%；归母净利润分别为47.7/53.6/60.5亿元，同比增速分别为11.8%/12.3%/13.0%。EPS分别为2.3/2.6/2.9元。鉴于公司的竞争优势稳固，维持“买入”评级。

●2025-05-01 分众传媒：2024年报及2025一季报点评：公司点位稳健扩张，营业成本持续下降 (东吴证券 张良卫,张家琦)

●由于2024Q4业绩下滑，宏观经济承压，因此我们将2025-2026年的EPS预测由0.43/0.50元调整为0.4/0.47元，我们预计2027年的EPS为0.51元。2025-2027年对应当前PE分别为17.98/15.32/14.01倍，维持“买入”评级。

●2025-05-01 元隆雅图：收入稳健增长，“大IP+科技”战略加速落地 (华金证券 倪爽)

●公司相关营销业务稳健增长，促销服务增速显著。当前战略性扩张市场规模，后续规模效应逐步释放毛利率将有所修复。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.81/1.23/1.67亿元；EPS分别为0.31/0.47/0.64元/每股；PE分别为46.7/30.9/22.6倍；维持“买入”评级。

●2025-04-30 农产品：强化区域布局，打造全国一张网 (中信建投 刘乐文)

●考虑到公司本轮市场扩建项目将在明后年持续落成，且培育周期预计有所缩减，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.32、5.08、6.48亿元，对应PE分别为25、22、17倍，维持“增持”评级。

●2025-04-30 科锐国际：25Q1扣非利润增长103%，看好全年业绩释放 (华西证券 许光辉,徐晴)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为23/19/16倍(参照2025年4月29日收盘价32.91元)，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-04-30 科锐国际：2024年年报及2025年一季报点评：灵活用工表现亮眼，线上业务加速扩张 (东莞证券 邓升亮)

●公司坚持“一体两翼”发展，传统招聘业务受益于国内政策支持和需求结构性复苏影响而回暖，线上业务方面禾蛙等产业互联平台产品通过持续的技术投入优化保持快速扩张。预计公司2025/2026年的每股收益分别为1.39/1.63元，当前股价对应PE分别为23.72/20.24倍，给予公司“增持”的投资评级。

●2025-04-30 中国中免：季报点评：离岛免税有望边际企稳，静待经营拐点 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●我们维持盈利预测，预计25/26/27E EPS为2.26/2.56/2.91元。参考可比公司Wind一致预期25年PE均值20X，考虑免税渠道价值再提升，公司龙头地位稳固，市内店积极催化，上调溢价率，维持A股目标价79.1元(对应35x25年PE)，维持H股目标价73.08港币(对应30x25年PE，H较A股折价率15%)。