国药一致(000028)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-10 国药一致：2024年报点评：24年业绩受减值影响，25年有望实现恢复性增长 (华福证券 陈铁林)

●考虑到2024年业绩情况，我们下调公司2025-2026年盈利预测，新增27年预测，我们预测25-27年归母净利润分别为13.4/14.6/15.9亿元(25-26前值为20.6/22.4亿元)，对应当前PE分别为10/9/8.6倍。公司作为全国领先的医药批发和零售平台，批发业务深耕两广区域，区域优势明显，零售业务盈利能力释放潜能巨大，维持“买入”评级。

●2025-04-09 国药一致：资产减值导致24年业绩承压，盈利能力恢复可期 (华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为13.3亿元、15.0亿元、16.7亿元，增速分别为107.1%/12.5%/11.7%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、8X。公司为全国领先的分销及零售平台，分销业务通过深耕优势区域有望保持稳健增长，零售业务盈利能力改善潜力大，维持“买入”评级。

●2025-04-08 国药一致：年报点评：业绩短期承压，静待战略调整成果 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据2024年业绩情况，我们下调批发及零售业务收入增速及毛利率预期，预测公司25-27年归母净利润分别为14.1/14.4/14.6亿元(相比25/26年前值下调10%/14%)，同比+120%/+2%/+2%，对应EPS2.54/2.58/2.62元。我们预计分部估值下医药零售/医药批发/投资收益(工业)25年对应EPS0.18/1.55/0.81元，三者可比公司25年Wind一致预期PE均值14x/9x/15x，我们给予医药零售/医药批发/投资收益14x/9x/15x的25年PE估值，对应目标价28.63元(前值30.77元，对应25年零售/批发/工业估值11x/9x/15x)。

●2025-04-08 国药一致：减值因素致使利润短期承压，看好国大药房“高质量发展”潜力 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●基于对公司基本面的判断，分析师预计2025-2027年营业收入将稳步增长，归母净利润有望实现108%的同比增速。当前股价对应PE仅为10倍左右，估值具备吸引力，因此维持“买入”评级。

●2025-03-20 国药一致：2024年业绩快报点评：商誉减值致短期承压，2025年经营有望改善 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●预计2024-2026年EPS分别为1.15元、2.37元、2.68元，对应动态PE分别为23倍、11倍、10倍。我们认为公司两广地区市占率领先，零售药房全国布局，看好2025年业绩回暖，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-04-10 小商品城：2025Q1点评：业绩稳健增长，美国加征关税预计影响有限 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●考虑到以Chinagoods和跨境支付为主的新业务在未来或持续释放利润弹性，同时公司借力新一轮国贸改革，进口业务有望成为新增长点。我们预计公司2025-2027年收入分别为194.11/245.06/283.71亿元，对应增速分别为23.34%/26.25%/15.77%；归母净利润分别为39.42/57.07/62.42亿元，对应增速分别为28.24%/44.79%/9.38%；EPS分别为0.72/1.04/1.14元/股，以4月9日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为19x、13x、12x，维持“买入”评级。

●2025-04-10 泰恩康：拐点将至，CKBA打开成长空间 (东方证券 伍云飞)

●公司核心业务或重要产品未来1-2年处于快速进展时期，我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.26、0.39和0.62元。根据可比公司2025年平均估值，给予公司当年54倍市盈率，对应目标价21.06元，首次给予“增持”评级。

●2025-04-09 香农芯创：“分销+产品”一体两翼，企业级存储进展顺利 (中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/352/404亿元，实现归母净利润分别为7.0/11.2/14.1亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、11倍、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-04-09 国药股份：部分子公司拖累利润，盈利能力恢复可期 (华源证券 刘闯)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.0亿元、23.8亿元、25.5亿元，增速分别为10.1%、8.1%、6.9%，当前股价对应的PE分别为10X、9X、9X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持公司“买入”评级。

●2025-04-09 小商品城：主业稳健增长，数贸生态深化加速成长逻辑兑现 (中航证券 裴伊凡)

●公司主业稳健运营，租金机制改革持续释放效率红利；Chinagoods平台商业化能力逐步兑现，跨境支付与出海生态持续拓展，数贸中心建设为长期成长打开空间。我们认为，随着业务协同提效与平台化转型深化，业绩成长性与估值中枢有望同步抬升。预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.59/53.82/64.52亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.18元，对应目前PE分别为16/12/10，维持“买入”评级。

●2025-04-09 第一医药：2024年年报点评：营收稳健，多元创新拓展大健康版图 (东北证券 刘宇腾,文将儒)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为21.61/24.80/27.29亿元，归母净利润分别为0.75/1.02/1.21亿元，EPS分别为0.34/0.46/0.54元/股，维持公司“增持”评级。

●2025-04-08 小商品城：2025Q1点评：业绩符合预期，重仓一带一路，美国关税影响有限 (信达证券 蔡昕妤)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润40.5/53.2/67.4亿元，同比+32%/+31%/+27%，对应4月7日收盘价PE分别为18/14/11X。

●2025-04-08 小商品城：一季度业绩增长稳健，强化贸易服务能力无惧外部冲击 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●行业层面看，义乌市2024年进出口总值中，对美出口占比较低，而对共建“一带一路”国家进出口贡献了61.8%的比重，未来将持续受益于一带一路沿线贸易景气度。公司作为核心贸易服务商，整体服务能力增强下也可实现抵御外部关税增加等冲击。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为36.38/57.15/68.37亿元，对应PE分别为20/12.7/10.6倍，维持“优于大市”评级。

●2025-04-08 小商品城：新业务持续带来增量，高基数下收入与业绩双增 (华西证券 刘文正,许光辉,刘彦菁)

●我们维持盈利预测，预计25-27年公司收入199/264/325亿元，同比+27%/33%/23%，归母净利润为41/54/65亿元，同比+32%/32%/22%，EPS分别为0.74/0.98/1.19元，参考2025年4月7日收盘价13.23元，对应最新PE为18/13/11X，维持“增持”评级。

●2025-04-08 小商品城：Q1业绩稳健增长，新业务增量可期 (财通证券 于健,谷亦清)

●公司存量市场优化、数贸中心投放、进口业务逐步落地，共同驱动后续增长，我们预计2025-2027归母净利润36.96/48.61/53.27亿元，对应PE18/14/13X，维持“增持”评级。